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  • 工商社論》強求貨幣政策透明化,其實是劃錯了重點

    工商社論》強求貨幣政策透明化,其實是劃錯了重點

     不久前中央銀行的幾位理事公開出書,批評央行貨幣政策缺乏透明性,以及以往的操作模式不合時宜。歸納他們的主要重點如下:第一,央行應減少干預匯率,貨幣政策與目標應盡量透明化、講清楚,並在央行理監事會議中更充分的討論。第二,新台幣升值已成為常態,央行匯率政策面臨轉折點,不要再像以往一樣的干預,企業要有心理準備。  雖然之前已有不少討論,但本文擬就貨幣政策透明化的論點,再加以討論。其實相較於過去,央行近幾年在公開場合談論貨幣政策、目標,公布理事會會議記錄摘要,乃至於對房地產的看法,次數並不少,也努力朝逐步透明化的目標邁進。  就國際比較而言,除了美國、加拿大、英國等少數國家之外,公開透明闡述自己國家的貨幣政策、目標的國家並不多,透明化並非央行必要的績效指標(KPI)。尤其是把貨幣政策、目標完全透明化,是否也意味著未來我們的央行喪失了部分的貨幣政策主權?也讓外匯的投機客或投資客有明確的狙擊目標呢?尤其是當外資銀行,股市資金進出大,在台灣外匯交易占有壟斷性的地位。  在學術上而言,央行的貨幣政策、目標,適度透明可提高效率,但完全透明化則不然。過去的文獻也指出,台灣央行的透明化程度並不算低,同時,中等且適度的央行透明化、對外的溝通頻率,反而是最適當的透明化程度。  至於宣稱新台幣升值已成為常態,匯率政策面臨轉折點,政府應減少干預的論點雖然言之成理,但就實務、理論上,小型開放經濟體的央行很難完全擺脫適度介入匯率的操作。  就實務上言,台灣是淺碟子的外匯市場,一天的交易量有限,其中少數幾家股市資金進出多的外資銀行,又占了三~四成,占有絕對的壟斷性力量,加上常常集中且單方向的衝擊市場。如果政府不干預,貨幣政策、目標又講清楚、說明白,底牌都亮了出來,匯率豈不被炒翻天了,更遑論還有虎視眈眈的避險基金。香港之所以必須保持4000億美元以上的外匯存底,就是擔心避險基金狙擊香港和美元之間的聯繫匯率,台灣能不擔心嗎?更何況近年來兩岸關係不佳,一旦有突發的緊急狀況,大量資金的流出、匯率的巨幅波動,恐怕是國人難以承受之重。  在對企業的衝擊上,外資一天買賣外匯新台幣幾百億元,外加股市、保險資金的殺進殺出,政府可以完全不作為嗎?一旦匯率劇烈波動,在面對傳統產業、中小企業、出口商、一般民眾的抱怨,加上立法院立委的斥責,央行恐怕一個頭兩個大。面臨實際操作時,才知道壓力的沉重。  在產業的影響上,台灣近年來半導體電子資訊業的絕佳表現,掩蓋了不少台灣產業發展的真相。近年來,產業M型化的現象更加凸顯,高科技表現一枝獨秀,傳統產業、服務業者則有落差。一旦政府聽任新台幣大幅升值,加上五缺問題嚴重,傳統產業恐怕不是留在台灣升級轉型,而是以外移出走來回應。而服務業又是規模破碎,無力提供高薪的就業機會,台灣產業空洞化的現象會更加無解。  就理論而言,匯率有很大的外部性,匯率的大幅波動會影響進出口、外債、投資、旅遊觀光等,它不像商品的價格,可以隨意大幅波動,影響的層面廣泛,而難以迴避。  其次,匯率早已不是由商品、服務貿易決定,金融面的熱錢、炒匯的外資銀行,才是匯率決定的關鍵,聽任外資炒作、熱錢的興風作浪,將置企業於險境。更何況貨幣政策被充分預期到,政策就會完全失效,這是學術上的通則。有哪一個國家會推出自縛手腳的貨幣政策呢?  就國際經驗的借鏡而言,美國的貨幣政策、目標透明化固然值得借鏡,但美國聯邦公開市場操作委員會(FOMC),除了官派的理事外,不少是各地區聯準會的行長,有豐富的政策與實務操作經驗。台灣的央行理事們,除了官派代表之外,多數是沒有實務經驗的學者,基於他山之石,是不是也應該適度增加有實際政策及操作經驗的銀行家呢?  有鑑於此,就實務、理論上的需求,小型開放經濟體在外匯市場適度的干預匯率仍有必要。至於央行理事要求透明化固然有其崇高的理想性,但貨幣政策及其目標的透明化應逐步、適度進行,並提出若干透明化的項目、具體作法。強求、催促貨幣政策的透明化,其實是劃錯了政策的重點。  現階段央行政策的重點,應該是採行管理式浮動匯率制度,以維持新台幣匯率的穩定。同時,有效掌握匯率的波動,並協助企業避險,透過更多的政策工具與企業教育,來協助傳統產業、中小企業、出口商避險,這才是真正的當務之急。

