中芯國際將於2020年7月16日在上交所科創板掛牌上市,這件大陸A股10年來最大IPO案,同時也是科創板最大案,在今年以來已經帶動大陸半導體投資熱潮。不過,依照中芯國際目前所擁有的技術來看,與台積電、三星等國際級半導體大廠還有很大一段落差,從中芯國際發布的報告來看,也可以看出與華為的業務關係轉變。

中芯國際在這份公告上提到針對投資者的風險提示,包括科創板企業上市後前5個交易日內不設漲跌幅限制;5個交易日後限制為20%,本益比113.12倍遠高於同業平均水準的46.17倍等消息。

若以Q1財報來看,中芯國際Q1營收9.05億美元、年增35%,創季度營收歷史新高,首季毛利率為25.8%,淨利6416.4萬美元,季減27.7%、年增422.8%,每股盈餘0.01美元。但若扣掉北京當局資金大量補助,中芯國際實際上盈利仍處於虧損狀態。

若再加上先進製程營收貢獻與台積電比較,台積電Q1合併營收約達3106億元毛利率達51.8%,淨利1169.9億元,7奈米製程營收35%,總體先進製程(16奈米以下)貢獻營收55%,雙方的技術差距還有很大一段距離。市場也曾分析,以現在市場主力14奈米製程來看,台積電與中芯國際技術差距達到6年之多。

在原台積電前研發處長、中芯國際聯合首席執行長梁孟松帶領下,中芯國際2018年宣布突破14奈米FinFET製程,也在2019年打造出大陸首顆FinFET製程晶片,業績表現逐漸起色。不過,中芯國際14奈米和28奈米產品營收貢獻較低,28奈米製程產品產能過剩、收入持續下降和毛利率為負的風險。

公告指出,2019年Q4,中芯國際開始量產14奈米製程,收入為5706萬元人民幣,占比0.29%,也就是說,先進製程營收貢獻程度連1%都不到。

但整體而言,市場對於中芯國際期待仍相當高,從今年以來該公司股價漲幅狂飆200%就可以見得。像是高盛上月研究報告就提到,中芯國際受惠於大陸半導體需求及北京當局大力資助,「國家大基金」都由大陸國家集成電路產業投資基金 (National Integrated Circuit Industry Investment Fund) 甚至持有中芯國際20%股權,加上這次IPO,國家大基金對於扶持中芯國際可說是不遺餘力。

回到報告內容,中芯國際表坦承與行業龍頭(依照發展製程排序,應指台積電)技術有著巨大落差,14奈米也已經進到下一代製程客戶導入階段,在科技產業快速變遷下,若不能與時俱進,追求更先進製程節點量產,很有可能就會失去市場青睞,進而降低競爭能力。

中芯國際也提到,目前陸美貿易摩擦主要是市場最大變數之一,營運活動所涉及的相關法規,中芯國際也嚴格執行。美國商務部在2019年5月將「若干客戶」列入實體清單,2020年5月又修改規定,只要是含有美國技術的半導體產品出貨給該客戶,須經過美國政府審查,中芯國際可能無法為「若干客戶」生製造產品。依照上述資料來看,「若干客戶」所指的應該就是華為,所以若美方不願鬆綁華為禁令,中芯國際的確有無法出貨給華為的風險,但假如禁令鬆綁,華為也很有可能轉向台積電下單。

(中時新聞網)

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