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  • 《盤前》熱錢淹腳目 台股紅包行情向「錢」行

    外資熱錢從元月十七日起,因看俏台灣股匯市行情,由原本的匯出轉為匯入,且匯入金額逐漸擴大,使我近期股匯兩市行情欲小不易,在熱錢淹腳目刺激下,業內預期,台股在農曆年前的紅包行情仍審慎樂觀,而本波資金行情有機會延燒至農曆年後,首季的波段行情或劍指11500~12000點。 \n \n另外,當日沖銷降稅案,財政部已定調延長三年,且台灣去年外銷績效十分亮眼,在政策面不偏空與基本面作後盾下,盤勢近期上演的軋空手、軋融券行情,似漸行漸盛。 \n \n加上外資看俏高股息殖利率、高營運成長與轉機如台積電、宏碁,及部分原物料看漲誘因高如被動元件、矽晶圓等,使個股或類股依題材領先盤勢發展,值持續追蹤。 \n \n目前看起來,新台幣兌美元匯價的短期升值底限,還未看到盡頭,使上市櫃外銷居大宗產業的首季匯損變數,不宜漠視。 \n \n不過,從央行於昨終於出手,阻投機熱錢炒作匯率來看,新台幣短期升值趨勢或仍將視韓元動向而定,而南韓央行近期似默默在1060韓元兌一美元附近阻升,顯示台幣有機會在Q1力守不升破29元大關。 \n \n因此,從匯損角度來看,短期對盤勢似仍未構成威脅,但仍需追蹤。此外,由於今年首季的外銷接單,預期仍相對亮麗,業內評估,在近期外資力捧台股權王台積電方興未艾下,使短期盤勢的波段高檔,或暫勿預設立場,以免錯失獲利良機。 \n \n據業內整理,今可能影響台股多、空動向市場消息如下,僅供參考: \n \n(A)利多因子: \n \n1.去年外銷全年長紅,接單額創新高。經濟部統計處昨(22)日發布外銷訂單,去年(106)年12月連17紅,累計全年接單額達4,928.1億美元,創下歷史新高,年增10.9%,是近6年最大增幅。其中,資訊通信產品、電子產品及機械業全年接單額,皆為歷年新高。 \n \n2.全球景氣看好,工具機業接單旺,不單程泰、亞崴、高鋒及台灣瀧澤等工具機廠因應農曆年後交機潮,生產線員工過年期間提前至大年初三開工。 \n \n上銀及全球傳動等傳動系統元件廠為消化至少半年以上訂單,也以優於勞基法發放加班費做誘因,讓員工自願加班。上銀更祭出原本薪水、加班費外,還額外發獎金,1天最高給4千元。 \n \n3.台股連7紅,指數再創28年新高,來到11,231點。對照外資圈對台股2018年高點預估值,多在11,000~11,500點之間,台股今年才剛開春,就已經挑戰各券商研究機構的推估高點,市場注意力迅速轉到「外資要不要調升指數」,台股續攻高、外資上調潮可望再臨,資金動能將更旺盛。 \n \n4.台積電董事長張忠謀一席半導體矽晶圓缺貨漲價,激勵矽晶圓族群,昨(22)日台勝科(3532)、嘉晶(3016)、合晶(6182)、中美晶(5483)強攻漲停。 \n \n法人認為,矽晶圓族群吹出的高本益比甚至本夢比行情,可望隨缺貨潮帶動價值逐步合理。 \n \n5.中央銀行總裁彭淮南終於出手了!新台幣連日來在外資熱錢加大匯入力道下,一步步進逼29元大關,昨(22)日盤中更一度大漲2.3角來到29.2元,但午後進口商順勢進場買匯後,升勢逐步收斂,加上尾盤央行出手阻升,終場硬是由升轉貶,此舉大有警告炒匯熱錢:「不要以為家裡沒大人了」。 \n \n6.經過1年多的測試後,亞馬遜無人商店Amazon Go在美國時間22日正式開幕營運。亞馬遜為了打造無人商店,不僅自行開發來客辨識技術及演算法,也在無人商店中安裝數百台CMOS影像感測器及攝影機,對消費者進行辨識以解決帳務支付問題。 \n \n法人指出,亞馬遜將會在美國各地開設Amazon Go,躋身供應鏈並提供3D景深影像方案的鈺創(5351)將直接受惠。 \n \n7.小小瓦楞紙創造任天堂新商機!任天堂實驗室(Nintendo Labo)將於4月中發售,由於新潮、夠炫,激勵股價昨(22)日盤中創9年新高,帶動旺宏(2337)、晶心科(6533)、原相(3227)、台積電(2330)等概念股看俏。 \n \n任天堂上周突然發表了任天堂Switch的秘密武器,僅用瓦楞紙就能操作遊戲的DIY組合的任天堂實驗室,敲定於4月20日正式販售,激勵任天堂股價昨一度觸及4.92萬日圓,因新遊戲將帶動主機同步大賣,相關供應鏈傳出新訂單增溫的消息,第二季可望淡季不淡。 \n \n此外,任天堂傳出亦與蘋果iPhone 9新機搭配,結合3D感測的遊戲效果,下半年同步導入市場,此舉也是任天堂繼Pokemon Go之後,再度切於手遊大餅的鉅作。 \n \n8.消費性電子產品商機爆發。花旗環球證券指出,全球五大科技巨擘競相發展智慧音箱,將使相關產品生態系趨於完整,重要供應鏈獲利隨出貨暴增起飛,初次將致伸(4915)、英業達(2356)納入研究範圍,投資評等都是買進,目標價(12個月)分別是96與31元。 \n \n9.觸控面板廠GIS-KY業成(6456)去年第四季開始量產MacBook筆電面板模組,上半年出貨將逐月放量。外傳業成也拿到今年新款MacBook低價版13吋筆電面板模組訂單,下半年開始出貨。公司因應客戶需求擴產,筆電面板模組產能今年底將倍增到60萬片,估計面板模組營收貢獻將增至10%。 \n \n10.權值龍頭台積電(2330)法說連三日大漲,推升台股強攻,昨(22)日指數翻越11,200點、再創11,231點波段新高。專家賴建承看持續資金行情,但指數與5日線乖離拉大,短線可能先震盪拉回再攻。 \n \n外資近3日買超台股達198.04億元,買超前十大權值股,除台積電外,還包含面板雙虎、宏碁、日月光以及5檔金控股(新光金、開發金、中信金、永豐金、元大金)等。 \n \n11.中華電信昨(22)日舉辦尾牙,董事長鄭優揭露2018年三大營運重點,其中「行動通訊」是重點中的重點。其次,中華電信研究院將領頭衝刺各項創新業務。第三,新業務發展到一定規模將獨立成立新公司,向外發展形成「投資艦隊」。 \n \n另外,為因應退休潮,中華電信董事長鄭優昨表示,2018年計畫對外招募1,600人,規模與2017年相當。 \n \n12.封測廠超豐電子(2441)去年受惠於國際半導體大廠擴大釋出委外代工訂單,加上成功完成車用晶片供應鏈認證,全年營收衝上119.52億元,年增13.1%並創下歷史新高。超豐今年國際大廠訂單到位,加上將開始承接IDM廠自駕車及先進駕駛輔助系統(ADAS)晶片封測訂單,法人看好營運將逐季成長,全年每股淨利將上看5~6元。 \n \n13.台微體(4152)搶攻中、美市場,繼將在2018年美國發行ADR(美國存託憑證),拓展知名度和籌資外,昨(22)日也宣布,以股作價2千萬美元與Jixi Biotechnology合資香港設公司,做為進軍大陸的灘頭堡。 \n \n14.搶工規及超工規市場,光收發模組製造商創威光電(6530)去年第4季新增多項工規產品,現正送樣給歐洲工控製造龍頭廠商認證中,期待今年新品出貨,可以帶動工規產品的營收占比再往上挺進,繼去年突破4成後,今年有機會向5成靠攏。 \n \n15.觸控雙雄重回iPhone觸控面板供應鏈!外傳蘋果將一口氣推出3款新iPhone,其中一款是6.1吋LCD面板,不過觸控結構改為外掛薄膜觸控面板。 \n \n據了解,薄膜感應器仍由日本寫真獨家供貨,觸控面板貼合訂單則是GIS-KY(6456)和TPK-KY(3673)分食。新款iPhone觸控面板出貨單價高,可望推升觸控雙雄營收走揚。 \n \n16.印刷電路板相關設備廠紛看好去年、今年均受惠印刷電路板景氣回春、兩岸面板持續擴產添採購動能,近來台郡科技(6269)、嘉聯益科技(6153)等軟性印刷電路板大廠又啟新廠,牧德科技(3563)昨(22)日股價一舉攻上300元歷史天價。 \n \n17.台股持續站穩萬點之上,但台股基金規模卻不見躍進,投信投顧公會力推「台灣個人投資儲蓄帳戶」(TISA)案,爭取每人每年新增2.4萬元特別扣除額,金管會主委顧立雄22日首度透露,他「個人」已向財長許虞哲表達,應在每人每年27萬元利息扣除額中,考慮增加長期投資台股或台股基金的免稅額。 \n \n18.博智電子(8155)去年營收迭創新高帶動股價,昨(22)日終場上漲7.1元、7.28%,收盤價104.5元首度躋身「百元俱樂部」,也第一次位居上市櫃印刷電路板第3高價股。 \n \n19.在外銷訂單創新高、股市也站上28年新高點,電電公會理事長郭台強昨(22)日也喜上眉梢說,對出口、上市公司來講,3萬月薪指日可待,是有機會的,不過,他強調,還是要看產業的特性。 \n \n20.興富發集團受到新案交屋入帳時間紛紛從2017年遞延到2018年所影響,旗下興富發(2542)和潤隆(1808),今年雙雙將邁向下波交屋認列高峰,據悉集團總裁鄭欽天將在明(24)日破天荒親自主持法說會,展現信心滿滿。 \n \n法人估計,潤隆「真愛」和「信義城」自2017年12月開始入帳貢獻,可望持續到2018年Q1,加上預計完工交屋案源,全年不排除首度挑戰獲利1個股本。 \n \n21.京城(2524)轉投資的水京棧H2O國際酒店,受惠演唱經濟,在張惠妹去年的演唱會打響第一炮之後,全年住房率高達70%,而且平均房單價維持至少5600元以上。 \n \n1月20日首度移師高雄舉辦的第13屆KKBOX風雲榜頒獎典禮,再度讓H2O住房客滿,去(2017)年開始貢獻母公司的H2O,未來可望挹注更多營收給母公司京城建設。 \n \n22.中油LNG接收站、太陽能發電工程及前瞻計畫今年將陸續招標,市場估預算發包量將超過500億元,加上政府最有利標工程比例將提高,國內有能力,有實績承攬的營造廠如新亞建(2516)、工信(5521)、中鼎(9933)、大陸工程,在「粥多僧少」的競爭市場,有利爭取工程出線機會。業者估,今年承攬量將增1成。 \n \n23.蘋果iX恐在今年成「絕響」,市場預期,將由iPhone SE2接棒成支撐第2季業績主力,市場鎖定印度,可望使代工夥伴緯創(3231)受惠最大;環球晶(6488)則持續受惠12吋矽晶圓漲價效應,成長動能無虞,近日股價強勢,投資人可適時搭配權證,放大投資效益。 \n \n24.看好PHEV(插電式複合動力引擎車)作為各車廠通過兩岸政府超嚴格新車油耗標準的救世主,裕隆集團將斥資逾43億元,赴大陸籌設PHEV動力系統專業廠,除供應自家納智捷汽車大陸生產廠東風裕隆外,也藉此拓展大陸其他車廠供應訂單。 \n \n25.因應近年大陸人工成本上漲,環保要求提高,在台企聯創會會長張漢文等台商的建議和奔走下,大陸已在廣西欽州、防城港和崇左設立3個台商產業園區,其中崇左是最新成立的一處,張漢文希望透過自己在台商圈和大陸政府的人脈,並引進台灣彰濱工業區的環保經驗,帶領台商在崇左打造一處高標準的新台商聚集地。 \n \n26.晶圓代工龍頭台積電(2330)上周法說會釋出業界驚艷好消息,今年營收以美元計可年增10~15%,其他二線晶圓代工廠目前也處於產能利用率高檔盛況,顯見今年是晶圓代工的好年,投資人亦可留意世界(5347),並趁股價回檔適時以權證佈局。 \n \n27.《華爾街日報》報導,國際貨幣基金組織(IMF)發布最新「世界經濟預測」指出,受惠於美國最近通過減稅方案,全球今年經濟成長率上修0.2個百分點至3.9%,此為自2011年成長最快的一年,明年成長率估計也可維持於3.9%的高檔。 \n \n28.聯電(2303)明(24)日舉行法說,市場聚焦毛利率及產能利用率,聯電積極投入資源拓展新領域,迎戰智慧手機市場飽和逆風;合晶(6182)則拜矽晶圓需求熱絡,獲市場追捧,躍居熱門標的;不妨藉由權證布局,參與個股後市行情。 \n \n29.德國總理梅克爾的組閣之路露出突破曙光,中間偏左的社會民主黨(SPD)周日表決,同意與執政基督教民主聯盟(CDU)展開籌組政府談判,打破長達4個月的政治僵局,梅克爾四連霸續任總理在望。 \n \n30.美國國會兩黨僵持不下,導致聯邦預算談不攏,連續3天停擺。不過外媒報導,美國國會參議院將通過臨時撥款法案,聯邦政府部門將重新開張。 \n \n31.法國藥廠賽諾菲(Sanofi)周一宣布,斥資116億美元收購美商Bioverativ所有在外流通股,藉此拓展血友病藥物實力,並強化該公司在罕見疾病的領導地位。 \n \n32.大陸官方去年大幅限縮對外投資的管道,不少大陸企業只好將手中多餘資金轉而投入理財產品。據統計,去年大陸上市公司的理財產品投資規模達到創紀錄的1.24兆元人民幣,較2016年增長49%。如此龐大的規模,也讓官方的金融去槓桿增添困難。 \n \n33.宏碁股價自去年12月站穩20元關卡後,昨(22)日在法人買盤力挺下攻上32.2元漲停板,創近5年半以來新高,而董事長暨執行長陳俊聖過去4年多來八度敲進自家股票,初估投資獲利已幾近翻倍、達99%,持股市值也終於突破億元、來到了1.21億元。 \n \n(B)利空消息: \n \n1.雖然國際廢鋼原料價格變化不大,但豐興昨(22)日開出的本周內銷盤價,仍先行調降鋼筋產品價格,每公噸降200元、降幅1.12%,以激勵買氣,至於廢鋼收購價格和型鋼產品價格,則維持平盤。 \n \n2.榮剛(5009)經營權確定變天,以董事長陳興時為首的公司派,因持有股權遠低於市場派,在大勢已去下,昨(22)日4位董事集體請辭。台鋼公司董事長、也是榮剛副董事長王炯棻則表示,該公司今(23)日股東臨時會照常召開,初步規劃將推選前中鋼技術副總暨前中鴻董座陳玉松擔任榮剛新任董事長。 \n \n3.華爾街日報報導,市場向來有5月賣股票的說法,因為美股6月到9月間夏季行情通常是全年最弱。但對美國公債的投資人來說,年初可能就是一年中最佳的出脫時點。 \n \n這是因為證諸歷史,美國公債表現有明顯淡旺季之分,美債殖利率在每年1月到5月間會呈現上揚,而6到12月則會呈現下跌。債券殖利率上升即表示其價格下跌。 \n \n4.金融時報報導,今年來美股一再創新高,讓規模1.3兆美元的高收益債券(俗稱垃圾債)市場也受惠。但有投資大戶對垃圾債市場跟美股同步大漲而發出警訊。 \n \n5.華爾街日報報導,日本與歐元區均實行負利率政策,而且經濟在近來也都出現好轉,不過過去1年兩者貨幣走勢卻背道而馳,而且該分歧趨勢預料還會持續。 \n \n過去1年,歐元兌美元累漲14%,日圓兌美元漲幅卻不到2%。在該期間,日圓兌一籃子貨幣的貿易加權匯率甚至還出現下跌。 \n \n分析師指出,導致歐元與日圓走勢大相逕庭的因素之一,是市場預期歐元區利率上升速度將快於日本。 \n \n6.暴漲暴跌的比特幣和其仰賴的區塊鏈技術是全球當今最熱門的投資標的和技術風口,但背後挖出虛擬貨幣的礦機產業同樣隱藏無窮潛力。 \n \n陸媒披露,雖然大陸官方一系列舉措打擊虛擬貨幣,但當今全球3大礦機生產商卻均為大陸企業,並囊括高達9成市占,掌握住比特幣製造業商機。 \n \n7.金融時報報導,隨著網購逐漸成為主流消費模式,諸如新加坡、泰國、馬來西亞等東南亞各國都打算效法歐美政策,擬立法對電子商務平台徵稅,以確保線上及實體零售商公平競爭。 \n \n8.近幾年人口隨房價遷徙情況明顯,雙北市連續三年呈現負成長,其中天龍國台北市三年合計人口淨遷出近5萬人;桃園、台中則連三年正成長,其中又以桃園市淨遷入近9.5萬人最多。由於房價門檻低、交通網絡完善,讓跨縣市「輕移民」比例增加。