  • 央行利率連5凍 今年經濟成長率上修至5.08%

    央行利率連5凍 今年經濟成長率上修至5.08%

    中央銀行今日舉行第2季理監事聯席會議,政策利率連續5季不做調整,重貼現率仍維持史上最低的1.125%。央行預估今年經濟成長率,從首季的4.53%上修為5.08%,但較主計總處先前公布5.46%略低,同樣「保五」,全年物價成長率CPI為1.60%、國內通膨率高點將落在第2季,下半年通膨率可望緩步回降,核心CPI則為1.11%。 央行強調,今年全球經濟展望仍面臨疫情反覆、病毒變異及各地疫苗接種進度不一等不確定性,加以全球資產價格居高及全球債務規模龐大等金融脆弱性,主要央行未來政策走向,以及美中關係變化與氣候變遷風險,均為影響前景之變數。 外界關注今年經濟表現會否被疫情拖累,央行表示,全球景氣持續復甦,可望支撐台灣出口及民間投資穩健成長,加以政府擴大紓困方案以減緩疫情衝擊,且若國內疫情受控,民間消費將漸回穩,均有助經濟成長,唯下半年仍會低於上半年。 金融圈認為,只要疫情沒再升高至第4級,僅內需受到影響,在政府推出紓困4.0後,整體經濟也會慢慢回溫,因此央行貨幣政策也將延續適度寬鬆不變,政策利率連續5季不做調整,這也是考量在疫後復甦重建,不宜升息加重借款人負擔。 金融圈認為,雖然聯準會預料2023升息、調高通膨預期、將開始討論縮減QE,但各大經濟體的經濟狀況不一樣,其他央行也未必立即跟進,且台灣本來就沒有率先升息的必要,尤其本土疫情嚴峻下,恐怕會再延遲,至少2021年底利率都不會調整。 至於房市管制,央行此次並未鬆綁。央行解釋,健全國內房地產市場須多管齊下,各部會已陸續推動多項健全房市措施,加以7月1日起將實施「房地合一稅2.0」及「實價登錄2.0」,有助降低房市投機炒作,後續會再適時檢討調整措施。 為配合防疫,央行此次採取視訊會議方式,但並不是「遠端視訊」,理監事一樣都會到央行,但分散在多個不同的會議室,再透過視訊舉行會議,降低群聚效應,主要是因為事關貨幣政策的重大決議,加上考量機密性,有必要充分討論,避免採取遠端可能意外斷線等不確定性。

  • 金融業斷言 央行利率連五凍

    金融業斷言 央行利率連五凍

     中央銀行17日將舉行第二季理監事聯席會議,無縫接軌美國聯準會(Fed)最新利率決策會議結論,根據本報針對金控、銀行、壽險及投信投顧等金融業者進行的問卷調查,100%預估央行政策利率將連續五季不調整,重貼現率續停在史上最低的1.125%。  金控主管表示,各國加速疫苗接種,成效已顯現,目前歐美多國疫情緩和,且美國經濟數據表現佳,對於後續發展的樂觀看法不變。  反而是美國通膨續升高,儘管先前包括Fed主席鮑爾、官員及財政部長葉倫,均出面降溫,市場仍預期本周利率決策會議,可能進行縮減資產負債表的討論,備受全球關注,影響貨幣寬鬆的變化,央行同樣持續密切關注,並會在17日理事會討論因應之道。  國內情勢方面,5月中旬爆發本土疫情,至今單日確診數均持續達三位數,恐衝擊經濟成長表現。金控主管指出,最新公布的5月出口數據表現續強,已連續11個月正成長,且主計總處上調今年經成長預估值至5.46%、創2011年以來新高,並未因疫情修正。  金控主管解釋,主要是疫情雖造成內需短期受創,在政府推出紓困4.0後,有利刺激內需,加上外需看好,總體經濟成長將不變,央行看法和主計處也相去不遠,因此可望持續維持貨幣政策在適度寬鬆的水準,不會調整政策利率。  央行總裁楊金龍6月初曾表示,第一季理事會央行對今年經濟成長率預測值為4.53%,主計總處當時預測4.64%,近來諸多國際機構預測不降反升,最高甚至達7%,暗示調降預估值可能性低。加上主計總處新近公布已上修至5.46%,推測央行上修至5%以上的機率高。  楊金龍認為,疫情對未來內需消費的影響,後續還有待觀察,但出口好會帶動進口、進口帶動投資、投資會上修,即台灣經濟成長樂觀。目前國內資金相當寬鬆,與主要經濟體相比,整體環境和金融市場運作良好,顯現非常穩定。市場解讀,央行17日第二季理事會,貨幣政策應會維持不變。

  • 央行Q2政策利率 估連五凍

    央行Q2政策利率 估連五凍

     中央銀行6月17日將召開第二季理監事聯席會議,照例應在6月初寄發開會通知,市場預期,央行政策利率將連續五季不做調整,重貼現率維持在1.125%的史上最低水準。  5月以來本土疫情爆發,至今單日確診數持續達三位數,累計確診數快速增加至破8,000人。金融人士表示,疫情急轉直下,市場憂心將對經濟成長造成一定衝擊,但其實台灣以出口為導向的經濟,只要沒有再升高至第四級,即使第三級延續一段較長的時間,對內需消費不利,但總體經濟成長的影響有限,加上政府已再擴大推出紓困4.0,因此預料央行貨幣政策將延續適度寬鬆不變,政策利率連五凍。  金融人士指出,美國隨疫苗加速施打,疫情已趨於受控,解除口罩令後,經濟成長方向更加樂觀,但也引發通膨預期升溫,最新消息更傳出,6月利率會議可能討論縮表議題。即使如此,QE(量化寬鬆)完全退場並啟動升息,仍需一段時間後,其他主要央行才會跟進,台灣央行更可能再延遲一、二季,也就是說,至少至今年底利率將會續凍,屆時將是連七凍。  目前疫苗積極透過多種管道引進,後續可望降低並縮短疫情的效應。金融人士認為,就算台灣未發生本土疫情加劇,原本就沒有領先升息的可能,現在恐怕會再延遲,一切就看疫情何時能受控轉向穩定。  匯銀主管強調,相對受關注的是新台幣匯率,今年持續位居最強亞幣地位,累計至5月28日升幅達2.67%,觀察本土疫情爆發以來,外資反應淡定,並未啟動大逃殺,甚至還有新資金匯入,推高新台幣來到27.767元、創逾24年新高。  預料短線只要外資沒有大舉匯出,加上出口表現亮眼,拋匯需求偏大,新台幣恐怕仍是「升升不息」,相較利率,市場表示,更關切央行第二季理事會後是否提出新的匯率政策。

