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  • 陸港觀盤-互聯網龍頭返港上市可望引領熱潮

     2019年表現低迷的港股,在互聯網龍頭阿里巴巴返港上市後,帶來一點振奮力量。為了減少中美摩擦的衝擊,預期未來將會有更多在美國掛牌的陸資公司,回港上市。 \n 2019年港交所IPO數量較過往下降許多,根據券商統計,截至11月28日為止,在香港掛牌的公司家數僅146家,較上年同期減少21%。原因除了港交所對上市審核標準日趨嚴格外,今年香港局勢較過往混亂,也使得一些公司對於上市態度偏觀望,或是選擇在其他交易所IPO。 \n 在這樣的背景之下,阿里巴巴返港上市,如同為低迷的港股IPO市場打了一劑強心針。阿里巴巴是第一家同時在香港及紐約上市的中國互聯網企業,11月26日上市首日的總市值,就高達4兆港元,超越港股市值第一名的騰訊(約3.2兆港元)。 \n 這也使得港交所雖然面臨IPO家數大幅衰退逾兩成的窘境,但今年以來的IPO累計募資金額,仍較去年同期成長8%。 \n 其實這是阿里巴巴第二次在香港上市,回顧2007年11月,阿里巴巴即曾經分拆旗下的B2B業務,以「阿里巴巴網絡」之名在港交所上市,當時是中國互聯網公司最大的上市融資案,也曾經掀起一股搶購熱潮。然而隔年碰上全球金融風暴,阿里巴巴股價也重挫至最低3.42港元,僅剩招股價的7成。 \n 2012年,阿里巴巴宣布以13.5港元進行私有化,從港交所下市。然後回購了雅虎持有的股份,再來則是確立了同股不同權的股權結構,只是這樣的結構不符合當初港交所的規定,阿里巴巴遂轉至美國,2014年9月在紐約證交所上市。 \n 在美國上市的阿里巴巴,也蛻變為結合了電商、雲端、媒體、娛樂、金融的綜合互聯網集團,成為全球市值前十大的重要龍頭企業。這12年來,餵養阿里巴巴壯大的關鍵力量,其一是「雙11」零售,另一個就是支付寶。 \n 2009年才開始的「雙11」,迅速地改變了消費者的購物習慣,到2019年「雙11」的交易額,已高達人民幣2,684億元,金額超過美國感恩節、黑色星期五、網路星期一(Cyber Monday)的總和。支付寶的誕生,則改變了中國人的付費習慣,從現金支付轉為線上支付。 \n 阿里巴巴返港第二上市,在中美關係仍充滿變數的此時,足可理解其背後的思維與策略。畢竟美國總統川普對中政策的不可預測性太高,若股票僅在美國上市,這些陸資企業的股價很容易因為中美關係的好壞,而出現大波動,若多了香港作為第二上市的交易所,將可提供緩衝與保護。 \n 尤其陸港投資人對於阿里巴巴的電商平台本來就非常熟悉,投資意願勢必會比海外投資人更高,在港交所的交易價反而會成為美國存託憑證(ADR)的重要參考價。對於期望股價較穩定的企業來說,雙掛牌不失為一個好方法。 \n 從企業財務來看,雖說阿里巴巴不缺現金,但若多了香港上市募集的資金,則會讓子彈更充足,日後若要收購其他公司將更輕而易舉,行業的競爭門檻也將拉得愈高。

