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以下是含有人民幣ndf的搜尋結果，共94筆
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NDF變便宜 元月壽險業 搶用台股避險
怎麼避險都痛。元月由於無本金遠期外匯（NDF）供給加大，費用比去年12月便宜許多，壽險業元月反而將出現NDF評價損失，且一籃子貨幣元月只有人民幣與新台幣匯率同向，因此避險效果亦不佳，壽險業者表示，現在大家都是「用台股作匯率避險」。 \n 亦即壽險業投資台股獲利頗豐，出售股票實現資本利得，來平穩元月因匯兌成本增加造成的損益壓力，比直接避險還有效。 \n 壽險業者形容現在避險的難處，一是資金匯出時才能向中央銀行申請用CS（傳統換匯契約）避險，但老壽險公司多年投資海外，有一堆孳息無法避險，只要申請孳息匯回台灣，則原有的CS避險部位就要減少，現在CS年化成本才0.4％，是最便宜的避險工具，但壽險業若要匯回孳息，就會被減少CS避險部位，但若不匯回，孳息就有匯損或要增加NDF避險成本，近二年更是幾乎沒幾家公司獲准匯回海外孳息。 \n 二是NDF避險成本波動大，且資金有去無回，如去年底各壽險公司為了全年獲利及年底財報、資本適足率等考量，都會加買NDF部位，造成一個月期的NDF年化成本高達9.7％以上，但今年1月就降到4～4.5％，避險成本雖下降，卻代表元月會出現NDF評價損失，造成匯兌成本增加。 \n 三是一籃子貨幣在元月除了人民幣跟新台幣一樣強，對美元都是呈現升值趨勢外，如韓元貶值1.3％、新加坡幣亦貶值0.3％，歐元亦貶1％，所以避險效果恐不佳。 \n 因此元月壽險業只好拿台股來避險，即可實現獲利已高的台股部位，降低匯率對獲利的影響性，另外就是可以收回外匯價格變動準備金，去年底不少壽險公司都一次性增提外匯準備金，但近來新台幣升值，亦消耗很快，若達前一年或平均水位的20％，即不可再動用，因此今年也很緊張外匯準備金不夠用。
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出乎意料！人民幣10月讓新光金亮眼
人民幣10月讓新光金控揚眉吐氣。新台幣兌美元匯率10月升破29元，原本市場預期壽險業匯損會很慘，新光金9日公告10月獲利，出乎意外的展現10月有近新台幣15億元的匯兌利益，主要是新台幣升值0.69％，但人民幣升值幅度更大，即有匯兌利益，再加上NDF（無本金遠期外匯）評價獲利，讓新壽10月還增提11.1億元外匯準備金。 \n新光金10月稅後獲利5.72億元，比去年同期成長98％，累計前10月稅後獲利182.64億元，仍是比去年同期略減5.3％，每股稅後獲利1.42元。新光金財務長徐順鋆表示，主要還是子公司新壽上半年避險成本較往年略高，吃掉部分獲利，其次就是元富證券因為首季新冠肺炎疫情，資本市場波動，前10月獲利亦有衰退13.8％。 \n新壽前10月累計稅後獲利125.75億元，比2019年同期也是略衰退5.4％，但新壽10月底外匯準備金已拉高到54億元以上。 \n新光銀行10月稅後獲利4.18億元，是新光金子公司10月單月獲利最高，累計前10月稅後亦賺51.42億元，同比成長12.4％。
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中美暴衝 人幣嚇跌 後市看升
美國總統川普為了拉抬選情，對大陸在各領域持續施壓，中美雙方衝突驟然升溫，並衝擊全球金融市場。美國當地時間22日，美國要求大陸關閉駐休士頓總領事館的消息一出，就讓人民幣對美元大幅下挫了400點，市場旋即進入了「避險模式」。不過各界預估，美元將持續走弱，人民幣在震盪之後有望回升。 \n 回顧事件始末，大陸官媒《環球時報》總編輯胡錫進稍早在社群媒體上表示，美國要求陸方限時關閉駐休士頓大使館，消息隨後獲得證實。美國國務院發言人奧塔格斯表示，採取這項措施的原因是為了保護美國的知識產權與人民的私人訊息；同時也是川普為了堅持中美關係公平對等所做出的決定。 \n 市場避險情緒增加 \n 消息一出，大陸官方立即回應稱，若美國不撤回決定，將採必要反制。而金融市場更是反應明顯，除了人民幣兌美元重挫400點外，韓元兌美元在海外無本金交割遠期外匯（NDF）急跌；香港恆生指數22日收盤重挫逾2.3%；另外大陸10年國債殖利率跌幅擴大至5個基點，報2.86%，因為市場避險情緒增加。 \n 綜合銀行界人士看法，先前各界默認的前提是，9月以前政治風險不會升溫，但現在很難說，對之前市場對人民幣升值預期影響也較大。瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰則認為，美國的突然之舉促使市場了結人民幣多頭部位，市場將繼續評估雙方後續可能採取的行動。 \n 美元走弱趨勢不變 \n 對於後續人民幣的匯率走勢，分析人士指出，由於市場對疫苗研發的樂觀預期，以及歐盟就復甦基金達成一致，美元近期連續整頓，後續市場也將關注美國可能的加碼寬鬆措施，而廉價的流動性可能會持續拉低美元，人民幣則在震盪後有望回升。 \n 不過，也有分析人士指出，美元仍整體處於偏弱走勢中，人民幣最終會相應美元走強。澳洲國民銀行駐新加坡的亞洲市場策略主管Christy Tan表示，這一消息引發市場獲利回吐，不過一段時間後市場會平靜下來，「要知道，我們仍處在美元疲軟環境中。」 \n 整體來說，美國大選將近，中美各領域出現摩擦的不確定性大增，雙方如何平衡衝突也牽動著金融市場的走向。
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槓桿交易商與法人 開放承作NDF
櫃買中心為提升國內槓桿交易商的業務競爭力，並因應市場需求，自周三（15日）起開放槓桿交易商可與專業機構投資人及法人客戶承作不涉及新臺幣匯率的無本金交割遠期外匯（NDF）交易。 \n 櫃買中心指出，相較於一般遠期外匯交易須以事先約定的名目本金金額辦理交割，NDF是採差價交割，企業承作NDF交易無須預備足額本金，可降低企業匯率避險成本，是非常適合國內專業機構投資人及企業等法人客戶的匯率避險工具，本次開放槓桿交易商辦理該項業務，也將使市場參與者有更多的交易對象選擇，而且有助於引導境外金融交易回流國內。目前市場常見的NDF交易幣別為韓圜、人民幣、菲律賓披索、印尼盾、印度盧比等。 \n 櫃買中心提醒指出，本項業務並未開放與自然人客戶承作，槓桿交易商應訂定給予客戶之槓桿倍數及客戶保證金控管制度，並加強內部稽核，透過槓桿倍數上限及帳戶停損措施管理交易風險。另外，槓桿交易商與不具專業客戶資格的法人客戶承作NDF交易，應適用與外幣保證金交易相同的槓桿倍數上限20倍規範，且當同一客戶之帳戶價值低於期初保證金之50％時，槓桿交易商應依事先約定之方式，對客戶執行停損措施。
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《店頭市場》櫃買開放槓桿交易商與法人承作NDF交易
為提升國內槓桿交易商業務競爭力，並因應市場需求，櫃檯買賣中心自109年4月15日起開放槓桿交易商可與專業機構投資人及法人客戶承作不涉及新台幣匯率的無本金交割遠期外匯(NDF)交易。 \n 相較於一般遠期外匯交易須以事先約定的名目本金金額辦理交割，NDF係採差價交割，企業承作NDF交易無須預備足額本金，可降低企業匯率避險成本，是非常適合國內專業機構投資人及企業等法人客戶的匯率避險工具。 \n 櫃買中心表示，此次開放槓桿交易商辦理該項業務，也將使市場參與者有更多的交易對象選擇，而且有助於引導境外金融交易回流國內。目前市場常見的NDF交易幣別為韓圜、人民幣、菲律賓披索、印尼盾、印度盧比等。 \n \n 櫃買中心提醒，此項業務並未開放與自然人客戶承作，槓桿交易商應訂定給予客戶之槓桿倍數及客戶保證金控管制度，並加強內部稽核，透過槓桿倍數上限及帳戶停損措施管理交易風險。另外，槓桿交易商與不具專業客戶資格的法人客戶承作NDF交易，應適用與外幣保證金交易相同的槓桿倍數上限20倍規範，且當同一客戶之帳戶價值低於期初保證金之50%時，槓桿交易商應依事先約定之方式，對客戶執行停損措施。 \n \n
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櫃買開放槓桿交易商與法人承作無本金交割遠期外匯交易
櫃買中心今（15）日表示，為提升國內槓桿交易商業務競爭力，並因應市場需求，櫃買中心自109年4月15日起開放槓桿交易商可與專業機構投資人及法人客戶承作不涉及新臺幣匯率的無本金交割遠期外匯（NDF）交易。 \n櫃買中心指出，相較於一般遠期外匯交易須以事先約定的名目本金金額辦理交割，NDF是採差價交割，企業承作NDF交易無須預備足額本金，可降低企業匯率避險成本，是非常適合國內專業機構投資人及企業等法人客戶的匯率避險工具，本次開放槓桿交易商辦理該項業務，也將使市場參與者有更多的交易對象選擇，而且有助於引導境外金融交易回流國內。目前市場常見的NDF交易幣別為韓圜、人民幣、菲律賓披索、印尼盾、印度盧比等。 \n櫃買中心特別提醒，本項業務並未開放與自然人客戶承作，槓桿交易商應訂定給予客戶之槓桿倍數及客戶保證金控管制度，並加強內部稽核，透過槓桿倍數上限及帳戶停損措施管理交易風險。另外，槓桿交易商與不具專業客戶資格的法人客戶承作NDF交易，應適用與外幣保證金交易相同的槓桿倍數上限20倍規範，且當同一客戶之帳戶價值低於期初保證金之50％時，槓桿交易商應依事先約定之方式，對客戶執行停損措施。