  • 非法資金進陸 近年達4000億美元

    據VOA報導,美國一家非營利研究機構Global Financial Integrity(GFI)説,過去七年中,數千億美元的資金通過非法手段進入中國,用於貨幣投機、高息貸款和炒房地産。這些資金有很大一部分是以虛報金額的出口發票潛入中國。 \n中國政府最近宣佈打擊通過偽造貿易發票向中國境內非法轉移資金的行為。 \n1月7日,GFI發佈研究報告説,從2006年至2013年第一季度,估計有多達4000億美元通過虛假出口發票從香港非法轉移到中國。 \nGFI的研究報告説,去年有近1000億美元資金通過虛報金額的出口發票潛入中國。 \n據報導,這些熱錢以非法方式進入中國與美聯儲的量化寬鬆措施對美國投資理財的影響直接相關,大批熱錢進入中國後就流向貨幣投機、高息貸款和房地産等領域。 \n報導指出,2012年有1010億美元以多開發票的方式潛入中國,而僅在2013年第一季度,又有540億美元用同樣方法非法流入中國。自2010年以來,該數字就開始上升,2013年全年共有超過1000億美元熱錢通過偽造發票流入中國。

  • 向熱錢宣戰 人行研究托賓稅

    中國向熱錢宣戰!中國人民銀行副行長、外匯管理局局長易綱在元旦出刊的《求是》雜誌撰文透露,將深入研究「托賓稅」(Tobin Tax)、無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段,抑制短期投機套利資金流出入,意味著人行正式向熱錢宣戰! \n除了透過托賓稅、無息存款準備金等手段抑制熱錢外,易綱也指出,將加快建立跨境資金流動監測預警平台與指標體系,並加強與相關部門監管協調。但同時也將擴大外匯市場開放,放寬交易範圍、避險保值產品多元化,形成多層次外匯市場體系。 \n在去年12月召開的中國經濟年會上,中國銀行行長李禮輝、中投國際(香港)董事長劉遵義都認為,隨著人民幣資本項目逐步開放,資本流動風險也日益上升,面對短期資本的快速流動,「徵稅」是最有效的辦法。

  • 外貿虛高 熱錢覬覦中國房市

     儘管大陸4月CPI(消費者物價指數)漲幅趨緩,但大中城市房價卻持續上漲。與此同時,近期降息潮席捲全球,使熱錢流入大陸壓力越發沈重,也讓覬覦大陸房市的熱錢虎視眈眈。 \n 廣東省社會科學綜合開發研究中心主任、熱錢專家黎友煥表示,經他研究發現,第一季熱錢流入首要目標,依舊是房地產,這些資金對從房地產投機中獲利信心十足。 \n 據了解,今年至少有6家大陸房地產開發商準備在港上市,在這些開發商背後,是麥格理、摩根士丹利、瑞銀等國際知名投資銀行在推動,顯示國際資本對大陸房市興趣濃厚。 \n 另外,「升升不息」的人民幣,也是吸引熱錢湧入的誘因之一。今年以來,人民幣已升值1.4%,這也意味著年初進入大陸的熱錢,只要簡單透過人民幣升值和比美國更高的存款利率,就能在半年內獲得3%的無風險套利收益。 \n 黎友煥表示,熱錢流入大陸,即使「躺在銀行」不作任何投資,就憑利差和匯差的獲利比率,就是當前投資工業利潤不可超越的獲利空間。

  • 北溫南熱 金蛇房市5大趨勢

    北溫南熱 金蛇房市5大趨勢

     房市金蛇驚蟄年來臨!在低利、資金潮出籠、兩岸關係強化、壓抑性買盤釋出等「四大天王」的利多因素撐盤下,2013年房市將呈現5大趨勢:重大建設利多、北溫南熱、友善房價當道、不二價時代來臨、超豪宅精銳盡出。 \n 房地產專家認為,2013年全台平均至少有5%漲幅,錢進房市,進可攻退可守。 \n 興富發建設董事長鄭欽天、遠雄企業團董事長趙藤雄、冠德建設董事長馬玉山、鄉林建設董事長賴正鎰、國泰建設協理陳仁澤、甲山林建設機構董事長祝文宇、甲桂林廣告副董事長和中華民國不動產代銷公會全聯會理事長曹瑞濱、天時地利不動產顧問公司總經理張欣民等重量級不動產業界專家認為,2013年可謂是2012年蟄伏之後的利空出盡年,谷底應該就在2012年,2013年房市將恢復活絡,並朝5大趨勢發展。 \n 首先,2013年將是重大交通建設的利多年。鄭欽天分析,展望今年全台重大建設利多不斷,五楊高架、機場捷運、台北捷運信義線、淡海輕軌捷運、高雄輕軌捷運、松山機場園區等政府重大建設,從台灣頭一路蓋到台灣尾,擴大都會幅員、也縮短交通距離,帶動都會住宅需求。此外,資金潮持續發燒,激勵潛在通膨的置產需求,總體來說預期全年房價至少有5%的攀升空間。 \n 其次,今年將是北溫南熱的一年,台中高雄都會區房市交易熱度可望優於大台北,同時房價也呈現不同曲線的表現。 \n 趙藤雄分析,高鐵和區域重大建設、台商回流置產潮,帶動台中、高雄的一波補漲行情,2013年可望再延續。賴正鎰指出,兩岸關係大躍進、游資轉進中南部,為中南部房市帶來補漲的力道,「預期蛇年房市,絕地反攻機率相當大!」預料北台灣價穩量縮的趨勢不變,台中及高雄都會區則延伸去年向上走勢略有成長。 \n 第3個趨勢,是「友善的房價」當道,合宜住宅席捲房市,投機、投資客就要被封殺出局。祝文宇表示,全球利率持續走低,加上亞洲經濟成長快速、熱錢湧入,今年物價仍會持續上漲,「房價不漲才怪」,看好台北房價每坪「3字頭」以下區域,仍有補漲空間。 \n 曹瑞濱指出,今年的預售屋「有行無市」的市況,將成過去式,取而代之的是殷實的真實價格受到消費者青睞,而這種情況,也是未來房市的趨勢之一。 \n 第4,不二價時代來臨。興富發、鄉林推動預售屋開價不二價,最為積極,像台北1號院、國賓伊頓、台北晶麒、鄉林皇居、鄉林大境、鄉林淳青等,業者認為已經作到開價逼近於成交價。 \n 鄭欽天說,實價登錄實施後已讓客人知道當地行情,相對比較不會亂砍價、建商也不會亂出價,有助於讓房價回歸理性,因此不二價是必走的路。賴正鎰指出,鄉林盡力推動不二價,這樣對市場是很可喜的,也是鄉林過去沒有過的好現象。 \n 第5,超級豪宅將精銳盡出,台北市大安區、信義計畫區、中正區幾樁預售、即將完工的超級豪宅案,有機會出現每坪300萬元行情。 \n 馬玉山表示,2011到2012年政府不斷「打房」、無異也為房市「打底」,2013年將是強者愈強的一年,至少上半年可以看到實價登錄實施造成的部分觀望心態,會逐漸回歸理性,重返市場。台北市燙金精華地段頂級產品,在稀有性、保值性支撐下,中長線看好。

