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  • 百萬散戶爭相申購和潤 背後忽略2件事

    百萬散戶爭相申購和潤 背後忽略2件事

    和潤企業(6592)在12月9日正式掛牌,由於新股上市前5日沒有漲跌幅限制,股價當天勁揚84.9%,成交量爆出4.6萬張,4.2萬張的中籤戶多半已經賣出,以承銷價53元計算,一張最多可獲利4.7萬元(最高價來到100元),等於普通上班族一個月的薪水。 \n在股票論壇上,不少投資人分享自己賣的價格,有人開盤就急得賣出,賣在81.6元的低檔區(最低價80元),也有人等到90元過後才下單實現獲利。不過成交量既然出現4.6萬張,代表有人賣也有人承接,筆者聽聞某券商的超級營業員,旗下客戶以「百張」為單位陸續敲進,收盤後已買入1000多張,並準備繼續加碼,對和潤前景相當看好。 \n這次和潤創造許多紀錄,包括申購筆數近百萬筆,一度凍結市場資金超過520億元,創下10年來公開申購筆數最高紀錄。不過投資人熱衷參加抽籤、看熱鬧之餘,可能忽略了一件事,和潤為了掛牌上市所辦理的現金增資,高達140,390張股票,也就是股本一口氣增加了14億元,從37.4億元變成51.5億元。 \n忽略一:公司大幅擴充股本、犧牲EPS,只為了增加流動性? \n 在這14多萬張股票裡,10%(1.4萬張)提供給員工認股,4.4萬張以公開申購方式辦理抽籤(包含大股東提供的原始股票1.9萬張),其餘則為競價拍賣,其中競拍拍賣最高得標價為125元,最低60.88元,均價69.86元。 \n據了解,由於承銷張數不少,相關人士起初擔心數量太多「不好賣」,於是降低承銷價、拉開與市價的距離,讓投資人覺得「有利可圖」,成為上市掛牌前所有人的共識。 \n按慣例,最低承銷價是跟券商公會申報競價拍賣約定書前,在興櫃30個交易日所計算出來的均價,然後以不超過7成上限來決定,最後和潤敲定價格為45.69元,比較當時興櫃的平均成交價,大概打了4折,顯示公司的心態傾向較低的承銷價格。 \n接著競價拍賣結果雖然均價達69.86元,但依券商和公司間的議定不能高於最低承銷價的1.16倍(券商公會辦法規定必須在1.3倍以下),於是最後拍板以53元為承銷價(45.69*1.16=53)。 \n而就在上市前一年,和潤在興櫃的走勢也因為市場期待掛牌行情,交易開始熱絡,今年初股價本來還在70-80元間游走,接著就開始升溫,7月漲到最高175.1元,然後一直維持在130元上下震盪,這中間還傳出有「虎尾幫」主力在掃貨的消息,增添投資人對未來股價上漲的憧憬。 \n在承銷價偏低、市價漲高情況下,「抽到一張現賺10萬」的耳語立刻在券商間傳開來,不少營業員還鼓勵投資人不要錯過「天上掉下來的年終大紅包」,於是一場創紀錄的承銷案就此底定,14萬張股票也順利交到投資人手中。 \n只是興櫃股價在掛牌前明顯炒作過高(153元),因此12月9日開盤價僅82元、讓中籤戶大失所望,年終紅包也縮水剩3-4萬元。 \n承銷股份比率高於一般水準 除了股權分散還有MSCI考量? \n另外按照承銷相關規定,公司初次申請上市櫃時,只要至少提出擬上市櫃總額之10%的股份辦理承銷就行了,這次和潤換算比率高達24%左右(12.6萬張/51.5萬張,需先扣除員工認股部份約1.4萬張),比一般情況明顯偏高。 \n公司讓股本大幅增加用意為何,令人好奇,尤其EPS(每股盈餘)因為股本大增而被稀釋。根據法人報告,由於股本一口氣增加14億元,前三季EPS將由原來的4.55元,稀釋至3.31元,全年預估則為4.3-4.5元。 \n細究其主要原因有二,一是符合股權分散規定。在上市掛牌前,和潤的大股東持股高度集中,其中和泰車(2207)的子公司和展投資持股65.77%,日本豐田財務服務株式會社持有33.27%,合計高達99%,在承銷現金增資股票後,目前股本各自降為45.39%和22.96%,合計68.35%,這樣就能達到法令要求不能超過70%的上限。 \n第二個原因,也是最重要的,就是可能想爭取納入MSCI的名單之中。12月9日掛牌後,和潤市值超過500億元,而MSCI選擇成份股的考慮因素包括市值(公司規模)、行業別和流動性等等。據了解,相關人士對和潤納入MSCI「相當有企圖心」,也因此股本擴大、增加流動性,具有一定的關鍵性。目前在MSCI成份股裡,相關的租賃業有中租-KY(5871)。 \n事實上,公司剛掛牌後很快納入MSCI成份股在台股裡也有不少例子,像年初的上海商銀(5876)在2018年10月19日上市後,很快就在今年2月12日被MSCI宣布納入;生技股浩鼎(4174)也是在2015年3月23日上櫃後,在同年11月季度調整時成為成份股。這些納入MSCI的個股都曾漲過一段不小的行情。 \n忽略二:經營績效較佳 未來資金將棄「裕融」、往「和潤」? \n投資人可能忽略的另一件事,是資金未來可能棄裕融轉向和潤。目前在台股交易的租賃業有4家,分別是和潤、裕融(9941)、中租和全銓(8913),其中和潤和裕融性質相近,母公司都是汽車製造兼銷售商,因此以汽車分期付款、貸款為主;中租則是長期耕耘中小企業市場,固定資產設備租賃的業務比重較高;至於全銓前身是華夏資融,現在以商業用不動產租賃為主要業務(如下圖一)。 \n由於這4家性質有些許差異,如果拿同樣以汽車貸款為主的和潤及裕融來比較,裕融未來可能面臨市場資金「琵琶別抱」的風險。 \n因為從經營上來看,和潤的財務數字多半優於裕融(如下圖二、三),在這裡以股東權益報酬率(ROE,稅後純益/股東權益),以及純益率(稅後純益/營收)兩個數字作比較,兩者都是和潤高於裕融。而為了讓讀者更多了解,比較和潤(藍色線)及裕融(紅色線)的同時,也放入中租(黃色線)一起評估。 \n此外,和潤主要貸放的對象以Toyota和Lexus汽車品牌為主,合計在台灣市占率超過30%,至於新車市場分期占比則穩居40%以上(如下圖四),均比裕融還具優勢。因此如果法人只有一套資金,且看好租賃業前景,未來可能優先考量的是和潤。 \n然而以預估本益比衡量,和潤今年預估EPS為4.5元,以93.5元(12/10)股價計算,本益比為20.8倍,而裕融今年EPS估計10.4元,目前股價114.5元,本益比僅有11倍;中租今年EPS預估11.2元,以股價134元計算本益比也只有12倍。 \n乍看之下,和潤股價似乎還有修正空間,不過租賃業除了獲利,同時也要觀察放貸的品質,像裕融近期因為中國車市不佳,轉投資裕國的資產品質持續弱化,呆帳率高達7%,潛在損失也要納入考量。而和潤未來一旦有機會納入MSCI,加上籌碼集中,股價在回檔休整後,或許還有機會再走一波外資行情。 \n

