伴隨美中貿易戰和緩,美國總統川普與中國領導人習近平可能於12月或明年1月簽署第一階段協議;加上最新季報出爐,指標型企業獲利符合預期。美道瓊指數於11月15日首度突破28,000點歷史新高紀錄。在外資幾波連買數日下,台股也於11月初寫下29年以來的11,668高點。無獨有偶,美國財政部再度延遲公布半年度匯率操縱報告。在上述的利多催促下,台幣急升,表現極為強勁,但上市櫃公司匯損陰霾再現,初估Q4匯損已飆破百億元(台幣,以下同)。匯率升貶稀鬆平常,但台幣急升,匯損再現侵蝕獲利,已再再說明匯率避險不可輕忽。

進一步言之,外資自9月4日出現一波連14買後,10月14日至11月12日再次寫下連22買、史上第五長買超紀錄,共計買超台股1,710億元。而此連二波攻勢,一則以喜,一則以憂;喜的是台股大漲,憂的是讓台幣匯率由9月2日的31.402一路急升至11月5日的30.371的一年半新高點。雖近期因外資在匯市大買美元,壓低台幣匯價,11月21日收在30.514;總計台幣在二個半月左右升值2.82%;單是第四季至今就升值1.71%,在主要亞幣中僅次於韓元的2.38%、菲律賓披索的2.23%及人民幣的2.01%。台幣強升結果,也導致全體上市櫃公司本季匯損持續上升,對於毛利率僅3%至4%「毛三到四」的企業恐不堪言。尤其,受新台幣9月狂升影響,壽險業單月匯損就增加338億元,累計前9月匯損已高達1,817億元,成為最大受災戶。

過去幾年中,台幣升值造成匯損足為企業警惕;如2016年全體上市櫃公司匯損為台幣1,339億元;以金融壽險、筆電、手機代工廠、工具機最為嚴重;金融業匯損將近1,220億元占比最高。2017年壽險業匯損高達1,761億元,幾乎侵蝕全年近6成獲利。去年1月初,台幣強升2.34%,壽險業單月淨匯損也達257億元。另一項統計顯示,台股自2008年以來,單季出現新台幣升值逾2%的季度,整體上市櫃公司共有7次淨匯損金額突破100億元。

在美中貿易戰後,股匯波動擴大;美財政部更是緊盯貿易對手國央行是否有操縱匯率之虞;其每年四月及十月所公布的「主要貿易對手國外匯政策」報告也成為市場關注的焦點。過去央行慣於在外匯市場尾盤實施「動態穩定均衡」操作的「護匯」策略,在楊總裁任內已不常見。面對匯率升值造成的匯損,企業如何應用彈性、有效、低成本的避險策略,允有絕對必要。筆者認為,部分中小企業財務人員相關外匯避險知識較為匱乏,規避外匯風險的意識不強,對匯率風險抱著僥倖心理,不願鎖定匯率成本,以致一而再,再而三的付出慘痛代價,當引以為鑑。再者,不少出口商習以為常地採用零避險成本的「自然避險策略」,或是通過出口押匯等短期貿易融資方式,但效果卻不如預期。因此,為達有效避險,建議企業財務人員應加強外匯避險知識,除可考慮將匯率風險納入成本控制,買賣雙方共同承擔因匯率波動而帶來的利潤損失外。進而能夠彈性活用金融衍生性商品,如遠期外匯、換匯交易(SWAP)或外匯選擇權組合,截長補短,發揮最佳的避險效果。

此外,在法規限制下,企業大多與銀行承做衍生性商品避險;因而,銀行在產品設計方面應針對當前市場環境、企業特點、客戶需求以及外匯市場現狀,積極研發適用性強、操作簡單的金融衍生工具;並簡化交易流程,調降交易成本,才能擴大市場參與度,達到銀行與企業避險雙贏。

(工商時報)

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