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  • 併購活動 基本面佳 全球中小基金可布局

     近期全球股市出現震盪,訴求爆發力強勁的全球中小型股也出現修正,7檔基金近一周績效平均下跌了1.5%,法人分析,修正應屬短期現象,若拉長至三個月,基金還是有不錯的表現,正是因美國啟動升息循環後,中小型股價表現均優於大型股,在併購活動、基本面兩大利多加持下,投資人不妨逢低布局全球中小基金。 \n 根據大摩(Morgan Stanley)最新報告,預估今年全球中小型股獲利增長達17.9%,增長動能不僅高於大型股,與去年相比,也回升至雙位數增長;從區域上來看,除日本呈現衰退,今年中小型股獲利最值得期待的區域,前三強依序為:拉丁美洲、亞洲(除日本)以及歐陸(西歐)。 \n 保德信全球中小基金經理人高君逸分析,多數國家央行降息救經濟,歐洲、日本甚至採用較為極端的負利率,資金派對中,好標的爆發力可期;在低利時代,企業利息成本壓力減輕,有利於改善企業獲利,進一步推動公司股價,刺激中小企業併購,但目前中小型股的市場關注度遠不如大型股,卻更有機會找到股價尚未充分反映公司價值的股票。 \n 在投資策略上,高君逸指出,由於今年金融市場波動加大,近期持股將逐漸增加與全球經濟增長關聯性較低的防禦型企業,並持續尋找具有良好企業營運模式、管理階層及在產業具有獨特性地位的企業;建議可鎖定全世界市值小於100億美元以下的中小型公司的股票,提前分批布局具長期成長潛力的中小型企業,以掌握其蛻變為大型企業的契機。 \n 安聯四季成長組合基金經理人許豑勻表示,在油價止跌反彈、美國聯準會升息態度偏向鴿派的趨勢下,市場的風險胃納度提升,具有成長題材的中小型股受到資金青睞,尤其是有內需、創新技術驅動成長的族群,可望表現相對較佳。 \n 不過在高波動已成為新常態的環境下,追求成長的同時,風險也必須留意。 \n 隨著資金輪動速度加快,將加劇中小型股的波動程度,建議透過全球股票組合基金擴大區域布局,可靈活彈性配置中小型股基金,同時以大型股做為防禦部位,是當前環境下較佳的投資策略。 \n 群益亞太中小基金經理人李忠翰表示,在當前資金寬鬆的環境下,中小型股因具有創新能力及成長性,有望獲得市場法人關注。以亞洲市場來看,除了受惠於低利環境所帶來的資金潮外,個別區域包括中國、印度、東協也都有政策和題材面優勢支撐,有助提升企業獲利成長潛力,因此對於上述市場的中小型股後市表現持續看好。

  • 首季中國企業海外併購金額再創新高

    新華社報導,普華永道25日發佈報告表示,在2015年交易總額創下歷史紀錄的基礎上,今年第1季中國企業海外併購交易數量為115宗,交易金額達到826億美元,是去年同期的兩倍,再創新高。 \n2015年全年中國企業海外併購交易數量為346宗,較上一年增長41%,交易金額達到551億美元。其中,上市公司是中國企業海外併購活動的主力軍,2015年上市公司海外併購交易數量佔比達58%。 \n就投資目的地而言,歐洲和美國等成熟市場仍然是中國企業海外併購的重要目的地。同時可以看到,2015年中國企業對亞洲其他國家的併購數量達到93宗,僅次於歐洲和北美,年增長63%。

  • 機構:陸企今年海外併購料創新高

    路透報導,全球會計和諮詢公司普華永道表示,大陸企業內在需求正在推動新一輪海外併購浪潮。無論是企業轉型升級需要,還是多元化配置需求,估計今年全年陸企海外併購將創歷史高點。 \n \n今年第1季陸企海外併購數量為115宗,交易金額達826億美元,已超過以往任何年度交易總額,去年交易額為551億美元,為歷史上年度新高。若非中國安邦牽頭的財團3月底放棄以140億美元收購美國喜達屋的計畫,第1季陸企海外併購交易將是去年全年的兩倍。 \n \n普華永道中國中區諮詢服務主管合夥人李明表示,陸企海外必夠的持續活躍是企業內在需求的表現。隨著時間推移,陸企海外併購活動增勢將持續強勁,真正的大陸跨國企業也將陸續出現。