  • 施振榮操盤 推科文雙融平台

     在文化科技發展聯盟協助推動下,國內首家文化科技種子基金啟動,負責操盤的科文雙融公司12日成立,並選出宏碁集團創辦人施振榮擔任董事長,法藍瓷總裁陳立恆擔任副董事長兼執行長,將整合台灣文化與科技跨領域優勢,打造科文雙融為亞洲知名文化科技整合製作與行銷經紀平台,進一步整合文化科技系統能量輸出國際。 \n 科文雙融公司由宏榮投資(代表人施振榮)、仁創投資(代表人陳立恆)、台灣造雨(代表人王文漢)、台新創業投資(代表人鄭家鐘)發起,初期先以4,000萬元開始運作,再爭取文策院國發基金、中華電信等參投,下一波鎖定科技業。 \n 施振榮透露,目前有多個文化結合科技案醞釀中,其中之一是舉辦5G跨國音樂會,讓國外音樂家與台灣交響樂團異地合奏,將使用中華電信的5G技術,明年可望先在台北大安、中正等不同兩區之間異地合奏小試身手。 \n 這是施振榮退休後,少數再站上第一線擔任董座的公司,展現他對推動文化與科技產業整合的決心。為強化投資審核陣容,科文雙融公司也將設立「文化內容製作委員會」,由前國藝會執行長陳錦誠擔任召集人;因應推動文化與科技跨領域整合,將設立顧問群,邀請國藝會董事長林曼麗、「再會吧北投」製作人雷輝等擔任顧問。 \n 施振榮表示,科文雙融將積極推動跨界製作與整合,並透過製作委員會及策略結盟形式發展專案,扮演後續落地執行的推手,並協助解決台灣藝文界面臨的市場議題,除了投資模式,也要設計創新的合作及分潤模式,以推進科文雙融、價值共創、利益平衡的目標。

  • 《產業》施振榮再披戰袍,任「科文(又又)融」董事長

    在文化科技發展聯盟協助推動下,國內首家文化科技種子基金正式啟動,「科文(又又)融」公司今(12日)正式成立,宏碁(2353)集團創辦人施振榮再披戰袍擔任董事長,法藍瓷總裁陳立恒擔任副董兼執行長,將整合台灣文化與科技跨領域優勢,打造(又又)融成為亞洲知名的文化科技整合製作與行銷經紀平台。 \n 科文(又又)融公司12日召開發起人會議,由宏榮投資(代表人施振榮)、仁創投資(代表人陳立恒)、台灣造雨(代表人王文漢)、台新創業投資(代表人鄭家鐘)發起,初期先以4000萬元資金開始運作,之後將再爭取文策院國發基金與中華電信的加入參與投資。 \n \n 發起人會議後,科文(又又)融公司召開董事會,會中通過由施振榮擔任董事長,這也是施振榮退休後,少數再次親上第一線擔任董事長,展現他對推動整合文化與科技產業共創價值及利益的決心。 \n 除了施振榮再披戰袍外,董事會也通過由陳立恒擔任副董事長兼執行長,另外台灣造雨公司董事長王文漢則任董事,台新創業投資公司代表人鄭家鐘則任監察人。董事會也通過,為強化投資審核陣容,將設立「文化內容製作委員會」,並由前國藝會執行長陳錦誠擔任召集人。 \n 施振榮表示,因應推動文化與科技跨領域的整合,科文(又又)融特別設立「顧問群」,將邀請國藝會董事長林曼麗、「再會吧北投」製作人雷輝等人擔任顧問。 \n 施振榮表示,在文化產業邁向4.0文化新經濟的進程中,科文(又又)融將積極推動跨界製作與整合,並透過製作委員會及策略結盟的形式發展專案,扮演後續落地執行的重要推手。科文(又又)融的定位是打造一個「台灣最具影響力的跨界製作與行銷經紀整合平台」,並將整合文化科技系統能量輸出國際。 \n 施振榮表示,未來募集到的文化科技種子基金將循環重覆投資以發揮最大效益,希望藉此種子基金帶動文創投資的新模式,改變過去思維,不是投資公司,而是投資內容製作物,並以製作人導向及策展人導向來主導的市場新思維。他也期待此公司的成立,能集結跨界的資源,並協助解決台灣長期藝文界人士所面臨的市場議題。而且不只是投資模式,更能設計創新的合作模式及分潤模式,以推進「科文(又又)融」、「價值共創,利益平衡」的目標。 \n \n

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