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法國外貿銀行：人民幣未來12個月 估貶至7.2元
路透報導，法國外貿銀行（Natixis）發表報告稱，人民幣兌對美元預期不會出現大幅貶值，料未來12個月將溫和貶至7.2元，主要原因為資本外流的回饋效應；至於離岸人民幣將大致跟隨在岸的走勢。 \n報告稱，人民幣本月初「破7」已清楚表明中國人民銀行不希望將匯率限制在7以下。由於中國經濟增長疲弱，人民幣背負貶值壓力已有一段時間。再者，與持續貿易戰相關的不確定性、中美關係均影響投資者信心，第二季中國資金外流情況加速，令人民幣承壓。 \n在經濟低迷和資本外流的背景下，報告相信中國當局仍有需要繼續保留投資於國內經濟，且不會冒任由匯率下跌的風險而影響到投資者信心。此外，無本金交割遠期外匯（NDF）與即期的價差在人民幣貶值後基本保持穩定，顯示市場觀點仍然為人民幣適度貶值。因此該行料人民幣未來12個月只溫和貶至7.2元，而不會大幅下跌。
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2019壓力未減 人民幣守7戰繼續打
2018年人民幣匯價重走了2015年「8．11」匯改以來的整個歷程：年初迅速升值到2015年8．11匯改時的高點，下半年卻急轉直下，兌美元數月內貶值近10%，距「7」關口一步之遙；歲尾隨中美貿易談判回暖，跌勢稍緩和。人民銀行三年內兩度被迫「守7」，但此次是有備而來，令做空者不敢妄動。有學者預料，2019年人民幣貶值壓力有增無減，「守7」之戰或白熱化。 \n 去年3月，人民幣中間價一度升破6.30。隨著中美貿易戰升級及中國經濟增速放緩，4月中下旬起開始回調，6月底跌去前期全部升幅。 \n 7月初，人行等官員先後喊話安撫市場情緒，但人民幣繼續走低，7月底跌破6.80，8月初再破6.90，市場上再現「要不要守7」、「保匯率還是保儲備」的激辯。隨後人行採取恢復對遠期售匯徵收20%的外匯風險準備、重啟逆週期因子等方式調控匯率，但人民幣跌勢未止，一度破6.97，12月隨著中美重啟貿易談判才有所回升。 \n 7被視為政策底線 \n 1美元兌7元人民幣是一個心理關口，標誌著人民幣跌至10年來最疲軟水平。「8．11」匯改以來人民幣兌美元兩度逼近7元關口，每到這時，貨幣當局便喊話維穩或進場干預，令其成為市場猜測的政策底線。 \n 建設銀行建信投資研究主管韓會師指出，此次人行應對人民幣貶值，從8月突然調高銀行遠期售匯業務外匯準備金與引入逆週期因子，到10月底人行高層喊話威懾空頭，再到11月初發行離岸央票回籠離岸市場人民幣流動性，處處搶佔先機，令空頭無功而返。目前市場人民幣有貶值壓力但無預期，境外NDF市場顯示未來一年人民幣貶值幅度不到2%。 \n 市場對守7意見分歧 \n 然而今年人民幣破7壓力或更大。中國社科院學部委員李揚、對外經貿大學副校長丁志傑、大陸財政部財政科學研究所原所長賈康等專家回應「要不要守7」的疑問時均表態「有必要」，以免引發市場恐慌和貨幣危機。 \n 「如果跌破『7』，可能打擊投資者信心，造成新一輪資本市場動盪；加上中美貿易博弈處於非常敏感的階段，人民幣若顯著貶值就可能被美方用來指責中國政府操縱人民幣匯率，或激發新一輪貿易衝突。」中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明指出，人行有動機維持人民幣匯率穩定，但同時也要付出貨幣政策獨立性降低、不利經濟企穩等代價，人行在「守7」上面臨兩難選擇。 \n 貿戰發展左右走勢 \n 張明認為，目前多種因素使人民幣面臨持續貶值壓力，今年中美貿易戰演變將左右人民幣走向。「如果進一步加劇，人民幣可能破7，然後在7上下較長時間雙向波動，等市場主體對『破7』較適應後再開始新的漸進式貶值」。 \n 韓會師則認為，「『7』並非是個不可觸碰的紅線，可怕的是投資者心裡沒底。」由於輿論過度炒作，市場就會把擊穿這個點位理解為新一波大幅度、長週期的人民幣貶值行情正式開啟，使得監管當局有必要對「破7」後的負面影響未雨綢繆。
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人民幣匯率期貨暨選擇權專家觀點－美元升值見高峰 人民幣貶勢有望趨緩