  • 央行理事示警:房價有飛漲風險

     中央銀行29日公布第一季理監事聯席會議貨幣政策的議事錄摘要,其中有位理事指出,當前房價有「飛漲」風險,須適度採行選擇性信用管制措施,以避免過多資源流向不動產市場。  根據議事錄摘要,央行理事普遍認為,針對房價問題,央行招數若一次打到底,恐產生負面風險,應「保留政策空間」,跟隨房市發展機動調整,透露未來出招可能一招又一招,不排除第二季至第四季理會事都將持續有新招。  其中有位理事認為,央行調整管制措施,宜採漸進式調整成數的作法,「保留一些政策空間」,以利未來視房地產市場發展的情況再做調整。因為若貸款項目最高成數一次調整幅度過大,恐對社會大眾形成很大的衝擊。  另有一位監事表示,若貸款項目最高成數一次調整幅度過大,反而會增加金融機構現有放款風險,因房市若就此需求減少,連帶造成房價過度下跌,尤其是高價住宅。  另位理事指出,當金融機構不動產授信成數過高時,若房價反轉,房貸金額高於房屋市價時,金融機構授信風險將浮現。但若貸款成數低,風險自然就會降低。數位理事建議,因不動產放款對金融穩定的影響重大,央行管制政策應觀察調整一段期間後,再評估其效果。  銀行房貸主管強調,近期不斷出現「打炒房無效、打炒房愈打愈熱、打到價量齊揚」等批評,為了要讓市場「有感」,加上配合下半年「房地合一稅2.0」啟動,不排除央行接下來每季的理事會都會再出招。  除了房市相關議題,數位理事指出,市場對美國通膨疑慮升溫,將為新台幣匯率帶來更多不確定性,匯率政策會面臨更多挑戰,宜關注新台幣匯率對國內產業的影響。

  • 政府突襲式打炒房 建商怨氣沖天 恐爆交屋糾紛

     央行繼去年12月之後,再度出手打炒房,公司法人貸款緊縮到4成、第4戶以上貸款壓低至5成,在業界引發不小怨氣。中華民國不動產開發公會全國聯合會全國聯合會理事長楊玉全18日表示,政府打炒房,儼然已變成打建商,恐怕會造成已銷售且簽約的預售屋,在日後出現交屋糾紛或合約糾紛。  楊玉全表示,央行突擊式出手打擊買方,房地合一不斷加碼,加上工料雙漲的壓力,「建築業已經成為艱困行業!」將嚴重影響建築業經營及生存環境,包括整個周邊相關產業、員工就業,都跟著變成祭品。  楊玉全指出,央行12月無預警限縮房貸成數,造成建商因為已購屋的民眾貸不到足額的房貸成數,需要自己拿錢出來借給客戶;這次再緊縮貸款成數,合約糾紛的問題恐將再度擴大,央行、內政部、財政部接連出手打炒房,已經是要把房地產業者置於死地。  華固建設總經理洪嘉昇則表示,央行和房地合一稅2.0修法是在超前部署,避免資金行情助漲、房市過熱,對於建商購地限貸,也是避免部分業者財務高槓桿操作,所以坦白說,「並不是壞事。」政府適度風控,建商只能默默接受。  名軒開發董事長吳泓瑩表示,近幾個月央行和行政院陸續採取打炒房、限縮法人和自然人多戶貸款等措施,確實會讓買氣受到衝擊,對於以自住剛性需求為主要客層,且多採先建後售或邊建邊售的建商來說,影響不大;不過,現階段工資、原物料、地價都漲,房價要跌也沒有空間。她認為,房地產還是要回歸自由經濟體系,面對一連串打炒房措施,確實將會讓建案推出的腳步放慢。  另有不願具名的某大建商直言,央行二度打炒房措施,公司法人貸款緊縮到4成、第4戶以上貸款壓低至5成,幾乎是逼著大家拿現金來買房、現金多才有能力炒得動房,試問央行到底是要照顧有錢人?還是真打炒房?有錢人在央行緊縮限貸令之下,預料還是房照買,這樣的打炒房政策目的公平合理性又在哪裡?

