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以下是含有指數熔斷機制的搜尋結果,共76

  • 拒當大鱷提款機 傳港股研議熔斷機制

     有市場消息傳出,香港交易所正向業界諮詢有關「港版熔斷機制」(Circuit Breaker)的意見,即在港股出現重大市場危機,諸如恒生指數顯著下挫至某一個百分比時,港股是否有需要採用熔斷機制暫停市場交易,以免香港淪為「大鱷提款機」。近日中美貿易戰升級造成陸港股市重挫,此一消立即引來市場關注。

  • 3利基加持 陸股封關行情可期

     陸股將於下周四農曆年封關,根據統計,過去幾年封關前後,多呈現「漲勝於跌」情形。今年受惠於經濟「L型」落底回穩,加上首批養老金可望於春節後正式進場,挹注資金活水,法人普遍看好,節前有機會吸引買盤進場卡位,並帶動節後股市震盪走高。 \n 統計2000年以來陸股封關行情表現發現,除了節後開紅盤首日漲跌互見外,封關前後5日、封關後1個月和3個月,上漲機率都達到6成以上。尤其是封關前5日,上漲機率88%最高,平均漲幅2.51%。其次是節後開紅盤1個月,上漲機率為82%,平均漲幅2.95%。顯示節前、節後都是「漲勝於跌」。 \n 第一金中國世紀基金經理人黃筱雲表示,陸股2016年初受到熔斷機制影響,造成滬深兩市全面重挫,上證指數一度拉回至2,700點附近,所幸,官方緊急終止該項措施,陸股始見喘息回升。隨著下半年各項PMI指數回到50以上擴張區間,經濟「L型」落底訊號浮現,上證指數震盪走高,重新站回3,000點以上位置。截至上周五為止,農曆猴年陸股都是呈現上漲表現,上證指數累計漲幅12.6%、深證指數上揚9.7%,表現不俗。 \n 距離下周四猴年封關,僅剩下9個交易日,黃筱雲認為,按照往年經驗,封關前後行情仍值得期待,理由有三:一是基本面改善,各項經濟數據顯示經濟落底,企業利潤重拾成長力道;二是陸股本益比處於合理中間位置,兩市融資餘額逐漸放大,資金明顯回流股市;三是官方落實供給側改革,以打造經濟新動能。 \n 此外,黃筱雲指出,市場期待許久的養老保險基金,已在本月初完成招標程序,節前可完成各項準備工作,預估節過後將可開始撥款投入股市,挹注資金活水,將可為股市提供堅實的支撐後盾,因此,看好今年陸股封關前後行情表現。

  • 《基金》3+1個理由,陸股封關行情可期

    陸股將於下周四進行農曆年封關,根據統計,過去幾年封關前後,多呈現「漲勝於跌」情形。今年受惠於經濟「L型」落底回穩,再加上首批養老金可望於春節後正式進場,挹注資金活水,法人普遍看好,節前有機會吸引買盤進場卡位,並帶動節後股市震盪走高。 \n 統計2000年以來陸股封關行情表現發現,除了節後開紅盤首日漲跌互見外,封關前後5日、封關後1個月和3個月,上漲機率都達到6成以上。尤其是封關前5日,上漲機率88%最高,平均漲幅2.51%。其次是節後開紅盤1個月,上漲機率為82%,平均漲幅2.95%。顯示節前、節後都是「漲勝於跌」。 \n \n 第一金中國世紀基金經理人黃筱雲表示,陸股2016年初受到熔斷機制影響,造成滬深兩市全面重挫,上證指數一度拉回至2700點附近,所幸,官方緊急終止該項措施,陸股始見喘息回升。隨著下半年各項PMI指數回到50以上擴張區間,經濟「L型」落底訊號浮現,上證指數震盪走高,重新站回3000點以上位置。 \n 截至上周五為止,農曆猴年陸股都是呈現上漲表現,上證指數累計漲幅12.6%、深證指數上揚9.7%,表現不俗。 \n 距離下周四陸股猴年封關,僅剩下9個交易日,黃筱雲認為,按照往年經驗,封關前後行情仍值得期待,理由有三:一是基本面改善,各項經濟數據顯示經濟落底,企業利潤重拾成長力道;二是陸股本益比處於合理中間位置,兩市融資餘額逐漸放大,資金明顯回流股市;三是官方落實供給側改革,以打造經濟新動能。 \n 此外,黃筱雲指出,市場期待許久的養老保險基金,已在本月初完成招標程序,節前可完成各項準備工作,預估節過後將可開始撥款投入股市,挹注資金活水,將可為股市提供堅實的支撐後盾,因此,看好今年陸股封關前後行情表現。 \n \n

  • 《美股掃瞄》資金轉向川普受惠股,美股量增勁揚逾1%

    投資人消化了對共和黨候選人川普當選美國總統的不安情緒,資金轉而投入生醫、金融等川普受惠股,周三美股主要指數大漲,擺脫隔夜市場的重挫走勢。 \n \n美國總統選舉開票後,川普一路領先其民主黨對手希拉蕊,令投資人大感意外,金融市場陷入劇烈震盪,在隔夜市場中,標普500指期一度重挫5%並觸發熔斷機制。 \n \n周三收盤,道瓊工業指數漲256.95點或1.4%,為18,589.69點,距離8月創下的歷史新高僅距0.25%。標準普爾500指數漲23.70點或1.11%,為2,163.26點。那斯達克指數漲57.58點或1.11%,為5,251.07點。  \n \n大盤成交量創下6月下旬,英國以公投決定脫離歐盟以來的最高紀錄。 \n \n