  • 專家傳真-從輝瑞與愛力根併購案 看全球併購風向

     2015年製藥業頭條新聞可說是輝瑞(Pfizer)與愛力根(Allergan PLC)的併購案。依據雙方公司在2015年11月23日發布的聲明表示,董事會已通過這項併購提議,愛力根股東每股將可換得新公司的11.3股,輝瑞股東則每股換得新公司1股、或選擇拿現金,交易金額約達1,600億美元,預計在2016年完成。合併之後輝瑞投資人將擁有新公司56%股權,愛力根股東則擁有44%。 \n 併購後新公司總部將遷至公司稅率較低的愛爾蘭,新公司仍由輝瑞執行長芮德(Ian Read)擔任CEO,愛力根執行長桑德(Brent Saunders)則任COO。合併之後的新公司將一躍成為年營收超過650億美元的藥廠,輝瑞預計在2018年底前將新公司分為創新事業與既有事業,目前這起併購案還須等待審查;若成功,將成為全球近年最大規模的稅負倒置(tax inversion)收購案。 \n 趨勢一、美國政府與企業為了公司稅開啟保衛戰 \n 稅負倒置是指在美國註冊的公司,與低稅轄區內的公司合併,並將總部移往海外。由於美國當地公司稅率高達35%,許多美國公司乃透過稅負倒置來達到避稅的目的;因醫藥產業環境受到近年經濟景氣偏向低迷的的影響,美國不論是藥廠或是醫療器材公司均面臨來自股東權益提升的獲利壓力,為了解決困境,稅負倒置便成為選擇方案之一,例如如2014年6月醫療器材公司美敦力(Medtronic Inc)併購愛爾蘭醫療器材公司柯惠醫療(Covidien Plc),不僅大幅擴大產品線,愛爾蘭低廉的稅率更是主要的誘因。 \n 美國財政部為了防杜這波企業海外逃稅潮,特別於2015年11月19日宣布新規定,禁止美國公司透過稅負倒置避開企業稅。現行法律在美國公司股東在合併後的新公司持股低於80%時,允許該公司進行稅負倒置交易,且整併後新公司的業務至少有25%在新公司所在國運作。美國政府的新規則指出,新公司必須是新公司所在國的納稅主體,且限制美國企業向海外實體注資。然而美國財政部這一規定僅限於美國公司收購外國公司,這樁合併案從會計上特意設計由愛力根併購輝瑞,故不在此限制範圍內。併購案公布之後,美國總統候選人之一的希拉蕊及川普紛紛公開表達不滿之意。然而輝瑞這起併購案在藥業近年頻繁的併購活動當中只是眾多案件中的一件,未來美國政府與企業之間的稅務角力才正要開始。 \n 趨勢二、聚焦於核心產品領域的拓展及深耕 \n 除了稅負倒置議題以外,全球製藥產業併購風向也已從傳統的1+1=2的模式,轉變為併購後重新整頓業務,聚焦在核心業務的拓展。過去藥廠業務多角化,橫跨消費保健品、動物用藥、專利藥、學名藥以及生技藥品等產品線,近年各大藥廠已開始透過切割或衍生公司的方式處分非核心業務,再收購或合作來擴大核心領域的市場。如2014年全球第三大學名藥廠Actavis 收購生產肉毒桿菌素Botox為主的愛力根藥廠之後,反而將學名藥業務在今年7月宣布將賣給Teva。 \n 以往大型藥廠所掌握的產品研發能力已逐漸由新興生技製藥公司嶄露頭角,藥廠的營運模式也轉為更加著重在市場經營及成本管理。輝瑞與愛力根併購後的新公司旗下產品涵蓋肺炎疫苗Prevnar、肉毒桿菌素保妥適(Botox),以及阿茲海默症、癌症等各式適應症的治療藥物,若輝瑞未來整頓併購後的新公司業務,可預見後續其他藥廠也將對其他非核心業務虎視眈眈,將促成新的併購機會。輝瑞這樁併購案雖然建立在避稅的基礎點上,卻也再度彰顯併購對大型藥廠已成為維持成長及利潤的主要策略性手段。 \n 短期內台灣生技製藥公司或許受到的影響並不明顯,但隨著亞太市場的興起、在國際製藥產業的能見度提高以及與跨國藥廠的研發合作更加緊密,台灣生技製藥廠商已逐漸成為國際中型藥廠布局亞太市場的標的之一,本地的新藥開發公司或將成為中型藥廠的併購授權目標之一。唯有及早將國際併購或授權交易納入公司未來的經營方針當中並預做規劃,才能在這波趨勢中抓到先機。