近期人民幣因為美元的走強，再度掀起不小的貶勢，不過近日卻可以發現美元的走勢有些在高檔整理，短線美元升值高峰已到，人民幣貶勢可望趨緩。 \n 截至上周末為止，在岸人民幣（CNY）約貶值1.6％，創下2015年8月匯改以來最大的單月跌幅，CNY匯價也一度觸及6.7869兌1美元，創下6年來低點。 \n 然而，造就人民幣大貶，最主要原因仍在於美國升息預期升溫，讓人民幣相對應的一籃子貨幣呈現升值；但整體來看，與中國經濟基本面，或是中國人民銀行對於匯率操作與人民幣匯改等進程，並沒有太高的相關性，更沒有人民幣資金外逃的壓力。 \n 此外，路透社也表示，這次人民幣貶值的過程中，不論是人民幣NDF或境內人民幣期權隱含波動率，都顯得相對冷靜，最主要在於市場對於人民幣的波動，適應能力有所加強，企業外債償還壓力也已減輕，因此市場並沒有出現追貶的現象。 \n 反倒在於美元指數走高後，由於美國大選增添變數，導致美元指數見高走弱，這對於人民幣將有推升的挹注，且根據金融服務公司SWIFT發布的每月匯整資料，9月份全球已有101個國家使用人民幣支付，支付比例達到總價值的12.9％，擴大人民幣在全球貨幣範圍。 \n 目前就技術線型看來，由於美元走強似乎已觸及頂部，加上全球對於人民幣需求預期成長，短期有望讓脫離低點回升，在人民幣出現轉折之時，投資人可於適當時機以「大小美人」期貨，或新推出人民幣匯率選擇權進場布局操作。（元大期貨分析師陳昱宏提供，許庭瑜整理）
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人民幣HIBOR 創2月來新高
離岸人民幣流動性再度告急。人民幣香港銀行間同業隔夜拆借利率（HIBOR）昨（12）日大舉飆升80個基點，創下今年2月以來新高；甚至還出現1個月期HIBOR超過3個月期的奇特現象。 \n 華爾街見聞報導，根據香港財資市場公會（TMA）資料顯示，昨隔夜HIBOR反彈至5.5155％，再度刷新2月以來高點。同時，1個月期人民幣拆借利率亦大幅上升並超過3個月期HIBOR，顯見短期流動性相當緊缺。受此影響，離岸人民幣昨天更一度貶破6.7元，之後維持6.69元附近震盪。 \n 報導稱，上周四（8日）隔夜HIBOR曾突然飆升388基點至5.45％，創2月來最高水準，不過隔天（9月9日）就回落74個基點。離岸人民幣的流動性突然緊縮引發市場熱議，市場猜測在人民幣兌美元在逼近6.7元時，中國人民銀行就進一步收緊流動性。 \n 昨不僅隔拆利率大漲，更出現1個月期HIBOR超過3個月期的奇特現象。1個月期人民幣HIBOR昨上漲178個基點至5.02％，同樣創下2月以來高點。3個月期人民幣HIBOR則上升95個基點至4.21％，達3月4日來最高。 \n 香港人民幣隔拆的突然飆升，報導引述瑞穗銀行亞洲外匯策略分析師張建泰分析，是因為市場猜測G20杭州峰會結束後，中國人民銀行可能允許人民幣進一步貶值，並且已收緊了離岸人民幣市場的流動性，以抑制看跌的情緒。 \n 目前市場對人民幣看跌情緒達到4個月最高。據外媒統計顯示，12個月人民幣無本金交割遠期外匯（NDF）合約較現匯折價3％，幅度為5月18日以來最大。張建泰稱，就遠期合約市場來看，市場對人民幣看貶情緒不減。
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人民幣中間價 出現3個月來最大貶幅
人民幣兌美元中間價今天調降近0.5%，創下1月7日以來最大單日貶幅。人民幣中間價處於兩週來最低水準，在岸及離岸人民幣均明顯貶值。 \n 中國人民銀行（大陸央行）授權中國外匯交易中心公布，14日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.4891元，13日則為6.4591元，單日貶值0.46%。 \n 華爾街日報報導，人民幣大幅貶值主要是由於前一夜美元指數上漲0.9%，避險情緒加重。 \n 根據彭博數據，在岸人民幣匯率14日盤中一度貶至6.4885元。 \n 財新網報導，反映人民幣未來走勢的人民幣無本金交割遠期外匯（NDF），14日各品項匯率趨於貶值。1050414 \n
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人民幣G20前維穩 長線看升
人民幣兌美元中間價和在岸價昨（22）日微幅上揚，盤中波動有限。分析指出，隨著本週G20財長和央行行長會議即將登場，市場普遍認為會議前夕人民幣將持續維穩步調。 \n 20國集團（G20）財長和央行行長會議將於本月26至27日在上海召開，中國人民銀行（大陸央行）行長周小川週五將召開記者會，市場重點關注有關中國經濟及匯率走向相關內容。交易員稱，近期內外部市場環境略有好轉，而穩匯率已是中國經濟問題的重點，預計短期內人民幣匯價仍以維穩步調為主。 \n 路透報導，人民幣中間價昨報在6.5165元，較上週五微幅上揚21個基點，升幅0.03％。在岸市場開盤後也跟進中間價小幅彈升，匯價波動狹窄，終場報收6.5195元，走升7個基點，升幅0.01％。 \n 值得注意的是，隨著G20會議日近，昨天一年期人民幣海外無本金遠期外匯（NDF）大幅彈升，最高來到6.7855元，顯示外界認為人民幣長線走升的機率升高。 \n 華爾街見聞引述瑞穗銀行駐香港外匯策略師張建泰表示，G20財長會議舉行前，人行將會維持人民幣穩定，以減少屆時關於中國外匯政策方面的批評和討論。 \n 西班牙對外銀行分析師Xia Le稱，「現在做空人民幣並不明智，日前周小川的談話已經釋放出維穩匯率的信號」。路透此前對20位基金經理人、外匯交易員和分析師的調查顯示，人民幣兌美元走貶的看法，降至去年11月底以來最低。 \n 路透引述交易員指出，人行引導市場看一籃子貨幣來判斷人民幣匯率，匯市在此引導下趨於均衡，料穩定仍將延續。不過資本流出還在繼續，去年第4季境外對境內金融機構直接投資銳減，今年第1季或將繼續減少。 \n 中國國家外匯管理局昨指出，去年第4季度境外投資者對中國境內金融機構直接投資淨流入10.76億元人民幣（下同），較第3季的150.51億元大幅下降逾9成。去年第4季中國境內金融機構對境外直接投資淨流出433.90億元，較第3季的72.96億元大增近5倍。
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疑大陸干涉 倫敦交易所做空人民幣產品價格回落
財新網報導，倫敦一檔做空人民幣的交易所指數貨幣（ETC）產品價格經歷幾個月攀升後，價格於本月2日開始驟降，有市場人士認為是中國機構在幕後操控，以提振人民幣信心。 \n \n報導指，ETC是ETFs的一種，ETFs是交易所指數基金，ETC是交易所指數貨幣。這隻ETC產品的名字是short CNY long USD，在倫交所的代碼是SCNY，是一隻專門賣空人民幣、買美元的ETC，跟蹤的其實是摩根士丹利的人民幣看跌指數，而上述摩根士丹利指數跟蹤的是人民幣NDF（無本金交割遠期外匯）。 \n \n去年8月份開始，隨着市場對人民幣的看空，該ETC的交易量和價格都急速攀升，於去年8月12日達到43.32美元的歷史高位。之後小幅走低後，11月底又開始繼續攀升，最近幾乎快要回到最高水平，今年2月2日的最新價格是41.45美元。 \n \n然而值得一提的是，同日該ETC價格突然出現近期少見的回落，從41.63美元回落至41.45美元。業內人士認為，可能是中國機構在干擾該ETC價格，稱該ETC規模不大，市場規模只有160萬美元，干擾成本很低，從而可以達到幫市場提振人民幣信心的目的。
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境外炒家蠢動 離岸人民幣 貶勢再起 與在岸價差擴大至逾700個基點
人民幣即期市場在中國人民銀行嚴格管控下，臨近春節前穩如泰山，但境外炒家已然蠢蠢欲動。離岸人民幣（CNH）價差擴大至逾700個基點，套利氣氛再度升溫。 \n 根據美國財政部昨晚消息，美國財長李烏（Jack Lew）已就人民幣匯率問題，與中國副總理汪洋進行電話溝通。美財政部表示，雙方就中國擁有市場化匯率機制的重要性、以及中國需要就政策和行動進行明確溝通的問題進行討論。 \n 昨日市場傳出，中國相關單位有意對境外購買保險採取限制手段，加劇市場對中國資本加速外流的憂慮，離岸人民幣貶值壓力驟增。值得注意的是，昨天人民幣海外無本金交割一年期遠期外匯（NDF）一度跌至6.9735元，創下自2009年月以來新低紀錄。 \n 路透報導，人民幣兌美元中間價與即期價昨日則一貫堅持近兩周的步調，接近平盤整理格局。中間價報在6.5521元、單日貶幅0.02％；即期價則微幅小升4個基點，報收在6.5793元，單日升幅0.01％。 \n 交易員表示，節前市場購匯需求薄弱，已連續5個交易日的成交量皆不足200億美元，預料春節前境內匯價不會有太大變動。 \n 離岸市場卻是愈加熱鬧。從昨天離岸人民幣走勢來看，早盤緩步趨貶，午盤後下跌速度加快，一度貶至6.6512元附近，和境內價差擴大到近一個月高點，交易員表示，「境外投機者已開始提前狂歡」。 交易員認為，節日期間做空力量仍會持續發力，除了炒作人民幣，港元也可能再度成為空頭狙擊目標。 \n 分析人士認為，境外購買保險額度受限一事，對離岸人民幣及港股均帶來負面衝擊，這一政策收緊表明資本流出壓力增大，中國可能採取資本管制措施，空頭力量則在遠期市場伺機反撲。 \n 儘管新年伊始人行暫時逼退空方，不過華爾街見聞引述東亞銀行外匯分析師Kenix Lai表示，人民幣空頭並未因人行的打擊而放棄，「正積極準備加入這場遊戲當中」。
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陸港觀盤－三大政策利多加持 陸股後市好勁道
