摩根士丹利證券指出,AI伺服器中MLCC的內含價值遠遠超過一般伺服器,邊緣AI也提供一分助力,針對國巨(2327)提出九大理由,看好AI營收占比將成長4倍、達11%,值得獲市場重新評價(re-rate),把推測合理股價大幅拉高到785元。
摩根士丹利證券指出,市場已覺察MLCC內含價值在PC與智慧機有所提升,在AI伺服器領域的討論聲量卻相對較弱,因此,決定對AI如何牽動MLCC市場做出首次量化分析,提供旗下客戶評斷被動元件前景指引。
在AI伺服器、AI PC之間,大摩認為,AI伺服器的MLCC內容將有更顯著的提升。具體來說,與一般伺服器相比,8x Hopper HGX AI伺服器的MLCC數量將增加約12倍,輝達GB200 NVL72機架的MLCC數量將增加約220倍;就金額角度而言,相比一般伺服器,8x Hopper HGX AI伺服器的MLCC內含價值預計增加約8倍、GB200 NVL72預計增加約155倍,幅度極為明顯。
考量AI對MLCC產業帶動效應強大,大摩針對國巨提出九大理由,強調對國巨的青睞程度:一、商品化的MLCC/晶片電阻占營收比重已降至15%;二、車用與工業用現在占營收55%;三、國巨擁有完整被動元件產品線;四、國巨全球被動元件市占率在十年內從4%以下翻揚到9%以上;五、將有更多成本綜效;六、持續投入研發確保未來競爭力;七、AI營收未來幾年將上升;八、車用領域是被動元件與功率半導體長線成長引擎;九、功率半導體商機還沒反應在股價上。
就評價面看,摩根士丹利提出,以2025年每股稅後純益(EPS)為計算基準,國巨本益比才11倍,低於村田製作所、太陽誘電的16倍與TDK的15倍,遑論國巨還有更優秀的股東權益報酬率。
外資估計,國巨明、後年各多賺約一個股本,2024年~2026年的每股稅後純益(EPS)分別是42.94元、52.35元、62.6元。
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