  • 陸港觀盤-線上教育將是補教業未來新動力

     中小學課外培訓族群揮別2018年的利空,2019年股價表現搶眼。尤其線上教育開始進入競爭的火熱行列,伴隨滲透率提升,未來可望成為行業下一個重要的獲利引擎。 \n 2018年8月,被稱為史上最嚴的課外培訓機構監管意見出爐,不但規定晚上8點半以後不能補習,不能預收超過三個月的學費,學生平均面積必須超過3平方米等。這些都會造成業者經營成本的增加,當時市場對此反應很大。 \n 時間過了一年,觀察補教行業最近的策略,會發現因應產業變化,業者發展線上教育的腳步更為積極。 \n 以在美股上市的大陸教育機構「好未來」舉例說明,2020財年第二季(2019年6月至8月底)財報,雖然營收較上年同期成長34%。然因行銷費用大幅增加,連兩季虧損。其中原因即是好未來2019年暑假花大錢為「學而思網校」招生,導致成本大增。 \n 但花錢還是有花出效果,學而思網校本季營收成長高達94%,對好未來集團整體營收貢獻已經上升至16%。線上跟線下合計的招生人數大幅成長55%,達343萬人次。 \n 其實好未來多數的營收及獲利都是由線下(實體)所貢獻,雖然學而思網校營收占比不到兩成,但長遠來看,成長潛力不容小覷。 \n 因為同樣報名補習班,線上課程的學費通常都比線下便宜許多,且不用舟車奔波,對於收入稍差的家庭來說,堪稱培養小孩課業能力最經濟實惠的方式。根據中國教育部統計,中小學(K12)學生數將近2億人,線上輔導的滲透率,將由2018年的8.5%上升至2023年的45%,顯見未來潛力雄厚。 \n 然而,對業者來說,線上教育其實比線下更難做,必須要花更多功夫做行銷,且授課老師面對的不是坐在台下的學生,而是冷冰冰的鏡頭,教學方式勢必要有很大的調整,才不會流於沉悶。不像實體課程,因為有面對面的互動,教師很容易建立口碑,反而不需要砸太多錢做廣告宣傳。 \n 這些零零總總算起來,線上教育的利潤率在初期發展時,絕對遠低於線下,甚至要虧損經營。但線上的好處是,一堂課可以覆蓋成百上千的學生,當達到規模經濟,跨越損平點後,利潤率可以持續擴大。而實體課程受限於每班人數、以及授課時間,利潤率反而固定,很難有增長空間。 \n 讓線上教育招生數出現較大幅度成長的是直播風潮的興起。現在的線上教育,已經超越過往錄影教學的窠臼,而是直播跟輔導並行,線上的老師負責授課,線下的助教負責解答疑惑,雖然成本變得更高,但確實達到了招生之效。 \n 例如新東方集團的新東方在線,截至5月底為止的2019財年,K12業務營收成長逾8成,主要原因就是針對三、四線城市,提供25人小班制的互動直播輔導課程帶來的增長。好未來更是早早就導入直播課程。 \n 大型業者砸下重金做網校,也拉高了競爭門檻。根據業者統計,今年暑假K12線上教育的廣告投放量,幾乎是過去三年的總和。廣告成本不斷上升,中小型課輔機構更難宣傳招生,市場汰弱留強效應會更強,未來市場勢必朝大型業者寡占的局面發展。

  • 陸港觀盤-下沉市場購買力爆發 經濟增長新動力

     一年一度「雙11」活動,依舊在熱鬧與瘋狂網購氣氛中落幕。今年的「雙11」購物慶典,總交易金額依舊維持上升趨勢,只是成長動能已略顯疲態;不過有個值得留意的趨勢是下沉市場消費勢力崛起,可望成為大陸內需經濟增長新動力。所謂下沉市場是指三線及以下的城市、鄉鎮或農村地區等市場,但一線城市也有低收入人群,他們同樣屬於低線市場。 \n 今年的「雙11」消費慶典依舊是熱鬧非凡,不論是銷售方式或是優惠方法都花樣百出;只是「雙11」活動歷經十年快速增長後,成長動能趨緩是可預見的趨勢,尤其是來自一、二線城市的中產階級消費族群,陸續看見消費降級的情況;所幸這兩年來自下沉市場的消費力有爆發的趨勢,成長動能顯著。 \n 目前大陸三線以下的城市、鄉村或農村,人口數約達6~7億,平均月收入低於人民幣5千元。儘管這些下沉市場的人均收入比不上一二線的主要城市,但下沉市場居民的一大特色是:多數是土生土長的居民,因此多數無房租、或房貸支出,且有車,不像居住在一、二線大城市居民每月都有租金、房貸等固定支出。這意謂著下沉市場的民眾,手中擁有一定程度的可動用資金,且消費意願高。 \n 根據統計,2018年農村消費者可支配收入年增8.8%,略高於城市居民的7.8%。隨著生活水平提高,這些三、四線城市的居民在要求高性價比的同時,也追求高質量產品,尤其是進口商品,而電商為這些居民提供產品銷售平台,自然帶出這些居民的強大購買力。 \n 據麥肯錫公布的「2019年中國數字消費者趨勢報告」指出,三、四線城市的電子商務支出在2016年就開始超越一、二線城市,其中主要消費主力來自於年輕族群。目前三、四線城市年輕消費者網購比例已超過90%,整體網購比例超80%,基本上與一、二線城市的比例差不多。 \n 阿里巴巴公布的財報結果也出現同樣的趨勢,第二財季阿里巴巴新增的3千萬活躍用戶中,70%都來自於下沉市場,這樣的趨勢與麥肯錫的研究方向一致。這些來自下沉市場、土生土長的小鎮青年,挾著有錢買、想要買的實力,儼然成為支撐大陸內需經濟增長的新生力軍。 \n 這些小鎮青年平時的消費行為,雖然是看重商品的性價比,但畢竟是年輕人,追求流行、時尚的心理都是一樣的,加上城鎮、鄉村可能不如大城市有許多大型購物商場,線上網購自然成為小鎮青年重要的購物管道;如果再搭配購物旺季,平台提供折扣優惠的機會,這些小鎮青年當然是不會輕易浪費。 \n 大陸「雙11」購物狂歡活動已邁入第11年,這個當初以反愛情的光棍節名義崛起的電商促銷活動,演變至今堪稱為全球交易規模最大的電商銷售活動,展現強勁內需消費動力,且對大陸經濟增長的激勵作用越來越大。據統計,消費已連續五年成為大陸經濟增長的首要動力,在這當中,下沉市場因為擁有最大的人口基數,使得購買潛力強勁,並得以推動大陸經濟持續穩步增長。