  • 觀念平台-變形的貨幣理論與政策

     貨幣理論與政策,在經濟學與政策上的重要性,不言而喻。多年來,經過不同學派辯論研討,包括古典學派、凱因斯學派、貨幣學派等等,對於貨幣理論與貨幣政策,曾經發展出可謂成熟的說法。然而,隨著經濟社會政治環境的更迭,過往的理論與政策無法解決不同時代問題,許多看法雖在某些時段得到肯定,後來在情況變遷下受到質疑而被修正,但也在若干時日後又受到回頭重尋處方的青睞。  經濟學的古典學派在若干假設下得到貨幣中立性之假說,認為貨幣供給增加率會等於物價上漲率;即使物價上漲幅度不正好等同於貨幣增加幅度,貨幣過度擴增必會帶出通膨禍害。然而,這分析固然成理,但未能時時刻刻獲得驗證支持。以當今為例,疫情困頓中,各國資金爛頭寸四竄,股價房價上漲,但是物價並未大幅攀升,顯示貨幣中立性假說並不是隨時隨地準確之圭臬。  貨幣與通膨的關係逐漸弱化,讓央行貨幣政策策略的運作模式也有變化。央行透過各種貨幣政策工具,影響操作目標,進而影響中間目標,最常見的中間目標是貨幣供給增加率。先前採用貨幣目標區的國家,到1980年代末期起,逐漸放棄貨幣目標化,有些國家採用利率目標,或直接採用通膨目標。然而,貨幣總計數與組成結構仍具備不少有用資訊,仍是中央銀行貨幣政策抉擇上不可或缺之觀測數據,有些國家重拾貨幣目標化作法。一般而言,中央銀行乃是日復一日觀測市場變動,各種經濟金融數據都是其關注對象,央行隨時適度調控以求穩定。簡言之,無論如何調整中間目標,控制貨幣環境穩定乃是央行之本職。  當今疫情非常時期,各國貨幣當局似乎把穩定貨幣環境的本職暫且擱下,轉身與財政政策聯手,打擊共同的病毒大敵。一般而言總體經濟政策的兩大支柱,貨幣政策與財政政策各有不同功能。政府進行財政支出,原則上宜透過稅制收入進行,否則若透過財政發債,央行發鈔向政府買債,則有惡性通膨危機。然而,現在這種疑慮在COVID-19的猛烈攻勢下被壓制,多國猛撒貨幣,支援財政赤字,乃財政赤字貨幣化,被稱為現代貨幣理論(Modern Monetary Theory, MMT),形容為「直升機上撒錢」。  利率的功能原與投資意願有關,當利率過低而落入流動性陷阱,增發貨幣也無力藉由低利來刺激投資與經濟,此說法是凱因斯在1930年代經濟大蕭條時期所提出的。他認為低利下貨幣政策必須退位,只能靠著財政支出來增添有效需求以振興景氣。這般漠視貨幣政策的看法在今日已不受用,縱然低利率已維持數十年,而中央銀行的貨幣政策不但沒有退位,更大膽地創新,採行了長短期證券交叉運用的量化寬鬆(QE)措施。換言之,即使利率已降至歷史低點多年,失去了利率調整以刺激景氣的功效,市場仍靠央行的貨幣政策工具之操作而得以活絡。  對於中央銀行應有之作為,有兩種截然不同的看法,乃法則論與權衡論之辯,前者由貨幣學派的傅利曼(M.Friedman, 1912~2006)提出,計算出理想的貨幣供給成長率,不論經濟興衰,均致力於維持該項水準,確切維持中央銀行獨立性。至於權衡論,則斟酌經濟情況,以貨幣政策作為調整經濟的工具,把央行作為救市的機關。一般實務上,多數央行在國家經濟艱困時段,皆難怡然自處而置身度外,即使表面上聲稱尊重市場機制,實際上多以權衡理念調整政策工具。  猛撒貨幣的結果,雖然暫無通膨危機,寬鬆資金流竄至金融資產市場,在金錢遊戲下股價波濤洶湧,倒海翻江,連房價也在晃動。未來是否泡沫破滅,信心渙散,造成全球股市崩跌,乃是令人憂心牽掛之事。為免重蹈覆轍,長久的貨幣理論之建制,以及歷次股市崩盤之痛,仍不能倏爾忘卻。  綜上所述,貨幣中立性假說之修正、貨幣政策中間目標之調整、低利率下的貨幣政策工具之創新、權衡論之普及,以及躥為顯學的現代貨幣理論,陳述著貨幣理論與政策必須與時俱進的必要性。然而,歷史的教訓,舊有的理論分析與政策抉擇,也需隨時檢視。目前沒有通膨,暫時祭出救急寬鬆政策,無可厚非,但不代表可以長期安度潛在的副作用。有朝一日,信心崩潰,股市暴跌,通貨膨脹浮現,可得繃緊神經發條,又是另一艱困難關。無論如何,金融可以載舟亦能覆舟,未來情況頗不確定,可以確定的是:金融環境,朝夕變化;貨幣理論與政策,須時時警惕。(本文為個人意見,不代表服務機關看法)

  • 銀行:估房市價量微幅下滑

    銀行:估房市價量微幅下滑

     2020年六都的建物買賣移轉棟數達25萬棟,年增8%,預估將公布的2020年全台的房市交易量,預估將較2019年的30萬棟,可望突破32萬棟。對於2021年房市,公股行庫主管預估,投資客數量減少下,因此價量預估會呈現微幅下滑情形。  第一銀行主管指出,今年國內房市因央行不動產貸款針對性審慎措施,對投資客影響較大,房市或有降溫,轉以剛性自住買盤為主,交易量及房價預估微幅修正。  合作金庫銀行分析,房市景氣呈現復甦成長,惟央行於去年12月8日實施不動產貸款針對性審慎措施,且政府相關部會打擊炒房亂象的政策亦陸續推出,將影響民眾對房價的預期心理。  展望2021年房市景氣,雖然預期政府政策多少能杜絕短期內投機、投資房市的風氣,使房市交易重回以自住型買方市場為主的結構,惟國內低房貸利率、大量游資等利多條件並未消失,將有利於未來房市需求表現,預估未來價格可能持平或小幅波動、交易量呈現小幅增加的市場格局。  房貸龍頭土地銀行分析,在政策宣示性的心理預期之下,購屋意願恐轉趨觀望,短期投資交易氛圍降溫,展望今年房市將回歸剛性需求、個案表現等正常發展機制,價量表現仍須視經濟實體面發展而定。  多方因素上,包含台商資金回流、外商加碼投資、央行實施低利及寬鬆貨幣政策,加以外銷訂單自去年3月開始年增率為正,央行預期今年經濟將溫和成長,有利於房市發展前景,且央行措施可適度調控投機炒作現象,長期將有助於健全房市良性發展,有助房價合理化,預期在國內經濟表現相對穩定下,剛性買盤持續進場。  空方因素上,則是要觀察美國總統大選過後對全球經貿及兩岸關係政策變化的不確定性,加上歐美疫情再度肆虐,市場擔憂封鎖措施延後可能削減全球經濟復甦時程及力道,由於台灣對外經貿依存度高,國內部分行業的勞動市場恐再度緊縮,致薪資成長減緩,進而衝擊房市需求端的追價能力及購屋信心。

  • 防熱錢 外銀:央行今年不會升息

     法國外貿銀行經濟研究部12日指出,央行貨幣政策在2021年期間將按兵不動,因為「升息會引來熱錢」,進一步刺激新台幣走強,鑒於央行外匯政策的變化和直接及證券投資持續流入,美元對新台幣將維持適度升值。  該行也上調台灣2021年GDP年增率至4.6%,是目前各國內外機構提出最高的數據。法國外貿銀行環球市場研究部提出上修的三大理由:1、強勁的半導體需求;2、投資主導的建築活動;3、全球經濟復甦。  法外貿銀指出,從疫情發生以來,全球高科技相關產品需求驚人,台灣出口因此得以維持增長。此外,全球疫苗接種進度加快和經濟復甦,也會為台灣今年增長提供動能。  該行曾在2020年第三季預計台灣2020年GDP增長預測為1.8%,當時估值已高於市場,此次也進一步調整為3.1%。法國外貿銀行研究團隊表示,估計台灣可望成為疫情全球大流行期間,全世界為數不多、且連續兩年保持正增長的經濟體之一。  針對2021年的台灣經濟可能表現,法外貿銀從外需和內需兩個面向分析,外需部分,台灣主要出口市場的美國及大陸經濟增長反彈,台灣2021年外部需求有望保持強勁,尤其是5G、網絡、數據中心和電動汽車等相關產品。隨著國際企業提高供應商對ESG的承諾,對綠色能源的推動也將會持續鞏固台灣在全球價值鏈的地位。  至於內部需求方面,該行指出,台灣是亞太地區人們活動限制最小的地區,政府紓困政策充足,疫情對消費的負面影響十分有限,政府財政支出為整體投資提供支撐。估計在2021年期間,消費者信心好轉和勞動力市場壓力緩解,都有助於家庭支出。