  • 研訓院看世界-臺灣金融產業的結構與創新

     臺灣在二次大戰後經濟快速發展,主要是工業部門的發展,隨後工業部門的比重逐漸降低,服務業的比重逐漸提高。民國103年工業部門的占率為34.1%,服務業部門占率為64%。根據100年的普查資料,服務業中的金融業保險及證券業(以下稱金融業)的生產毛額為新台幣15,420億元,占工商及服務業的生產毛額的比率為14.45%,且正在快速發展。民國100年金融業的企業單位數有13,806家,員工人數為38萬6千人,附加價值率68.68%,平均利潤率為10.15%。本文根據產業經濟學的分析架構,分析金融業的產業結構與創新活動。 \n 金融保險證券業的產業結構 \n 就企業而言,同一產業內的廠商數的多寡與規模的大小稱為產業結構。產業結構會影響企業的行為與其績效。衡量產業結構最常用的指標是產業內前四大廠商集中度(本文以A為代表)。根據我們的研究,金融業中有的產業為獨占產業(A=100%),如中央銀行,享有獨占的利潤。而郵政儲金匯兌業雖亦為獨占產業,但其利潤卻不高。有的產業為高度寡占產業(A>60%),如信用卡業、票券金融業。票券金融業的利潤率很高,但信用卡發卡業利潤率卻是-0.57%。 \n 除了上述的獨占與高度寡占產業外,大部分的金融業都是地理區域的獨占性競爭產業(A<40%)。例如銀行業、投資顧問業、信用合作社、基金管理業、農會漁會信用部等。獨占性競爭的金融業由於法令的規定及資金、專業技術等加入障礙的存在,加入困難,而使得其利潤率仍相當高,如銀行業的16.76%,信用合作社的13.85%,農會、漁會信用部的14.84%。 \n 目前臺灣的金融機構規模仍很小,例如銀行業的A只有25.83%,相對於其他國家,如香港的76%,新加坡的73%小很多,因此在國際化自由化的競爭趨勢下,金融業似乎應該朝擴大規模,例如併購方面努力,方足與他國競爭。 \n 金融保險業的創新活動與績效 \n 在全球化激烈競爭的時代,金融業如何利用資訊科技來進行創新服務?銀行應進行那些創新活動呢?本文研究認為,目前需要積極進行的創新活動包括軟體與資料購買的投入、市場行銷投資、人力培練及研發支出與技術購買等。這些創新會促進成長,並會影響廠商的績效。根據2006及2011年主計處工商服務業普查8,390家金融業廠商的資料,其中約75%以上廠商進行電腦軟體與資料購買的創新活動,其次是市場行銷、人力訓練,而研究發展支出與專業技術購買最少。就投資金額而言,則以市場行銷投資最多,佔創新投資60%以上。 \n 學者在探討銀行業的創新時,多以科技的電子化服務為討論重點。著重客戶自行完成交易,及自助服務交易(self-service transactions, SST)。而自動提款機、電話銀行、網路銀行等科技可提升SST的效率及品質。電子銀行的創新服務,可提供客戶24小時的多功能服務,方便客戶。 \n 根據本文研究,金融產業的固定投資與創新投資(無形投資)的生產力,結果發現創新投資的生產力約為固定投資生產力的2倍。在創新投資中,以軟體與資料購買的投資最具生產力,其次是市場行銷,再其次是人力訓練。 \n 由以上的說明可知,資訊科技運用在金融業,如大型自動化系統、電腦交易化、連線跨行、運用網際網路、利用電子化等都是非常重要的創新活動。臺灣的金融業規模不大,若能配合客戶的需求,積極投入技術服務創新,提升效率與品質,當可因應全球化,拓展經營規模及新的業務、產品,進而提升利潤。 \n 金融業是法令限制的特許行業,加入障礙很高,但也因為自由化的結果,金融業除少數為獨占、高度寡占產業外,大部分屬獨占性競爭產業,各廠商因其地理位置的差異性、提供差異化的服務,進行競爭。金融業廠商若能進行各種創新研發活動,利用資訊網路科技擴大行銷,以及積極培訓人才,則有利於競爭,並可促進發展,提昇效率與利潤,並進軍國際市場。

