聯發科(2454)法說報喜,釋出今年營運仍會有合理成長的訊息,8家外資也對其出具最新研究報告,多看好第二季起大陸的5G智慧機訂單將開始發酵,且一路延續到下半年,但在新冠肺炎疫情下,新興市場的4G晶片出貨恐成隱憂,其中又以印度市場最為明顯,8家外資目標價最高來到450元,最低則為311元。

美系外資認為,智慧型手機SoC(系統單晶片)目前占比聯發科總營收約40%,目前大陸市場需求已開始有所改善,但海外市場(包括印度)尚未見復甦跡象,故在疲軟的經濟環境下,智慧型手機製造商可能需要推出更多「價格適中」的5G手機,這恐對聯發科長期毛利率較為不利,且法說會中,聯發科並未明確評論5G SoC利潤率趨勢,但承認價格競爭仍存在,故維持中立評等、目標價378元。

另一家美系外資則認為,所有主要的大陸智慧手機品牌都將在第二季採用聯發科「天璣800」,並期望在下半年可以拿到國際品牌的訂單,一般認為其所指的就是三星,且更重要的是,聯發科預計今年5G SoC與4G產品的平均售價將持續增長,看好5G SoC的毛利率穩定,將帶來更好的收益能力,惟在新冠肺炎疫情影響下,對新興市場的影響,尤其是印度,這恐是聯發科第二季、第三季的4G晶片出貨會出現一些疲軟,預估今年聯發科的4G智慧型手機SoC出貨量下降16%;除此之外,聯發科在ASIC(客製化晶片)上,第二季起將恢復強勁的成長,且下半年將投入生產某大客戶的新型AI ASIC,此客戶有可能就是亞馬遜,有鑑於眾多因素下,將聯發科目標價由420元到450元、維持加碼評等。

還有一家美系外資認為,聯發科有多樣化的產品組合和5G增長,儘管受到新冠肺炎影響,但2020年仍將具有合理成長,而最近對新興市場需求疲軟的擔憂正在影響4G智能手機的整體需求,但在很大程度上會被市占率的增長和5G貢獻增加所抵消,加上還有新產品推動下半年營運,將聯發科目標價由420元調升到450元、維持買進評等。

歐系外資指出,大陸的5G智慧型手機市場將成為聯發科第二季營運的重要動能,其可以抵消東南亞、印度市場因為新冠肺炎而減少的4G訂單,以及運動賽事暫緩導致的電視需求下滑,且聯發科也預告下半年有機會將拿下非大陸品牌的智慧型手機訂單,市場認為其所指的就是三星,加上若美國加大對華為的限縮力道,則聯發科也將有機會從中獲益,故維持優於大盤評等、目標價430元。

亞系外資指出,聯發科法說對第二季、下半年都釋出樂觀訊息,5G組合將有助於推動整體毛利率趨勢,但儘管有5G產品的出貨增加,但聯發科所釋出的第二季毛利率預估為42.5%,這意味著鑑於潛在的平均售價壓力,加上庫存天數增加,也引發下半年毛利率上升空間恐有限的擔憂,將目標價由300元調升到311元、維持持有評等。

另一家亞系外資指出, 聯發科已經注意到在新冠肺炎疫情下,第二季、第三季新興市場,尤其是印度的需求恐轉為疲軟,但其5G SoC在大陸市場已經拿下多數品牌的訂單,天璣1000第二季度將推出更多手機,還有天璣800、甚至是天璣600,都將成為聯發科下半年營運的重要動能,且在其他領域上,還有WiFi、路由器、電源管理IC以及遊戲機晶片等,也會有不錯表現,故將聯發科目標價由362元調升到438元、評等由中立調升到優於大盤。

日系外資表示,在新冠肺炎疫情下,聯發科認為在均衡的產品布局,加上5G產品週期,今年營運應該還是會有合理的成長,大陸5G市場將是聯發科今年重要的營運動能來源,故維持440元目標價、評等買進。

另一家亞系外資則認為,聯發科在5G初期即快入市場,該動作有助於其在2020年5G業務快速成長,但受到新冠肺炎疫情的關係,恐將減弱其在新興市場的4G業務,故將聯發科目標價由440元調降到415元、維持優於大盤評等。

(時報資訊)

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