  • 銀行股息禁令 歐洲央行鬆綁

    銀行股息禁令 歐洲央行鬆綁

     繼美國聯準會與英國央行之後,歐洲央行(ECB)也已允許銀行業2021年恢復發放股息,但有上限限制,且基於目前經濟情勢依舊嚴峻,歐洲央行要求銀行審慎派息。  歐洲股息禁令實施九個月後,歐洲央行15日表示,2021年起銀行可適度發放股息,但股息與庫藏股規模必須低於過去兩年合計獲利的15%,或不得高於普通股權益第一類資本的0.2%,以低者為準。此外,銀行必須有獲利而且資本穩健。  雖然歐洲央行稱上述條件是建議指令,但銀行都將其視為規定,因為若違反指示可能面臨嚴重後果。  歐洲央行的條件比上周解禁的英國央行更嚴苛,後者的股息上限為2019年與2020年獲利的25%,或風險性資產的0.2%,以高者為準。  此外,歐洲央行亦發函銀行,要求業者節制派息。歐洲央行銀行監管主管安利亞(Andrea Enria)指出,全球金融危機時期銀行業大手筆回饋股東的衝擊不應輕忽。  新冠肺炎在春季重創全球經濟,包括美國聯準會(Fed)、歐洲與英國等主要央行限制銀行發放股息和實施庫藏股計畫。  銀行業停止發配股息可保留資本,因應客戶的壞帳損失,但少了股息這項誘因,銀行類股表現黯然失色。  2020年迄今歐洲Stoxx銀行指數重挫逾20%,同期歐元藍籌50指數(Euro Stoxx 50)跌幅為6%。  銀行派息與否在歐洲一直具爭議性,在疫情爆發之前,負利率和經濟成長緩慢已經讓銀行苦於維持獲利,股息是吸引投資人持有銀行類股的少數理由之一。  歐洲內部對股息禁令意見分歧,部分官員認為應該延長禁令,其他人則擔心禁令弊大於利。  在此同時,銀行業積極遊說主管機關解禁,部分人士認為,優渥的股息能提振股價,讓銀行在必要時更易於籌措資本。

  • 央行打炒房 冠德建設率先表態「力挺央行」!

    央行打炒房 冠德建設率先表態「力挺央行」!

    央行總裁楊金龍7日傍晚無預警祭出四大打炒房措施,震撼房市,也重挫營建股,業界罵聲連連,學者專家則一片叫好,認為將有助房市更健康理性。至於建築業界,冠德建設今(9)日則率先表態,「力挺央行」,認為政府適度調控投機炒作,才有助房市長達良性發展。 冠德建設董事長馬志綱認為,這兩天許多購屋客戶都高度關切央行四大措施抑制房市炒作和購地貸款措施,對於房市衝擊如何,對於冠德影響又如何,在此時外界高度關切之際,冠德應主動表達四大支持立場,力挺央行。因此對外發表四大看法。 冠德建設副總經理張勝安表示,冠德首先針對央行宣布四項不動產貸款業務新規範措施,表達冠德建設身為不動產開發商的一份子,對於央行為了健全房市長遠發展與資源的合理配置所採行的措施,抱持正面與肯定的態度,並且全力配合政府相關政策。 其次,張勝安表示,冠德對於這次被外界視為「房地產界十年來最大衝擊」的信用管制措施,短期內對開發商,可能有所衝擊,但冠德建設憑藉四十多年的穩健經營基礎,長期而言,當不至於受到太大影響。 第三,張勝安表示,冠德企業集團本諸著永續發展的經營理念,多年來長期關注社會公平正義,關懷並協助弱勢團體,同時積極參與公益活動,以善盡企業社會責任。這是當初創辦人創業的宗旨,也是企業集團所一直奉行的圭臬。 第四,綜觀這次被不動產業界視為危機的新措施,我們認為對於冠德集團而言,是一項很好的試煉與考驗,也是展現競爭力的時刻。

  • 央行理監事會聚焦匯率房市 估利率連三凍

    中央銀行第4季理監事會議預計17日舉行,相較於過去外界聚焦利率政策,這次重點反而在匯市及房市,匯銀人士指出,新台幣匯率已經飆升至逾23年高點,央行若能釋放一些穩匯訊號,有助於安定市場信心。 11月以來,央行動作頻頻,先是公開指出近期外資大買反向ETF,有迂迴規避規定、干擾匯市之嫌,將與金管會聯手遏止歪風,而後又二度邀銀行業者「喝咖啡」,盼銀行信用資源應該合理配置,不要過度流向不動產放款,「打炒匯」與「打炒房」儼然成為央行當前要務。 「大家都在看央行接下來要怎麼做」,匯銀人士指出,新台幣升值壓力太重,央行守得很辛苦,先前又有外資「假避險、真炒匯」,踩到央行地雷,央行是否會祭出管制措施,各界都在看。 近期新台幣漲勢凶猛,央行原本力守「雙防線」,如今疲態已現,但稍一放手,新台幣匯價便直衝逾23年新高;外匯交易員坦言,新台幣後續走勢很難預測,央行態度如何是關鍵。 元大寶華董事長梁國源則建議,央行內部應以嚴謹的國際金融理論、模型等,計算出新台幣合理價位,給予外界一點模糊的暗示或訊息,至少讓市場心理有個底。 儘管央行對於調節匯市的態度一向保守,「只能做不能說」,梁國源表示,央行有干預的理由,畢竟台灣呈現「K型復甦」,有贏家組、也有輸家組,央行適度調節匯率,可以照顧到弱勢傳產、中小企業,而釋放合理價位的暗示訊息,可以讓恐慌情緒稍稍降溫,也有助於廠商避險。 今年超低利率以及資金寬鬆的情況,導致房市愈來愈熱,行政院也端出「健全房地產市場方案」,提出短中長期9大因應對策,當中提到,必要時,央行會依法採行選擇性信用管制措施。 不過台經院六所所長吳孟道認為,台灣經濟相對其他國家不差,但也不到非常好,房市過熱屬於區域而非全面,此時央行生火還是滅火都不太對;另一方面,政院已端出因應對策,確立「打炒房」態度,因此央行可以先保留子彈,續行「下巴骨政策(jaw boning)」即可,動口不動手。 央行預計17日舉行第4季理監事會,市場普遍預期利率連三凍,重貼現率維持1.125%的歷史低點;而央行總裁楊金龍日前於立院備詢時也表示,第3季經濟成長率及10月出口表現均優於預期,將上調今年經濟成長預測值。(編輯:郭無患)1091205