  • 社評-QE3對台灣的挑戰更超過大陸

     美國聯準會(Fed)上周推出第三次量化寬鬆措施(QE3),市場預期可能帶動全球通膨及資產泡沬再起,並引發另一波貨幣戰。當前台灣和大陸經濟情勢已然嚴峻,如何因應QE3帶來的變數,備受關切。 \n 不同於前兩次規模分別達1.7兆美元及6000億美元的量寬措施,QE3每月購入400億美元債券,規模明顯縮小,但並未訂出上限及時間表,只強調到就業市場情況改善為止。 \n 這顯示Fed在回應市場期待的同時,亦保持可放可收的政策彈性。問題在於經過兩波量寬措施,美國利率水準已極低,貨幣供給增加率居高不下,流動性充裕,因此,QE3對美國經濟及就業市場刺激效果將十分有限,釋出資金勢必流向全球金融及商品市場,剌激股市房市及商品價格,引發資產泡沫及通貨膨脹,新興市場國家還會因資金流入而導致貨幣升值,影響出口。證諸兩次量寬措施帶給全球市場的衝擊,QE3以鄰為壑的本質並未改變。 \n QE3上周甫宣布,因預期心理發酵,全球股市同步勁揚,原油、黃金、貴金屬及其他商品價格亦受激勵,新興市場國家貨幣對美元亦普遍升值,預料QE3相關效應在今年底後會逐步顯現,但因目前全球經濟景氣低迷,熱錢效應可能更為短暫且流向不易預測,從而也增加各國研擬應對策略的難度。 \n 今年以來,台灣經濟警訊頻傳,出口已連續6個月衰退,景氣燈號連續9個月藍燈,經濟成長率面臨「保1」;另方面,因油電價格上漲及颱風造成蔬果等食品價格遽升,通膨壓力升高,8月消費者物價指數(CPI)年增率遽升至3.42﹪。台灣是小型開放經濟體,受QE3外溢效應的衝擊遠超過大型經濟體,中央銀行總裁彭淮南將之形容為航空母艦走過時對旁邊小船的影響,其無奈可想而知。 \n 央行雙率政策正面臨兩難處境,出口差,景氣不好,央行應加大寬鬆貨幣政策力道,引導新台幣貶值,但QE3卻可能刺激國際商品價格上漲,引發輸入性通貨膨脹,致限縮央行寬鬆貨幣政策空間,而且國際熱錢流入亦將迫使新台幣對美元升值,讓央行匯率政策失靈。 \n 在這種情況下,央行雙率政策考量應是「外重於內」,先行應對QE3引發的通膨及新台幣升值壓力,再考量振興國內景氣問題。近日央行緊盯熱錢,並加強對匯市、房市的管控,昨天央行理監事會維持國內利率不動,均顯示打熱錢、打投機、打通膨為優先的雙率政策走向。 \n 相對於台灣,大陸受QE3的衝擊較輕。當前大陸經濟下行風險升高是最大隱憂,熱錢持續外流造成人民幣反升為貶、外匯儲備增長大幅減緩及寬鬆貨幣政策效力減弱,讓人民銀行惴惴不安。QE3實施或反有助於緩解大陸資金外流,穩住外匯儲備持續增長的動能。而且,QE3可能造成美元對其他貨幣普遍貶值,在人行掌控下,即使人民幣匯率小升,對出口反而有利。 \n 另一方面,8月大陸(CPI)年增率雖略回升至2﹪,但生產者物價指數(PPI)則連續7個月下跌,跌幅3.5﹪,創近3年新低,顯示大陸經濟仍有通縮風險。再者,大陸是原油、糧食及大宗物資最大進口國,近來大陸需求減緩已導致國際商品價格欲振乏力。凡此,皆讓人行有更大空間來應對QE3可能帶來的負面影響。 \n 是以,人行貨幣政策考量應是「內重於外」,在不刺激房市泡沬及通膨復燃下,人行寬鬆貨幣政策力道可視QE3影響程度作彈性調整,現階段溫和的擴張政策應是最佳選項。

  • 防熱錢 大陸續嚴打地下錢莊

    防熱錢 大陸續嚴打地下錢莊

     有效打擊投機熱錢流入,成為大陸外匯管理局新課題。據《華爾街日報》指出,大陸國家外匯管理局於27日發布公告表示,為有效遏止熱錢投機炒作大陸金融市場,大陸今年工作重點將防範跨境異常資金流動,持續嚴厲打擊地下錢莊,並將完善人民幣匯率機制,避免形成熱錢投機套利空間。 \n 儘管去年大陸第4季度資本和金融項目淨流出為474億美元,但大陸認為那只是暫時現象,官方預計今年熱錢仍會尋找其他機會,重新流入大陸金融市場,特別是隨著美國總統大選,歐巴馬政府有可能在今年第3季重啟量化寬鬆政策,更可能引發新一波熱錢流入。 \n 年均流入250億美元 \n 外管局表示,大陸一直是投機性資本熱衷的投資市場,加上大陸快速的經濟增長和人民幣升值預期等因素,不斷吸引海外熱錢快速流入,而熱錢的流入恐將加大外匯占款規模,影響貨幣金融市場正常操作,形成人為加大人民幣升值壓力,熱錢的流出更恐將導致大陸經濟發展劇烈波動。 \n 外管局指出,據統計數據顯示,從2001年至2010年10年間,流入大陸的熱錢平均每年高達250億美元,相當於大陸同期外匯儲備的9%;2007年至2011年期間,大陸外匯管理部門共查處外匯違法違規案件超過1萬5000件,共處行政罰款達12.7億元人民幣。 \n 外管局指出,熱錢流入方式主要透過虛假貿易、增資擴股、貨幣流轉與轉換、貨櫃夾帶現金以及地下錢莊,其中地下錢莊更是違法資金快速進出各國金融市場最便捷方式。 \n 外管局綜合司司長劉薇解釋,大陸將進行打擊熱錢的專項行動,主要針對利用貨物貿易、服務貿易、直接投資、個人等開放度較高管道向境內滲透資金的違法行為。此外,大陸將繼續完善人民幣匯率形成機制,避免給熱錢提供套利投機空間,嚴管重點環節,嚴打違法違規外匯交易以遏制熱錢伺機炒作。 \n 避違法違規外匯交易 \n 外管局認為,面對當前複雜多變的國內外經濟金融環境,跨境資金流動形勢仍然充滿不確定性,因此大陸官方更應持續加強對於熱錢流入的監管力度,必須做好應對跨境資金雙向流動風險的政策預備方案。

  • 股市驚恐的理由

     ■經濟學家凱因斯說:「如果投機者只是企業水流上的泡沫,則他們可能毫無害處;但如果企業變成投機漩流上的泡沫,那麼情況就十分嚴重了。」 \n ■對於股市的恐慌,凱因斯認為大量無知的群眾心理所形成的慣性估價,容易因市場看法突然的改變而過度樂觀、悲觀,究其原因,只是因為投資的群眾缺乏信心。 \n 近月全球股市驚濤駭浪,時而曙光乍現,狂升數百點,時而陰影又起,重挫數百點,極度不穩定,日前只因為摩根士丹利調降全球經濟預測,美股竟大跌419點,英、德、法也跌逾百點,股市非理性,於此可知。 \n 全球預測機構多不勝數,今天調升、明日調降已是家常便飯,以台灣的官方預測而言,今年以來已三度上修、三度下修,國際知名的預測機構如環球透視(Global Insight)則月月公布最新預測,如果股市真要因經濟預測的修正而震盪,那麼全球股市豈有寧日? \n 利空頻傳 釀成股災 \n 其實,如今全球實體經濟成長雖然趨緩,但是還有3.1%的成長,遠遠優於2009年陷入衰退陰影時的處境,但何以如今全球股市的驚恐更甚當年?原因在於如今市場信心已失,禁不起任何風吹草動的壞消息,是以中東情勢膠著、美國債限紛紜、標普調降美國信評、到如今連大摩下修全球經濟預測都會釀成股災。 \n 依照新約聖經對信心的定義:「信是所望之事的實底,未見之事的確據」。有信心,就算處於衰退的黑夜,仍有旭日將起的期待,無信心,則即或日正當中,也隱隱然有烏雲蔽日的恐慌。 \n 相較2009年秋天的全球經濟,當時不論國際貨幣基金或環球透視預測全球經濟成長率皆呈-1.1%~-2.0%,但由於美、歐政府同時舉債及採量化寬鬆,提振市場信心,因此即令處於經濟衰退,失業率升逾10%,美股依舊持續升逾萬點,當年3月美股曾跌破7,000點。 \n 想想,如今雖有美、歐債信問題,但全球經濟成長率估計仍有3.1%,美國失業率雖沒有降至9%以下,但也比2009年的10%有些改善,何以全球股市恐慌到這種地步?雖然許多人把股市的恐慌原因歸責於實體經濟不如年初的預期,但由近年的總體數據可以了解,實體經濟並非造成股市震盪的原因,因果關係應該倒過來看,今天實體經濟趨緩反而是資本市場瘋狂震盪的結果。 \n 市場少了理性思考 \n 經濟現象的因果關係不容易認定,但在2008年金融海嘯之後,直到2011年這段期間的全球經濟可以發現,資本市場起落永遠大幅領先實體經濟的波動。一年前實體經濟復甦一小步,資本市場已跳躍一大步,如今實體經濟略顯失色,資本市場卻已風雲變色。之所以如此,是因為資本市場的榮枯繫於信心,而信心繫於消息,在如今網路遍布全球,消息傳遞無時差的環境下,市場多了血脈賁張的衝動,少了理性思考的沉澱,這三年復以美、歐量化寬鬆(QE)搧風、投機熱錢點火,信心如何不狂起狂落? \n 資本市場讓閒置的資金得以有效運用,讓未來的榮景得以在今日的平台上交易,但由於人們的貪婪,這個平台也讓長期的投資計畫被扭曲成短期的投機遊戲,是以穩定的信心日漸流失,恐慌與驚駭日漸加多,長此以往,這終將成為當代最大的危機。

