面對貿易戰不斷升溫及內部經濟增速下行壓力,大陸央行上周五宣布「降準」救經濟。這個動作可以達到「一箭雙鵰」的效果,既支持了實體經濟,也降低了融資成本,只是,以目前大陸的內外經濟形勢來看,一次降準恐怕不夠,就貨幣政策傳導效應來看,接下來的「降息」恐怕是人行遲早必須開出的另一帖「藥方」。

從實務面來看,降準與降息都是寬鬆政策下的數量型工具,卻是兩種不同的思路。降準是透過降低銀行的存款準備金,直接對市場增加資金供應;降息主要是在解決資金利率過高的問題。前者是擴大市場的流動性,後者則是直接降低資金成本。

從目前的情況來看,人行降準雖然可以增加市場資金供應,但大陸的基準利率若不調降,很難讓銀行主動降利率,企業借貸成本也會居高不下。換句話說,人行此次降準,其寬鬆效果很可能仍只是侷限在金融體系之內,能不能傳導到實體經濟,還有待觀察。

因此,只要大陸的經濟持續放緩,估計人行將不得不採取「降息」措施,直接從「寬貨幣」(降準)轉向「寬信用」(降息),通過降息的方式直接降低資金成本,打通資金流向實體經濟的通道,加速貨幣政策傳導速度。

其實,在人行「降準」之前,大陸中央就已經釋出「降息」的訊號。大陸國務院總理李克強在日前的國常會中就已經明言,要加快落實降低實際利率水平的措施,這個「暗示」已是再明白不過了。因此,人行接下來是否「降息」,將會是各界關注的焦點。

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