  • 大買反向ETF 外資迂迴炒匯 央行緊盯

    大買反向ETF 外資迂迴炒匯 央行緊盯

     防炒匯,中央銀行和金管會聯手盯上反向ETF。中央銀行外匯局局長顏輝煌5日點名,有外資匯入後,規避投資固定收益商品30%上限的規定,採取「迂迴操作」方式,沒有投入股市,卻大量買進元大、國泰、富邦三檔反向ETF,持有三檔各42%、80%、86%,且統計外資持有反向ETF至10月底餘額為新台幣480億元,助長新台幣升值。  新台幣5日盤中一度暴衝升值4.86角,在央行干預下,尾盤仍以28.874元、升值1.32角收盤,漲幅創近一個半月新高。合計今年以來新台幣已升值4.27%,雖略低於人民幣及菲律賓披索的4.91%及4.84%,但若扣除央行尾盤作價,新台幣可說是全球最強貨幣。  金管會也強調,「政府一體、責無旁貸」,外資疑有大買反向ETF炒匯,若有事證,央行會依外匯管理相關規定處理,金管會也將就外資買反向ETF是否需要作其他投資上的管理,再跟央行討論。  匯銀透露,央行最近一家一家(外資)打過電話,同時上門拜訪證期局,還去函建議「應做適度管理」,讓部分外資有怕到,持有的反向ETF已從9月高峰時的新台幣600多億元,10月底降至480億元,但還是有外資在跟進大買反向ETF。  銀行主管說明,外資打的如意算盤是透過ETF操作股匯二頭賺,但這卻造成新台幣升勢難止,顯然是一種變相炒匯。由於反向ETF的布局,60%投入附買回債券、20%保留為彈性的現金部位,只有20%為反向避險,外資大量買進,既可規避30%投資固定收益商品規定,匯入助漲新台幣可賺匯差,台股漲時賣股賺價差,台股跌時反向ETF也可進帳,也就形成股匯二頭賺。  顏輝煌表示,外資投資台股,如果基於避險考量,可透過期貨操作,直接用外幣交易,對新台幣匯率不會有影響;但利用反向ETF操作,因為是採新台幣交易,外資須匯入資金兌為新台幣再交易,直接造成新台幣匯率升值。  證期局副局長蔡麗玲認為,反向ETF依證交法規定算是有價證券,這是開放式商品,可自由作申購或贖回,但若單一檔基金的確出現投資人過度集中,以共同基金形態及從交易市場流通性來說,當然希望適度分散,交易會比較活絡,金管會將再了解。  至於央行若基於外匯管理有相關考量,蔡麗玲則強調,金管會會配合了解及提供協助,「責無旁貸」,市場管理上則會考量商品特性、監理面、投資人權益保障等一併考量。

  • 央行防炒匯將管反向ETF? 金管會:責無旁貸

    央行防炒匯將管反向ETF? 金管會:責無旁貸

    假投資真炒匯?中央銀行認為外資藉投資新台幣計價的台股反向ETF,規避外匯相關規定,希望金管會應適度管理,證期局副局長蔡麗玲5日回應,基於政府一體,將配合央行了解情況,若需要相關協助,金管會「責無旁貸」。 但蔡麗玲亦強調,在市場管理上,會考量商品特性、監理面、投資人權益保障等一併考量,會再跟央行討論後,再採取適當措施。 對於外資是不是透過投資反向ETF進行炒匯?蔡麗玲表示,若有事證,央行就會依外匯管理相關規定處理,這是央行的權責,至於外資買反向ETF,是否需要作其他投資上的管理,金管會將跟央行討論。 但蔡麗玲表示,反向ETF仍是ETF,會追蹤台股的指數反向報酬,依證交法規定,仍算是有價證券,外資若投資此類商品,就是依現行外資投資有價證券規範來管理;對於央行指外資投資反向ETF比重過高,蔡麗玲亦表示,這是開放式商品,可自由作申購或贖回,但多偏向策略性商品,即一般投資人不會長期持有,投資人投資比率會隨時動態變化。 但若單檔基金的確出現投資人過度集中,蔡麗玲說以共同基金形態而言,及從交易市場流通性來說,當然希望適度分散,交易會比較活絡,金管會將再作了解。若央行基於外匯管理有相關考量,基於政府一體,金管會亦會配合了解及提供協助,責無旁貸,至於市場管理上,會考量商品特性、監理面、投資人權益保障等一併考量,會再跟央行討論後,採取適當措施。