  • 唐雲益專欄-牧者與羊

     投資與管理,常常可以從經典裡找方向,譬如閱讀聖經,耶穌自比為牧者,於是福音裡有此一說「我是好牧人,我認識我的羊,我的羊也認識我」──這與投資哲學似乎是相通的,好的投資人宛若牧者,該了解他的羊群(資產),帶羊群們到合適的草原飲水、歇息;發現狼來的時候,也會保護他的羊。 \n 有人倡導投資應該被動些、長期投資,甚至放著別管,坦白說,我不贊同,尤其是在這一季,全球資產價格已來到相對高點,身為「資產的牧者」,更應該主動出擊,好好關心投資組合─進入歲末,我們該如何檢視投資組合,去蕪存菁,扮演好牧者? \n 先談談今年投資的沃野吧!市場大概少有人預知,俄羅斯、巴西股市漲勢如此猛烈,MSCI 俄羅斯指數今年漲幅已經逼近3成,巴西聖保羅指數漲幅將近5成,我認為,對台灣投資人而言,接下來的機會可能是陸股和台股。 \n 上海綜合指數今年來修正逾1成,尤其是一開年的「熔斷機制」,以滬深 300 指數為標的,下跌5%暫緩交易,下跌7%則全日停盤,明明是降低波動的美意,干預市場機制的結果,卻是引發恐慌性賣壓,嚇跑不少市場裡的羊群,熔斷機制也隨即畫下句點。 \n 但此刻,美國聯準會(Fed)年底前升息機會濃,大陸十三五計畫(2016到2020年)加溫,意味著全球經濟已經有一定程度的復甦,大陸也從打貪腐轉向經濟改革,需求面與供給面同步加熱,陸股基金的機會是值得期待的。 \n 當歐洲、日本央行維持貨幣寬鬆政策,Fed之後升息步調也不會太快,明年股市仍有資金行情可期,但我必須提,投資人想要羊群安歇,應該慎選具有基本面的市場,以陸股來說,從甫出爐的第三季財報來看,中小型股(中小板、創業板)業績亮眼,對於投資人來說,相關概念的基金若出現修正5%到10%,不該趕羊走,反而是分批進場的好時機。 \n 回到我們熟悉的台股,目前來到9300點左右的水準,今年加權股價指數漲幅超過1成,但是,身為投資人的您,有賺到錢嗎?其實從資金動向來看,似乎是三大法人(尤其是外資)受惠,融資餘額低檔震盪,散戶顯得相對興趣缺缺。 \n 我建議,不妨趕羊入台股吧!尤其是有基金經理人代為做功課的台股基金,根據保德信投信大中華投資組團隊的研究,明年上市櫃企業獲利可期,尤其是電子、塑化類股,而過去欠佳的面板、DRAM產業,也有大幅反轉的機會。 \n 可能您會擔心,如果Fed年底升息,外資是否撤離台股?我認為,從台股的本益比和殖利率來看,資金自台股大量流出的機會並不高;再者,加權股價指數過去挑戰萬點皆面臨賣壓,其實,考慮配息後,反映台股真正價值的加權報酬指數早已「過萬重山」,來到15,000點以上。 \n 為羊群找到好所在之餘,我也想預告最近可能會出現的「狼」,再過不到10日(11月8日),便是美國總統大選,可能不少投資人聽過「川普黑天鵝」,但倘若希拉蕊當選,美國對南海問題「硬起來」,地緣政治風險不容小覷──總而言之,了解市場,方能駕馭市場,現在就當睿智牧者,善用基金理財,領著羊群,前進豐美的草原吧。

  • A股療傷半年 人均虧14萬人民幣

     中國大陸滬深兩市今年上半年表現同步走跌,受到1月初「熔斷機制」重擊後,後市處於療傷止痛期。至周四(6月30日)收盤,上證綜指與深證成指跌幅都在17%以上,全球股市中屬於重災區,A股投資人上半年人均虧損近14萬元人民幣(下同)。 \n 分析師認為,陸股今年第1季已打底完成,上證指數在2,700點獲得有效支撐後,第2季兩市底部墊高,7、8月份有機會再次往上提升 今年1月份,在市場獲利回吐,加上數度受市場「熔斷機制」(暫停交易機制)影響,上證指數單月重挫22.65%,創上史上該月最大跌幅,之後A股進入低迷的療養期。 \n 現代快報報導,6月30日,滬深兩市收盤,上證綜指跌幅17.22%,深證成指下挫17.30%,兩市跌幅都位居全球股市前5位之列,是近6年來同期最差的表現;同時,A股市值縮水近7兆元,投資人上半年人均虧損金額近14萬元。 \n 以歷史資料看,上證綜指今年上半年的跌幅排在歷史上的第4位,前3次分別為1994年上半年,上證綜指累計下跌43.72%、2008年上半年累計下跌48%、2010年上半年累計下跌26.82%。 \n 據統計,截至6月30日收盤,上海股市總市值為25.03兆元,平均本益比為12.90倍;深圳股市總市值為21.12兆元,平均本益比為41.75倍;滬深兩市合計總市值46.15兆元。 \n 這與去年12月31日52.98兆元的總市值相比,目前A股市值已經縮水6.83兆元。而上述市值的計算,並沒有考慮同期兩市新上市的逾60檔個股,若考慮這項因素,市值縮水程度會更大。 \n 根據中國結算公司最新資料顯示,截至6月24日,大陸A股期末持股投資者數量為5,006萬人。照此粗略計算,今年上半年,A股投資者人均虧損達13.64萬元。 \n 報導稱,歷經「五窮六絕」後,上證指數短線的連續走揚,市場對第3季的行情看多者眾。多位分析人士表示,利空因素在慢慢消化,短期並沒有明顯的風險因素,市場將迎來喘息期,第3季有機會成為全年內外環境最佳的時期。

  • 日股暴跌 英國脫歐派勝出

    日股在熱絡的交易下大失血,東證指數跌幅創2011年3月大地震以來最大,在此同時英國公投決定脫歐震驚市場和博弈業者。 \n 彭博報導,東證指數大跌94.23點或7.26%,收1204.48點,創2011年3月15日以來最大跌幅。日經225指數期貨、東證核心30指數期貨和JPX日經400指數暴跌8%後,啟動熔斷機制。 \n 日經225指數重挫1286.33點或7.92%,收14952.02點。日股跌幅在亞洲股市中居冠,投資人因尋求日圓作為安全資產,導至日圓飆升。 \n 在民調顯示留歐派領先,東證指數開盤走高,投資人預期這是最後結果。但隨著各個選區結果陸續開出,顯示脫歐派支持率比預期高,盤勢迅速改變。 \n 日股午間休盤時湧進大量計票結果,日圓兌美元在不到1分鐘的時間從約103日圓升至99日圓比1美元,投資人意識到脫歐派占上風。 \n 東京東洋證券策略師檜和田浩昭說:「一切都失控了。我從沒看過市場有這樣的反應過。」(譯者:中央社陳昱婷)1050624 \n

