Q4三大投資主題。(圖/先探投資週刊提供)
Q4三大投資主題。(圖/先探投資週刊提供)

外資觀望,台股幸賴投信趁著第四季往年上漲機率較高的時節大力加碼,對於業績會好的貶值受惠族群、AI供應鏈、記憶體族群,還有優質半導體、系統整合、通路等族群逢低可分批接入。

歷經利空不斷的九月,加上美國政府未關門,一般預期十月美股上漲居多。但十年期美債殖利率連續創高達四.八一二%,是金融海嘯以來最高;而美元指數也創近十一個月新高達一○七.一以上,使得美股拉回,道瓊及標普向年線尋求支撐,那指及費半指數還能站在半年線附近。

進入十、十一月,過往科技股反彈居多,但是這次美元的超級強勢,如何演變待觀察。接下來就是企業財報,市場預期企業獲利應該不錯。後市觀察美股不宜再出現連續長黑,尤其科技股指數年線絕對是重要關卡。

投信成為台股定心丸

美元超強、全球貨幣遭殃,歐元創今年新低,歐股以德、法為首幾乎都跌破年線,歐元區製造業採購經理人指數(PMI)九月終值為四三.四,低於八月的四三.五,為連續第十五個月低於五○,顯示製造業景氣持續低迷。股市自然表現不佳。亞洲香港收假後開盤,也跌破今年新低點,令人擔心收假後中國股市。而日本央行態度如何絕對是目前全球貨幣焦點,是阻貶日圓還是放手?攸關亞幣走勢。韓股也在年線之下震盪。

台股九月份外資賣超上市公司一六六○億元,使得今年前三季轉為小賣超三億元;十月前三個交易日又賣,累計至四日止,今年轉為賣超三五○億。倒是國內的投信,連四四個交易日買超,達一二九二億元,今年以來累計買超約一八○○億元,主要是與市與快速擴大的ETF有關,某種程度擋住外資賣壓。

就基本面而言,市場盛傳,輝達正積極拉貨中,廣達、技嘉等供應鏈的九月營收月增率,有機會上看三至五成之間;國發會主委龔明鑫表示,第四季可以脫離藍燈的泥淖機會非常大,目前看起來,八月出口雖仍衰退,但衰退幅度已收斂至個位數,期待九月出口有機會轉正,希望九月景氣分數和燈號能有所突破,目前看起來是有一些機會。顯然掌握第一手資訊的政府機構看到了外銷好轉跡象。

景氣燈號連續十個月亮出藍燈,超越全球金融海嘯的連九藍。之前出現連十藍時,一次是一一年十一月至一二年八月的歐債危機,一次是一五年六月至一六年三月的科技景氣下滑,均為史上次長的連續藍燈紀錄,僅次於二○○○年千禧危機的連十四藍。目前藍燈已來到本波景氣循環的末端,應不必太悲觀。

就統計資料來看,從歐股到美股、亞股、和MSCI世界指數,幾乎同寫下一年來最糟季度。例如MSCI世界指數第三季為二二年九月以來最糟成績,主要是油價飆升,觸發對通膨和經濟成長展望的恐懼。而標普指數果然難逃九月魔咒,單單一個月便下跌四.九%,總結第三季則下跌三.七%;科技股為主的那指整季跌了四.一%,是自二二年第二季來最大單季跌幅。費城半導體第三季跌幅深達六.五%,也是去年第三季以來表現最差的一季。台灣上市指數第三季則下跌三.三%。

展望十月表現不悲觀

歷經前一季大跌,除非出現系統性風險,否則隔季再大跌機率較小,尤其是第四季。而自台灣民選總統以來,每逢選舉年十月必定上漲,尚未出現例外;近十二年十月收紅機率達八三%成;且有政策利多護體,預計將有一八六○億元代操資金將釋出。

接下來,十月中旬開始,台積電、大立光等重量級權值股將陸續舉辦法說會,考量新台幣兌美元匯率第三季狂貶,許多上市櫃公司第三季財報可能優於預期,推估第三季整體上市櫃公司獲利上看八千五百億元,季增六至十三%。若第四季台幣持續弱勢,企業獲利或將再提高,當然外資買盤就不會太強,轉為內資主導。最近要關注九月營收走勢可能較強者後續發展,AI、PCB相關族群、網通、電子檢測、設備、機電、散裝航運與汽車零組件,近期所公布的訊息都較偏向正面。當然權值王台積電十九日將召開法說會,動見觀瞻。

台積電最近利空不斷,包括外資下修資本支出預期、蘋果頂規版iPhone新機過熱等問題,加上美元走勢強勁引動資金撤出新興市場等等。

摩根大通研判,台積電可能提出明年上半年復甦偏弱觀點,主要是半導體庫存去化依然偏慢,PC、智慧機、非AI伺服器等多數終端市場缺乏需求復甦動能,會拖累景氣回溫;摩根士丹利則認為目前半導體在這波景氣周期的底部,復甦只是時間的問題。晶圓代工廠產能利用率(供給)削減,下半年將很快造成庫存殆盡,整個半導體產業的庫存天數都已從高峰下滑。

依歷史經驗,半導體庫存天數減少,是股價上揚的強烈訊號。未來伴隨科技通縮潮(如5G手機價格與4G相當甚至更便宜)的出現、長期人工智慧(AI)半導體需求爆發,將觸發補庫存的龐大需求,急單與重複下訂將再次出現,生成式AI將推動AI半導體需求成長。

