星展銀行最新研究報告指出,大陸10月經濟數據顯示製造業更加疲弱,10月製造業採購經理人指數(PMI)從上個月的49.8降至49.3,為連續第六個月下滑,其中生產和新訂單細項指數分別從52.3和50.5降至50.8和49.6,預估第四季經濟成長率將降至6%以下。

星展表示,中美貿易談判仍存在不確定性,美國不太可能取消關稅措施,雙方第一階段貿易協議聚焦農產品,雙方均可從中受益,因中方可藉以緩解非洲豬瘟困境,美國則是可藉以安撫農民。但在強制技術移轉和擴大金融市場准入等關鍵議題仍懸而未決。

大陸10月出口相對好轉(降幅由負3.2%縮小至負0.9%)在某種程度上反應出口商為避免12月關稅可能上調而提前交貨。同時成熟經濟體(如日本)帶領的全球性需求減緩,對大陸工廠的表現帶來壓力,出口導向型工業生產仍將承壓。

工業產業的疲軟開始導致更多人失業,星展調查顯示,都會區失業率連續9個月維持在5%以上,招聘信心依然疲弱,就業PMI已經長時間處於萎縮區間。住房成本和食品價格不斷上漲使實際收入降低,並限制支出,9月新房均價連續第53個月上漲。消費者物價指數(CPI)連續8個月上揚,10月達到3.8%的水準,由於豬肉價格漲幅達到101.3%,使豬肉的替代品牛肉和羊肉的價格分別上漲20.4%和16.1%。

即便如此,核心通膨率(不含食品及能源)仍持穩於1.5%的水準,顯示出低迷的消費信心。星展分析,非食品相關的銷售情況普遍惡化,化妝品、日用品和傢俱的銷售均出現了不同程度的下滑。在此環境下,信貸和投資需求持續低迷,10月社會融資總額成長率從上個月的10.8%小幅降至10.7%,貸款成長則減少至12.4%,私營企業投資則從4.7%下滑至4.4%、為2016年底以來最低。

事實上,人行(PBOC)目前為止採取的定向寬鬆政策對利率的影響有限,截至2019年第二季的過去三個季度中,加權平均貸款利率大致維持在5.6~5.69%之間,M2貨幣成長也維持在8.4%的較低水準。星展認為,上周人行向銀行間市場注入人民幣4,000億元的中期借貸便利(MLF),符合星展的預期,人行同時將1年期MLF下調至3.25%,預期是為了11月20日下調貸款市場報價利率(LPR)鋪路。

財政政策部分,星展強調,近幾個月增加的核准計劃和地方政府增發債券將轉化為往後更多的基礎建設支出。截至今年10月,地方政府發行的債券年增5.5%,佔2019年新增債務限額的90%以上,對2020年配額的初步評估已開始進行。因此,人民幣匯率將可能持續面臨貶值壓力,從2018年貿易戰開打以來,人民幣兌美元已經貶值12%,預期美元兌人民幣在今年底前會升至7.10,且第四季GDP成長率進一步放緩至5.8%,全年成長率為6.1%。

(工商 )

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