  • 方星海:熔斷機制不適合中國

     大陸證監會副主席方星海21日在瑞士達沃斯召開的世界經濟論壇接受CNN採訪時表示,全球應該習慣中國市場的高波動率。他指出,中國監管者計畫減少對市場的干預,讓市場更為自由地波動。方星海還表示,儘管在世界其他地區行之有效,但是熔斷機制「並不是一項適合中國的政策」。 \n 2016年開春以來,上證指數已大跌逾18%,並引發全球市場劇烈波動。方星海表示,中國股市比發達國家股市波動率更大,因為中國股市參與者主要是散戶,缺乏大型機構投資者所具備的經驗。他認為,隨著中國經濟從投資和出口驅動轉向消費驅動,市場波動將是中國「新常態」的一部分。此外,他預計中國當前的經濟轉型還將持續3至5年時間。 \n 大陸股市從2016年開始引入熔斷機制,初衷是保護中小投資者免於受到股市劇烈波動之害。但結果適得其反,熔斷機制助長了恐慌情緒,造成股市喪失流動性,推出僅僅只有4個交易日就被迫廢止。 \n 方星海表示,熔斷機制在西方市場廣泛使用,所以大陸監管曾以為它在中國也同樣有效。但他也承認「這不是一個適合中國市場的決策」,監管者承認這一點,應該為監管者承認錯誤給予讚賞。方星海還表示,「中國市場的波動,我們政府有能力處理」,因為「我們有著目前為止世界上最強的領導人。」

  • 陸港觀盤-避險情緒升溫 靜待市場築底

     中國股市在經歷2016年首10個交易日的大幅度重挫過後,本週一及週二出現反彈過後,週三滬深300指數早盤低開後雖然一度回升至平盤以上,但反彈氣勢已明顯減弱。 \n 港股盤中重挫再度引發市場賣壓,午盤後滬深300指數都在盤下震盪整理,終場滬深300指數收跌1.5%,創業板指數同步收跌1.65%。 \n 中國國家統計局近日發布2015年中國國內生產總額為67.67兆元人民幣,較2014年成長6.9%,為1990年以來中國GDP最低年成長率。2015年第4季GDP與去年同期相比則是成長6.8%,略低於市場預期。其中12月份工業增加值與社會消費品零售總額分別較去年同期成長5.9%與11.1%,皆同樣略低於市場預期。 \n 這也顯示目前的中國經濟仍處於轉型陣痛期,供給側改革進行期間仍須仰賴政策刺激需求,中國政府勢必得推出更多經濟微刺激政策以確保中國經濟轉型能夠順利推進。 \n 中國A股於2016年開局即因熔斷機制、人民幣貶值及新股註冊制等多重因素導致滬深300指數於開年10個交易日內下跌16.4%,創業板指數跌幅更高達22%,如此慘烈的開局歷來罕見。 \n 隨著中國人民銀行(大陸央行)連續祭出停止拆借離岸人民幣、要求離岸人民幣存款提列存款準備金,以及要求中國本地銀行限制人民幣外流等措施,離岸人民幣走勢暫趨穩定後,加上人行為提前因應春節資金緊張持續加大對市場投放流動性,A股短期內走勢可望趨穩。 \n 受到離岸人民幣波動的影響,港幣走勢於本周也開始出現異動,週三港幣一度貶至接近7.823港元兌換1美元,來到2007年以來新低水準。 \n 自2005年香港金管局開始執行港元兌換美元匯率在7.75至7.85以來的強弱方保證制度後,港幣從未觸碰至7.85的弱方保證,然而隨著美國升息、香港股市與房地產價格波動加劇等因素影響,港幣極有可能在短期內觸碰弱方保證。 \n 由於港幣貶值引發資金逃離香港的猜測,港股週三大幅下挫,恆生指數一度重挫逾800點,國企股指數更一度重挫5.5%,摜破8,000點整數關卡,國企股指數在2009年3月之後就沒有看過8,000點以下價位。週三收盤恆生指數仍是重挫3.8%,失守19,000點整數關卡,國企股指數收盤則是下跌4.3%。 \n 過去港股可以視為外資投資中國的前哨,然而隨著中國股市逐漸加大對外開放,加上香港上市中資公司大多屬於金融、地產及大宗原物料等舊經濟範疇,對於外資的吸引力日漸降低,一旦資金流向發生改變,港股向下尋底的壓力自然會變大。 \n 2016年開年以來全球主要股市都出現大幅度回檔,匯市亦都出現顯著波動,投資人的避險情緒勢必會被挑起,股市買氣自然會受到打擊,短期內市場仍看不到穩定的跡象。建議投資人近期保持觀望,等待國際經濟形勢不確定因素明朗化,市場完成築底時再行進場操作。

  • 訊息面暫停交易機制 正式上路

    訊息面暫停交易機制 正式上路

     台灣證券交易所表示,為使上市公司重大訊息有廣泛且公平的傳遞機會,提供投資人訊息消化時間,亦提醒投資大眾關注上市公司預計決議或公開可能對股東權益或證券價格有重大影響之訊息,並為完備制度,符合國際潮流,我國「訊息面暫停交易機制」法規業於2015年7月13日公告,惟配合系統調整及宣導事宜,該機制於2016年1月15日起實施。 \n 上市公司若預計於交易時間內(下午5時前)公開或召開董事會決議特定重大事項,或上市公司發現重大影響股東權益或證券價格之媒體報導,但無法於發現當日完整說明者,應申請暫停交易;倘上市公司無法於發現當日說明且亦未申請暫停交易者,證交所於必要時得主動暫停該公司有價證券之交易。 \n 暫停交易期間原則為1個營業日,俟申請暫停交易事由的相關訊息充分揭露後即可申請恢復交易,該機制與上市公司因財務業務負面事項違反營業細則規範致證交所予以停止買賣的處置措施,或與近期陸股指數熔斷機制所引發的全面股市暫停交易情事有別。 \n 提升資訊對稱及公平 \n 為利上市公司及各界充分了解該機制,證交所已辦理下列宣導事宜:(一)舉辦21場次宣導會,約計3000人次參與。(二)於各宣導場合播放宣導動畫,並於證券商營業處所發放投資人宣導手冊,以淺顯易懂之傳達方式,增進宣導效益。(三)就該機制自觀念篇、法規制度篇、申請程序篇、公司辦理暫停交易程序篇、投資人應注意事項及實務案例等不同主題面向,編製「訊息面暫停交易機制」問答集供上市公司參閱。(四)為協助上市公司建立良好之內部申請制度,證交所亦訂定「暫停交易作業程序」參考範例,提供上市公司擬訂書面規範之參考。 \n 若上市公司向證交所提出暫停交易的申請,且經證交所同意,其普通股、特別股,可轉換公司債、附認股權公司債、權證、個股選擇權、個股期貨等皆暫停交易;另鉅額交易、盤後定價交易、零股、拍賣及一般標購等亦配合暫停,投資人於從事交易時應特別注意。 \n 有關暫停(恢復)交易的訊息與名單,投資人可透過證交所基本市況報導網站或上市公司於公開資訊觀測站所發布暫停(恢復)交易的相關重大訊息查詢。