  • 釜底抽薪 重整各國國債結構

     繼去年底英國新內閣以縮節支出來減少赤字與舉債負擔後,義大利總理貝魯斯柯尼也提出2014年前達成財政收支平衡的撙節方案,隨後並在參議院表決通過。為何全球國家債務負擔會惡化得如此快速?而問題的解決與責任又該以何種新機制來予以貫徹呢? \n 由諾貝爾獎經濟學獎得主傅利曼所促成的浮動匯率,在於依循市場法則,讓階段性的經濟變動與跨國交易需求,與全球資源的布局調整等因素,共同來決定匯率水準,以減少固定匯率制度下的僵化遲鈍與政治操縱。 \n 而在浮動匯率下,外匯市場瞬息萬變,企業就必須先做好避險規畫,因而在交易與投資過程中對金融服務業的需求無所不在。在浮動匯率下,企業多了自主性,而政府責任變少,兩者之間也不必太多協調配合。 \n 但不幸的是,這樣的金融放任與貨幣自主權,再加上民主政治定期改選的壓力,不僅在晚近以來造成全球的熱錢流竄,更在假象的低融通成本下,讓各國債務負擔比起二次大戰期間還要高;最終,更導致債信破產的國家與傳聞此起彼落。 \n 釜底抽薪之計,是各國必須共同面對金融業過度發展的迷思。其次,縮減政府支出不必然會擴大失業,反而會讓產業與就業方向加速,轉往有自償性的產業面發展;而減縮的預算額度,除了部分可供作消弭債務外,更可做為人力養成與社會基礎建設之用。 \n 最後,各國政府必須堅決對通膨宣戰;同時對於投機交易與特定的大宗物料要聯合進行課稅。在國際熱錢氾濫之際,用央行發債來回收資金的意義與效果都不大,反而只會淪為資金短期避險的最佳去處;而利率緩升的趨勢也只是打擊到資金口袋不深的人,對於地下游資與熱錢的四處漫燒無能為力。 \n 當貪婪與惡意以市場機制做面紗時,選擇自由的效益僅只是表象,這就好比陷落在熱鍋上的螞蟻,雖然各自努力,終究也惘然!在撥亂反正的決心外,文明國家還需要有共同的立場與智慧。 \n (作者為台灣大學國際企業系副教授)

  • 經濟風暴的基因

     ■哲學家曼德維爾(B.Mandeville)於1714年所寫的《蜜蜂的寓言》一書指出,律師、醫師、商人不擇手段滿足自己的私利,極盡奢侈的消費,卻創造了社會的繁榮。 \n ■經濟學家亞當斯密在《國富論》第四篇裡也指出,在一隻看不見的手引導下,人們各自追求各自的利益,往往比他們真想促進社會利益時,還更有效地促進了社會的利益。 \n 20年前美國經濟學家巴特拉出版《浩劫1990》一書,預言全球經濟將出現類似1930年代的大蕭條,轟動一時。這些年有關經濟風暴的預言一波接一波,如今又有人預言2013年會再掀起一波金融風暴。 \n 經濟體系裡,每天廠商如常的生產,貿易如常的進行,人們如常的工作,政府建設如常的推動,何以會在平靜無波的地球上每隔一段期間就會出現天崩地裂的經濟風暴? \n 歷史經驗告訴我們,一切的風暴都是人們過度投機所致,而投機源於貪婪,貪婪源於自利心,這意味著集自利心之大成的市場經濟早已潛藏著風暴的基因。這個基因時而催促了繁榮與成長,時而激盪出泡沫與蕭條,清風朗月下的繁榮隨時會在雨驟風狂後落至蕭條,形成恐慌,轉為風暴。。 \n 自利心促進社會繁榮 \n 18世紀荷蘭哲學家曼德維爾認為沒有自利心則社會不可能繁榮,經濟學家亞當斯密更進一步認為自利心可以有效促進社會利益。昔日在道德上備受責難的自利行為,自此反倒成為繁榮經濟的功臣。二戰以來,隨著多邊經貿談判促成了貿易與投資的自由化,集自利心之大成的市場經濟因而得以從理論走到現實。 \n 近半世紀在市場經濟的帶動下,全球貿易量增逾200倍,所得及生活水平也普遍提高,但值得注意的是,所有國家的貧富差距卻逐年擴大,資本市場交易更趨瘋狂。人們的自利心繁榮了貿易,也帶來了熱錢,推升了景氣,也創造了泡沫,至終在群體恐慌下,泡沫在星夜間成了蕭條與衰敗,這是1997年亞洲金融風暴的寫照,更是2008年金融海嘯形成的原因。 \n 熱錢陷經濟於動盪 \n 我們可以觀察一下全世界到底每天流動的熱錢有多少,依據國際清算銀行的統計,去年全球外匯市場平均每天的交易量高達3兆9,810億美元,這些外匯交易和實體貿易有關的僅4%,超過9成的外匯交易全著眼於投機獲利,這些熱錢四處流躥,追奔逐北,時而讓美元狂貶,時而讓日圓狂升,時而攻擊泰銖,時而伏擊歐元,讓全球經濟陷於動盪之中。 \n 全球熱錢這10年來急速成長,自2001至2010年成長了2.2倍,成長速度極為驚人,原本用來協助貿易發展的外匯市場,如今成了熱錢的殺戮戰場,原本用來協助企業籌資的資本市場,如今更成了投機客競相進出的賭場。失控的自利心,讓市場成了戰場與賭場,經濟體系的大起大落也讓景氣循環的週期由過去5、6年縮短為2、3年。 \n 這50多年來的經驗告訴我們,自利心所創造的市場的確讓全球經濟趨於繁榮,但失控的自利心卻給世界帶來災難。安隆風暴、金融海嘯、希臘債信危機、愛爾蘭房市泡沫無一不是如此。市場經濟的本質(自利心)正是風暴的基因,除非人們道德水準提高,否則只要市場經濟繼續存在,風暴就不可能有消失的一天。

  • 熱錢愛名導 影業:不專業又投機

     《東方早報》報導,「《建黨偉業》有40個投資方,但同時也有很多專案找不到錢。」看好大陸電影市場每年25%以上的成長,但這些熱錢只對有名的導演,或是重拍、翻拍有興趣,中國電影集團公司總經理助理趙海城表示,目前進入電影業的業外資金特別多,但一是不專業,二是投機。 \n 新加坡《聯合早報》曾刊文說,功夫是中華民族的國粹,熊貓跟龍一樣都是中國的圖騰象徵,卻是由美國商業電影的《功夫熊貓》來成為一隻「招財貓」,這也引發大陸輿論反思,為什麼大陸自己生不出《功夫熊貓》。 \n 市場連續多年大成長 \n 作為大陸電影業龍頭的資深經營人趙海城表示,過去電影行業很缺錢,現在錢太多,大陸電影業的矛盾現象,就是目前進入電影行業的業外資金特別多,他們原來不是做電影的,或是境外資金看到大陸電影票房連續多年25%到30%的高增長,認為電影很熱鬧才進入這個行業,然而業外資本的兩個特點,一是不專業,二是投機。 \n 「有機會大投資、大製作的導演在中國就那麼幾個」。大陸導演張一白表示,目前制約電影類型的不僅是文化政策,還有市場、資本和老闆,近來盛傳「投資越大越能賺到錢,投資小、反映現實的會賠錢」,所以大投資的片子只能集中到個別的導演身上,導致更多導演無片可拍。 \n 投資大陸電影風險大 \n 容丞和悅(北京)影視文化傳媒有限公司CEO徐聞表示,電影本身是高風險的,即使是好萊塢,常用1部成功的電影彌補失敗的9部,「它的製作周期比較長,觀眾的口味又很難把握。」 \n 大陸最早的私募電影投資基金鐵池基金的創始人之一、現任天使之翼影視投資公司總裁戢二衛表示,電影投資只投項目的話,很多風險不可控,包括審核項目、控制成本等,虧損是正常的,然而大陸目前整個電影投資基礎設施不成熟,比如擔保、收帳公司的缺失,私募基金投資中國電影風險特別大。 \n 至於為了迎合海外市場,大陸電影多以古裝武打為主,香港導演文雋也表示,大陸電影類型單一並非全是導演的問題,「我不是不想拍,而是沒法拍」,如果要拍警匪片的話,員警裡面不能有壞人、市區裡面不能開槍,這樣衝突跟戲劇性都沒有了。

  • 香港股市分析-縮量回升 未達階段性底部

     港股佛誕節休市後,今天再度開盤。恆生指數在周一出現了技術性反彈,但是由於缺乏成交量的配合,對於目前的彈升走勢,我們依然持有相對謹慎的態度。 \n 從近期全球商品市場出現大面積下挫的狀況來看,投機熱錢確實有退出跡象。而美元指數也出現了強勁的反彈,說明了做空美元的套利交易出現了回補動作,熱錢的風險喜好程度有所下降。目前,我們比較關注的是熱錢的退出行動,是否正從商品市場擴散至股市方面,這將是市場人氣變化指標。 \n 恆生指數周一反彈動力未見增強,資源股和陸資地產股出現超跌後的回升修正,是支撐大盤反彈的主力。恆生指數收盤報2萬3336點,上升176.86點,主板成交量縮減僅有575.35億元港幣,是2月2日以來的最少日成交量。 \n 目前,恆生指數仍受制於2萬3500點關口下方,調整弱勢未有扭轉,尤其是在資金流量持續縮減的形勢下,顯示市場的謹慎態度有繼續轉濃的跡象,港股可能要通過恐慌拋售後,才能找到階段性的底部位置。 \n 盤面上,連續下挫了2周的資源股,在國際油價暫時回穩的帶動下,展開了超跌後的反彈。我們估計商品價格仍處於下跌主流當中,因此建議要注意追高的風險;另外,資源股裏相信中石化(00386-HK)的抗跌力會相對較強,我們會鎖定為第一個抄底目標。