  • 陸港觀盤-滬港通五周年 外資在陸股影響力與日俱增

     到今年11月為止,滬港通上路已滿五年。檢視這五年來的成果,發現滬港通的效益並非只有資金北上南下的流通,更重要的是滬港通政策的背後,代表的是政府對外開放腳步越來越快,並且為陸股被納入MSCI與富時羅素(FTSE Russell)等國際指數奠定基礎。 \n 據統計到6月底止,外資持有A股資產已近人民幣(下同)1.65兆元,占A股總市值比例為2.75%,占流通市值比例達3.73%,且預期未來流入資金將繼續提升。 \n 再看大陸公募基金規模表現,至10月15日止,公募基金中的股票型基金資產規模為1.04兆元,股債平衡型基金規模則為8,582億元;外資持有A股的資產規模,已與公募基金持有的A股資產規模相當,這凸顯隨著陸港通(滬港通和深港通)的開通、QFII投資A股限制持續放寬,外資在A股的投資不斷增加,已讓外資對A股的影響力與日俱增。 \n 隨著外資在大陸股市影響力明顯擴大,大陸股市的投資決策與行為,也慢慢轉為由基本面所驅動,而不再是以往受消息面影響的散戶市場。據MSCI研究顯示,包括如股價淨值比(PB)或是營收來源的質量等基本面相關的數據,越來越受到投資人重視,而這又是外資極為重視的一個板塊,且資金動能亦可望延續。 \n 根據安信證券的統計顯示,透過陸港通的資金流通與股價表現,可發現外資2019年北上資金流入最多的產業是醫療產業,達381億元,接著是銀行業的335億元、家電業的205億元,及房地產的176億元;醫療保險產業可說是2019年最受北上資金青睞的行業,連帶也讓醫療產業表現不俗,今年以來該產業指數上漲逾35%。 \n 隨著大陸人口老齡化問題日益明顯,官方在醫療保健相關產業的著力持續強化。1985年可說是大陸的醫改元年,國務院批准了「關於衛生工作改革若干政策問題的報告」,強調「放權讓利,擴大醫院自主權」。到了2018年,國務院大部制改革方案更是持續出爐。 \n 在政策的支持下,醫療保健行業快速發展,大陸的人均預期壽命也從1981年的67.8歲,提高到2015年的76.3歲。而在活得長壽之際,更要活得健康,這使得醫療保健相關產業極具成長空間。2013年,大陸的衛生總費用支出約為3.2兆元,而到了2017年,這個數字已成長至5.3兆元,大陸的醫療保健行業取得長足進展,且腳步還繼續加快。 \n 除了政策驅動和市場驅動,醫藥行業的快速發展也離不開創新驅動。回到大家熟悉的A股市場,醫藥行業的高毛利是全球普遍現象,這背後是醫藥公司對研發費用的持續投入,為企業未來的可持續發展提供堅實的基礎。 \n 近來的大陸股市受到中美貿易衝突,及經濟成長動能趨緩下,讓許多投資人又愛又怕;但在滬港通上路後所代表的大陸市場持續對外開放、外資投資比例不斷提高下,投資人需要以新的角度與思維來看待大陸股市,因為A股指數內的公司質素已大幅提升,市場體質已明顯不同,投資者若一直依賴過去的經驗來看待大陸股市,恐將錯失許多的投資機會。