  • 陸媒新視界-劫後餘生說「熔斷」

    陸媒新視界-劫後餘生說「熔斷」

     儘管大陸證監會上周就緊急按下了暫停鍵,但A股開年四天兩度熔斷的慘痛經歷至今讓人心有餘悸:市值蒸發了6.6兆元人民幣,股民人均浮虧超過10萬元人民幣。就輿情來看,從調侃這一史上最短命交易規則,到呼籲追究決策者責任,「熔斷風波」早已超出股市範疇,成為全民話題。 \n 出台倉促引發眾疑 \n 有律師向證監會申請公開指數熔斷機制相關規定徵求意見階段收到的4861條回饋意見和建議。《檢察日報》的一篇文章更是毫不客氣地指出:「熔斷機制的出台如此倉促,公眾難免懷疑徵求意見程序『走了過場』,也讓人看到當下許多『拍腦袋』決策的影子」。 \n 要說熔斷機制出台倉促,決策錯誤,倒也未必完全符合實情。畢竟熔斷機制並非大陸首創,發達國家早有成功先例,且監管層醞釀半年有餘,不可謂不慎重。那為什麼在其他國家為市場提供「冷靜期」的熔斷機制,到了中國卻成了市場恐慌的「助推器」呢?還得聽聽專業人士的意見。 \n 專業媒體《上海證券報》發表同濟大學副教授張鑫的後見之明,認為指數熔斷機制成了「速熔」機制,乃是制度「錯配」的必然結果。具體來說,以機構投資者為主的歐美資本市場設立熔斷機制,是一種非常規的制止股價異常波動的手段。由於機構投資者的投資行為比較理性,著眼於長遠,使得熔斷機制出現的概率很小。 \n 但是滬深股市的投資者結構以中小散戶為主。在這樣一個具有高度無效性的散戶化市場,實行熔斷機制,不但收不到「減震器」的效果,反而會給市場帶來不好的心理暗示,進而成為助跌神器,加劇市場的恐慌和波動。一言以蔽之,制度設計一開始就偏離了國情。 \n 主流媒體的導向還是要盡可能穩定市場情緒。中國人民大學國際貨幣研究所副所長塗永紅就在《北京日報》撰文,強調熔斷機制仍然是必要的,但是需要進一步完善。與張鑫判斷「此次沒有重大實質性利空情況」不同,塗永紅認為熔斷機制之所以在中國出師不利關鍵就在於生不逢時。「對於股票供過於求、實體經濟不振、資本流出造成的股市基本風險,熔斷機制是無能為力的,因此,不應該將這輪股市暴跌完全歸罪於引入熔斷機制。」 \n 新華社主辦的《經濟參考報》刊文肯定推出指數熔斷機制的出發點是善意的,只是實際效果事與願違。「平心而論,這個黑鍋完全由監管部門來背並不合理,歸結到某個人的頭上更不客觀」。財經評論員葉檀也認為沒必要對熔斷機制進行落井下石的討伐。在她看來,其他海外市場也有熔斷機制,並且引發過磁吸效應,只是從未引發過如A股市場這般的巨大恐慌。為此她建議監管層「出台政策應該有預案,制度的出台寧可慢,也必須要精準擊中靶心,並且要牢牢把握住A股市場的特色。」 \n 制度出台寧慢須準 \n 作為當下大陸資本市場的一次大試驗,熔斷機制遭遇「開門黑」,決策者當然難辭其咎。不過若干年後回顧,這可能只是大陸改革進程中的一個插曲。如何打造中國特色的資本市場?如何正確處理權力與市場的關係?這些都是大陸改革的長期課題。付出學費也許在所難免,關鍵是不能打了水漂。(作者為大陸自由作家、大學教授)

