在剛剛出爐的A股上市公司三季報中,金融類上市公司仍然是支撐盈利的主要力量,上市銀行前三季度11321.82億元(人民幣/下同)的淨利潤同比增長4.6%。雖然同比增長,但增幅遠不及非金融類上市公司的總體水平,因此2017年前三季度上市銀行的利潤總和較2016年同期下跌6.31個百分點,只有44.17%,即使加上證券、保險等非銀行金融類上市公司的淨利潤,金融類上市公司的淨利潤總和也未能達到上市公司的半壁江山。

截至10月31日,3413家A股上市公司全部披露了今年的三季報。Wind資訊統計顯示,按可比口徑統計,今年前三季度全部A股上市公司淨利潤同比增長19.8%,較今年中報的17.9%有所加快。除金融類上市公司和除金融類、中國石油中國石化上市公司前三季度淨利潤增速為37.1%和34.5%,分別較今年中報的34.6%和31.7%有所回升。

越大越美麗

總體看,主板淨利潤增速大幅回升,中小板企穩,創業板仍走低但幅度減緩。

從單季度淨利潤同比增速看,全部A股三季度單季淨利潤同比增長21.9%,較第二季度回升8.7個百分點;非金融類上市公司第三季度單季淨利潤同比增長38.2%,較第二季度大幅回升15.6個百分點。除金融類上市公司主板、除金融類上市公司中小板第三季度淨利潤同比增幅分別為44.6%和26.6%,較第二季度回升19.8個百分點和4.3個百分點。

創業板情況較為複雜,由於溫氏股份2016年的淨利潤超過整個創業板淨利潤總和的10%,而今年三季報溫氏股份淨利潤佔整個創業板合計業績的比重已經不到6%,可見溫氏股份的淨利潤對整個創業板產生顯著影響,溫氏股份業績的波動很可能會掩蓋整個創業板600多家公司的業績狀況。

此外,樂視網對於創業板的影響同樣較大,在經歷了一系列風波後的樂視網今年前三季度虧損16.5億元,同比下降435.02%,所以需要將樂視網這一干擾因素剔除。在不考慮溫氏股份和樂視網的業績後,創業板今年第三季度淨利潤同比增長22.2%,較第二季度小幅下降2.1個百分點。創業板(除溫氏股份和樂視網)三季報淨利潤同比增長24.2%,較中報小幅下降1.1個百分點,連續四個季度增速下滑,但幅度逐漸減緩。

西南証券分析師朱斌認為,隨著監管的趨嚴,外延併購對於創業板的影響不斷消退,創業板2015年完成重大資產重組的公司數量為87家,2016年下降為67家,而今年上半年只有26家,今年截至第三季度末只有34家,今年全年預計不超過45家。那些靠外延併購而創造出的業績神話已經漸行漸遠,目前創業板的業績正在回歸內生增長。

今年A股呈現出價值投資趨勢,績優藍籌股持續受資金追捧,從三季報的情況看,藍籌股的業績表現總體也較為亮麗。中銀國際的研究認為,如果將除金融類的全部A股上市公司分為大於500億元、300億元至500億元、100億元至300億元和小於100億元4個市值區間,則大於500億元市值的公司有113家,佔比約為3%,前三季度的淨利潤佔比為46%,今年以來的平均漲幅達到50%;小於100億元市值的2170家公司,佔比約為66%,前三季度淨利潤佔比僅為12%,今年以來的平均漲幅僅為3%;市值300億元至500億元、100億元至300億元公司的淨利潤增速最高,分別約為52%、53%。

從淨資本回報率(ROE)情況看,全部A股和非金融A股今年第三季度的ROE分別為8.56%和7.13%,比2016年第三季度分別回升0.47個百分點和1.3個百分點。主板、中小板、創業板的ROE分別為8.77%、7.47%、6.53%,相比2016年第三季度分別回升0.58個百分點、0.31個百分點、0.04個百分點,A股ROE水平呈現企穩回升態勢。