  • 陸港觀盤-中國汽車市場即將全面開放

     美國電動車大廠特斯拉即將在中國量產,反觀中國車市,在官方取消新能源車補貼、國六排放標準倉促實施、加上2022年即將對外資全面開放汽車市場的壓力下,本土車企恐怕還有一段艱辛的路要走。 \n 根據中國汽車協會的數據,9月份整體汽車銷量較去年同期衰退約5%,連續15個月下滑。伴隨汽車進口關稅調降,進口豪華車價格下探,自主品牌受到擠壓的程度加大,多數品牌前三季銷量目標的達成率均不到年度目標的一半。 \n 中國汽車面臨的不只是進口車的進逼,基於減排和環保壓力,今年7月,北京、上海等在內的18個省市,開始執行比國五嚴格許多的國六排放標準。國六實施後國五車型無法繼續註冊牌照,但這項措施實施的時間非常倉促,從宣布到執行只有短短幾個月時間,結果造成國五車型嚴重供給過剩。 \n 新能源車表現更差,儘管自主品牌布局很早,也造就了過去幾年的高成長,但這是因為政策的大力支持與補貼。今年6月底,官方大砍對新能源車的補貼50~55%,同時取消地方政府補貼。此舉如同大刀揮出,今年7月,新能源車市場首度出現近兩年來的負成長,然後一路衰退,到9月份新能源車銷量僅8萬台,衰退幅度高達34%。 \n 其實中國新能源車的萎靡,不光是取消補貼這麼單一的因素。過去幾年,在政策的引領下,車企幾乎都把發展電動車列為重點,但汽車終究是個非常燒錢的行業,要單靠電動車獲利非常困難,當補貼拿掉,僅僅仰賴新能源車的車企等於失去最後的保護傘,蔚來汽車就是最好的例子。 \n 另一方面,特斯拉即將在中國量產,也進一步衝擊那些自主品牌。特斯拉宣布投資50億美元,以獨資模式在上海自貿區設廠,從簽約到取得施工許可,只花了短短5個月,可說是中國開放汽車市場的重要樣板。 \n 再從馬斯克(Elon Musk)飛至上海主持破土典禮那天起算,到主體建設完成,竟然也才8個多月。根據特斯拉規劃,中國國產版的Model 3在未來幾個月內,就可以展開每周約3,000輛的生產計劃,未來最終年產量將達50萬台。 \n 中國自2012年18大定調改革開放以來,除了在上海等地成立自貿區外,也數度修訂外資准入的負面清單。汽車產業過去規定中外合資企業,中方持股比例不得低於5成,而這樣的限制已經被打破。 \n 2018年4月,川普才剛宣布要對中國商品首度課25%關稅後不久,發改委宣布取消汽車行業外資持股限制,第一年先取消新能源車,2020年為商用車,2022年所有乘用車的持股限制都取消,屆時將進入全面開放的時代。 \n 特斯拉是中國放寬汽車外資持股限制後,第一家在中國設廠的獨資外國車企,也是目前上海最大的外資製造業項目。特斯拉在地化量產後,本土的新能源車企,路程恐怕更為艱辛。 \n 但若將眼光放長遠,也非全然壞事,特斯拉落腳上海,必須採購在地零組件,可望提升相關供應鏈的水準。官方加速國六標準實施,也是因應2022年中國汽車市場全面開放前的無奈之舉,通過產業政策倒逼車企技術升級,幾年後產業洗牌,或許又有潛力股誕生。