  • 名家-全球首強面臨空前危機

     美國3大信評機構之一,日前將美國債信評為負向,全球為之震驚,包括台灣在內,股市一日暴跌。雖股價迅速拉回,但這70年來石破天驚的舉動,其中亦有深義。 \n 濫用印鈔權予取予求 \n 做為全球首強,又是全球經濟發生波動震盪時的避風港,美國的債信向來固若金湯。 \n 尤其美國與眾不同,自1940年代金本位制與英鎊本位制相繼解體,美元即成為國際貨幣唯一支柱;1970年代美國悍然宣布美元與黃金脫鉤,不再承擔以固定比率無限量兌換黃金的任務之後,仍然以美元為主軸的國際貨幣體系,更形同將世界印鈔權拱手奉送美國,美元變成由美國政府公權力背書的紙幣,美國的債信乃與全球經濟興亡連成一氣,絲毫難以動搖。 \n 美國更自此單方面行動中,獲得最大利益,只要美政府開動印鈔機滾滾印出美元,即可持以向全球各國肆意換取可貴的貨物與資產,供美國人民揮霍。因而美國的國債早已成為各國外匯存底中的主要成分,單單亞洲各國持有金額即高達數兆美元;而其愈來愈龐大的貿易順差,更是美國人民依侍大印美鈔換取所需物資的直接後果。 \n 事實上,多年濫用印鈔權予取予求的佔便宜行徑,早已讓美國政府與人民不知節儉、儲蓄為何物,只知今朝有酒今朝醉,其國際市場競爭力亦每下愈況,搞到今天入不敷出舉債度日;換了別的國家,早已陷入亡國滅種的厄運,美國印鈔權之為用,不可謂不大矣。 \n 2008年金融海嘯之所以爆發,正是因為上樑不正下樑歪。不負責的美國聯準會刻意將其準利率長期壓至極低水準,釋放出過多美國自印的美元,充斥美國與全球市場,導致投機風行、房市泡沫過度膨脹,到了難以收拾的地步。 \n 助紂為虐的則是美國聯準會縱放的投資銀行如雷曼兄弟之輩,不守銀行傳統,大膽涉險,肆無忌憚地發行巨量高風險、低品質衍生性金融商品,流通全球。而這些垃圾金融商品之所以能全球風行,居功厥偉的幫凶,正是今日將美國債信降為負向的美國債評機構,在他們AAA的保護之下,各國無數無辜投資者,畢生血汗錢乃葬身於一堆堆垃圾債券之中。 \n 強勢美元已走到盡頭 \n 美國一手炮製與引爆金融海嘯之後,不知所炯戒,反而將基準利率降到接近零的空前低水準,復輔以形同將鈔票從直升機上拋灑的所謂量化寬鬆貨幣政策印鈔救市,讓投機美元充斥全球市場,而美國財政負擔也達到空前嚴重的地步,甚至一個月之內就會觸及14.3兆美元的舉債上限而造成違法危機。猶有甚者,在第一次量化寬鬆政策食髓知味之後,由於在美國未引發通膨,只享受到激勵美國消費、投資,並且一步步貶低美元幣值,為美國在貨幣戰爭中贏得相對優勢等利益,於是再接再厲,推出6000億美元的QE2乃至QE3。 \n 殊不知這些無限自美國印鈔機中源源而出的美元,多半成了利差交易的投機熱錢,一面助長亞洲各國的房市泡沫、匯市投機,一面則推升各國貨幣幣值,令他們在貨幣戰爭中屈居下風,早已犯了眾怒。因此上一回G20國領袖會議,19國眾口一辭,指責美國以鄰為壑。這一次金磚五國領袖會議,主要目標亦在改革國際貨幣體系,遏制美國的鴨霸行徑。 \n 事實上,當美國濫用其全球鑄幣權,只為私利不顧全球經濟安定與各國投機風潮濫發美元、力貶幣值時,美國已將自己從全球領導者角色轉為一個跳樑小丑,將世界公器拿來當作聚寶盆,早已不配擔當國際主要準備貨幣的發行者,而以美元做為主軸的貨幣體系,也已走到盡頭,勢必要改弦更張,雖然其工程浩大,非朝夕可幾,但既是勢在必行。 \n 如果眾志成城,在不久的將來,一個更公平、更穩健的全新國際貨幣體系成功建構,將是人類社會一大喜事;但藉獨占印鈔權作威作福的美國,一旦失去此一利器,美國人民將不知何以為生,貿易赤字也無法彌補,尤其流通在外數以兆計的美國國債,加上為數更多美元,將會瞬間化為烏有,美國的霸權將一夕崩解。這樣的危機令人思之不寒而慄,一個已失去信用的信評機構此時將美國債信降為負向,又何足掛齒? \n (作者為經濟評論者)

  • 名家-兩岸打房 恐進退兩難

     難得見到兩岸有志一同,都全力下重手打房。大陸祭出所謂京11條等,對一線城市展開嚴厲的管制房貸措施;台灣則積極籌畫推出所謂的「奢侈稅」,對任何買房地產未逾兩年者,依其交易價格課徵額外的10%特別稅,一年之內則加重至15%,而且只要是非自用房屋,不論是否奢侈,都一體適用,若有冒用人頭企圖規避者,再另外加處3倍罰款。 \n 相對而言,台灣的手段較為兇猛,因為要在一年之內炒作的房地產漲價15%以上,才有可能賺到些許微利,漲不到15%,反要倒賠一筆錢。 \n 這兩年之間,許多精華地帶的房地產不要說15%,以倍數上漲者也不少見,則區區15%奢侈稅,豈可能放在眼中?不過,那樣的好日子恐怕已成過去,擺在眼前的,倒可能是房市大崩盤,不要說15%,連保本都成問題。 \n 熱錢泡沬後繼無力 \n 房市崩盤絕不如股市炒手所抱怨的,是政府下重手打房所致。其實不待政府下手,房價本來就要大跌。不論海峽那一邊,都有兩大力量在壓垮房價。 \n 其中之一,是金融海嘯後,自奉行零利率政策又大肆採取所謂「量化寬鬆政策」、盲目印鈔漫天揮灑的美國源源流出的投機熱錢,在作祟新興市場賺到滿手暴利之後,情勢已發展到風險高於獲利的階段,因而吃飽賺足開始向美國回流。這一筆天文數字的熱錢既是吹起房市泡沫的元兇,當它班師回朝,後力不繼,泡沫自將打回原形。 \n 另一股力量則是愈演愈烈的通貨膨脹。兩年多前被金融海嘯驟然打斷的通膨走勢,隨著新興國家景氣繁榮、美日等先進國家也日見佳兆,又開始死灰復燃。油價自跌落谷底之後,近來已突破百元,並在中東動亂的火上加油之下,加速騰高。更可怕的是,糧食價格也快速攀高,在全球景氣尚未完全復甦之前,已重回金融海嘯前的歷史高峰,眼看還要持續走揚。 \n 美國復甦油糧通膨 \n 由於油、糧都是日常生活所不可或缺,其供給與需求彈性都微乎其微,於是任何供求缺口出現,都立即反映在價格劇烈波動上。而如此重要的原物料,復牽涉各種產品的成本,當其漲價效應充分顯現,幾乎所有的物價都會應聲上漲。因而這一波又急又猛的油糧通膨,不需多時,就會演變成全面的通膨。 \n 兩岸都是油、糧進口國,大陸不但黃豆、玉米等進口數量舉足輕重,數月來又發生北旱南寒的天災,未來糧食短缺將更為嚴重。加以自去年以來,為改善所得分配,從中央到地方雷厲風行地提高工資,又大力拉高勞動成本,炮製出莫須有的通膨,通膨的危害,難以避免。 \n 同時,全球經濟走向繁榮,投機熱錢自新興市場撤離,尤其美國經濟復甦跡象日漸明朗,再加上油糧通膨愈演愈烈,不論美國聯準會是否升息,全球各國利率必然節節走高。因而原先以極低利率輕鬆購屋的薪資所得者,發現貸款利率由不及2%翻升到高逾5%時,其還款餘額恐怕連全部薪資都無法負擔。 \n 這兩股力量正在全球發酵,勢將左右夾擊房地產市場,而這正是房市的致命死穴,則不勞政府出手,房市恐已無可救藥。一旦噩夢成真,高高舉起的打房重手,可要進退兩難。(作者為經濟評論者)