  • 17日舉行理監事會 央行擬加碼中小企業專案貸款

    17日舉行理監事會 央行擬加碼中小企業專案貸款

     中央銀行因應疫情辦理中小企業貸款專案融通2千億元,4月啟動以來至9月8日止,受理金額已破1,500億元,達1,562.53億元,預估17日第三季理監事會議前,核貸金額也將破1,500億元,代表將剩不到500億元,央行滾動式調整的加碼金額受市場關注。  央行中小企業貸款專案融通至9月8日已核貸戶數14.15萬多戶,總計核貸金額1,456.04億元,平均來說,單月核貸約250~300億元,由於企業紓困申請期限至12月31日止,試算下來,原訂總額2千億元可能不夠用。央行總裁楊金龍先前表示,原訂2千億元額度如不夠用,會滾動式檢討調高額度因應。相關人士指出,17日央行第三季理監事會,可能再增額。  銀行主管指出,台灣疫情控制良好,但國際情勢依舊嚴峻,預料有效疫苗及治療藥物問世前,全球解封遙遙無期,台灣以出口為導向,企業難免續受衝擊,紓困需求仍在,中小企業貸款專案融通應適度上調額度,例如總額增為3千億元。  統計顯示,這次央行專案融通貸款,已有六銀行核貸逾百億元,依金額高低為合庫銀226.18億元、台企銀193.28億元、華銀176.08億元、一銀126.22億元、彰銀的116.88億元、台銀103.33億元。第七名至第十名各為兆豐銀85.82億元、土銀66.32億元、玉山銀64.88億元、北富銀56.24億元。  央行中小企業貸款專案4月上路後,便持續滾動檢討,4月20日增加小規模營業人貸款,7月24日提高A方案與B方案每戶貸款額度上限各為600萬與1,600萬元,8月10日調整適用優惠貸款利率期間延長至20210年6月30日,預料9月17日將調高專案總額度。

  • 歐元強升 拉加德擬口頭干預

    歐元強升 拉加德擬口頭干預

     歐洲央行(ECB)將於10日召開例會,鑑於近期歐元強勁升值,專家認為,歐洲央行可能進行口頭干預。此外,美國聯準會(Fed)採取「平均通膨目標」後,市場預期歐洲亦可能修改通膨目標。歐元兌美元4日下滑0.14%,報1.1821美元。上周歐元一度站上1.2美元大關,創下2018年來首見。歐元5月跌破1.1美元,自歐洲央行7月前次例會以來,歐元升值4%。  法國外貿銀行(Natixis)指出,即便歐洲央行本次維持貨幣政策不變,總裁拉加德(Christine Lagarde)可能會對近來歐元強勁升值進行口頭干預。  Natixis經濟學家舒馬赫(Dirk Schumacher)表示,歐元升值開始令歐洲央行感到頭痛。雖然歐元匯價還不到管理委員會須採取行動的程度,但央行可能對此發表評論。  摩根士丹利投資管理公司固定收益投資組合經理人卡榮(Jim Caron)指出,歐元近來走勢令人難以置信,歐洲央行必須有所回應。若央行官員默不作聲,歐元勢必再上漲。  歐洲央行曾在2014年出言阻升。市場將密切觀察拉加德對歐元走勢的任何評論。  另一方面,安本標準投資管理公司(Aberdeen Standard Investments)資深經濟學家迪格(Paul Diggle)指出,聯準會主席鮑爾8月宣布採取「平均通膨目標」後,可能促使歐洲央行修改通膨目標。迪格表示,預期歐洲央行將適度修改通膨目標,將「低於但接近2%」,改為「接近2%」。  德意志銀行首席策略師克里斯提安森(Piet Haines Christiansen)預期,歐洲央行將採行對稱的通膨目標,容忍相同幅度的增減,以維持彈性。歐洲8月通膨率跌入負值,此為2016年5月以來首見。

  • 歐元強勁升值 市場預期歐洲央行可能口頭干預阻升

    歐洲央行(ECB)將於10日召開例會,鑑於近期歐元強勁升值,專家認為,歐洲央行可能進行口頭干預。此外,美國聯準會(Fed)採取「平均通膨目標」後,市場預期歐洲亦可能修改通膨目標。 歐元兌美元4日下滑0.14%,報1.1821美元。上周歐元一度站上1.2美元大關,創下2018年來首見。歐元5月跌破1.1美元,自歐洲央行7月前次例會以來,歐元升值4%。 法國外貿銀行(Natixis)指出,即便歐洲央行本次維持貨幣政策不變,總裁拉加德(Christine Lagarde)可能會對近來歐元強勁升值進行口頭干預。 Natixis經濟學家舒馬赫(Dirk Schumacher)表示,歐元升值開始令歐洲央行感到頭痛。雖然歐元匯價還不到管理委員會必須採取行動的程度,但央行可能對此發表評論。 摩根士丹利投資管理公司固定收益投資組合經理人卡榮(Jim Caron)指出,歐元近來走勢令人難以置信,歐洲央行必須有所回應。若央行官員默不作聲,歐元勢必再上漲。 歐洲央行曾在2014年出言阻升。市場將密切觀察拉加德對歐元走勢的任何評論。 另一方面,安本標準投資管理公司(Aberdeen Standard Investments)資深經濟學家迪格(Paul Diggle)指出,聯準會主席鮑爾8月宣布採取「平均通膨目標」後,可能促使歐洲央行修改通膨目標。 迪格表示,預期歐洲央行將適度修改通膨目標,將「低於但接近2%」,改為「接近2%」。 德意志銀行首席策略師克里斯提安森(Piet Haines Christiansen)預期,歐洲央行將採行對稱的通膨目標,容忍相同幅度的增減,以維持彈性。 歐洲8月通膨率跌入負值,此為2016年5月以來首見。