  • 大陸流汗經濟發燒 投資潛力受關注

     近幾年在大陸媒體頻轉播各項國際大型體育賽事,大陸民眾運動風氣日益興盛,有效帶動體育產業呈現高速發展。日前大陸教育部為加強學生的體育課程,進一步要求大陸高校學生,體育考核若未達到「國家學生體質健康標準」合格要求的學生便不能畢業,進一步從政策面著手,有助強化大陸青年學子的運動風氣與文化。 \n 大陸官方近年來不遺餘力推行體育運動,從體育產業「十三五」規劃政策出爐後,相關單位配套措施跟著出爐:如國家體育總局、國家發展改革委今年1月公布「進一步促進體育消費的行動計劃(2019-2020年)」,國務院公布「關於促進全民健身和體育消費推動體育產業高質量發展的意見」,從十方面提出政策,研究設立體育產業投資基金;今年9月國務院亦發布「體育強國建設綱要」,加快發展體育產業等等,各單位全面性推動與落實體育發展政策。 \n 在政策全面支持及民間機構配合下,帶動大陸體育產業成為規模達人民幣(下同)破兆元的新消費藍海,成就長期發展趨勢確立的產業。若從行業發展來看,2018年大陸體育產業總規模為2.4兆元,年增率為9.09%;若按照體育產業「十三五」規劃,2020年的體育產業總規模將超過3兆元,從業人員數可望超過600萬人。 \n 目前大陸體育產業增加值占GDP僅約1%,相對於成熟國家約占GDP的2%~3%水準來看,大陸體育產業仍有相當大的成長空間;且預計到2025年,大陸體育產業可望有5兆元的規模,這些包括體育用品、體育裝備和器材等領域,因此潛在市場空間相當大。 \n 其實大陸體育實力本就不容小覷,例如大陸女排在九月底取得世界盃冠軍,贏得全國人民喝采,但籃球才更受歡迎,所以當NBA火箭隊總經理莫瑞挺港言論在大陸引起軒然大波時,大陸球迷嘴裡雖喊著愛國,但身體倒挺誠實,在上海和深圳舉行的NBA熱身賽中皆座無虛席,甚至「跪族籃孩」的新潮諷刺語跟著出現,但這反映大陸民眾對重要運動的熱衷程度。當然大陸這個龐大的市場,也是NBA特別重視的市場。 \n 大陸的體育產業正蓬勃發展,其中的運動鞋服市場在大陸服裝產業領域中,競爭家數可謂是相對偏少的板塊,相關公司可說具備產業高度集中,且兼具大規模與高幅度增長的優勢,成為備受矚目的區塊之一;所以我們看到的是大陸體育用品股李寧,今年以來股價漲幅竟高達210%(迄28日止),畢竟大陸體育產業是內需導向的產業,受中美貿易衝突的拖累較小,因而成為今年以來股價表現最佳的板塊之一。 \n 過去兩年大陸的體育產業在政策支持下,逐步建立起產業化的發展,同時吸引資本加速湧入,繼而帶動大陸體育產業出現高速發展、風頭正熾的態勢;大陸流汗經濟正在發燒,投資潛力亦備受矚目。

