二○二二美國道瓊指數最大跌點超過二二%,Nasdaq重挫二七.七%,費城半導體指數更是大跌四八.六三%,台股也從最高的一八六一九.六一跌到一二六二九.四八,這是一段肅殺之旅。(圖/先探投資週刊提供)
二○二二美國道瓊指數最大跌點超過二二%,Nasdaq重挫二七.七%,費城半導體指數更是大跌四八.六三%,台股也從最高的一八六一九.六一跌到一二六二九.四八,這是一段肅殺之旅。(圖/先探投資週刊提供)

二○二○年即將走入歷史,這一年經歷了通膨升溫、俄烏戰爭、美中晶片戰爭,其間又發生日本前首相安倍遇刺身亡,裴洛西訪台掀起台海情勢緊張,中國封鎖台灣,一直到習近平完成中國二十大,到抗爭清零的白紙革命…,如果從世史家寫歷史,二○二二年一定是一個很不尋常的年代。

這一段坎坷的旅程,也造成全球股市的下跌,這其中美國道瓊指數最大跌點超過二二%,Nasdaq重挫二七.七%,費城半導體指數更是大跌四八.六三%,台股也從最高的一八六一九.六一跌到一二六二九.四八,這是一段肅殺之旅,這其中,大家只要回頭檢視一下大家耳熟能詳的科技巨擘在跌勢中的慘跌,就可以知道過去這一年有多麼肅殺。

科技巨擘慘跌的一年

像是Tesla股價最高到一二四三.四九美元,市值一.二四八七兆美元,這是馬斯克最神勇的一刻,但股票分割後,再也沒有辦法創造新的神奇力量,十二月二十日股價重挫到一三七.六六美元,市值剩下四三五○.五五億美元,過去一直是全球科技創新最具代表性的電動車巨擘,股價居然重挫逾六成,這與馬斯克入主Twitter,又口無遮攔破壞公司治理有關。

另一個是Meta,自從將FB改名Meta之後,運氣並沒有好起來,在FB的時代,股價最高三八四.三三美元,市值一.○四六兆美元,二二年最慘跌至八八.○九美元,市值只剩二三四四.二三億美元,從最高到最低,Meta股價重挫七七%,也寫下傳奇紀錄。

第三個慘的是Amazon,股價在分割前最高到三五四九美元,一拆二○之後,股價跌不停,最慘跌到八四.五一美元,市值從二兆掉到八六五一.二七美元,跌幅也近六○%,在盛況的時候,美國大市值企業Apple到三兆美元,微軟到二.五兆美元,Google、Amazon都到達二兆美元,Tesla、FB也都攀頂到一兆美元,如今卻像溜滑梯一般,Apple剩二.一九兆美元,微軟剩一.八兆美元,Google剩一.一六兆美元,全美市值逾兆美元只剩三家,Amazon、Meta、Tesla都成了大輸家。

二二年美中晶片戰爭對半導體產業帶來重傷害,台積電成為地緣政治最敏感核心,ADR股價從最高的一四五美元,最慘跌到五九.四三美元,跌幅逾五八.九%,當然Nvidia從三四六.四七美元跌到一○八.一三美元,比台積電ADR更不好受!最慘的是喜歡吃台積電豆腐的Intel,股價從六八.四九美元慘跌到二四.五九美元,市值只剩下一○九○億美元,以前Intel市值曾經比台積電多一倍,現在剩下台積電四分之一,這個變化真是令人驚嘆。

暴力升息導致景氣往下

到了歲末,美國Fed主席鮑威爾再度使出鷹派戰略,把二三年利率目標價拉升到五.一%,這也意味了二二年升息七次,共升十七碼,到二三年至少有三次升息的機會,至少會升三碼,現在Fed利率四.二五~四.五%,再往上加就是五~五.二五%,從一九八○年以來,市場上沒有見過如此暴力升息的環境,當然景氣往下是必然。

在利率往五%走的路上,進入二○二三年會是一次企業體質總考驗,所有高負債、高存貨、高應收帳款的企業都會面臨重大考驗,這次巨大主動揭示延票四十五天,為二三年的企業「縮表」帶來警報訊號,巨大存貨上升到三七四.九五億,負債五七九.一六億,應收帳款天數拉長,都是景氣擴張後,必須面對的重大考驗,但如果拿巨大的存貨來看大企業,存貨數字肯定更驚人。

純粹從存貨來看,鴻海的存貨從二○一九年的五一五七.七二億拉升到二二年第三季的八八○五.四七億,二二年中華碩的庫存逾二○○○億,一度造成股價重挫,存貨從一九年的七四四.四三億快速拉升,到第三季是一八五二.四五億。存貨高過華碩的,除了鴻海,廣達到第三季高達二五三○.四七億,緯創的一八九三.七億元都跑贏華碩。IC設計的聯發科庫存從一九年的二七六.一五億拉高到八三四.三八億,瑞昱從七三.九一億元到二四九.三六億元,聯詠從六二.六二億跑到一七一.七九億元,企業規模愈大,存貨愈高。

未來選股,大家先看存貨、存貨周轉天數,再看應收帳款,以及現金及負債,二三年很可能是一個企業體質總檢驗的一年,利率如果停留在五%,這對企業規模愈大、壓力也會愈大,例如,鴻海總負債二.七兆,現金與約當現金一.二兆,未來壓力最大的,比對電子五哥都如此,例如,廣達負債六四四二.九一億,現金一五八五億;仁寶現金八七八.五四億,負債四一四九.二億;緯創現金七○三.九一億,負債三六○八.一七億;華碩現金四○二.九億,負債二六九二.三七億元…。

從這個現象可以看出二○二三年的選股可能以中小型、體質轉盈的個股為主,龐大的企業面臨的考驗最大。像台積電帳上現金一.二九六兆,很多人唱和抹黑台積電,殊不知台積電透過每年盈餘累積的擴廠實力,及帳上現金實力有多驚人,這是二三年選股的第一課,過去資金氾濫,什麼股票都會漲,但二三年企業體質會是選股第一課。(全文未完)

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《先探投資週刊2227期》
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