  • 陸港觀盤-待市場自發的穩定力量形成 大跌迎投資機會

     中國12月財新製造業PMI連續10個月低於50臨界點,服務業PMI亦跌至17個月低位,12月外匯存底為3.33兆美元,減少1,080億美元,創出歷史最大降幅。 \n 中國境內收緊外匯管制,要求1月售匯總量不得超過去年12月,使得今年開盤以來人民幣即呈明顯弱勢,加上大股東減持禁令到期,以及不符合市場特性的熔斷機制上路、註冊制推出等因素,引發機構投資人對於流動性的擔憂,造成A股今年開盤即重挫,在首4個交易日中引發兩次熔斷全日停市。 \n 雖然7日晚間中國證監會宣佈暫停熔斷機制,使得上證指數在上週五回升近2%,但投資人對於A股的信心脆弱到了極點,這不僅是對人民幣資產走勢看空,同時也是對於當前政府當局的政策控制能力失去信心。 \n 週三上證綜指下跌2.42%,收在2,949點,創業板指下跌4.09%,收在2,059點;截至13日為止,上證綜指今年以來下跌了16.7%,深圳綜指下跌22.4%,創業板指則是下跌了24.1%。 \n 指數表現不佳,不過在中國人民銀行(大陸央行)進場干預之下,透過限制跨境人民幣業務以減少套利,同時減少離岸人民幣(CNH)拆借,使得CNH的隔夜拆款利率大幅攀升,迫使炒家離場,此舉成功使得人民幣匯價回穩。 \n 我們認為,雖然市場幾乎一面倒的看空人民幣,但透過投機管道大幅做空使得人民幣大幅貶值的機會已不大,若是邏輯上推論A股大跌緣自於人民幣貶值,那麼匯價回穩應該能境內資金流出的速度減緩,並使A股出現止穩機會,未來端視買盤資金何時進場。 \n 就目前主要買方來看,中國私募基金持股已低,公募基金倉位較重,雖然也傾向站在賣方,但在目前點位,大幅拋售的比重應該也不大,保險資金則是仍在尋求穩定報酬,接下來市場最大的風險,來自於融資減少以及大股東質押斷頭的賣壓,而事件發生的前題是上證綜指跌破前波低點2,850點的支撐。 \n 我們認為,在經過2015年上下震盪的洗禮後,無論是機構法人或是散戶投資者的風險意識都大幅提高,在保證金準備已預留空間,實際上發生大幅斷頭的機率並不是太大。 \n 指數快速下跌到目前點位,賣壓將逐步減緩,市場自發性的穩定力量正在形成,現金滿手的買方正等待進場時點,大跌帶來的投資機會即將出現。我們仍看好TMT族群、消費升級概念以及國企改革等題材。 \n 最新經濟數據方面,中國週三公佈12月進出口數據,按美元計價,出口年減1.4%,進口年減7.6%,都超過市場預期,並且較上個月(-6.8%和-8.7%)回升。季節調整後的環比增速也明顯加快,12月貿易順差601億美元,較11月的541億美元再度擴大。 \n 過去兩個月,CNY和CNH存在明顯價差,中國對香港貿易大幅增長,利用貿易結算進行套利的動機增強。但是剔除對香港貿易後,中國對其他地區出口和進口增速仍然出現回升,雖然出口增速回升的持續性仍有待觀察,但自去年8月以來,人民幣對美元累計貶值4.4%,仍是有利於2016年出口增速回升。 \n 在A股熔斷停市期間,港股成為基金提款機,此後並亦隨著A股下跌而重挫,目前已跌破去年9月的前波低點,週三雖然回彈,但市場信心仍未恢復。從去年12月以來,截至本月12號,陸資透過港股通買入193億人民幣,持有的港股總額為1,134億人民幣,即將追上滬股通的1,186億人民幣。 \n 陸資透過買入港股利用港元避險,僅管港股今年開市以來恒生指數下跌9%,國企指數也下跌了12%,但目前估值吸引,在人民幣匯率波動風險中,也突顯出港元的特殊角色。

  • 中國新視野-熔斷機制 為何市場不買帳

     2016年開年第1周,5個交易日,A股市場4次觸發熔斷,上證綜指周跌9.97%,深證成指周跌14.02%,創業板更是暴跌了17.14%。旨在預防市場出現劇烈波動、創造冷靜期的指數熔斷機制在實施4個交易日後被迫暫停,投資者為這一短暫制度創新付出了慘重代價,市場信心更是備受打擊。 \n 從出發點來看,指數熔斷機制無疑是善意的,旨在防止市場頻繁出現2015年下半年巨幅波動的情形。但實際效果卻是,這一經過廣泛討論的金融創新不僅沒有能夠制止暴跌的蔓延,反而人為地製造了恐慌情緒,並且在最關鍵的時刻直接斬斷了市場流動性。 \n 就熔斷機制本身而言,A股市場漲跌停板制度、T+1交收制度本身就是對市場流動性的抑制性措施,熔斷一旦觸發,就直接消滅了市場的流動性。另一方面,首次觸發的15分鐘冷靜期時間過於短促,交易所和監管機構在此期間很難有所作為,再加上5%和7%兩檔閾值過於接近,產生的磁吸效應直接把A股市場拖入了不可交易的境地。 \n 平心而論,這個黑鍋完全由監管部門來背並不合理,歸結到某個人的頭上更不客觀。2015年股市大跌後提議市場交易暫停的聲音不少,證監會和交易所就引入熔斷機制向機構徵詢意見,大多數答復是贊同的,反映出機構對熔斷機制的瞭解和認識不深。 \n 進一步來看,熔斷機制從實施到暫停反映了一個更為深刻的問題:中國證券市場的監管政策容易受到指數波動的左右,並且常常通過一些簡單的行政性指令來干涉市場運行。在這一點上,熔斷機制是一個標準的案例,但卻並不是唯一的。在此之前,新股發行中的老股轉讓制度引發的事件、對股票發行定價的視窗指導導致的新股不敗等等,都是典型案例。這些政策出發點並不壞,但是由於對政策可能產生的種種後果缺乏預判和應對能力,結果往往大相徑庭。 \n 驅動市場運行的因素十分複雜,既包括宏觀面、資金面、政策面,還包括市場結構、投資者構成以及心理層面等等因素。這樣一個複雜精密的系統中,加入任何一個變數都很可能導致不可預知的後果。因此,想要簡單地通過一項行政指令就達到既定目的,是不現實的,市場先生不會買帳。在A股市場這樣一個高度散戶化、行為具有高度一致性的市場,還非常容易引發「踩踏」事件。 \n 在極端情況下,監管部門通過行政干涉來穩定短期市場是合理也是必要的。但是,行政權力本身往往具有擴張性,容易閒不下來。這一苗頭現在已經顯現:控制發行價格和節奏,控制減持,改變市場交易制度,改變股指期貨保證金、持倉等等。這些本應當成為應急的行政措施成為了「常規武器」,給市場參與者帶來了不可預知的風險,投資者(包括機構投資者)的行為因此越發短期化。 \n 從這個意義上來說,熔斷機制的「試錯」是給了A股市場一次反省的機會。監管機構應當重新審視自身定位,同市場波動保持適度距離。一個穩定的規則框架才能給市場參與者帶來穩定的預期,短期的行政行為不能決定市場的長期趨勢。頻繁地進行行政干預、修改交易規則,只會讓投資者無所適從,讓市場的「奇葩」劇情反復上演。考慮到過去投資者對監管部門行政干預的依賴,強大的輿論壓力必定會給監管部門的「中立」道路帶來巨大的壓力,但哪有改革是不難的呢?(本文摘自經濟參考報)