  • 陸港觀盤-期待消費電子企業財報佳績

     10月下旬至11月將再度進入企業財報發布高峰期,今年製造業雖面臨貿易戰壓力但狀況漸趨好轉,產業面則有5G帶動的科技產業景氣向上趨勢,如果企業財報或管理層對未來看法優於預期,將持續推升市場作多情緒。 \n 根據Wind數據,截至10月15日為止,共有1,622家A股上市公司披露第三季業績預告,其中以消費電子產業表現最佳,已披露預告的138家中,有80家預喜(指虧轉盈、或淨利成長逾5成),占比將近6成。 \n 在此之前,不過才半年多前的時間,消費電子產業還苦於全球智慧型手機需求下滑的窘境。尤其是2018年,手機產業鏈面臨貿易戰與消費者買氣急速下滑的壓力,出現虧損的企業甚至比比皆是。 \n 今年的回暖,首先要歸因於蘋果iPhone 11新機需求優於預期,蘋果要求供應商增加約一成的出貨量。一些分析師認為,蘋果追加訂單可能是著眼於貿易戰尚未停歇,趕在課稅前追加訂單所致。 \n 雖然最近中美暫時休兵,美方也取消原定10月15日對中國商品關稅由25%上調至30%一事,但手機、筆記型電腦等產品,12月15日起會不會被課徵15%關稅,還很難預料。 \n 美國總統川普與中國國家主席習近平雖然可能在11月APEC峰會見面,但屆時雙方是否真的會簽署第一階段協議的文件,也存在變數。且美國財長穆努欽也說,若中美未能在12月中旬前達成協議,則還是會課稅,所以蘋果趕在課稅前追加訂單,並不讓人意外。 \n 這也使得蘋果供應鏈公司第三季業績顯得相當正面,已經披露第三季財報的27家A股蘋果概念股中,有18家都是繳出獲利成長的佳績,其中還有6家成長幅度高達100%。 \n 不過,蘋果銷售量雖然優於預期,但中國今年前三季整體手機出貨量,相較去年同期,還是小幅下滑約5.7%。陸資券商國金證券的調查報告也指出,9月手機新增數量約2,805萬台,較上年同期衰退19%。 \n 分析原因,應該是5G手機的換機潮尚未展開,畢竟中國廠商最近才剛開始推出5G手機,且5G手機初期售價還是太貴,消費者換新機的時間點至少要明年才較明顯。 \n 但在消費趨勢普及之前,電信營運業者勢必要全面擴展5G建設,手機大廠也必須設法提升硬體效能,同時衝高出貨量以達規模經濟,這代表相關行業未來三年業績成長態勢應該相當明確。 \n 從未來的展望來看,第四季有蘋果追加訂單的加持,2020年則有5G換機潮的展開,代表消費電子產業周期已經進入向上的拐點。伴隨技術升級,成本下降,售價也有降價空間,出貨量可望大增。值得注意的是,華為已經擁有50份5G商用合約,相關供應鏈未來的業績值得期待。 \n 整體而言,中美協商有實質進展,打開電子股的反彈窗口,接下來就看財報或業績展望是否優於預期。跟消費性電子及5G通信有關的板塊,仍會是近期盤面主流。

  • 陸港觀盤-中美貿易紛爭稍歇 陸股升勢緊隨

     中美新一輪貿易談判於日前落幕,談判結果果然沒有讓市場失望,雙方針對農產品和匯率等特定領域達成部分協議。大陸方面將增加美國農產品的進口,並提高貨幣政策的透明性;美國方面則是推遲原定在10月15日啟動的對大陸商品進一步提高關稅的政策。短期內中美貿易戰火可望避免進一步升溫,自然也激勵市場信心,帶動大陸股市展開新一波升勢。 \n 儘管中美貿易談判取得初步的協議,不過在雙方尚未簽訂正式貿易協議、許多細節也還未確認,甚至連已經加徵的關稅是否取消也尚未得知之前,市場不會樂觀看待中美雙方關係,僅會密切觀察後續發展。但中美目前都向前跨出一步,接受對方有限度的妥協,有可能成為日後兩方互動的默契,已為市場注入一劑強心針。 \n 除了備受關切的中美貿易談判外,大陸股市也是利多不斷。首先在「十一」黃金周期間,民眾的消費能力爆發。根據阿里巴巴集團公布的「十一」黃金周消費數據報告顯示,在餐飲部分,有超過300萬人次在天貓超市搶購貴州茅台酒,帶動白酒成交額年增達12倍。支付寶也統計,10月1日至3日,人均線下消費頻率增長近50%;透過「刷臉」、無人零售等方式交易的金額也大增9成。 \n 更重要的是,MSCI擴大納入A股的效應持續發酵,外資持續流入A股的態勢相當明顯。根據Choice數據顯示,9月A股北向資金淨流入額約達人民幣(下同)647億元,創歷史單月最高淨流入,今年以來北向資金累計淨流入已達到1,862億元。而10月份迄11日為止,在4個交易日內,北上資金淨流入金額為33.89億元。 \n 如今在中美貿易關係可望朝正面發展,及大陸持續推動各項改革開放政策,帶動經濟朝高質量發展下,使得A股對外資來說仍相當的具有吸引力,外資增持A股將會是中、長期的趨勢,使得A股仍會是外資持續穩定流入的窗口。 \n 由於今年以來A股表現相對強勢,因此建議投資人要用宏觀的角度看待市場變化,不要過度依賴過去經驗與思維。根據經驗,如果上證指數漲到3,000點、甚至進一步到3,500點,許多投資人可能要開始憂心是否漲太高了。但其實投資人應該思考A股指數內的公司質素已經大幅提升,不可與同日而語,所以市場體質已經不同,投資人也應該要有新眼光。 \n 儘管中美貿易衝突還未正式畫下句點,雙方何時能達成最終協議,也還需要觀察,但好消息是市場對貿易衝突利空消息的反映時間已逐次縮短,反映中美貿易衝突帶給市場的下檔空間有機會越來越小。 \n 況且大陸內部不論是經濟面或是政策面部分,有多項利多因素加持;除了人行降準、放寬資本市場限制等寬鬆政策外,產業面則有5G帶動的新一輪科技上升周期趨勢,製造業也開始有回溫跡象;消費面則有強勁的內需消費業績支撐,市場作多情緒正在累積,投資人對後市宜偏多看待,未來若有貿易戰帶來的回檔,將是逢低布局的時機。