  • 全球央行鴿聲亮 投資級企業債 連七周吸金

    全球央行鴿聲亮 投資級企業債 連七周吸金

     全球央行「超前部署」救經濟,在預先壓低利率和挹注流動性之際,也為債券商品增添資金魅力,並以這波相對受惠美國聯準會買盤的投資級企業債基金和高收益債基金,最受資金青睞。  根據統計,投資級企業債基金上周再大啖95.53億美元,連續吸金周數挺進第七周;高收益債基金單周買氣也再升級,上周吸金進一步擴大至66.9億美元。反觀新興債基金買氣反覆,上周資金動能再度由正翻負,轉流出2.93億美元。  摩根環球債券收益型產品經理陳若梅表示,新冠肺炎無預警造訪2020年,迫使全球央行不得不使出渾身解數來救市,國際資金自然順著這陣寬鬆「鴿」聲走,並連帶推升債券價格齊中,其中以投資級企業債、高收益債漲勢最為強勁,自3月低點波段反彈幅度都超過一成,並同步反應至相關基金的資金動能上。  陳若梅強調,全球央行的力挺背書,以及主要公債殖利率走勢將持續探底,為債券投資創造了一個空前的黃金時代,但現階段錢進債市,若希望讓同樣一筆資金花揮最大效益,應該挑選能最受惠聯準會這波購債浪潮的債券商品,建議投資前可以綜合觀察證券化商品和投資級商品的比重,來篩選出可望最受惠的基金。  富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅‧維克表示,聯準會主動積極購買機構房地產抵押債(MBS),以期最大程度的降低疫情衝擊及維持市場的平穩運行,聯準會的買盤對於機構MBS來說是一個正面消息,經理團隊看好2.5~3.5%的票息債表現將優於大盤。本基金以投資美國政府GNMA債為主,受美國聯邦政府信用擔保,投資人可適度納入高信評、和風險性資產低相關性的美國政府GNMA債。  各國央行降息、避險資金的大量湧入下,公債資產平均到期殖利率逐漸降低,雖能在市場波動時做為資金暫時避風港,但能提供息收報酬的能力已明顯不若以往。  在此狀況下,具有相對較高殖利率的高收益債重新受到重視,且在隨著疫情在全球多數地區逐漸趨緩時,市場的風險情緒也持續改善,對於包括高收益債在內等風險性資產的偏好也逐漸增加。從全球資金流向觀察,可發現高收益債市至今已連續八周吸引資金淨流入,市場信心隨著資金逐漸歸隊。  由於高收益債過去予人波動較大、且有違約風險擔憂,雖有較高殖利率優勢,有時較難成為市場波動時資金避險的去處。法人指出,其實藉由在不同層面進行管理以及控制,仍可在高收益債市中,挑選擁有接近傳統避險資產穩定特色,同時保有高收益債原有較佳息收報酬優勢的優質資產。

  • 剛需+超低利 青安房貸 Q1增逾3千戶

    剛需+超低利 青安房貸 Q1增逾3千戶

     儘管新冠疫情影響,但逆勢買房的首購族仍不在少數,財政部對最具指標性「青年安心成家房貸優惠專案」最新統計顯示,首季仍有超過3千戶的青安房貸新申請戶,3月底八大行庫累計撥貸戶數已達29萬2,206戶、金額則達1兆1,807億元。  今年首季,以3月申請件數最多,達1,108件、46.59億元,房貸金額平均每件420萬元。行庫主管對此形容,這是買房的「剛性需求」支撐,儘管新冠疫情帶來無薪假等衝擊,但有能力進場購屋的首購族,仍認這是逢低進場的好機會,至於「逢低」,行庫主管指出:「不只房價低,利息更是空前新低!」  行庫主管進一步說明,在央行降息後,現在青安貸款採取二段式計息,前二年利率降為1.19%,一段式利率則降為1.43%,且政院宣布今年9月底前還會再「加碼」降息的影響下,9月底前的利率再分別降至0.94%和1.18%。  此外,建商也開始適度讓利,不少業者推出「防疫價」,央行降息、建商也降價,行庫主管認為,倘若對疫情後的房市前景看好:「此時不買,更待何時?」因此新冠疫情從2月開始延燒,但青安優惠房貸卻是從1月起「一路往上」,尤其3月的月增量還大於2月,顯見即使新冠疫情影響,但首購族仍有一定的買氣。  土銀的青安放款量在八大行庫佔比為25%,僅次於台銀,3月新申件數也最多,具有高度指標性,若以年齡層分布狀況來看,土銀指出,30至39歲為最多,佔50%,即就業已有一段時間,並累積一定所得可購屋,20至29歲佔25%、40至49歲則佔18%。  但另一方面,財政部統計也顯示,近一年來,由於房貸市場利率競爭更為激烈,因此青安的新申請量的確持續減少中,如去年12月新冠肺炎仍未傳開時,只新增1,208戶,比7月的1,448件少了240件,且12月還是每年的購屋旺季。對此行庫主管分析,去年市場上最低1.56%比照公教住宅的優利,各銀行都喊得很響,首購族的優質戶自然移轉了一大票,使青安申請量減不少。

  • 低油價激勵 人民幣走勢穩

     國際油價再挫,布蘭特油期價格3月27日時降到25美元一桶,國內油價甚至降到17年新低。瑞銀財富管理指出,「低油價是雙刃劍」,一方面會刺激資金加速流竄至美元及日圓等避險資產,另方面,所有亞洲經濟體均為石油淨進口國,低油價反而有利於各國改善經常帳。  法國外貿銀行亞太區經濟研究團隊分析,美元指數最近幾周持續走強,美元的上行向來會對新興市場貨幣,施加較大的下行壓力。最近亞幣中唯一的例外,是人民幣的表現仍算相對穩定,分析原因竟來自於低油價的反映,形成十分奇特的現象。  瑞銀估算,亞洲平均石油貿易赤字對GDP占比約2%,其中以馬來西亞的石油貿易赤字對GDP占比最小,大概只有0.5%。印度及泰國的石油貿易赤字占比則最大,分別為3%及3.7%,兩國應最受益於低油價。估計油價每下跌10美元,相對GDP,印、泰經常帳就會分別改善0.4%及0.5%,這對受疫情干擾的各國GDP增長,有一定的幫助。  瑞銀財富管理投資總監辦公室指出,低油價會引導通膨預期下行,加上美國及亞洲央行傾向進一步降息與貨幣寬鬆政策,刺激了物價中期達標,目前亞洲央行跟美國聯準會的降息幅度不一,至少油價下跌對亞太貨幣的影響相對中性。  以領頭貨幣人民幣來看,短期可能仍然波動,但預期大陸經濟下半年將強勁反彈,加上伴隨美國經濟增長降速及大選迫近,利於中美保持良好的貿易關係,人民幣預期下半年可望呈現升值的趨勢。  由於外部需求大幅下降、全球風險規避加強,大陸2020年的增長前景,各國際機構均已明講,「存在不確定性」。法國外貿銀行提醒,加上新興市場貨幣疲軟的情況下,人民幣不太可能成為例外,與其說人民幣會追隨美元升值,人民幣更加可能偏向其他新興市場貨幣的走法。  法外貿銀也從務實的角度分析,中國人民銀行將一如亞洲央行推貶貨幣的主流態度,更有可能將會放手人民幣以適度的方式貶值。

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