  • 新版企併法上路 無法回溯

     經濟部昨(7)表示,新版企業併購法將自今(8)日施行,朝向增加併購支付方式、增加新併購型態與簡化程序,以及提高股東保護措施與資訊透明度等三方向修正。值得注意的是,修法前已完成之公司程序,無法回溯,但若是新法施行後所發生事實,則適用新規定。 \n 此次企併法修法增加併購支付方式,除了新設分割或股份轉換外,就股份轉換或分割可採僅以現金或其他財產作為支付對價方式進行,增加公司財務運作彈性。官員解釋,近期包括日月光與矽品、美光與華亞科之併購案,都是以股份轉換,相較於過去只能發行新股,以現金做對價,現實施對價多元化後,可刺激市場併購潮。 \n 值得注意的是,因併購案進行時間較長,官員說,公司若於新法生效前,已依舊法規定程序,由公司董事或股東會決議通過併購案,後續相關通知程序則毋庸適用新法之規定,但若併購案於新法施行後發生事實,則應適用新法規定。 \n 舉例來說,某公司董事會或股東會已依修正前企併法所規定程序決議通過之併購案,基準日定於今年2月1日,即使員工留用與否之通知發出日為104年12月28日,員工若於新版企併法實施1月8日之後才因個人因素不願繼續留用者,其併購前之雇主應依新法第17條第2項規定,依法終止勞動契約、發給預告工資及勞工退休金或資遣費。 \n 經濟部指出,企併法自民91年公布施行以來,對活絡國內企業併購活動,促進組織調整以及加速企業轉型,已產生正面效益; 企業可透過併購達成規模增加、取得關鍵技術、跨業結合等。截至去年底止,我國企業併購件數已達2,513件,併購金額達新臺幣1.013兆元。

  • 保德信:生醫、全球中小 股市亮點

     保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔分析,2020年全球藥品支出將較2015年增加約3成,主要原因為創新藥品的比例逐漸提高,使整體單位藥價增加,目前美國為使用創新藥比例最高的國家,新興市場國家用藥量的成長幅度仍大。 \n 江宜虔指出,這股創新研發的能量,讓各大藥廠持續提供療效更佳的高價藥品,高價藥品的需求在已開發國家持續增加;新興市場國家所得提高後,對醫療品質的需求與日俱增,藥品消費量增長快速,然而仍以消費相對低價的學名藥為主,學名藥產業將持續受惠。 \n 2016年全球醫療類股預估獲利成長將高於其他類股平均,加上併購活動熱絡,持續挹注股價成長動能。人口高齡化、新興市場國家對醫療產業的需求隨所得提高增加,及生技、製藥、醫療器材等技術不斷創新等三大驅動力的影響,可望推升生醫產業中長線的走勢。 \n 江宜虔建議,投資醫療保健產業,應平衡布局各次產業,包括不受景氣循環影響的製藥業、具爆發力的生技類股、現金充足的醫療服務業、以及受惠人口老化的醫療器材業,投資最好著眼在中長期,建議逢低逐步加碼或定期定額方式。 \n 保德信全球中小基金經理人高君逸分析,過去升息循環前後,美國中小型股股價表現均優於大型股,且併購活動持續仍將有利於中小型股股價活躍,目前中小型股基本面仍佳,建議市場震盪時可逢低買進;至於歐洲中小型股,則持續在經濟復甦帶動下走高。

  • 日大型銀行 加強對海外併購放貸

    道瓊斯社報導指出,日本大型銀行面臨國內業務不振,開始轉而擴大提供全球併購活動融資,使其今年對海外併購放貸金額創新高。 \n \n 日本金融機構長期以來均為全球主要跨國界借款人之一,放貸數十億美元給尋求藉併購擴張海外勢力的日商,如今,日本金融機構提供海外併購案融資的對象越來越多為非日商。 \n \n 根據數據資料供應商Dealogic,今年全球併購貸款案有日本金融機構參與的占59%,高於去年的46%,居長期以來新高,這代表日本的銀行今年藉聯貸等方式對全球併購案貢獻至少4,730億美元資金。

  • 盧超群:應公開討論如何愛護半導體產業,而不是保護。

     陸資來台併購台灣半導體吵得沸沸揚揚,台灣半導體協會理事長盧超群昨(23)日首度表示,社會對此議題沈澱一陣子後,應公開討論採取何種政策及策略「愛護」半導體產業、而不是「保護」產業。 \n 盧超群昨天出席Maker旗艦基地─Fablab Taipei」啟用記者會活動時,接受本報訪問表示,協會內部曾調查,台灣半導體產業應否引進外資(尤其陸資)併購參股投資,意見相當分歧,有人想要,有人反對。 \n 加上社會各界激烈反應,他說,理事會也因此作成決議,基於團結和諧,暫不對外表示立場,將先了解政府政策及立法部門意見。 \n 惟他認為,讓社會對陸資併購投資半導體產業的議題,爭吵沈澱一陣子後,社會各界應對話,公開討論台灣半導體應否開放讓陸資併購投資,包括最重要的上游IC設計產業。 \n 他說,幸運的是,最近因陸資大動作來台灣購買半導體,讓社會看見半導體產業的重要性,不再一味認為半導體只是科技新貴。