  • 陸港觀盤-5G換機潮將推動科技業多頭

     5G帶動的新一輪科技上升周期趨勢正在逐漸發酵,伴隨5G滲透率可望快速提升,這波換機潮可望使得科技業景氣在未來幾年延續多頭態勢,是不可忽視的投資亮點。 \n 過去數十年,每次通信技術的升級,就代表一個時代的終結或開啟。諾基亞在2G時代稱王,但轉往3G的過程節節敗退,然後消失在4G的世界。三星則在3G的時代大幅成長,成為全球手機市占第一名的領先者。 \n 中國廠商則是在工信部2013年12月正式發布4G牌照後,急速竄起,2015年底4G手機滲透率已超過9成。2019年第一季,華為、小米更分別位居全球手機市占率第二名及第四名。 \n 2019年是全球5G商用時代的起始年,韓國是最早興建5G基地台的國家,在硬體建設帶動下,從5G啟用才短短幾個月,韓國5G用戶已經超過200萬戶,超過當年4G初期發展時的速度,估計年底前可望超過400萬戶。 \n 中國在今年6月,由工信部對四大電信營運商發出5G牌照後,也進入了5G商用時代,估計2020年將會出現第一波5G手機換機潮。 \n 5G的應用主要分為兩大面向,一是手機,另一個則是物聯網。物聯網已經喊了好幾年,但因為物聯網需要非常龐大的數據傳輸與計算,像是車聯網、無人駕駛、遠端醫療等,現行的4G很難做到,5G商用之後,物聯網發展可望迎來階段性的突破。 \n 因為跟4G相比,5G不管是頻寬、速率及聯網方面都有大幅的革新。未來5G手機可望成為物聯網的中樞控制器,用戶可以透過手機,下指令給各式連接物聯網的設備。尤其自動駕駛因為需要在短時間內進行龐大的數據傳輸,信號來源為沿路的5G基地台,故對5G的需求更為殷切。 \n 自動駕駛被列為中國積極推動的新興產業,不但已發出特殊證照給合格的汽車公司,也開放部分道路供測試使用。5G一方面有官方政策的支持,另一方面則有手機廠商紛紛加入戰局帶來的價格競爭刺激,滲透率可望在未來幾年快速提升。 \n 根據IDC數據,2020年全球手機5G滲透率可望達到15%。GSMA智庫也預估,2019年底全球5G用戶數將逾1,000萬名,2020年底則可達到7,300萬的用戶。到2025年,全球5G用戶數將超過14億人口,中國占比將超過三分之一。 \n 從投資來看,5G產業景氣向上的趨勢已然確立,伴隨5G建設全面擴展與手機滲透率提升,科技相關行業未來三年的業績可望出現明顯成長。為了支持5G的高效率與高耗能,通訊架構升級牽涉到的晶片、天線等硬體零件,可讓傳輸訊號更優化的機殼材料,可以容納更大容量以及續航力更長的電池,以及效果更好的散熱材料等等,都是跟5G息息相關的投資重點。 \n 這波行情的回升,以5G與華為概念股為核心,其實一些產業鏈相關公司的業績才剛起步,未來三年才真正進入換機潮,對業績的實質挹注明後年較明顯。但如果放眼未來幾年5G手機可能高達10億支以上,以及下一階段將因5G而加速發展的自動駕駛、虛擬實境(VR)等概念,這波科技景氣多頭還有好幾年可以延續。