  • 《店頭市場》訊息面暫停交易,15日實施

    上櫃公司訊息面暫停交易機制將於今年1月15日實施,櫃檯買賣中心強調,訊息面暫停交易機制主係由個別上櫃公司申請,不致對整體台股之交易量或交易時間造成影響,與陸股因指數大幅波動而實施「指數熔斷」之機制可能使當日股市提前收盤之狀況完全不同。 \n \n 櫃買中心表示,訊息面暫停交易機制將於今年1月15日實施,主係個別上櫃公司如預計於股市交易日(T日)下午5時前公開決議合併、分割、破產或重整等特定類別重大訊息時,須於前一日(T-1日)提出暫停交易申請,相關訊息公開後則於T+1日即恢復交易。該制度係促使上櫃公司在資訊完整揭露前,投資人不會因資訊不足而作出錯誤決策,有助於建立交易公平之證券市場,使現行資訊揭露及處置規範更臻完備。 \n 櫃買中心強調,訊息面暫停交易機制主係由個別上櫃公司申請,不致對整體台股之交易量或交易時間造成影響,與陸股因指數大幅波動而實施「指數熔斷」之機制可能使當日股市提前收盤之狀況完全不同。 \n \n

  • 熔斷震撼A股 進場布局好時機

    熔斷震撼A股 進場布局好時機

     大陸證監會針對股市所推出的指數熔斷機制,在2016年一開始就讓A股飽嚐「開門黑」的苦頭,不僅滬深兩市在上周分別重挫9.97%及14.02%,也再次引發全球股市動盪不安。不過,法人指出,近期的中國股災波及全球,投資人反而應淡定沉著。由於當前全球基本面並沒有改變,由恐慌性情緒所主導的盤勢,反而是進場建立部位的好機會。 \n 針對熔斷機制引發的股市波動,富達亞洲產品管理團隊主管馬修.沙德蘭(Matthew Sutherland)直言,此事不應如此發展。他指出,大陸的「熔斷機制」的目的是運用停牌機制,來遏阻恐慌情緒,諷刺的是,這一機制後來卻變成恐慌催化劑。人們因害怕股市停盤而無法繼續交易,因此在盤中爭相拋售,結果大量賣單反而引發「熔斷機制」。 \n 馬修認為,在熔斷機制被暫停後,近期大陸證監會很可能會重新考量這些熔斷機制,因為很明顯的是該機制並沒有原先想的有效。 \n 資金需求強關注藍籌股 \n 值得注意的是,馬修認為,雖然A股近期的波動導致全球股市動盪不安,但此時反而是進場撿便宜的好時機。他指出,A股市場是一個境內散戶市場,根本上是由散戶投資行為來主導盤勢,遠勝於經濟或總體基本面的影響。 \n 馬修進一步指出,大陸股市泡沫應該只有在境內「A股」市場,預期A股可能會進一步走軟,但H股與香港上市公司的投資價值卻非常好。他說,近期的大陸股災波及全球,投資人宜淡定沉著、蓄勢待發。其原因在於,當前全球基本面並沒有改變,股市投資評價又變得更便宜,歷史經驗顯示,由恐慌性情緒所主導的盤勢,反而是投資人進場擇優建立部位的好機會。 \n 保德信中國品牌基金經理人楊國昌表示,在熔斷機制的干擾下,上周A股的大跌主要來自投資人信心的轉變,而非基本面出現顯著惡化,這種非理性的下跌難以持久;且指數已修正至相對低點,隨時有機會出現反彈。 \n 楊國昌分析,A股市場資金整體依然充沛,保險、銀行理財、散戶等各路資金仍延續過去的收益率預期,在資金實際寬裕、其他資產收益率難以達到預期的背景下,資金對股市的需求依然強烈,尤其是目前估值相對合理、尚有一定業績增長的「價值藍籌股」。 \n 台股操作低進高出 \n 楊國昌進一步指出,儘管「大股東減持禁令」將於8日到期,但大陸證監會將限制減持,多家上市公司股東鎖倉,這使得市場對於減持禁令到期後的恐慌緩解,有望淡化對陸股的後續衝擊。 \n 至於在台股部分,富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰表示,近期台股回檔主要受人民幣貶值及國際股市表現不佳拖累,而非台灣基本面的問題,台股在連續重挫下,加權指數已來到十年線附近,短線上已有蘊釀反彈機會。操作上,大陸經濟牽動國際金融市場表現,台股後續除觀察美股動向外,勢必受陸股漲跌及人民幣趨勢影響,建議維持低進高出操作原則,8000點以下可分批布局,若後續陸股回穩,將可對台股有正面助益。

  • 熔斷過後 A股布局才開始

    熔斷過後 A股布局才開始

     2016年伊始,全球金融市場即遭逢重創,儘管美國經濟溫和復甦,仍不敵中國加大金融改革所帶來的衝擊,尤其上周陸股的熔斷機制不僅造成了A股自去年下半年以來的第三波股災,更拖累全球股匯市動盪不安,不過,法人也認為,股市震盪之後反而是重新進場的好時機,建議採取「多元布局」策略,降低風險,穩中求勝。 \n 由大陸證監會推出的指數熔斷機制,讓原本已顯疲弱的A股市場再度重挫,資料顯示,上周滬、深兩市分別下跌9.97%及14.02%,投資人在A股市場竟因熔斷機制而迎來一個「開門黑」。 \n 在此情況下,全球股市也遭到拖累,MSCI世界指數單周下跌5.2%,為去年8月以來單周最大跌幅。美、歐、日等主要股市分別下跌,此一情況在歷年首周而言,相當罕見。 \n 第一金多重資產入息平衡基金經理人李奇潭表示,今年全球股債匯市都顯示出較大的不確定性。即便是美國,按歷史經驗,在聯準會升息後的3~6個月,多半還是處於波動狀態,因此預料「波動」會是今年上半年的關鍵詞。 \n 美股為主歐亞為輔 \n 富達亞洲產品管理團隊主管馬修.沙德蘭則認為,雖然A股近期的波動導致全球股市動盪不安,但此時反而是進場撿便宜的好時機。其原因在於,當前全球基本面並沒有改變,股市投資評價又變得更便宜,歷史經驗顯示,由恐慌性情緒所主導的盤勢,反而是投資人進場擇優建立部位的好機會。 \n 馬修指出,就目前的情況來看,A股可能會進一步走軟,但H股與香港上市公司的投資價值卻非常好。他說,近期的大陸股災波及全球,投資人宜淡定沉著、蓄勢待發。 \n 第一金全球大趨勢基金經理人謝仁華表示,美國聯準會升息已在市場預期當中,升息幅度取決於總體經濟成長,未必是市場的黑天鵝。今年重點在於:全球經濟面臨多道逆風,如:短期的油價走跌,人民幣匯率波動、美中經濟能否穩定成長等,都將牽動市場神經。 \n 在景氣充滿不確定性下,各大投資銀行對於今年的預期趨於保守。謝仁華認為,低度預期其實是好事,而且美國升息步調緩慢,歐、日、中等央行持續寬鬆政策、注入資金,市場資金泛濫,終究要尋找停泊的地方,因此跌深就是最好的機會。 \n 謝仁華表示,以美國為首的成熟國家,會優先吸引資金回流,建議以「美股為主、歐亞為輔」的方式操作,美股著重科技、消費,歐股看出口,亞股則看科技、特用化學與人民幣貶值受惠股等,成長防禦並重,掌握市場回升的契機。

