鴻海(2317)2018年第三季「3率3升」,每股盈餘1.57元,但前三季仍「3率3降」,多家外資出具最新報告,認為第三季獲利改善幅度低於預期,且看淡蘋果新款iPhone需求,恐使鴻海獲利持續衰退,多審慎看待鴻海後市,並全數調降目標價。

日系外資認為,鴻海第三季獲利能力有所改善「但還不夠好」,指出相較營收較前2年同期均成長約28%,營業毛利僅與2016年同期相當,顯示營收成長主要來自平均單價(ASP)上漲,但儘管iPhone複雜度增加,鴻海自單支iPhone獲得的利潤未增加太多。

日系外資預期iPhone需求將因iPhone XR砍單而減弱,使鴻海今、明年出貨量衰退11%,雖然營收因平均單價提升可望成長6~8%,但在需求成長有限、營運成本較高下,將使獲利減少17~19%,加上貿易不確定性影響,維持「中立」評等,但目標價自91元下修至82元。

亞系外資則認為,鴻海第三季獲利金額及獲利率指標回升幅度均低於預期,主要受到運輸成本較高、競爭加劇造成的價格壓力、以及品牌業務獲利率下降影響。同時,由於生產基地集中於中國大陸,中美貿易緊繃局勢的隱憂亦在增加。

亞系外資指出,雖然鴻海投資布局如電動車零組件等其他應用領域,但如工業富聯(FII)等其他業務發展漸趨成熟、對營運帶來顯著實質貢獻,仍需更多時間發酵。考量短期成長欠缺明顯動能及潛在獲利率壓力,將評等調降至「持有」,目標價自120元調降至80元。

歐系外資則認為,鴻海第三季受惠iPhone XS系列需求大增,帶動營收強勁成長、產品組合轉佳,惟毛利率及每股盈餘提升幅度低於預期,可能受高毛利的機殼、連接器等iPhone零組件訂單下滑,以及銷售管道及行銷業務的持續虧損拖累。

展望後市,歐系外資預期iPhone XR需求將放量、XS系列則趨緩,由於鴻海掌握逾8成的XS系列EMS組裝和機殼訂單,但XR系列可能未達5成,由於XS平均單價至少高出XR約2成,在產品組合轉弱下,第四季毛利率估僅持平第三季。

鑑於未來毛利率持續承壓、市占率恐流失,歐系外資下修鴻海2018~2020年每股盈餘預期10~13%,雖維持「持有」評等,但目標價亦自101元下修至87.5元。

(時報資訊)

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