中國大陸國家統計局27日公布,2014年全國規模以上工業企業實現利潤總額比上年增長3.3%,不過,在12月份,年增率下降8%,降幅比11月擴大3.8個百分點。拖累整體獲利趨勢的產業在於煤炭、能源與礦業等,反應上游企業受到商品價格下跌的嚴重影響。不過,汽車製造、電力與消費性產業仍有不錯的利潤增長。

因此,分產業來看,原材料供應產業的獲利能力在下滑,反觀消費品製造業的利潤持續增長,顯示大陸經濟的成長動力已逐漸由投資驅動轉向由消費拉動,因此在獲利數據上,並不用負面的態度來做解讀。

由於不少市場分析對於大陸今年經濟前景的疑慮漸增,大陸國務院總理李克強對此在瑞士達沃斯世界經濟論壇年會上積極回應,強調大陸經濟不會硬著陸,也不會發生區域性或系統性的金融風險,他的談話形同給予市場一顆定心丸。

李克強也在26日與經濟專家及新興行業的企業領導人會議上作出,今年將創造至少1千萬個新增就業機會的承諾,顯示雖然政府接受大陸經濟出現較低的經濟成長,但這下滑的速度不會太快,穩增長依然是今年的重點工作目標。

為穩增長,加快基建投資成為重要的政策目標。據統計,大陸發改委今年首月批覆的基礎設施建設專案投資額已達近800億人民幣,由於去年實行的各項基礎設施投資專案對拉動經濟增長、舒緩總體經濟壓力、經濟結構調整和產業轉型升級等有積極的作用。

今年預期大陸政府將繼續基建投資,特別是在與民生相關的項目上加碼,而今年基礎設施建設項目的總體投資規模可能達到近兆元人民幣。該些建設不僅有利穩住中短期的投資與經濟表現,也會對長期的經濟發展起到支撐的良好效果。

大陸A股市場近來波濤再起,市場將震盪因素歸罪於傘型信託被收緊,以及證監會將再次啟動對融資融券業務的檢查。有傳聞,已有銀行將收緊傘形信託。由於傘型信託的槓桿率多達1比3,甚至更高,而融資的槓桿率多為1比1,使得傘型信託的槓桿率遠高於融資業務。

傘型信託已經引發監管層的注意,因這波的股市上漲,傘形信託扮演了很重要的角色,銀行的理財資金借道傘形信託等管道大量投入股市,是監管層較為擔心的部份。

第二輪的兩融業務檢查預計為期兩週,將持續到2月16日,此輪檢查將針對上回未受查的中小型券商。由於上次證監會對券商兩融業務處罰的市場反應超出預期,證監會隨即安撫市場,使得業內人士評估,這次處罰力道可能會減輕,對股市衝擊也可望遞減。

本輪牛市的推動力量不少來自融資、傘型信託與委託貸款等加槓桿管道,然而依靠高槓桿的流動性牛市,並非一個能夠支援經濟成長與轉型的健康牛市,使得監管層對該些融資工具不得不加強管理,讓槓桿比例回歸合理水準,也有利平抑市場波動與穩健發展,使得對於股市的影響應偏短期。

而且,隨著監管層為了在今年成功推出註冊制,也不致於實行對市場產生重大打擊的政策,所以從近日監管層的態度來看,仍是試圖把今年行情打造成溫和的牛市。

投資方向上,由於指數長期牛市可期,使得成長性較為穩固且本益比偏低的藍籌股,仍為配置核心,並看好有關軍工、國企改革、一帶一路、大眾消費等題材股。

(工商時報)

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