中國人民銀行（大陸央行）連三度下調人民幣中間價報價，人民幣對美元走勢也連3日大幅走貶，所幸目前市場訊號顯示中國匯市逐漸回穩，而股市也僅於人民幣貶值第1天消化訊息而回檔，隨後即在官方三大利多政策加持下持續回升反彈。 \n 為了完善人民幣匯率中間價報價，人行上周將人民幣匯率中間價下調1,000點，導致人民幣兌美元貶破6.3大關，來到2012年10月以來新低水位，單日貶值幅度約1.9％，創下史上單日最大貶幅。隨後兩天持續引導人民幣貶值，境內和境外人民幣兌美元於8月11日至8月13日貶值幅度分別達2.95％和3.85％。 \n 人行調降人民幣參考匯價，引導人民幣貶值，短線雖讓人措手不及，金融市場震盪。但長線來看，官方人民幣匯率與市場匯率趨同，形同浮動機制，可避免匯率過度偏離均衡水準，更能反映市場供需。不僅有助於人民幣國際化，也能適度調整人民幣與貿易夥伴之間匯價落差過大狀況，提振中國經濟增長，投資人無須太過負面解讀。 \n 更況且目前匯市已逐漸穩定。人民幣中間價和市場即期匯率，過去幾個月來一直存有超過1％的貼水，但上周（8月13日）起便已明顯收斂，兩者有逐漸趨於一致的跡象。 \n 再者，上周二（8月11日）人民幣匯率波動率一度大幅飆升，目前3個月期離岸人民幣隱含波動率已經顯著回落，而上周（8月11日）12個月期無本金交割人民幣遠期合約（NDF）相對於中間價的貼水一度飆至4.2％的7年來最高水準，現也縮窄至2.5％，顯示人民幣預估貶值幅度也縮小。 \n 觀察諸多匯市回穩訊號，官方已達原先設定政策調整目標，加上中國經濟增長仍穩定，外匯存底充沛，人行沒理由放任人民幣大幅貶值，人行副行長也表示不會用貶值來促進出口。因此，即便未來幾周人民幣匯價可能小幅波動，但應不致再出現類似上周的劇烈震盪。 \n 加上有三大政策利多撐腰，陸股可望築底攀升。第1大利多政策是貨幣政策，人行祭出雙率雙降，中國7月新增放貸1.4兆元人民幣（下同），高於市場預期之0.75兆元，M2年增13.3％也高於市場預期之11.7％。 \n 因降息效應顯現與政府大舉救市，使各類貨幣增速皆高於預期，且貨幣政策仍有寬鬆，JP Morgan證券預期下半年還有1碼的降息空間，後續可觀察實體經濟對融資需求是否持續回升， \n 第2大利多政策是積極財政政策。中國官方大舉推動基礎建設投資，加上一帶一路穩步推展。根據中國統計局資料，今年前7月中國基礎建設投資累計成長18.6％，而積極財政政策需要有金援，為基建投資提供資金融資。 \n 中國官方近期將推出規模超過兆元的長期專項建設債券和第2批PPP項目等，預期這些穩增長措施推出，將成為推動中國經濟穩增長的重要引擎。 \n 第3大利多政策是國企改革牛肉撐腰。近期中國國務院正式批准國企改革方案，並且將以新加坡方式（淡馬錫模式）為師法對象，未來國企購併與重組將加快進行，再添大型股漲升題材。 \n 再者，據傳期待已久的國有企業改革框架方案有望近幾周公布，預期這次國企改革計劃將國企按功能劃分，實行國有企業分類監管，並將國有資產管理架構由現在兩級變為國資監管機構、國有資本投資運營公司和經營性國企3級。 \n 國企改革概念股因本身和人民幣走勢關聯度較低，且有題材加持，成為近期盤面焦點，加上國際資本市場開放加速，有望吸引偏好藍籌股的外資進駐，拉抬目前估值偏低的大型股及藍籌股表現，可望成為陸股續揚的中流砥柱。
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陸外匯占款連2跌 降準機率升溫
中國人民銀行與金融機構統計的7月外匯占款連2月雙雙下滑，單月降幅均創史上新高。在經濟下行壓力持續加大下，外匯占款下滑加劇，市場預期人行降準機率大升。中國人民銀行14日公布數據顯示，7月底人行外匯占款26.4兆（人民幣，下同）、金融機構外匯占款28.9兆元，較6月均減少2.7倍和14倍。 \n 據人行統計，7月底金融機構外匯占款月減2491億元，為4月以來首次減少；而7月底人行外匯占款月減3080億元。對此，民生宏觀分析指出，從7月1年期NDF隱含的人民幣升貶值預期來看，人民幣貶值預期較6月明顯增強，資本外流可能是外匯占款大幅收縮的主要原因，反映人民幣資產相對回報率下降。 \n 民生宏觀指出，中長期來看，美國經濟緩慢復甦、確定升息，而人民幣資產回報率因房地產投資趨勢性下降，從7月單月看，外匯占款下降也與股票市場大幅震盪有關。未來政策路線圖為短期降準抵補外匯占款缺口、中期基建穩增長製造新的高收益資產、長期則註冊制和資本市場改革借用創業、創新產生造富效應。 \n 儘管中間價改革人民幣大幅貶值，8月外匯占款數據可能更糟，導致資金緊張，但匯率一次性貶值中長期看有助於緩釋人民幣貶值預期。民生宏觀指出，外匯占款缺口需人行主動貨幣投放抵補，只要匯率端稍顯穩定後，將提高降準機率。
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人民幣波幅 擴大至3％