  • 大陸首公布 去年熱錢淨流入355億美元

     大陸有多少「熱錢」始終是個謎,大陸國家外匯管理局昨日終於揭開謎團,首度公布熱錢數量。統計顯示,去年熱錢淨流入355億(美元,下同),占外匯存底7.6%,以及國內生產毛額(GDP)的0.6%。 \n 外管局強調,熱錢違規案件中大都以境內機構、個人和海外華僑為主,尚未發現國際「金融大鱷」大舉湧入。 \n 大陸從未公布熱錢數量,這份報告顯示,大陸管理部門首次對投機資本流入進行全面分析。各界普遍認為,近年熱錢流入推動大陸資產價格上漲,並推升通貨膨脹率。 \n 外匯管理局昨日公布《2010年中國跨境資金流動監測報告》,官員表示,該統計是參照國際收支平衡表,並兼顧大陸特點的跨境收付、銀行結售匯等數據作出估算,惟其中包括部分非套利項目,故355億美元熱錢可能高估。 \n 報告還顯示,過去10年熱錢年均流入近250億美元,占同期外匯存底的9%;2003年至2010年,人民幣單邊升值預期強化,熱錢合計淨流入近3000億美元。

  • 觀念平台-打房先要有正確認知

     有人講,台北的房價,比起香港、上海、北京還是太便宜。因此有買有賺,也鼓勵沒有買房的年輕人提早卡位。大台北的房價,是不是到頂?還是會再漲?一個有為的政府,應有正確的認知與有效的政策工具,不能放任熱錢盲目地炒作,否則泡沫大大吹起後,當泡沫崩潰時,國家社會會受到嚴重的內傷。 \n 房地產可以是促進經濟發展的火車頭。房地產可以拉動內需,活絡營建、鋼鐵、水泥、裝潢、房仲業者,帶來經濟的欣欣向榮。但房地產政策的不當,帶來不平衡發展或過度開發,社會養成投機、不勞而獲的歪風,都不是社會的福氣。 \n 今天位於台北40坪的舊公寓要價2,000萬已比比皆是。雙薪的中產階級家庭月收入以8萬元計,不吃不喝要20年才能買得起。不合理的房價已經嚴重侵蝕全民福祉。在通膨蠢蠢欲動的威脅下,基本利率回到 5%的正常水準,甚至短時間就有可能,而利息負擔馬上就是現在的兩倍、三倍。這是貸款買房的人要三思的。然而這是個人事小,對國家而言,還有更嚴重的問題。 \n 房價也牽動著金融體系的發展。當金融體系大幅的放款押在房地產市場,一旦風吹草動,房地產價格下跌,貸款追討或流動性緊縮,營建業或投資客斷頭,銀行滿手法拍屋,形成財務危機,甚或擠兌。整個社會怎麼不會元氣大傷? \n 尤有甚者,日本的房地產泡沫,在1989年破滅後,帶來20年的低成長,整個社會有一蹶不振的味道。西班牙社會原先有超過三分之一西班牙人從事建築相關行業。全球金融海嘯之後,西班牙房地產市場出現價格的崩跌,演變成嚴重的國家債務問題,現在是歐盟救助的對象。另外,不要忘記2008年的金融海嘯,就是由次貸風暴所引起。次貸是次級貸款,是信用評等較差的人的貸款。 \n 以目前國內的數據來看。根跟據央行統計,去年底本國銀行的建築貸款與購置住宅貸款各為1.29兆元與5.17兆元,分別比前年底增加2,427億元與2,623億元,目前這兩項貸款合計占國銀放款的35%;特別是建築貸款,去年底的數額已是本波房價起漲點2003年底的3倍。政府應小心謹慎加以面對。 \n 進步國家對於房地產的認知,更是值得我們參考。新加坡前總理李光耀強調「住者有其屋」,現任總理李顯龍也說:「房屋是買來住的,不是買來炒的」。德國基本法第20條第一項明訂:聯邦德國是一個民主和社會福利的聯邦國家。德國政府於是把買得起房視為人民的基本需求,更不把房地產視為推動經濟成長的主要產業或稅收的來源。法國或美國許多州,因為房產不漲或漲得慢,在高額的持有成本及買賣交易成本下,房地產的炒作就戛然而止,社會就在穩定中成長。 \n 如何讓房產持有成本及買賣的交易成本提高?市場交易資訊透明化,是必要的條件。目前國內不動產交易登記,不須填報交易價格,導致市場交易資訊缺乏透明性。而國內偏離市價的地價稅、房屋稅公告地價或公告現值更是惡化問題所在。這些已經阻礙了台灣進步的腳步,有必要修法建立交易價格揭露制度,實施按實價課稅,對於第二套以上房屋實行高稅率,導正投機歪風。 \n 我們不是要打壓營建業,只是藉著打房,消除影響國民住房不當的大量房地產投機,避免由房產造成貧富不均的惡化。對於過多熱錢,我們應將其引導到生產性的事業投資上,增加國家的實業能力。對於多收過來的稅收,一方面進行建設,讓民眾感受政府的施政福利,另一方面進行貧富不均的分配調整,讓整個社會更和諧運作。那麼進行改革的執政黨,就不會有選票流失的問題了。

  • 讀‧者‧大‧聲‧說-虛幻的經濟繁榮

     自2008年全球金融海嘯發生來,美國經濟復甦力道就相當薄弱,尤其失業率還逼近10%,達到16年來的最高峰,因此美國想再利用第二波的貨幣量化寬鬆政策,購買6,000億美元的美國長期國債,以進一步刺激美國經濟復甦。 \n 根據諾貝爾經濟學獎得主的分析,在全球金融機構持有大量現金的情況下,這些資金的流向可能是股市,也可能是新興市場國家資本市場,而這將會造成新興市場國家的資本市場劇烈波動。 \n 受美元大幅走弱影響,使得國際間的熱錢也大量湧入亞洲新興國家。根據央行統計,台灣約有3,700億的熱錢,這些熱錢也間接造成資產價格有泡沫化的跡象。 \n 熱錢的投資有時對投入地區的經濟發展會有正面的助益,但是熱錢太多所帶來的負面影響,如通貨膨脹、匯率波動劇烈、投機風氣高漲、儲蓄率下降等,則是無法在短期內獲得解決的。因國內游資過多,所造成的經濟景氣繁榮假象,但一旦游資抽離,景象將逐漸冷卻,易造成經濟泡沫化。 \n 此次面臨台幣可能長期升值的趨勢,我們也應記取過去經驗,除了再次推動產業升級轉型外,也要針對股市、房市可能產生的泡沫,提早預防。

  • 專家傳真-「一個市場,兩種價格」的隱憂

     觀察近來每日台幣走勢,常常會看到一個奇特現象,盤中價格呈現大幅升值,但收盤價格卻急速貶值,中間價差往往高達新台幣1元左右。換句話說,當前台灣外匯市場有兩種價格,一個是盤中由市場供需力量決定的真實價格,即市場交易者真正可以交易的價格;另一個則是尾盤央行做價而得的虛擬價格,為官方對外公布的價格。此種詭異現象之形成,主要係肇因於短期熱錢蜂擁而至,而央行為避免熱錢炒作台幣導致匯率過度波動,不利經濟與金融的穩定,故基於維持市場秩序之考量,乃透過外匯市場調節供需所致。 \n 顯然地,央行近期為阻止國際熱錢投機炒作外匯市場,頻繁地出招,幾乎教科書上看到的招式都使出來了,力道也逐漸加重。例如採行下巴骨政策(Jaw boning policy),約見兩家外匯交易大量異常的外匯指定銀行主管,藉由道德勸說重申央行管控熱錢的決心;進行數量及價格管制,將無本金交割遠期外匯(NDF)及新台幣匯率選擇權二者合計之部位限額,從原先不得逾總部位限額的三分之一修正為五分之一;同時要求金融機構收受境外投資人的新台幣活存餘額若超過去年年底的餘額,超過部份得按準備率90%計提準備金,而未超過部分則按25%計提準備金,此外,源自該存款之準備金全部不給付利息。 \n 對於央行對抗熱錢之決心及所提出的諸多措施,我們給予肯定。但不容否認的,無論是從學理或實務操作層面來看,一個市場兩種價格的作法,短期或可視作對抗熱錢的權宜之計,但長久下來卻可能引發更多的爭議。例如,央行每每於尾盤做價的模式可能導致銀行風險控管出現問題,因為新台幣的收盤價位與盤中價位落差極大,易造成匯價評估進退失據、無所適從。 \n 此外,這種作法明顯違背國際會計準則(IFRS)中的市價評估法則(mark to market),使得企業無法依照現在市價來評估手中持有的外匯部位及相關損益,從而影響到上市企業編製財務報表的真實性。對大多數企業而言,匯率報價只要出現微小變動,企業獲利狀況也會跟著變動,故最終財報的估算結果將嚴重失真。 \n 尤有甚者,央行尾盤做價的行為可能遭致國際關切,轉而認定台灣政府為維持出口商品競爭力而人為操縱匯率,背離真實經濟水準。一旦台灣被指控為匯率操縱國,將可能引發主要出口國家的貿易制裁或報復。例如美國的「超級301條款」,即是針對被列為「匯率操縱國」的貿易夥伴,要求其迅速調整匯率,否則將對其出口商品實施特別的關稅和貿易政策。 \n 除了上述問題外,我們也不排除一味地調節台幣走勢可能帶來更深層的負面衝擊。尤其是現今國內物價蠢蠢欲動,央行作法勢將大幅增加國內貨幣供給、助長國內資產泡沫的形成,無形中也加大通貨膨脹的風險。而持續釋出台幣買進美元,雖然有利出口廠商維持競爭力,但相對地也弱化出口產業升級轉型的能力,同時也阻礙以內需為主的服務業提升附加價值、擴大產值規模的機會,最終形成資源的無效率配置。更不用說此可能帶來龐大的匯損,也與台灣發展成為亞太金融中心的政策相違背。 \n 有鑑於熱錢過度炒作可能造成國內金融市場失序及恐慌,因此短期央行針對熱錢的管制措施無可厚非。但一個市場兩種價格的作法,實不應長期為之,因可能遭致更多疑慮。是以,為國家的長遠發展著想,我們主張對於台幣走勢,央行應該順勢而為,以鄰近同類型貿易國的幣值走勢為參考依據,讓匯價儘量符合市場機制的運作。同時,考量產業的升級轉型以及發展台灣成為亞太金融中心的願景,一旦短期熱錢炒作跡象衰退,放手讓台幣真正自由浮動,或許才是央行真正的使命。

