中國新視野－中概退市風潮暫緩 9月起新戲登場

回顧過去，1992年10月9日華晨汽車在美股IPO，成為中國首家赴美上市企業，拉開爾後30年的中企赴美掛牌熱潮。早期中企赴美IPO雖偶有亮點，但尚未成氣候，關鍵點是2010年後中國互聯網企業大興，尤其是2014年電商與雲端運算霸主阿里巴巴赴美上市，掀起強大的帶動效應，從此令中概股成為美股市場一道亮麗的風景線。

不過，多年來針對中概股審計工作底稿的監督審查工作，一直是美方的要求重點，但始終被中方以國安機密為由拒絕，成為中美監管上的心結，也讓中概股成為美國審計部門的法外之地。

近年中美關係急速惡化後，美方態度轉為強硬，尤其今年美國證監會（SEC）先後公布七波中概股預摘牌名單，包括阿里巴巴、百度、京東、拼多多等159家，股價均受衝擊而重跌。在美方不斷施壓下，包括聲稱對中美審計監管協商前景不表樂觀，並將中概股摘牌時間從2024年提前至2023年；中方則安排中概股加速自美退市、轉赴陸港兩地上市，8月份中國人壽、中石油、中石化等國企巨頭宣布擬自美退市，更令市場神經緊繃到極點。

中美雙方日前突然宣稱簽署審計監管協議，轉折令人猶如坐上雲霄飛車。中美簽署中概股審計協議固然是好事，但並不能對後續發展過於樂觀，頂多只是暫解中概股明年集體退市的燃眉之急。因為在有關如何檢查的表述上，雙方措辭有所不同。PCAOB聲明中強調三方面的內容，表示取得完全的檢查權限，不需要與中方協商，也不需要中方參與。

若按美方說法，中國形同棄守長年以來緊守不放的國安底線。但中方則稱，美方須透過中方監管部門獲取審計底稿等文件，並在中方參與和協助下對會計師事務所相關人員開展訪談和詢問，抹去美方所稱的「唯一的自由裁量權」。

除了協議在執行細節上的不甚清楚之外，雙方目標是在今年12月底前解決中概股審計問題，但現在只剩下三個月，能否在時間內完成相應的審計底稿的複核，答案也是不確定的。因此，這次達成審計監管協議只是中美工作上所邁出的具體第一步，未來或繼續政治博弈。

由於中概股退市風險並未完全得到解除，且因主動權仍在美國手中，新的觀察點將是9月份，PCAOB成員屆時將前往香港跟中方人員就合作審計事宜進行測試。

美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler近日坦言，測試後的結果才是協議能否成功的證明。他並直指，全球超過50個美國司法管轄區均已遵守美方的審計要求，唯獨剩下兩個管轄區，就是中國與香港。

當初敲開美國資本市場的華晨集團，已在2020年11月因無法償還巨額債務破產，但後起中企尤其是網科、新創企業前仆後繼透過美股市場迅速壯大，甚至成為國際企業。中企赴美道路若被切斷，無論是中國、香港、新加坡或歐洲市場，短期內均無法取代美國市場，將影響中國新創科企獲取國際資本提前壯大的腳步。

就美方而言，這些年中概股赴美上市為美股增添新色彩，華爾街金融鉅子藉由安排中企赴美上市大發利市，一旦財路被斷，也將失去多年經營帶來的豐厚回報。中美金融是否真要鬧脫鉤，我們還是騎驢看唱本，繼續看下去。