工商社論》解析大陸「雙債」的可能演變和影響

　中共二十大會議結束，在全面提升「安全」的意識下，大陸政府馬上要面對的是國內「雙債務」問題：房地產企業與城投公司債務。

元大寶華：中國城投債熱潮再起 金融風險恐上升

近來申購倍數呈現30、50倍的中國大陸城投債產品，即俗稱準市政債，元大寶華綜經院市場報告12日分析，在中國房地產市場明顯下行的情況下，成為投資市場新熱點。元大寶華研究發現，城投債市場出現三大現象：一、城投債發行規模大幅成長，2021 年發行額已逾GDP5％以上；二、私募比例明顯提升；三、未評級債項大幅增加，反映出不理性投資風險已然出現。

中國新視野－房市困境 地方財政寅吃卯糧

　受到防疫支出沉重、房市低迷導致賣地收入銳減等因素影響，大陸地方政府在剛性支出難躲、「錢袋子」緊張的壓力下，紛紛各出奇招籌錢，由此衍生出不少亂象。

地方土地出讓收入 衰退逾三成

　大陸官方數據顯示，2022年上半年，地方政府靠土地出讓挹注收入的情況慘澹，較上年同期大幅衰退逾三成。專家分析，在經濟增長放緩、國內外情勢變動背景下，地方政府高度依賴出讓土地、坐擁收益的榮景已經過去。

地方財政收入降 慎防抓收入保開支

　大陸盡力為企業減稅降費並縮緊房地產政策的同時，導致地方財政收入減少，2022上半年減少近15％。在此情況下，有機構呼籲，要警惕地方在財政收不抵支時期，動歪腦筋使用非法和違法的手段，「抓收入保開支」。

海納百川》大陸房地產市場三個困境（易憲容）

產經解析－中國疫後新常態帶來新投資機會

　2021牛年已過半，又到盤點A股的時間節點。全球似乎就要從疫情的陰霾中走出，但不斷超乎預期的通膨率，持續修復的服務業，以及多次重申寬鬆的聯準會，總讓市場有些擔憂。

陸射三支箭 明年房市將偏緊

　12月18日結束的大陸中央經濟工作會議對明年房地產市場射出三支政策之箭：一是收緊貨幣供應量、二是嚴控建地侵占耕地、三是堅持房住不炒。可以想見，經過今年房市的「一波（疫情）三折（跌、漲、跌）」後，大陸中央明年的房地產政策將更加謹慎小心。

陸抑泡沫化 勢將打房穩經濟

　在疫情的衝擊下，今年大陸百業蕭條、經濟低迷，但房地產市場卻是一枝獨「熱」，不管是地方政府的土地出讓金或是金融部門的房貸都比去年增加，呈現「過熱」的趨勢。為避免房市泡沫拖累經濟，即將召開的中央經濟工作會議勢必再次將「防止房地產市場過熱」，列為明年經濟工作的重點。

陸一二線主要城市土地出讓金回穩 杭州北京上海排前三

新冠疫情對大陸土地市場的影響正在逐漸退去，今年前5個月，多數一二線城市土地出讓收入同比回正，土地交易規模回升。根據克而瑞研究中心10日發布的報告顯示，1至5月大陸各城市土地成交總金額約2.2兆元（人民幣，下同），僅比去年同期少44億元，總體基本持平。

陸港觀盤－陸房地產市場升溫 有助支撐經濟

　今年第一季以來，大陸一、二線城市房地產交易升溫，北京、上海、深圳的新房與2手房銷售量較去年明顯增加，價格小幅上升；而二線城市例如杭州、蘇州、南京、武漢等，除房屋交易外，土地拍賣更是火熱。

陸港觀盤－積極財政力道有限 貨幣政策與結構改革不可或缺

　中國大陸本輪經濟下滑，官方喊出積極的財政政策要更積極，並將2019年赤字率上提0.2個百分點來到2.8％，以及宣布減稅降費與地方債、專項債集中發行等，造成債券供給上升，進而導致收益率上行。但按照大陸現行財政制度，我們預計財政寬鬆力度將比市場預期有限，債券殖利率上行或為短期趨勢，在內外經濟狀況未明顯反彈前，仍須關注貨幣政策以及結構改革的進程。

《大陸經濟》陸40城前11月地價，連8月呈年跌

上海易居房地產研究院12月4日發布的《2018年11月40城土地市場報告》顯示，土地成交多項指標增幅有所回落。其中，土地成交建築面積同比下降16.5%；土地出讓金收入同比下降12.1%；土地成交均價同比下跌21.8%，土地成交溢價率同比下降19.2個百分點。

陸建商去年狂買地 未來5年大量房源將入市

中原地產首席分析師張大偉分析認為，大陸土地供應量2017年明顯增加，特別是限價房與租賃房用地供應的增加，將對2018年房地產市場帶來明顯影響。未來5年，可能會有大量房源入市。

大陸前3季賣地收入 超越去年總和

中國大陸房價上漲，連帶地使土地價格水漲船高。港媒報導，大陸300個城市前3季土地銷售量下滑但地價卻上漲。前3季的賣地收入已超過去年，今年賣地收入可望再突破人民幣4兆元。

中國2月土地成交量 再次下探

根據經濟參考報報導，易居房地產研究院近日公佈的資料顯示，2月份，十大典型城市土地成交建築面積900萬平方公尺，月減44.8％，年減17.6％。繼1月份下跌後，2月份土地市場成交量再次下探，且低於2015、2014年和2013年同期水準。

陸首季土地出讓金 暴跌36％

　在房市表現低迷下，中國地方政府今年第1季的土地出讓金收入暴跌36.1％，與去年第4季相比加速下滑，反映近年來「賣地籌錢」的財政模式可能難持續，更使得中國全國財政收入成長大幅滑落。

陸喊卡土地供應或衝擊地方財政

　大陸房市庫存過高，市場持續低迷，為此大陸國土資源部、住房城鄉建設部發布3大新政，要求高庫存地區減少住宅用地供應量直到暫停供應，並允許調整不符合市場需求的房型，也同步允許未開發房地產用地轉型。對此，大陸業內人士認為，壓縮土地供應等同地方政府要減少土地出讓收入，這對財政是一大衝擊。

旺報觀點－大陸賣地求財 行不通了

　德意志銀行預測今年大陸的財政收入增速將大幅降低，此一警訊意味著今年大陸經濟要維持「穩增長」將面臨更大的挑戰，對大陸政府而言，在經濟下行壓力之下，改變政府財政來源、調整地方收入模式，將變得越來越為迫切，在此情況下，預料大陸今年推動財改、稅改的速度可能提高。

陸嚴審土地出讓金 官員睡不著

　大陸國家審計署自8月中旬展開全國首次土地財政大審計，金額龐大的土地出讓金是審計重點。不少大陸地方官員近來焦慮到睡不著。