  • 今年企業併購交易規模 破紀錄

    今年企業併購交易規模 破紀錄

     金融時報報導,製藥、能源及消費者等部門的併購交易(M&A)熱絡,將今年的全球併購交易規模推上歷史高峰,打破2007年創下的紀錄,但展望2016年,併購專家們認為,債市動盪及地緣政治不穩定,是最大的疑慮。 \n 根據湯森路透的資料,今年的全球企業併購交易總額已創下新高紀錄,今年已宣布交易案的總金額達到4.6兆美元,超越8年前的4.3兆美元。 \n 今年的交易,不乏規模數百億或上千億美元的轟動大案,如製藥業的美商輝瑞(Pfizer)買愛爾蘭商愛力根(Allergan)、啤酒業的全球老大百威英博(AB InBev)買老二美樂(Miller)、能源業的荷蘭殼牌石油(Shell)買英國天然氣集團(BG)等即是。 \n 在經濟大環境疲弱下仍渴望追求成長、融資成本便宜、積極股東施壓要求提高股東報酬等,是促成許多企業勇於併購的原因。併購專家已表示,這些基本面在2016年大體上不變。 \n 但許多專家也警告,他們之中有人正日益擔憂,若再發生類似巴黎那樣的恐佈攻擊事件,或再爆發金融危機,就可能打擊企業的信心,使這股併購熱潮消退。 \n 德意志銀行負責歐洲中東及非洲地區併購業務的共同主管雪培德(Richard Sheppard)說:「市場上較1年前已明顯較為審慎。」 \n 精緻型投資銀行Perella Weinberg Partners的創辦人溫伯格(Peter Weinberg)說:「高殖利率(債)市場的動盪,絕對將會壓抑併購活動,特別是規模較大、槓桿化的交易件。」 \n 但整體上,對於併購交易還有擴增空間,併購專家似乎有信心,基於以併購交易占市值的百分比率而言,今年仍低於2007年的水準。

  • 消費旺、併購夯 美國科技股過暖冬

    受惠於企業投資增加、消費成長以及許多併購題材發酵,近期美國科技股表現亮眼,面對升息、經濟上升週期,相關類股表現將更值得期待。 \n \n 今年美國科技產業併購案強強滾,總金額年成長達350%。瀚亞美國高科技基金經理人方定宇表示,景氣進入溫和擴張階段,企業現金水位也來到歷史新高,淨利潤率也持續提升,併購活動也跟著活絡起來。 \n \n 此外,美林11月全球經理人調查,科技股是經理人首選加碼產業,加碼比重高達55%。方定宇表示,從過去經驗來看,升息初期時科技類股表現較為震盪,但在經濟景氣復甦上軌道後,反而可以樂觀期待科技類股中長期的表現。 \n \n 駿利資產管理集團指出,美國若在本周升息,對美國經濟是一個正面的訊號,代表市場又重新往正常化邁進,將能為股市帶來支撐。其中,美股具備三大亮點,包含消費、創新、變革,美股後市持續看俏。

  • 亞洲私募基金 滿手現金沒處花

    亞洲私募基金 滿手現金沒處花

     華爾街日報報導,亞洲私募股權基金滿手現金卻苦無用武之地,該類基金目前現金總水位逼近1,700億美元,但今年併購交易投資件數則創下10年新低,主因為潛在投資標的價格偏高與來自企業買家的競爭加劇,造成適合的投資標的愈來愈少。 \n 報導指出,原本就銀彈多多的亞洲私募基金今年仍未停下募資的腳步,根據數據供應商Preqin的統計,前9個月亞洲私募基金已吸金390億美元,而另有約315檔基金計劃再籌資830億美元。 \n 這將使亞洲私募基金的現金水位續創歷史新高紀錄,據統計亞洲私募基金目前現金總水位估達1,698億美元,較去年底增加8%,改寫歷史新高。 \n 然而,亞洲私募基金今年以來總共才進行142件的併購交易,較去年劇減31%,創下至少10年以來最低。 \n 但是亞洲地區今年併購交易活動其實相當火熱,根據Dialogic的資料顯示,亞太地區今年迄今企業併購交易總值高達8,868億美元,創下歷史新高紀錄,較去年同期激增48.7%。 \n JP摩根大通董事經理暨亞洲併購投資銀行部門共同主管郝爾(John Hall)表示:「現階段的情況就是資金比投資機會還要多,價格始終居高不下,而私募業者鎖定的一些標的最終也沒買成。」 \n 除了價格偏高,私募業者同時面臨來自企業買家的強力競爭,根據Dealogic的資料,今年亞太地區的併購交易活動中,私募業者僅吃下其中的3.5%,創下2009年以來新低。 \n 自中國股市年中反轉崩跌後,MSCI亞太股市指數較6月12日的高點已修正約10%,期間中國上證綜合指數更暴跌36%,儘管如此,市場賣家仍不願意調降售價。

