美中貿易衝突升溫、聯準會降息壓力大,引發10年期與2年期美債殖利率近日頻頻倒掛,經濟衰退警鐘持續響起。不過,第一金投信認為,這次倒掛與過往有兩大不同,一是長債殖利率先行下跌、二是10年期與3個月美債殖利率先行倒掛,因此,對景氣預測可能與過去不一樣,美股後市仍有高點可期。

中國宣布對美國汽車、黃豆、原油等三大類商品加稅,引發美國再次反擊,除了將調高關稅之外,亦呼籲美企全面撤出中國,令市場恐慌情緒升高。考量貿易戰對經濟的威脅提升,聯準會9月再度降息幾乎已成板上釘釘,壓抑美債殖利率,而10年美債殖利率甚至低於2年期,頻頻出現倒掛情形。

第一金全球AI人工智慧基金經理人陳世杰表示,過去,長短期債券殖利率倒掛,通常伴隨著經濟衰退的現象,因此被股市投資人視為重要參考指標。然而,這次有別於過去經驗,首先是,過去聯準會在景氣成熟階段,為避免通膨過熱,採取連續升息,導致短債利率大幅上揚,超越長債水準;而這次是通膨低迷,市場對降息的預期,引導長債利率走低。

其次,過去長短期債券利率倒掛優先發生在10年期與2年期,之後若10年期與3個月利率跟進倒掛,那麼11個月後,景氣才開始進入衰退狀態;而這次正好相反,10年期與3個月利率先行出現倒掛,接著才是10年期與2年期。

陳世杰認為,從上述兩大跡象顯示,這次倒掛的情形與過去可能不一樣,也就是說,景氣成長趨緩是事實,但衰退並非必然發生。就算這次經驗再次奏效,經濟衰退通常出現在利率倒掛後11~15個月,期間因為市場資金行情發酵,帶動美股震盪走高。

統計過去8次,10年期與2年期美債利率倒掛後6個月,美股正報酬機率近9成,平均報酬率9%。而從倒掛發生到美股創新高的期間,平均最大報酬率更有18.9%,顯示美股後市還有高點可期。

(時報資訊)

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