中國人民銀行（大陸央行）昨（11）日在市場投下震撼彈，不僅讓即期匯價大貶，離岸人民幣兌美元也未能倖免於難，外界預料人民幣匯價波幅將在近期放寬至3％。 \n 人行的舉措，讓市場對人民幣趨貶的預期升溫。昨天1年期人民幣遠期外匯（NDF）報價貶到6.4825元，較前一交易日的6.2725元，貶值幅度達3.24％。 \n 證券日報報導，市場分析，人民幣從今年3月起就保持在6.2元附近上下震盪，雙向波動明顯，象徵進一步擴大人民幣匯率波幅的時機已然成熟。市場預計最快第3季，人民幣匯率雙向浮動區間將可從目前的2％上調為3％。 \n 從7月24日大陸國務院發文稱「擴大人民幣匯率雙向浮動區間」後，市場就猜測放寬波幅上限的時間不遠。多家機構認為，人民幣可能出現更大幅度的貶值，且為了對沖貶值恐將造成的資本外流，人行近期或將全面下調存準率。 \n 路透報導，瑞銀中國首席經濟學家汪濤預估，今年底人民幣匯價將貶至6.5元，較先前的預估6.3元大幅下修；並預期2016年底將進一步貶值到6.6元。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌則認為，人行放寬匯率波幅後，人民幣將小幅貶值，在年底前將達6.3元左右。 \n 汪濤認為，人行放手貶值除了提高中間價的市場化程度，有助於大陸國內穩增長和對抗通縮，亦能使其更符合人民幣納入國際貨幣基金（IMF）的特別提款權（SDR）貨幣籃子的條件。 \n 不過也有分析機構抱持保守看法。摩根士丹利分析稱，人民幣貶值幅度太小，不足以對出口產生利多，對經濟增長的益處也有限。法國巴黎銀行首席亞洲區經濟學家Richard Iley也認為，人民幣貶值不過是解決經濟下滑的「局部性辦法」。該行估算人民幣在過去1年內兌主要貨幣已升值15％。
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人民幣 今明年難逃貶勢
人民幣匯率在2014年貶值2.4％，創下近9年最高紀錄，但在大陸債務規模走高、整體經濟成長減緩情況下，市場預估中國官方今、明兩年可能會讓人民幣繼續走貶，向來呼籲人民幣升值的美國官方也可能對此感到擔憂。 \n 根據華爾街日報的報導，總部位於倫敦的對沖基金Cambridge Strategy首席投資長Russell Thompson表示，鑒於中國的經濟背景，未來幾年人民幣可能下跌，而今、明兩年中國都有機會讓人民幣貶值。 \n 他指出，中國已陷入「債務陷阱」，加上經濟成長放緩，他旗下基金已經在2014年第4季開始轉而看跌人民幣。該基金利用NDF無本金遠期外匯交割來押注人民幣貶值。 \n 根據麥肯錫全球研究院報告，到2014年中為止，中國債務規模已經達到28兆美元，比起2007年成長3倍。而中國去年經濟成長率只有7.4％，創下近24年來最低紀錄，加上美元近期的升勢，造成資本流出，都加劇人民幣貶值的壓力。 \n 人民幣兌美元匯率今年以來已經貶值約0.8％，去年則貶值2.4％，創下2005年重啟匯改以來最大年度貶幅。市場認為，去年3月中國人行將人民幣每日浮動區間擴大一倍，從原本的上下1％擴大到2％，是導致人民幣貶值速度加快的原因。 \n 華爾街日報認為，人民幣走貶有利於中國出口並提振經濟成長，但也可能引發資金外流。如果人民幣進一步走貶，也不利於人民幣在國際上的接受度。 \n 對於批評中國匯率政策始終「不遺餘力」的美國財政部，在去年4月提交給美國國會的半年度匯率報告中就表示，對當年年初對人民幣匯率下跌表示不安。「如果人民幣下滑預示對升值的抵觸，中國讓市場力量扮演更重要角色和減少干預的決心動搖，那麼將引發非常嚴重的關切」。
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社論－美、中促升人民幣是假議題還是真共識？
即使第6輪的美中戰略與經濟對話（SED）才剛落幕，對話的最終結果還未可知，但美國財政部長李烏（Jacob Lew）於上週提前放話，要求中國應讓人民幣升值的結果，卻不難預見。平心而論，美國這類指責中國是匯率操縱國的說法，每年都會按表操課似的上演二次，沒什麼新意可言，而中國對此採取避實就虛的作法，也像是例行公事。但人民幣對美元的即期匯價仍舊於對話之前，小升3天至6.20，這是人民幣匯價從年初至6月底走貶2.457％後，適度回應消息面的捧場反彈？還是外匯市場真的有所期待？ \n 眾所周知，在中國人民銀行（人行）無所不在式的干預下，人民幣匯價向來都是參考作用大過於市場期待的公平價值。因此，市場自有一套評估人民幣價值的邏輯及方式，打造龐大的升值預期，而人行相應阻升的方式也日漸精進。就以今年農曆年後的人民幣阻升情況為例，人行先是直接引導人民幣對美元匯率自2月17日的6.064，一路走貶至3月14日的6.1499；亦即一個月內貶幅達1.416％後，又在3月17日擴大人民幣對美元交易浮動區間，由1％擴大至2％，提供人民幣「雙向波動」機制。再加上當時中國製造業、工業生產、社會品零售總額及固定資產投資等總體經濟數據欠佳，加重市場對中國經濟放緩的擔憂，升值預期反轉成貶值，導致一週內人民幣狂貶1.234％。