  • 全球瘋併購 交易總額破紀錄

     金融時報報導,今年來企業併購熱潮不斷,本周又傳出歐洲電信商Altice將以177億美元收購美國有線電視商Cablevision,這也使得2015年全球併購交易總額累計已達1.19兆美元,創下歷來新高紀錄。 \n 同時,大型併購案交易件數迄今也攀升至47件,僅較2006年締造的紀錄高點少1件。 \n 這波併購熱潮正值全球債市籌資低廉,以及部分美歐公司面臨營收成長停滯不前的困境。此外還有一些大型企業坐擁大量現金,遭到投資者施壓,要求他們善加利用這些現金。 \n 為開闢營收成長的新來源,製藥、民生用品與電信大廠以罕見的飛快速度,尋求規模龐大與有助企業轉型的併購交易。 \n 不過就以往的經驗來看,這波企業併購活動可能已經過了高峰。根據Dealogic的資料顯示,1997到2000年與2005至2008年這兩波併購週期都有相似點,它們通常在歷經股市暴跌後,併購熱潮也隨後出現降溫。 \n 本周全球最大的啤酒釀造商安海斯-布希英博(AB InBev)向對手SABMiller提出收購建議。外界預料該交易金額可能超過1千億美元,並將名列史上第6大收購案。 \n 此外,法國電信商Altice也持續它在全球的併購計畫,它在周四證實將以177億美元買下總部位於紐約的美國有線電視營運商Cablevision。 \n 只不過近年來全球併購案的複雜性也不斷增加,日益增多的交易案正受到反壟斷機構的密切審視。以安海斯-布希英博收購SABMiller為例,這起交易案可能要花1年多時間才能完成,而且還獲得美國、中國與其他國家的同意。 \n 瑞士銀行美國併購部門負責人侯瑞漢(Marc-Anthony Hourihan)表示,在以往大規模與較複雜的併購案多在併購周期結束前發生,因為企業高層對於交易完成深具信心。不過他認為這波併購週期應有所不同,他看好這次併購週期的持續時間可望較過去兩波更長。

