中國股市持續反彈,到底何時該散場?前期提過科創板的進度是個關鍵,融資融券的使用量則是溫度計,這跟台股老經驗沒有不同,量太大就要高度警戒;歷史上,中國股市單日超過100億元人民幣(以下同)融資買入的交易日有8次,其中7次在2019年,規模最大的一天在今年2月25日,單日買入180億元,日期最近的在4月8日,融資買入金額141億元,目前融資加融券的規模已超過9600億元,距兆元僅一步之遙。

籌碼凌亂 持股戒心應升級

上回融資融券破兆元關卡是在2017年尾至2018年初,上證指數沒多久就從3587點的波段高點反轉向下;再往前,2014年底至2015年初那次,融資融券破兆元後,指數即使是多頭格局,一樣拉回休息3個月。如果歷史經驗還有點用,2019年第2季的高點可能在4月初已經出現,投資人的持股戒心應該往上再拉高一級。儘管現在還有一些作多理由,包括中國政府的監管放鬆、領先指標開始好轉、美國暫停升息等,但是籌碼套在那裡,大型股熄火換中小型股接棒也是合理。

前期表現疲軟不振的汽車股也許有增溫的可能。2019年3月,整個中國賣了178萬輛汽車,相對去年同期下降12%,除了各小廠大幅減少市占率,美系車很慘,上汽通用掉了10%,長安福特掉了65%。廣汽本田與廣汽豐田各成長28%是大贏家,中國車廠以長城汽車(601633 CH; 2333 HK)表現最好,逆勢成長17%。

國信證券認為,汽車股在第2季很有機會。首先,中國的增值稅改革在4月執行,5月與6月會是折扣讓利消費的高峰;第2、2018年3月起汽車銷售開始全面下滑,業績比較的基期低,容易成長。第3、6月庫存預計回到合理水位,屆時價格回升有機會拉高毛利率,汽車品牌廠有加碼的機會,其中銷售表現最好的長城汽車,也許是個布局機會。此外,2019年中國政府新一波的汽車補貼政策確定,將使得新能源汽車的品牌廠更有機會。

視線拉到香港,繼續談槓桿;香港股市3月成交量是2.29兆港元,折合人民幣1.96兆元,其中拿去買A股的北向滬股通與深股通資金金高達1.15兆元人民幣,港股成交量有六成拿來買A股。以淨流入的角度算,3月的A股淨流入43.56億元人民幣,比2月的600億元下降很多,這種快進快出的風格不像外資,比較像滯留在外的中國資金,看見A股有機會進來炒一波。

不良資產隱憂 拖累銀行股

滬股通與深股通的短線進出量太大,大部分的籌碼已經亂掉,清明假期以後,真正的外資持續大賣超過140億元人民幣,加上各大股東今年以來趁上漲時淨減碼超過1000億元人民幣。以籌碼面看,A股第2季很辛苦。

文章來源:財訊雙週刊

(中時電子報)

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