這種「順勢而為」的作法，既可享有向匯率自由化邁進的美名，又增加熱錢的套利難度，使部分套利需求減退，符合人行打擊單向升值預期的目的，可謂是上佳的策略。只是，今年上半年的人民幣走貶風潮，自然又加重美國施壓的力道。 \n 在北京的SED中，李烏除了提出人民幣匯率應交由市場決定之外，更強調中國若能按照國際規則與準則發展經濟，將有助於中國及全球經濟強勁且永續的均衡成長。問題是對中國而言，這個所謂的國際規則與準則是一個客體式的制約，難以如美國所願、「按部就班」的運作，但卻又是讓它可以進一步「伸手腳」的所在。因此，負責SED經貿議題對談的中國國務院副總理汪洋才會以改革進度過快，將易被「細節魔鬼」誘惑來回應。 \n 其實，促升人民幣一事，無須美國三天兩頭的叨唸，中國比誰都要在乎。仔細觀察人行近期的動作，就可得知今年以來的人民幣貶值只是暫時現象。而且，未來人行與市場的對話將愈來愈頻繁，雙方更已有一起朝向升值方向操作的默契。就拿今年6月的人民幣走勢來看，自6月6日起，人民幣中間價連漲三天，累計上漲257個基點，連續升破6.17、6.16、6.15三個重要關口。按照往例，人行理應讓中間價往前夜美元指數升貶方向變動，但其卻在6月9日意外地將中間價調漲138個基點，創下今年4月以來新高，也是近18個月最大升幅，明顯釋放出引導人民幣止貶的訊息。而市場接收到人行止貶風向球之後，也開始作出反應，3個月及6個月的人民幣海外無本金交割遠期外匯（NDF）報價，陸續出現升值的折價預期。其中，6月30日的3個月期NDF更大幅折價0.423％。 \n 再加上中國於今年3月起推出的一系列穩增長措施，已發生成效，證據包括：6月份官方製造業PMI升至51，連續第4個月回升；匯豐製造業PMI指數回升至50.8，創下去年11月以來最高，即代表中大型、中小型企業都重返擴張向上軌道。更重要的是，國務院總理李克強在6月中旬出訪英國時，將其早前對今年經濟成長應可維持在7.5％「政策目標左右」的論述，調整為7.5％的「下限」必可達到，強化了中國政府確保經濟成長目標的立場。由此可知，人民幣於下半年反貶轉升，已成為較明確的態勢。 \n 不過，即便人行與市場「齊心」推升人民幣，中國下半年經濟也在政策刺激及美歐日等主要經濟體復甦帶動下，呈現內外需皆加快成長的情況，預料今年人民幣也回不到去年初6.0406的偏強水準，僅能上演穩升劇情。一方面是中國為全力防堵房地產及金融資產泡沫破滅，必然會阻止人民幣出現過快的升勢，另一方面又必須讓人民幣適時地走揚，以便替中國企業（含國營及與政府友好企業）提供海外擴張的子彈，加強其在全球經貿體系內的實質影響力。同時，美國也未必樂見人民幣過於強勢走升，進而使中國出現出乎意料之外的崛起，或重演類如當年洛克斐勒中心被日本買走之憾；但人民幣如果再度走貶，又沒法平息美國國內那股「錢都被中國人賺走」的怨念，因此若說人民幣緩升是美中兩國檯面下的深度共識，也不為過。易言之，美國在SED裡大談加速促升人民幣，不過就是個符合美中經貿對談場合所應有的姿態罷了。
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人民幣空頭部位 近2年新高
中國人民銀行（大陸央行）自2月中旬以來引導人民幣走跌，已造成人民幣人氣逆轉。據路透調查顯示，隨著人行壓低人民幣以打壓投機客，最近幾周人民幣自2012年中以來首次轉而呈現空頭。 \n 路透對13位外匯分析師的調查顯示，市場自2012年8月以來首次對人民幣進行空頭押注，而且空頭部位為2012年6月以來的最高。 \n 這一結果暗示，自2月底的上次調查以來，市場人士過去兩周不斷累積人民幣空頭部位，已結束2012年9月調查以來對人民幣多頭部位的積累。 \n 市場一直看多人民幣，因大陸擁有龐大的經常帳盈餘和外匯存底，且資金源源不斷湧入大陸。據人行統計，1月末金融機構外匯占款餘額為29兆677.5億元人民幣（下同），較2013年12月末增加4,373.7億元，為連續第6個月增長，增量明顯高於去年12月的2,728.8億元。 \n 但近期人民幣人氣逆轉，人民幣對美元即期匯率也一反此前在中間價上方交易的情形，轉而收於中間價下方。 \n 人民幣兌美元即期昨（13）日收盤下跌0.23％，收報6.1502，創逾10個月新低。 \n 中間價則是略微貶至逾三個月低位，收報6.1346，當日相對中間價最大波幅為-0.28％（下限為-1％）。 \n 同時，遠期購匯明顯升溫，帶動在岸和離岸即期價格於午盤擴大跌幅。本周即期收貶0.39％，今年來累計已貶值1.57％。 \n 代表市場對人民幣前景的人民幣遠期匯率（NDF），昨（14）日創2011年11月以來最大周線跌幅，一年期NDF午盤亦跌至6.2180低點，為去年9月12日以來的新低，後反彈至6.2110，全天跌0.21％，本周計跌1.6％。