施羅德分析,殖利率倒掛通常是反映金融市場對於未來全球經濟成長與企業投資逐漸趨緩的預期,殖利率倒掛情形通常發生在央行升息一段時間後,中長期經濟成長開始出現減弱訊號,投資人預期經濟將進一步走弱,使資金投入長天期債券,使得長天期債券收益率大幅走低。

此次殖利率曲線倒掛亦是如此,主要也是反應在美國數度升息後,整體的經濟活動開始出現減弱,再加上中美貿易戰事件更增添經濟變數,使得投資人更擔憂未來景氣可能陷入衰退。

雖然此次美國發生殖利率曲線倒掛的原因和過去雷同,但此次發生時的金融環境跟過去也有很不一樣的地方,因此本次殖利率倒掛是否就意味經濟即將進入衰退仍有待觀察,主要不同有三。

一是大規模寬鬆政策:目前主要央行仍實施前所未有的寬鬆政策,因此實質利率仍維持在0%左右的水位,而過去全球經濟從未在實質利率這麼低的情況下進入經濟衰退。此外,不同以往,現在大陸經濟表現和貨幣政策亦將會影響全球經濟表現,預期大陸在因應景氣走弱將進一步採取景氣刺激方案以提振經濟表現。

二是通膨維持低檔:與過去循環末期通常伴隨通膨上揚不同,目前通膨維持低檔,各國央行有更多實施寬鬆政策空間。

三是市場資金充沛:現階段全球主要國家的十年債殖利率都很低,在全球負利率公債金額屢創新高之下,美國十年期公債1%以上的利率成為資金追逐的目標,也成為目前壓低美國長天期公債利率的原因之一。

施羅德指出,全球景氣已進入循環後期,任何消息將使市場反應加劇,面對波動度加大的金融市場,投資組合適度獲利了結部份股票部位,轉入美債與高評等債券,調整股債比重至較為平衡。

債券部位,增加美債和全球投資級企業債券部位,投資級債券既可受惠低殖利率環境,為資金避風港,且還擁有較公債為高的收益率。另外可以高收益債券部位為輔,進一步提升投資組合收益率。

股票部位,增加布局防禦性之低波動度類股以及必需性消費類股部位,增加風險性資產之防禦能力;低波動度類股以及必需性消費類可參與股票上漲,但在市場震盪時,往往也能減少下檔風險。另外,高科技類股過去持續受惠市場充沛的流動性,若就過去以往幾次殖利率倒掛後的股票類股表現,美國高科技類股皆有不錯的表現。

(工商 )

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