  • 人行暗示 人民幣朝升值邁進

     中國人民銀行(大陸央行)副行長易綱表示,在貨幣政策效果日趨式微的困境下,大陸今年將進一步增強人民幣匯率彈性;因為此舉除了有助減少貿易順差,更能彌補貨幣政策調控效果的不足之處。易綱此言,暗示人民幣今年將朝升值方向邁進。 \n 有助減少貿易順差 \n 人行表明此一立場後,昨日立即反應在人民幣匯率上。美元兌人民幣匯率昨日為6.6216,暴升1.33分,逼近月初創下的匯改以來高點。 \n 身兼大陸國家外匯管理局(簡稱外管局)局長的易綱在最新一期《中國外匯》雜誌上撰文表示,大陸提高利率在抑制通膨的同時,也吸引了熱錢流入;同時大陸的存款準備率亦已達到歷史高點,導致貨幣政策發揮作用的空間越來越窄。 \n 他強調,若要有效應對當前不利局面,擴內需、調結構、減順差、促平衡刻顯得不容緩。因此,大陸今年將進一步增強人民幣匯率彈性,減少貿易順差或經常帳順差,進而減緩輸入性通膨壓力。 \n 持續高壓打擊熱錢 \n 易綱還指出,大陸今年將適當調整經濟成長速度,提高經濟成長的「質與量」。此外,大陸今年還將爭取推進資源產品價格改革。 \n 此外,外匯管理局綜合司司長劉薇表示,外管局將運用匯率、利率等價格機制,進行合理引導,避免提供「熱錢」持續套利的投機空間。 同時,持續對熱錢流入保持「高壓打擊態勢」;並推動境內資本市場開放和資本流出,允許更多機構從事合格境內機構投資者(QDII)業務。 \n 劉薇指出,去年以來,國際經濟持續緩慢復甦,大陸經濟蒸蒸日上,導致外匯淨流入壓力加大。 \n 據外管局統計,銀行結售匯規模已恢復至歷史新高,去年前11月已達2.12兆美元,年增4%,超過2008年同期的歷史新高;同期銀行結售匯順差3515億美元,年增48%。 \n 劉薇強調,去年大陸跨境資本流入,大多是實際的貿易和投資,儘管不排除有熱錢流入套利,但這不是主流,不宜盲目高估和誇大熱錢規模。 \n 至於打擊熱錢的下一步工作,劉薇表示,外管局在大力促進貿易投資便利化的同時,加強監測資金的流動,採取措施抑制跨境資金套利,防範熱錢大進大出造成的破壞,衝擊境內資產價格,擴大金融風險。

  • 經濟榮景下的危機與轉機

     熱錢效應下,民國百年第一個交易日,新台幣匯率大漲一.六八角,以卅.二元作收,本周是否升至「二」字頭,成為市場關切的焦點。多數分析師認為,今年是台股百年難得一見的行情,新台幣則持續有升值壓力,其中,新台幣升值趨勢對於毛利率偏低的出口產業將是最大挑戰。 \n 金融海嘯過後,亞洲等開發中國家的復甦力道大幅超越歐、美等已開發國家。儘管亞洲的經濟前景樂觀,但英國經濟學人訊息機構(EIU)指出,歐債危機與熱錢效應是兩個最大的風險。首先,希臘、愛爾蘭債信危機之後,西班牙是下一個焦點。EIU認為,美國之外,歐洲是亞洲各國主要出口市場,歐元區債信危機擴大,亞洲小型開放經濟體如香港、新加坡、馬來西亞和台灣的出口,受到的衝擊特別大。 \n 其次,美國聯準會啟動第二次量化寬鬆措施(QE2),熱錢不斷湧向亞洲等新興市場,帶來通膨與資產泡沫的危機。亞洲各國央行擔憂貨幣升值太快而傷害出口,紛紛進場干預並實施多項資本管制措施以減緩熱錢的流入,但實際成效仍有待觀察。 \n 過去幾個月來,外資不斷匯入,新台幣面臨強大升值壓力。央行採取多管齊下方式,除了每天「拉尾盤」讓新台幣匯率維持在「三」字頭;在政策上限縮金融機構無本金交割遠期外匯(NDF)及新台幣選擇權承作比重,發動金檢並約談外資保管銀行;上周四央行理監事會更決議大幅調高外資的新台幣活期存款準備率,藉此拉高熱錢炒作的成本;種種作法顯示央行為了阻升新台幣匯率,保護出口商的競爭力,用心良苦,值得肯定。 \n 不過,央行「拉尾盤」阻升新台幣匯率,也產生某些後遺症。由於外資匯入金額越來越多,新台幣匯率盤中高低震盪達一元以上,不少廠商因為收盤價與盤中實際交易價格脫勾,在定價時引發爭議。前央行副總裁、現任金融研訓院董事長許嘉棟直言:「央行尾盤阻升作法,讓新台幣收盤價失去市場性,也不可能長久;從基本面上看,新台幣被低估,容易成為投機炒匯的對象。」此話一針見血,顯然在對抗熱錢方面,政府應有一套更周延、靈活的作法。 \n 近期包括索羅斯在內的多家對沖基金公司紛紛將重心移至亞洲的香港、新加坡等地,準備好好大撈一票,可以預料,未來一波波熱錢攻勢,規模將會越來越大。面對這場對抗熱錢的硬戰,從其他國家的作法來看,這項重責大任,不該只由央行一肩承擔,財金相關部會都應全力配合。金管會上周四宣布成立專案小組監控炒匯的外資,對於違反法令情節重大者將註銷其登記,此舉給予央行最大的協助。至於對外資課徵熱錢稅,向來反對類似資本管制措施的國際貨幣基金、世界銀行,如今已改變態度轉而支持,財政部也應積極研究具體作法因應,不該只是冷眼旁觀。 \n 面對新台幣的升值,有人叫苦,也有人叫好。眾所周知,若不是央行每日拉尾盤阻升,新台幣匯率早就升至「二」字頭。事實上,企業毛利率高低差很大,所受衝擊也大不同,例如半導體龍頭台積電、IC設計龍頭聯發科毛利率近五成,股王宏達電約三成,新台幣升值對其衝擊有限;至於代工業者毛利率介於三%至四%之間,微薄利潤可能因此全被蒸發。整體而言,新台幣升值雖侵蝕出口產業的毛利率,卻也降低其採購成本,面對升值的大趨勢,低毛利的企業也必須做好長遠的規畫。 \n 展望新的一年,從歐債危機擴大到新台幣匯率升值,兩者都可能傷害到我國的出口,前者非政府所能左右,後者則有賴政府與企業共同努力因應。央行除了維護出口產業的競爭力,也要兼顧進口、內需產業,在兩者間取得最大平衡。雖然新台幣升值對毛利率偏低企業是最大的風險,但危機也是轉機,這些企業必須趁此機會找出提升附加價值的藍海策略,找出新的利基市場,擺脫保三保四的微利困境,創造可長可久的經營之道,如此才能讓台灣的經濟更上一層樓。

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