  • 人幣暴跌殺傷力 或更甚於熔斷

     大陸證監會推出指數熔斷機制在近日造成A股新一波股災,但部分專家卻認為,以近期市場走勢及事件顯示,人民幣匯率暴跌對股市的殺傷力或許比熔斷機制更大,其影響甚至可能導致全球股市進一步探底。 \n 彭博策略師George Lei和Vincent Cignarella在其最新發表的報告中指出,自從2015年8月11日人民幣大貶以來,人民幣匯率下跌一直是股市動盪的根源,「人民幣對股市殺傷力或許比熔斷機制更大」。 \n 報告指出,離岸人民幣CNH與標普500指數之間的30天相關係數目前約為0.80,處於12個月以來的高點;尤其自從感恩節以來,相關係數一直在攀升,這也反映出自2015年11月初以來的離岸人民幣下行趨勢及其對股市帶來的壓力。 \n George Lei舉例指出,在岸人民幣在4日下跌0.6%,創2015年8月13日以來最大跌幅,當天滬深300指數隨即暴跌7%,觸發熔斷機制。其次,中國人民銀行(大陸央行)在7日將人民幣中間價調低0.5% ,是2015年8月13日以來最大降幅,A股隨後也達到熔斷跌幅,種種跡象顯示,匯率貶值對大陸股市的溢出效應恐將在今年持續上升。 \n 另有外資投行認為,目前人民幣貶壓不輕,一旦貶值速度失控,可能將危及大陸股市及樓市的穩定。 \n 澳新銀行(ANZ)外匯策略師Irene Cheung表示,如果人民幣中間價再度下調,可能將引發A股更為沉重的賣壓。但他指出,若人行全力維穩,則短期內人民幣中間價應該可以穩定亞洲貨幣匯率。 \n 不過,對於人民幣未來走勢,多家投行均抱持保留態度,麥格里證券說,如果美元指數今年和2015年一樣持續走強,那麼人民幣可能會再貶值5%至7%。 \n 巴克萊也認為,如果美元持續升值,則人民幣兌美元匯率仍可能下跌,以維持人民幣名義有效匯率穩定,這代表A股今年走勢將會面臨更多的變數,後市不容樂觀。

  • 熔斷喊卡陸股止跌滬深雙紅

    熔斷喊卡陸股止跌滬深雙紅

     在大陸官方宣布暫停指數熔斷機制後,昨日陸股滬深指數雙雙收紅,一掃之前4天大跌的股災陰霾;據市場人士分析,主要是製造恐慌性賣壓的熔斷機制暫停,在利空掃除後,反彈原本就在預料之中。但未來陸股的多空,仍要觀察人民幣貶值、經濟下滑等因素。 \n 人民幣走勢 後市導向 \n 上海證券交易所綜合股價指數(上證綜指)收在3186.41點,上漲61.41點,漲幅1.97%,成交量人民幣3241.67億元(約新台幣1.62兆元)。本周5個交易日,上證綜指周跌幅為9.97%。 \n 深圳證券交易所成份股價指數(深證成指)收在10888.91點,上漲128.64點,漲幅1.20%,成交量人民幣4374.22億元。 \n 加劇波動 熔斷變殺手 \n 大陸證券界人士認為,熔斷機制出現在有漲跌幅限制的股市中,原本就很容易造成恐慌性的賣壓,並且讓流動性停滯,根本就是股指殺手。 \n 還有券商指出,熔斷制看上去是穩定市場的中性交易制度,實質上像漲跌停板一樣助漲助跌,反而加劇市場波動。尤其是市場跌幅接近兩檔熔斷值時,市場對熔斷將臨的一致預期會引發恐慌性拋售加速熔斷觸發。 \n 更重要的是,漲跌停板僅阻斷漲跌停個股流動性,而熔斷制則阻斷全場流動性,加大市場恐慌;以元旦過後的4個交易日來看,一旦熔斷成立,想買買不到,想賣賣不了,流動性比股災時還差。 \n 暫停交易 反應更劇烈 \n 《華爾街日報》報導,喬治城大學金融學教授安傑爾(James Angel)表示,中國暫停實施熔斷機制凸顯了合理設計熔斷機制的難度,這種機制造成的問題通常會比解決的問題更多。 \n 他表示,沒有確鑿的證據顯示暫停股市交易可以幫助降低波動性,除非暫停交易的原因是災難或突發資訊。問題在於,一旦暫停交易,就難有效地恢復交易。 \n 市場還有可能對暫停交易做出更劇烈的反應,在恢復交易後使股價大幅走低,再次觸發熔斷值。安傑爾指出,如果不了解市場,人們會認為熔斷機制聽上去很不錯。 \n 閥值設太低 慌亂拋售 \n 加州大學洛杉磯分校安德森管理學院研究熔斷機制的金融學教授蘇布拉馬尼亞姆(Avanidhar Subrahmanyam)也說,熔斷機制會給交易造成意料之外影響,尤其是在該機制閥值被設在非常低水平的情況下。 \n 他指出,中國監管機構把熔斷值設得太低,使得該機制出現了一種「磁性或重力效應」。隨著股價接近閥值,實際上會造成那些想在熔斷前結束交易的人進行更多恐慌性拋售。 \n 資產管理公司普信國際公司全球股市部門的泰勒(Laurence Taylor)指稱,中國股市有大量散戶投資者,他們的參與可能導致重力效應變得更大。