  • 專家傳真-6大現象 造成台灣併購障礙

     台灣企業能透過併購進行產業結構轉型,且跨區併購可強化市場整合能力,因此透過企業併購突破激烈競爭的淘汰賽,進一步尋求產業整合以求永續經營,已是台灣中小企業應思考的方向。 \n 企業併購優點甚多,但從併購案件及金額卻顯示,台灣在亞洲區主要經濟體中卻相對小。Bloomberg統計,台灣的併購案件及交易金額均遠低於中國、日本及韓國。單以2014年併購案件及交易金額而言,台灣併購交易金額僅約韓國的九分之一。但無論以GDP規模、上市(櫃)家數或市值等數據相比較,台灣絕不會僅是韓國的九分之一而已。但為何台灣之併購活動相較韓國或其他國家卻如此貧乏?個人觀察下列幾個現象,可能造成台灣併購障礙,可供大家參考,並思考如何突破: \n 一、雙方估價(Pricing)認知差異 \n 台灣多屬中小型企業,許多老闆身兼經營者(董事長或總經理),常見併購過程最後談及併購價格就發生買賣雙方對交易價格評估(Pricing)產生重大差異。近來全球股市低迷,股價偏低,因此跳過協商價格的「善意併購」,而直接訴諸股東收購價格的「敵意併購」情形可能會因此增加。 \n 二、不願失去舞台(Platform)的抗拒心態 \n 台灣中小企業常見老闆身兼經營者,有些老闆擔心併購後少了自己舞台(頭銜),因此對併購產生抗拒心態。然美國或國外企業,主要係所有權與經營權分離,其併購策略目標之出發點主要係尋求公司及股東最大利益,其決策過程相對單純。目前台灣許多產業常因企業規模過小且做相同業務,不僅未達經濟規模,亦因過度競爭,反而讓整體產業體質虛弱。 \n 三、法規或政府態度的因素 \n 有些併購不能成功,原因卡在法規或政府機關審批,因具有指標性質,對市場也造成一定程度的影響,例如:陸資問題、NCC審批、公平交易法或公民營銀行間的併購等等。惟近來政府鑑於併購的重要性,亦考量設置「併購投資基金」以協助企業進行併購。 \n 四、員工權益問題造成併購的障礙 \n 併購不只是股東的權益問題,亦會影響員工權益,有時併購過程因員工權益而談不攏、或員工抗議而無法順利併購或導致延遲。畢竟公司還是需要員工經營,員工也是創造公司價值者之一,不容忽視。例如:台灣公營銀行間的合併,就因員工權益而未能進一步整合。 \n 五、缺乏跨國或彈性管理的信心 \n 台灣中小企業居多,因受限於公司規模、技術及管理人才等,不若大型企業資源豐富;中小企業不只併購經驗欠缺,管理能力或跨業信心亦顯不足。對於併購對象的管理、技術或業務領域稍有差異,就顯得猶豫不決,似乎欠缺冒險開創精神。例如: PCB或IC設計公司其家數多,應可以試著做產業整合,惟對於不同產品型態的業務及技術不同(如,筆記型及手機用PCB版),部份業者就難以跨一步去談併購整合。 \n 六、併購契約的條件無法成就 \n 併購雙方就併購價格,職務(舞台),政府審批、員工權益或管理方式等都達成協議了,甚至雙方股東會亦通過決議。但也曾發生萬事已俱備卻在合併基準日前喊停的案件,例如,順達與加百裕的案例。雙方權益不僅應明訂於契約中,而如何確保合併契約條件均可履行,就更顯得重要。 \n 綜觀,企業併購活動不僅是表面的「你丟我撿」,更是尋求「雙贏」的策略目標。併購不應是敵我的「零和遊戲」,而是應把它視同人生的「婚姻關係」,雙方共同走向嶄新的一頁。不論從全球的競爭趨勢、新經濟模式的產生、紅色供應鏈的崛起等等,此時,台灣企業應更具危機意識,除應認知本身產業的技術、規模、人才及市場地位等外,更應懂得如何透過併購方式以較快速度達成其策略成長目標,取得競爭優勢。儘管併購需付出學習代價,但就長遠角度而言,仍是必走之路。期盼台灣企業,能以長期併購之「價值」為目標,摒棄短期「價格」利益或「舞台需求」之心態;並以「雙贏」的角度,能更有信心的去思考併購活動,讓企業在激烈的全球競爭下,取得獨特的優勢,以立於不敗之地。

  • 併購前暖身? 中壽董座以房東身分參加開發金活動

    中華開發金控首家全方位服務據點12日正式在高雄開幕,凱基銀行、凱基證券共同設點高雄美術館新特區,而該大樓為中國人壽持有,中國人壽董座王銘陽以「房東」身分現身開幕活動,引發現場媒體關注,也被市場解讀為雙方併購前的暖身。 \n \n凱基銀行董事長魏寶生指出,中國人壽是開發金控相當重要的客戶,雙方在商品合作上的關係日益密切,未來全省也將有更多據點會採取共點的模式合作,以因應金融數位趨勢的來臨。對於併購中壽,開發金發言人張立人則僅以對股東權益有幫助的併購案都不排除回應。 \n \n中國人壽董事長王銘陽12日面對媒體時說,「我是以房東的身分來參加活動,這棟大樓是高雄中壽業務員總部,結合凱基銀行、證券的話可以給客戶更多的專業服務。」面對併購傳言也不願多做回應。

  • 今年全球企業併購活動可望創新高

    華爾街日報報導,今年全球企業併購規模可望創新高記錄,這跟企業透過併購來追求成長有關。今年來企業已宣布和出價併購的金額2.78兆美元。Dealogic估計,若能維持目前的速度持續下去,今年併購規模將達4.58兆美元,打破2007年的4.29兆美元記錄再創新高。

  • QE掀併購風 重組消費行業

    各國競推QE(貨幣量化寬鬆)政策的副作用陸續浮現,全球資金充沛造就完美融資環境,讓有心於重新定位經營策略的企業,有機會加快併購活動,勤業眾信今天表示,成熟穩定的消費產品行業,如煙草、飲料、家電和寵物食品公司,正以更集中且精簡的模式,加速企業重組。 \n \n勤業眾信(Deloitte)最新發佈「2015年全球消費產品力量調查及分析報告(Global Powers of Consumer Products 2015)」,內容包含消費產品業者面對的全球經濟議題、消費產業全球經濟展望,以及消費行業併購重組分析。 \n \n該報告指出,2014年最大的一筆交易為日本三得利控股公司收購烈酒製造商「金賓(Bean)」,總價值達154億美元。第二大交易為泰森食品(Tyson Foods)以84億美金購買「Hillshire」品牌,安海斯-布希英博(Anheuser-Busch InBev)以62億美元自兩家私募基金KKR、Affinity Equity Partners收購「東方釀造廠(Oriental Brewery)」,也是另一項年度大型併購交易,三件都屬於消費產品行業。 \n \n就細項產業而言,勤業眾信預估今年會有更多併購消息,會出現在寵物食品、家電業、煙草行業等。其中,寵物食品市場較能承受經濟蕭條,現代人對於寵物健康和營養越來越重視,已成為食品產業中成長最快的產品類別之一,許多大型食品公司已開始關注此趨勢,開始評估吞併寵物食品品牌的策略性計畫。 \n \n勤業眾信消費產業負責人柯志賢會計師指出,消費產品企業將持續透過收購和整併簡化並集中產品組合,使組織更加靈活,持續推動潛在成長,以達到針對高檔品牌建立或強化核心產品的領先地位。