中信建投證券認為,對於全部A股,資產周轉率的提升促使ROE回升的主要原因;對於中小創而言,資產周轉率和銷售淨利率的共同改善是提升ROE的主要原因。

週期股保持高盈利

在環保限產與供給側改革作用下,週期類產品在2016年下半年與今年三季度,出現兩波明顯的漲價潮,帶動了企業利潤大幅好轉,上市龍頭公司尤其受益,週期行業目前的盈利水平均達到了歷史高位。

煤炭行業繼續去產能,截至10月底,已超額完成年度去產能目標任務,煤炭產業佈局、供需格局正在發生變化,煤炭行業持續景氣;煤炭價格2016年以來大幅上行,煤企盈利顯著改善,採掘行業連續四個季度盈利保持成倍增長,今年第二季度淨利潤194.2%的同比增速為近4個季度的最低值,而今年第三季度390.3%的淨利潤增速則為近一年來次高點。平煤股份、上海能源、潞安環能和西藏礦業今年第三季度營業收入同比分別增長60.4%、42.2%、134.0%和67.0%,淨利潤同比增長分別高達97倍、21倍、19倍和15倍,當然由於2016年同期盈利水平較低,今年第三季度的淨利潤大幅改善使增速驚人。

有色和鋼鐵行業同樣是持續推進供給側改革的受益方,三季度工業金屬價格再度上揚,宏創控​​股、寧波富邦、中國鋁業的單季淨利潤同比增速分別為29倍、15倍、 11倍,讓鋁企盈利成倍上漲。

代表未來經濟新動能的新能源汽車產業鍊等高新產業也使得稀土、稀有小金屬、磁性材料、非金屬新材料盈利大增,北方稀土、方大碳素、洛陽鉬業的單季度淨利潤增幅分別為76倍、24倍和10倍,盈利增速遠超行業整體增速。

鋼鐵行業除西寧特鋼和ST滬科以外,迎來全行業盈利的改善。 30家鋼企前三季度合計實現營業收入9189.64億元,同比增長51.22%;淨利潤428.53億元,同比增長283.08%;第三季度盈利225.58億元,同比增長315.72%,環比增長123.22%。

寶鋼股份成為A股最賺錢的鋼企,公司前三季度營業收入達到2518.37億元,同比增長43.12%,淨利潤116.68億元,同比增長95.52%,三季度淨利潤55億元,環比二季度大幅提升了130.76%。凌鋼股份則奪得板塊利潤增幅之最,公司前三季度實現淨利潤9.96億元,同比增長超過70倍。韶鋼松山、首鋼股份等多家公司前三季度淨利潤都實現8倍以上的增長。

國際能源價格的回暖也讓中國石油和中國石化苦盡甘來,中國石油前三季度營業收入14577.04億元,同比增長26.7%,淨利潤173.66億元,同比增長903.2%。中國石化前三季度營業收入17449.55億元,同比增長27.9%,淨利潤383.73億元,同比增長31.6%。

油價回升助推上游勘探開發業務業績改善,中國石油業務扭虧為盈,中國石化大幅減虧。今年前三季度,中國石油公司生產原油6.601億桶,同比下降5.2%;生產可銷售天然氣25392億立方英尺,同比增長4.5%;實現油氣當量產量10.834億桶,同比下降1.6%。得益於原油價格同比上升及加強成本費用管控等因素綜合影響,實現經營利潤109.83億元,同比扭虧增利149.32億元。

中國石化前三季度實現油氣當量產量3.33億桶,同比增長3.2%。其中原油產量同比下降4%,天然氣產量同比上升21%,勘探及開發板塊經營虧損265.23億元,同比減虧38.93億元。

值得注意的是,剔除鋼鐵、煤炭、石油石化、有色、化工和建材6個週期行業後,非金融和非週期主板第三季度淨利潤增速約下降20個百分點,非金融、非週期中小板第三季度增速約下降5個百分點。

