摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維指出,市場對紡織製鞋族群2020年獲利不佳已有高度共識,且負面因素都已反映在股價上,是時候重新專注供應端整合、終端需求依舊健全的結構性利多,特別是營收來自國際大品牌Nike占比較重的三大供應商,為優先投資標的。

在紡織製鞋供應鏈中,儒鴻(1476)先前因財報不佳,遭到多家外資降評,大摩是不離不棄代表,最新再把推測合理股價由390調升到425元,建議旗下客戶放眼長線利多趨勢,就股價近期反應來看,正取得相當不錯的效果。

大摩對製鞋指標股豐泰(9910)、百和(9938)的投資評等也是「優於大盤」,推測合理股價分別是210與85元。

程世維說明,相比起時尚與休閒服裝,運動服飾有更強大的潛在需求,從Nike、Puma等知名品牌最近線上銷售表現優秀,就可得到驗證。全球運動品牌具備健全的資產負債表,能夠驅動通路正常化,且不斷推出新產品,還能有效控制庫存增長,另外,因民眾對健身、運動興趣與頻率升高,運動服飾OEM廠訂單回溫速度,將會比專注在時尚與休閒服飾的同業來得更快。

受新冠肺炎疫情衝擊,市場已相當清楚2020年終端需求遭到嚴重衝擊,紛紛下修紡織製鞋供應鏈的營收與獲利,然大摩基於對全球景氣2021年復甦預期,研判運動服飾OEM廠將最早開始享有需求復甦優勢。

程世維進一步解釋,因Nike品牌效應強大、不斷進行產品研發,且在數位商務地位領先,所以特別看好Nike供應鏈。以儒鴻為例,預料儒鴻2021年來自Nike的營收將年增二成,營運占比則從2019年的15%上升為17%。

製鞋指標股方面,百和來自Nike的營收比重超過二成,大摩認為,復古時尚風與品牌採用更複雜的設計,將持續使百和成為主要受惠者。大型投顧法人則指出,鞋類產品因較不受季節變換影響,產品周期可能比成衣短,由於百和51%的營收與鞋類相關,因此,相較於其他成衣業者,預期百和受新冠肺炎影響的程度較輕。

(工商時報)

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