半導體股漸受青睞

外資多空論調皆有,以台積電上半年EPS十四.九九元,第三季無意外下將達成營收財測目標,惟台幣貶值超過七月法說會中認定的三○.八兌一美元(相差四.五六%),預計有匯兌收益,EPS應該不錯,預估全年具有三五元上下水準。而外資預估明後年資本支出可能持平或下降,說不定股息配發將提高。若以美國高總市值科技股股價低檔有支撐,台積電五一○元以下或是不錯買點。過去十二年十月份買進台積電,半年內勝率百分之百。

大摩認為明年景氣復甦只是時間問題,最近不少公司如聯電等就傳出急單。世界先進以及利基型記憶體的華邦電、旺宏等股價都在都在相對低基期,應可以注意。

記憶體方面,大廠美光公布財報後股價雖重挫,隔日就迅速上漲收斂所有跌幅,摩根大通、花旗環球、中信投顧等各大內外資研究機構全都高度看好美光前景,直指產業正向趨勢不變,法人認為現貨供給轉緊,主要驅動力包括繼南韓三星擴大第四季NAND Flash與DRAM減產幅度後,南韓SK海力士、日本鎧俠Kioxia、美光亦將NAND Flash減產幅度自第三季的二五%、二三%、二七%,擴大至第四季的三○%、二七%、三五%。這種連續性減產是過去少見,所以法人開始看好記憶體股南亞科;再者,記憶體業者惜售,八月下旬起啟動NAND Flash補庫存的模組業者,庫存水準僅可回補至約十三周,難以達到十五至十八周目標,形成第四季潛在追價空間。近期威剛、晶豪科、至上、群聯、品安、十銓、宇瞻等股價都開始轉強,拉回可注意。

至於五至七月火紅的AI護國群山,在回檔約兩個月後反彈,廣達董事長林百里近期表示,AI帶來的算力革命,將加速超越摩爾定律,未來AI算力就是國力, 市場盛傳微軟下修輝達H100晶片訂單,林百里反駁此傳言,並表示旗下公司一直以來都有很多大訂單,仍看好AI後續發展。

談到AI算力需求,林百里說,ChatGPT問世以來,AI算力每三個月增加一倍,從GPT3一直到今年GPT4,算力需求不斷上升。這是一場AI的算力革命,全球四大科技巨頭微軟、谷歌、亞馬遜、臉書近日仍持續朝AI領域邁進,可見大方向仍然聚焦在AI發展。觀察到市場上掀起的第一波浪潮是AI、第二波則是GPT,而第二波比第一波大,透過子公司雲達科技搶進輝達供應鏈,旗下採用H100系列的高階AI伺服器開始出貨,也是微軟、亞馬遜等雲端大咖主要AI伺服器代工廠,同時獲谷歌與臉書部分訂單。

廣達是優質公司,總市值超過九五○○億元,僅次於台積電、鴻海及聯發科(總市值超過一.一兆),說實在若要超過聯發科,以獲利及本益比相比,還是有點差距,也就是說當廣達總市值若超過一.一兆元(股價約三百元),壓力就比較大了。

緯創是今年AI大漲領頭羊,當初大股東宏碁在股價一二○元以上賣很多,只有再次站穩之上才具攻擊力;技嘉則是股價拉回中融資減少有限。英業達亦同,所以若這次AI代工大廠要隨輝達上漲,可能以盤堅為主。零組件股以奇鋐、台光電、智邦、營邦、勤誠為主。

另一低基期個股是聯發科,手機今年賣不好,不管是中國品牌或是蘋果都難逃大環境影響;不過像是銷售一樣下降的NB/PC,零組件如義隆電、瑞昱、聯詠、聯陽等,股價已慢慢向上墊高,手機經過三、四年延後更換,但最後還是要換,聯發科股價距離年線約一成空間乖離不大,已有ETF提前進場布局了。

此外,由於高股息相關ETF在市場大受歡迎,國泰永續高股息、復華台灣科技優息、群益台灣精選高息等,大受市場歡迎,這類型ETF合計超過規模四千億元,比元大台灣五○的三千億元很多。今年國泰永續高股息因為選到緯創、英業達、廣達等等,隨股價大漲,帶動國泰永續高股息股價也大漲,投資人賺到股息及價差,也吸引後續買進這類基金動力;投信發行這類型基金態度也轉趨積極,相對優質具有配息乃至潛力個股低檔就較有限,過去一季如啟碁、智易、宏全、新普、日月光、欣銓、致新、瀚宇博、精成科、京元電等等股價大漲創歷史新高,後面都有ETF影子,所以對於過往具有較高殖利率優質公司,法人可能提前一季布局,諸如系統整合、電子通路、設備等族群。

ETF買進個股密切追蹤

電子通路這次文曄因為併購題材股價大漲一倍以上再辦現增,主要可能稀釋當初有意併購大聯大的股權。文曄大漲,對於持有文曄十九%的祥碩,帳上持有股數增值達超過八○億元,對於股本僅六.九四億元的祥碩很補。

此外,原本要吃下文曄達大聯大,持有文曄股權二○%,則成本計算,潛在獲利接近一個股本,大聯大股價基期也不算高,逢低可注意。被動元件的日電貿當初則是引進文曄作為大股東,目前持有日電貿十四.五八%股權,為第一大法人股東,文曄壯大後,未來日電貿也不會太弱,預估今年EPS有機會超過三.五元以上,逢低也可注意。

至於系統整合(與資安相關)部分,過去每年配發五元現金的精誠已被ETF相中,而零壹預估今年EPS挑戰四.五元以上,PE不到十五倍,且歷年配息都不錯,也是不錯選擇。

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《先探投資週刊2268期》
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