大消費業績不俗

除了周期股外,消費類上市公司第三季度的盈利情況同樣較好,尤其是食品飲料行業中的白酒行業。

今年以來,食品飲料行業收入和利潤端增速均呈現出加速向上的趨勢。今年第三季度食品飲料行業收入同比增長22.5%,高於2016年第三季度的3.1%和今年第二季度的15.4%;今年第三季度淨利潤增速為55.1%,高於2016年第三季度的12.7%和今年第二季度的21.4%,提速明顯。

分板塊來看,權重佔比較大的白酒板塊三季度上升趨勢十分明顯,帶動行業整體進一步提速,除順鑫農業與皇台酒業之外的17家酒類上市公司收入和淨利潤分別達到了404億元和144億元,增速分別為55.4%和83.1%,相較二季度增速顯著加快。

貴州茅台今年前三季度實現營業收入424.50億元,同比增長59.40%,已超過2016年全年,增速已創下歷史最高水平,預計全年營收也有望超過500億元;淨利潤為199.84億元,同比增長60.31%。

整體來看,白酒板塊環比二季度的增速繼續大幅提升,行業業績增速達到了一個新的高點。在集中提升和行業分化背景下,一線龍頭表現大超市場預期,二線區域龍頭繼續保持穩健增長。

方正證券認為,貴州茅台、五糧液為代表的龍頭公司基本面強勁,業績釋放速度顯著加快,將增長中樞抬高。客觀來看,雖然白酒三季報整體業績增速達到了新的高點,但行業的分化趨勢也在明顯加速,強者恆強,缺乏系統競爭優勢的企業持續受到擠壓。

消費領域中表現搶眼的除了白酒行業外,家電行業同樣優異。今年前三季度營業收入7975.99億元,同比增長31.87%;淨利潤增長為522.28億元,同比增長24.94%。美的集團、青島海爾、格力電器三大巨頭營業收入分別增長60.64%、41.27%和34.51%,淨利潤分別增長17.10%、48.48%和37.68%,三巨頭均實現了收入和淨利潤的雙增長。

此前都完成大手筆收購的美的和海爾的業績表現頗受期待,而從三季報整體業績表現來看,美的集團收入增長60.64%,淨利卻只有17.10%的增幅,與收入增速失衡。而青島海爾實現營收1191.90億元,同比增長41.27%;淨利潤56.82億元,同比增長48.48%,淨利增速大於收入增速。

週期股後勁如何?

展望四季度和2017年年報,週期板塊和非週期板塊的盈利增速能否收斂是一大看點。

平安證券分析師魏偉認為,週期板塊和非週期板塊的盈利增速有望在四季度大幅收斂,從而提高非週期板塊對周期板塊的相對收益。主要因為周期性板塊盈利增速從2016年四季度見底回升,因此2016年四季度的基數較高;此外,四季度隨著庫存週期和房地產投資回落,大宗商品的價格有望持續回落。

「週期和非週期板塊盈利增速小幅收斂從大類板塊盈利增速來看,今年三季度週期板塊相比非週期板塊的盈利增速收窄幅度並不大,這主要是因為相比今年上半年,今年第三季度週期板塊的盈利增速有所下滑,但下降幅度並不大,中游原材料的盈利增速甚至有所上升;而相比今年上半年,今年第三季度非週期板塊盈利增速只是小幅上升。」魏偉稱。

從ROE來看,週期板塊在今年第三季度的盈利能力仍在持續改善過程中,改善幅度要好於非週期板塊。其中,中游原材料和上游資源的盈利能力改善幅度較高。而大部分非週期板塊的今年第三季度的盈利能力要好於今年上半年,只是改善幅度較小。

今年第三季度相比今年上半年營收和成本變化來看,大部分週期板塊的營收增速都有所下滑,這可能是受大宗商品價格回調的影響。而非週期板塊的營收增速都有所上升,表示非週期板塊的運營情況可能在持續好轉。營業成本的變化程度和營收變化程度幾乎一致。

文章來源:新金融觀察

(中時電子報)

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