醫藥族群在官方整頓仿製藥(或稱學名藥),扶植新藥的政策推動下,產業趨勢逐漸轉變,仿製藥競爭壓力將愈來愈大,具新藥研發能力的醫藥股將會是下一波值得關注的焦點。

2019年第一季市場上漲,主要來自於美國聯準會暫緩升息帶來的流動性寬鬆效應,加上投資人對於中美貿易戰休兵後經濟復甦的預期。近日值得注意的訊號是,日前中共中央政治局會議高層官員的談話,暗示貨幣最寬鬆的時刻可能已經過去,流動性將邊際縮緊,短期盤面可能會偏整理。

但多頭趨勢尚未結束,尤其從各行業來看,從科創板引領出的投資機會,除了科技股外,具研發題材的醫療股,可望成為下一波比較值得注意的族群。

醫藥行業2019年以來股價表現不算特別出色,滬深300醫療保健指數2019年截至4月25日以來的漲幅雖然有28%,但並未超越大盤滬深300指數(漲幅約31%)。一方面因為2018年第一季基期太高,從成長率來看今年第一季就顯得相對遜色。

另一方面則是2018年第四季政府開始推行帶量採購政策,大砍仿製藥價格,多數醫藥股仍以仿製藥為主要收入來源,市場預期這些藥企將面臨利潤縮水的壓力。

大陸醫藥行業和歐美先進國家相比,企業經營模式一直有很大的差異。對美國醫藥業來說,由於藥品專利保護會陸續到期,一旦仿製藥進入市場,就不容易再有超額利潤,故不斷研發新藥才是延續企業發展最重要的命脈,所以全球前五大製藥業每年都投入相當龐大的研發費用,或是設法併購有潛力新藥的生技業。

但反觀大陸藥企,多數都是靠銷售仿製藥來支撐業績,研發投入比重極低。陸股前五大醫藥股的銷售費用,平均高達營收比重的6成,顯示大陸醫藥行業普遍還是重銷售、輕研發。

這樣的生態在官方去年開始推動帶量採購,大砍藥價後,過去靠高額銷售佣金賣仿製藥的藥業,已經很難再續行。尤其2018年12月,第一波11個城市帶量採購招標結果,大部分藥價降幅均超過5成,超出預期,伴隨今年採購範圍將擴大到更多藥品,對所有仿製藥企業的獲利將造成更大壓力。

官方這兩年「整頓仿製藥,扶植新藥」的政策方向相當明確,除了要求仿製藥必須在2018年底前達到和原廠藥一致質量及藥效的「一致性評價意見」外, 前兩年發布的「鼓勵創新及加速審批」意見,則鼓勵擁有重要新藥的企業可以簡化審批程序,早點實現業績。

故未來醫藥行業的發展,勢必會走向重研發、輕銷售的模式。願意投入更多研發金額,研發能力強的公司,將可望獲得更好的發展機會。一些原本就重視研發的本土龍頭如恒瑞醫藥,2018年投入研發的費用較2017年成長逾五成,研發占營收比重更是達到15%,顯見新藥研發已開始成為醫藥企業的發展重點。

儘管大陸在新藥研發的起步比歐美落後甚多,但伴隨官方全力扶植,現在幾乎是踩油門全力加速前進。除了上述簡化審批制度外,大陸國家醫保局也支持創新藥可納入醫保報銷;再加上科創板上路,為醫藥創新提供了資本市場的幫助,大陸極可能成為新藥的競逐熱土。

(工商時報)

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