  • 熔斷機制 陸股為何水土不服

    熔斷機制 陸股為何水土不服

     中國大陸三大資本市場交易所:上海證券交易所、深圳證券交易所與中國金融期貨交易所早先於2015年12月4日宣布,將於今年1月1日起正式實施「熔斷機制」(circuit breaker),意味著當市場價格升跌超過一定幅度後,對交易進行限制。 \n 推論中國大陸引入股市熔斷機制暫停交易的初衷,主要在於防止恐慌性的拋售,給交易參與者一個冷靜期來緩衝股市的波動,尤其是為了避免去年年中股災的慘況重演。 \n 然事與願違,在國外運行多年並已成熟的熔斷機制,於中國大陸反而觸發恐慌性拋盤,更加速股市下跌。1月7日A股開盤僅半小時,就繼1月4日後再次兩度觸發熔斷機制提前收市。逼得中國證監會1月7日晚緊急公布,自1月8日起暫停實施「指數熔斷機制」。所以熔斷機制自1月1日生效起僅實施了4個交易日,先後兩次被觸發進而導致市場提前收盤。對照熔斷機制在美、韓、星均有其實行成效,但美國引入熔斷機制後只觸發過1次,韓國也僅為3次,該機制於中國大陸運行似有水土不服的問題。 \n 首先,不同於美國股市是由法人機構主導,中國大陸股市結構則多由散戶參與。根據中國國際金融有限公司(CICC)的數據,中國大陸約有80%上市流通的股票都是散戶持有,極容易暴漲暴跌。因此,若熔斷機制未暫停實施,可預期更多的暫停交易將陸續發生。 \n 其次,機制設計上,中國大陸三大交易所設定的觸發門檻值5%和7%可能過低,使得啟動機制容易受到短期股指水準的影響。日、韓熔斷第一級門檻值均為8%,但巴西、加拿大、義大利、印度和泰國的第一級觸發門檻值均為10%。多數國家第二級觸發門檻值設為15%,第三級觸發門檻值以20%居多。中國比其他幾個主要國家採取的門檻值偏低,容易造成停止交易的頻率過高,此種過於頻繁的交易中斷並不利於市場穩定,尤其熔斷機制是對市場的人為操作因素,實際上更容易加強回調的衝擊力。 \n 其三,熔斷機制具有一定的「磁吸效果」:把原本可能分成幾天交易的投資者,因市場接近熔斷門檻值而提前吸引進來,把全部的交易在一天完成,又加深價格波動性,導致股指加速觸碰熔斷門檻值。再加上熔斷機制可能促使投資者急於退出市場取回資金,惟恐交易暫停將被困在交易場中,擴大了投資損失。 \n 由時機面來看,考量目前中國大陸在企業獲利依然疲弱的情況下,應急救市措施的逐漸解除,可能給市場帶來新的壓力。大陸去年股市暴跌期間公布禁止大股東售股的禁令即將失效;去年7月暫停的首次公開發行(IPO)在上月恢復,此舉可能從現有股票吸走部分資金。加上整體經濟沒有出現太多復甦跡象,各種投資炒作的主題也正在失去效果。 \n 以上說明,各國實施熔斷機制或有其成效,但在中國大陸運作卻產生各種問題,更多反應在其機制設計、股市結構與啟動時機均有改進的空間。(作者為中華經濟研究院大陸經濟所所長)

  • 肖鋼難題知多少 豈是去留可解

    肖鋼難題知多少 豈是去留可解

     A股指數熔斷機制在上路四天之後,8日正式被大陸證監會正式叫停。市場已開始出現肖鋼可能去職的傳聞。但陸股亂象,早是歷任證監會主席欲去之沉痾,儘管肖鋼上任來致力改革,但隨著大陸股匯市與國際接軌,陸股很難自掃門前雪,肖鋼未來要面對的難題恐怕還不少。 \n 對於熟悉肖鋼行事風格的人而言,在其執掌證監會期間啟動熔斷機制,並不意外。因為肖鋼自擔任證監會主席以來,「風險防控」四個字一再出現在他出席論壇、會議時的各種演講或署名發表的文章中,他注重風險控管的風格,也為他贏得「風控先生」的稱號。 \n 熔斷機制 籌畫了3年 \n 事實上,A股指數熔斷機制是肖鋼籌謀長達3年的一個重要制度。早在2013年8月「光大烏龍指」事件後,肖鋼就有意要對A股市場動輒暴漲暴跌的特性,進行制度性的風險控管。當時肖鋼在大陸國務院的要求下,開始籌畫有關「市場風險底線」的控管機制,當時的上交所也同時接下了研究推動「熔斷機制」的評估任務。 \n 有市場人士透露,上交所在當時完成的研究資料中,曾明確指出漲幅達5%即暫停交易,漲幅達7%即休市的規定可能會導致市場動盪不安,不過,當時證監會內部並未接納這一警告,3年後,也就是2016年,肖鋼在歷次演講中的熔斷機制終於成為現實。 \n 值得注意的是,在熔斷機制引起A股軒然大波後,問題或許不在熔斷機制,而是陸股痼疾沉痾,一直是大陸金融監管最頭痛的問題,但隨著人民幣國際化,大陸資本市場與國際接軌,已是無法迴避趨勢,問題是,大陸過去「土法煉鋼」的股市,如何養成具國際士紳的優雅,恐怕是歷任證監會主席大課題。 \n 生態重塑 挑戰證監會 \n 肖鋼的下一步是否如大陸網路傳聞的,熔斷機制成為壓垮肖鋼最後一根稻草?不得而知。但可以預知的,證監會面臨的難題遠不止於熔斷機制所衍生的風波,或是肖鋼的去留問題。 \n 就目前看來,除了即將上路的股票發行註冊制將對證監會構成另一個考驗外,2015年至今,證監會多名官員落馬,長年來證監會人謀不臧的問題,以及如何重塑證監會的政治生態,都是艱巨的挑戰。

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