70年代的大通膨時代

事實上,對70年代通膨失控,以及當時家庭財務如何受到重創還有記憶的美國人,現在都已經是60歲以上的人了。

這是一段慘痛的記憶,到了1980年3、4月時,美國的消費者通膨已經達到14.7%的驚人高點,經濟陷入了「停滯性通貨膨脹」(Stagflation )的噩夢,在經濟成長乏力之際,物價仍持續升高,企業倒閉、銀行破產家數和失業率都創下了二戰後新高。當時美國的失業率一度升至10.8%。不過,這仍低於2020年5月公布的美國4月失業率14.7%,受防疫限制和封鎖措施打擊,美國失業率創下了1930年代經濟大蕭條以來的新高記錄。

為了遏阻通膨進一步失序飛漲,聯準會前主席沃克(Paul Volcker)祭出了鐵腕政策,他開始限制貨幣供應並提高基準利率,這才壓制住了通膨,雖然當時傳統的30年期抵押貸款利率最高升至18.45%,但物價開始緩解,讓仰賴固定收入的人鬆了一口氣。

根據今年5月20日公布的數據,美國該周30年期抵押貸款固定利率為3%。

這個工作相當吃力不討好,當時沃克在接受《華爾街日報》訪問時曾表示:「控制物價上漲比我想像的困難許多,且耗時更長,這讓我有點吃驚」。他並表示,沒有人支持這些前所未見的行動,所有人都說這根本是聯準會在胡搞。

現在或許很多投資人未曾經歷過那一場 通膨和經濟噩夢,但對通膨急升的疑慮仍然主導了近來的市場走勢。

投資人擔心通膨急升恐促使聯準會的寬鬆政策提前退場,近來美股陷入狂野震盪。在聯準會可能提前收緊政策和加密貨幣價格暴跌兩大利空夾擊之下,上周三(5/19)道瓊工業指數終場下跌164.62點或0.48%,為33,896.04點,但盤中一度下殺586點。標普500指數和以科技股為主的那斯達克指數終場雖然僅小跌作收,但兩大指數在盤初都曾重挫約1.3%。

受到木材和其他建材價格飆漲影響,美國4月新屋開工數大減9.5%,更加深投資人對物價衝擊經濟表現的擔憂,上周二(5/18)美股三大指數全收在當日低點。

CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示,就是對通膨和利率走升的擔憂導致美股下跌,這並不讓人意外,結果就是成長股表現疲弱,尤其是科技股,而價值型股票表現會好一些。

一位市場分析師表示,高度關注通膨或許是一件好事,投資人往往被他們意想不到的問題嚇到,也就是所謂的「黑天鵝」,但此時通膨疑慮已經和貓狗一樣常見了。

通膨來勢洶洶 經濟學家和企業家如何看?

Nordea Asset Management資深總經策略師Sebastien Galy表示,聯準會一直釋出通膨只是「暫時」現象,而且美國還有800萬人失業的訊息,但問題是,從木材到勞動力,乃至於企業的定價策略,各方面的物價預期都已超乎經濟的現實面。

Insight Investment資深投資組合經理Gautam Khanna則表示,這個「暫時」會有多長?可能從兩個月到18個月不等。投資人不會歡迎這種不確定性,我們預期市場將陷入波動。

Chilton Trust聯席投資長Jennifer Foster表示:「我們正處於供應和需求嚴重失衡的漩渦中。」但她也表示,許多企業引進更多自動化技術並砸下重金提升生產力,那可能是「通膨失控的解毒劑」。也就是,美國一些大型企業正盡可能吸收不斷上漲的勞動力和商品成本,而非將之轉嫁給消費者。

法國興業銀行分析師Kit Juckes表示:「美國通膨揚升只是暫時現象,亦或是聯準會已經自滿到危險的程度,無論是哪一種情況,我們都將看到未來幾個月,對通膨升高的容忍度將進一步受到考驗」。

Honeywell執行長Darius Adamczyk則警告美國必須留意通膨,他向華盛頓當局喊話,不要再採取更多措施來提振已經面臨通膨升高、勞動力短缺和原物料供應吃緊的熾熱經濟。

Honeywell是以市值計全球最大的工業集團,該公司正苦於應付從勞動力到鋼鐵等各種成本升高的壓力。Adamczyk表示,我們看到了非常巨大的通貨膨脹。他表示,即使提高工資,但Honeywell仍然面臨招募不到人力的問題,尤其是製造業務。他並表示,造成勞動力短缺的主要原因除了健康疑慮和托育問題之外,還有聯邦政府加發的失業給付。

Adamczyk接受媒體訪問時表示:「經濟相當繁榮,我們必須小心不在計畫中的後果,也就是通膨」。他雖然擔心通膨失控,但並不認為現在通膨已經到了非常失控而無法抑制的情況,不過他也提出警告:「無論是透過實際發放激勵金或是透過利率,在有關於多少激勵有助於提振當前經濟方面,我們必須謹慎行事」。

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