在美股連續三年都有能力創歷史新高,以及各國央行維持量化寬鬆效應下,今年全球企業的併購金額再創歷史新高。尤其是輝瑞在十一月下旬宣布以超過一八○○億美元和愛力根合併,創下全球企業併購交易金額的歷史新高。

截至十二月二十一日全球股市收盤為止,今年以來企業的併購金額達到五.六兆美元,比去年同期增加二八%,這是連續第二年全球企業併購金額創歷史新高。若以個別產業分類,生物醫療、半導體、電腦和基本原物料產業的併購金額增加。

生物醫療產業今年的併購金額達七八一億美元,比去年同期成長超過一.五倍,醫療保健服務產業的併購金額達一七六九億美元,年增率二.五倍,製藥業更達五八九八億美元,比去年同期成長二三.六%。半導體和電腦產業的企業併購,與Nasdaq指數在今年創下五二三一.九四點的歷史新高,以及汽車電子和物聯網整合的效應,加速產業間的企業併購。至於已經連續三年走空的非鐵金屬商品行情,也加速原物料產業今年的企業併購比去年成長一一五%。國際油價的趨勢走空已超過一年,西德州原油和布蘭特原油都創十一年新低,迫使能源產業進入整合,即使能源產業今年的併購金額年增率不會很搶眼,卻有兩宗併購金額進入今年企業併購金額的前十五大。如果原物料和油價仍未好轉,將會加速原物料產業企業間的併購。

加速產業併購

產業前景明確,激勵股價大漲並帶動本益比(PE)上揚的空間,的確是產業併購的催化劑,最明顯的就是出現在生技醫療產業的併購。Nasdaq生技類股指數(NBI)從二○○九年至今連續第七年走多頭,過去六年每年的最小漲幅至少超過一一%(二○一一年),最大漲幅超過六五%(二○一三年)。過去兩年NBI指數都創歷史新高,今年又創下四一九四.八七點的新紀錄。NBI指數的多年漲勢,已經讓本益比高達九三三倍。重點是,去年美國FDA發出四二張新藥的藥證創下單一年度新高,加速生技醫療產業的蓬勃發展。

輝瑞併愛力根金額最高

再者,大型製藥廠手頭現金多,但新藥專利權陸續到期,必須尋找新動能挹注營運成長。對中小型生技製藥公司來說,在產業走多頭情況下,只要該公司手中擁有新藥專利權,或是特殊新藥的臨床實驗已達三期,有高度機會取得藥證者,都很容易被大廠收購。更重要的是,大型生技製藥公司或是學名藥大廠,最近兩年的新藥銷售都能維持獲利的穩定成長,即使本益比仍高,但有高成長的誘因,是維持股價走多頭的關鍵。以全球生技製藥產業來說,最近三年的企業併購金額頻創歷史新高,在全球股市仍維持多頭走勢下,生技製藥業的併購絕對是市場的焦點。

十一月下旬輝瑞製藥以超過一八○○億美元的金額和愛力根併購,創下有史以來企業併購最高金額。合併後會將營運總部遷往愛爾蘭。因為愛爾蘭的企業稅僅一二.五%,而美國的企業稅高達三五%。除考量稅負外,愛力根過去三年大肆併購,規模大幅成長。去年十一月間還以六八六億美元金額收購加拿大肉毒桿菌製造商Valeant,擁有最大品牌Botox。而先前兩年的併購動作,讓愛力根手頭擁有很多新藥專利權,也是全球大型的學名藥製造廠商。在輝瑞與愛力根整合後,可提高輝瑞製藥的營運成長,並成為全球最大資本市值的大藥廠,大幅提高在製藥產業的地位。以製藥業來說,有很高的產業地位非常重要,除了營收大幅成長有利股價表現外,更有利於未來進一步收購其他藥廠,因為生技製藥產業是一個大者恆大的產業。

在今年前十五大併購案中,還有以色列學名藥大廠Teva製藥,在七月底以四○五億美元收購愛力根基因藥物部門,大型製藥廠的Abbvie則以將近一九八億美元收購新創小分子藥物科技的Pharmacyclics。今年還有很多生技製藥的併購案胎死腹中,卻也一度激勵NBI指數的漲勢。(全文未完)

《先探投資週刊》第1862期
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(中時新聞網)

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