  • 富蘭克林:溫和經濟成長 美股多頭續航

    富蘭克林股票團隊機構投資組合經理喬治.羅素(George Russell)認為,美國的經濟基礎穩健,美國企業累積大量的現金部位有利併購活動及股票回購維持暢旺,搭配低通膨與低利率環境,提供美股強勁的基本面支撐,強勁的市場表現可能會維持比多數人所預期的時間更長。 \n \n自2009年金融危機結束以來,美國股市在景氣復甦、獲利穩定增長及評價面擴張的挹注下穩健上揚,但美股處於歷史高點也引發一些投資人擔憂股市是否仍有續揚空間。 \n \n喬治.羅素指出,與歷史經濟週期相較,美國本輪的經濟復甦步調較為緩慢,但這不代表經濟週期將進入尾聲,隨著就業市場持續改善、個人所得成長料將帶動消費者增加支出,而且自金融危機以來,消費者積極地擺脫個人債務並提高儲蓄率,截至2015年三月底止,美國家庭債息與財務負擔比率不到10%,與金融海嘯時期高點相較明顯下滑,這意味著美國消費者未來有進一步擴大消費支出的空間,而且不會出現過度槓桿的問題,由於消費佔美國GDP比重約三分之二,消費回升將挹注美國經濟成長動能。 \n \n除此之外,房市復甦對經濟有很大的乘數效果,觀察可視為房市領先指標的美國住宅建築商協會(NAHB)信心指數七月份數據持穩於十年最高水平,預示美國房市有望持續復甦,亦將挹注美國經濟成長動能。 \n \n最近幾年許多美國企業也紛紛清償債務並創造強勁的盈餘,美國企業的資產負債表已經累積大量的現金部位,這使得美國企業更有餘力將現金運用於回購股票及提高股利、資本投資及研發,並且積極進行策略性併購,最近兩年企業併購活動加速,顯示企業對於前景深具信心,喬治.羅素認為,未來美國併購活動仍將維持熱絡,有利股市。

  • 亞洲上半年併購額 創新高

     在華人富豪李嘉誠一系列併購與事業重組動作下,今年上半年亞洲(日本除外)的企業併購交易額創下6,400億美元新高。銀行家指出,隨著越來越多的中概股想要返回A股上市,預計下半年的併購交易量將持續成長。 \n 湯森路透昨(30)日公布初步統計,今年上半年亞洲除日本外的企業併購交易總額達到6,400億美元。其中由李嘉誠旗下事業所進行的併購交易額就達到1,037億美元,佔全區併購總額的16%。 \n 李嘉誠在年初宣布啟動龐大的事業帝國重組方案,把複雜事業群劃分為「長江和記實業」與「長江實業地產公司」兩大公司。前者在今年3月於香港股市重新上市後不久,李嘉誠就宣布斥資92.5億英鎊收購英國電信運營商O2,並將O2與另一家運營商3 Group進行合併。 \n 投行高盛併購業務主管John Kim表示,亞洲除日本外的併購交易額暴增,主要是受到大中華地區重組活動的推動。 \n 根據統計,中資企業是上半年最受歡迎併購目標,交易總額2,840億美元,占全區的51%,其次則是香港與澳洲,分別佔21%與10.5%。 \n 對於下半年的併購業務,Kim認為,中國A股表現火爆,吸引大量在美國上市的中資企業進行私有化,將有越來越多的中資企業會回到A股上市。 \n 安永指出,今年從美國退市的中概股已經超過17家,已經逼近去年全年的19家,這些公司想要回歸A股來享有更高的估值。

  • 美上半年併購活動 創歷史新高

    英國金融時報報導,今年上半年美國併購活動超越2008年金融危機前的高峰,且激增至歷史新高,部份專家已開始擔憂,此現象恐將形成資產泡沫化風險。

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