中國股市「十一」長假後因為豬價快速上漲,使得市場擔心通膨將影響寬鬆貨幣政策的進行,加上財報周及第三季GDP的公佈,都讓市場氣氛轉趨保守。

10月份中國股市受到以下因素影響:物價上漲制約了中國人民銀行寬鬆貨幣政策;部分總經數據如三季度GDP增速下滑至6%,及汽車「金九銀十」行情可能落空,讓盤勢持續整理,整月上證指數上漲0.82%、深成指上漲2.00%、創業板上漲2.69%、恆生指數上漲3.12%。

從宏觀數據來看,因為生豬養殖廠商看好後續豬價,持續進行壓欄,農曆年前豬價將持續上漲,預期此波通膨將於2020年初達到高峰。

雖然此波屬於結構性通膨,不至於影響人民銀行的貨幣政策,但是超過市場預期的通膨,也使得寬鬆政策的步調放緩,如10月份的LPR報價持平。但是出乎意料之外的是,中國人民銀行於11月5日宣佈MLF的利率下調0.05%,顯示人民銀行仍留有寬鬆貨幣的空間。

中國第三季GDP年增數據為6%,其中出口以及固定資產投資都是較上季下滑的,從10月份高頻數據看來較9月份改善,中國政府透過專項債發行拉動基建的投資,對沖製造業投資下滑,後續可持續觀察第四季汽車銷售,若衰退幅度減緩則有助於第四季GDP的表現。

再從企業獲利來看,中國第三季整體A股獲利成長6.9%較第二季的6.5%改善,排除金融以外的A股獲利從衰退2.8%縮小到衰退1.9%,顯示於中國政府降稅減費的利多下,中國企業獲利可望於近期落底,而社會融資成長率通常領先企業獲利1~3季時間,2018年12月以來社會融資成長率持續改善,預估企業獲利也將觸底反彈。

資金面部分,雖然2019年A股解禁金額將近人民幣(下同)3兆元,實際減持金額也約2,300億元,但是2019年前10月上市公司股票回購也有1,100多億元左右,可望對沖減持對於股市的影響性。

2019年10月份深滬通北上資金流入金額雖較2019年9月減少,但是由於MSCI即將於2019年11月進行第三次擴容,A股權重將從15%提高到20%,且首次納入中型股,預估可望帶來將近2千億元的資金流入,預估11月28日生效之前,深滬通北上資金將持續湧入中國股市。

綜上所述,受到通膨上漲速度加快,短期可能讓人民銀行放緩寬鬆貨幣政策,但是因為中國政府年初以來的降稅減費,專項債發行讓基建投資對沖製造業投資的下滑,預估4Q19 GDP或是企業獲利仍將持續改善。

加上MSCI擴容帶來的增量資金,仍可支援中國股市緩步往上,部分具備亮點的產業如竣工好轉帶來後地產週期的復甦,出貨量可望落底反彈的汽車產業,以及豬價上漲使得養殖產業獲利改善,相對於大盤將有較好表現。

(工商時報)

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