  • 法國盧森堡宮地下室發現納粹遺物

    法國盧森堡宮地下室發現納粹遺物

    一直有一個傳說,法國參議院的地下室仍留有納粹佔領時期的物品,包括希特勒雕像與納粹的宣傳品和相關旗幟,這段過往對法國來說實在有些難堪,也就一直存而不論,不過最近一位法國記者經過鍥而不捨的調查,證實參議院的地下室確實留有納粹遺物,官方也不知該拿這些敏感的歷史物品該怎麼辦。 \n我們很強(we are the mighty)報導,在過去的75年間,法國參議院一直是在歷史悠久的盧森堡宮(Luxembourg Palace)裡開會,這所1645完成宮殿原本是路易十三國王母親瑪麗·迪·美蒂琪(Marie de Médicis)的居所,之後法國結束王政,就成為參議院所在。在第二次大戰初期,英法聯軍潰敗,英軍從敦克爾克撤退,隨後法國在6個星期內完全淪陷,巴黎訂為不設防城市等著被德軍佔領。 \n希特勒的愛將,空軍元帥赫爾曼·戈林(HermannGöring)相當中意盧森堡宮,訂為納粹空軍駐法國的總部,他也住在這裡,為自己提供了豪華的套房。同時他的下屬,德國空軍元帥胡戈‧施佩爾勒(Hugo Sperrle)也住在盧森堡宮的偏殿,因此在這段期間,盧森堡宮有著相當多納粹德國的物品。 \n1944年6月6日,盟軍成功登陸諾曼第,納粹軍隊在法國節節敗退,終於被迫放棄巴黎時,希特勒曾下令最後一任法國區佔領指揮官喬爾茲(Gene Dietrich von Choltitz)必須趕在盟軍進城前,徹底破壞巴黎,不惜夷為平地。希特勒說「除非變成一片廢墟,否則不得將這座城市交給盟軍」。然而喬爾茲沒聽他的,他帶著1萬7千名部隊向自由法國投降了,也沒有毀壞巴黎,希特勒對此很生氣,但他毫無辦法。 \n從那以後,盧森堡宮還有多少納粹遺物就成了一項話題,幾乎成了一種都市傳說,但從未得到證實。 \n直到2019年9月5日,法國報紙《世界報》(Le Monde)和記者奧利維爾‧法耶(Olivier Faye)對傳聞進行了認真的調查,真的發現了藏於盧森堡宮地下的希特勒半身像,以及3公尺x2公尺大的的納粹旗幟,還有各種其他納粹文件,幾乎都完整的保存著。 \n在納粹佔領巴黎的末期,德國空軍人員只能匆忙撤離,使得盧森堡宮處於失修和徹底混亂的狀態,當自由法國從納粹佔領者收復時巴黎時,他們也無法有效清點納粹留下來的東西,隨後法國第五共和成立,國家要重新復興,也就沒再管理塵封的納粹物品。 \n有趣的是,在盟軍接管巴黎的日子裡,納粹遺留物突然變得非常有價值,主要當作是勝利的象徵(今天仍然如此)。在那一段時間,有些機靈的人在收集納粹遺物再高價轉售。這造成另一種說法,認為當時的自由法國軍也在做類似的買賣,將特別具有納粹象徵的物品給藏在地下室中,直到找到願意出高價的買家為止,結果經辦此事的人被派往別處,久而久之這些納粹遺物就被遺忘在地下室中了。

  • 陸港觀盤-不畏貿易戰 消費升級實力發威

     剛結束的中秋節假期,大陸民眾再度展現過人的消費力。但值得留意的是,今年大陸民眾的消費行為明顯改變:吃東西,要吃出新意;旅遊,要玩出個文化創意,「夜間經濟」愈來越夯,顯示大陸內需經濟持續升級,成為推動大陸經濟繼續增長的重要推力。 \n 根據京東大數據研究院公布的統計顯示,在中秋節的前兩周,綜合口味的月餅銷售量占總銷售量的48%,更是去年同期的2.7倍,這反應出如今的大陸消費者已不再滿足於單一種類的消費。而且口味方面,也跳脫出以往的選項,新的口味,如水果、奶黃等新的商品,銷售量也大幅成長,折射出嘗鮮和嘗新,已成為重要的新消費概念。 \n 除此之外,在京東的大數據報告中,還點出除了月餅外,酒類,特別是葡萄酒、白酒,或是健康食品的堅果等商品,銷售量也明顯上升;中秋節前夕,葡萄酒銷售量是平時的1.6倍,海鮮與水果的銷售,則是平時的1.74倍,民眾的消費實力與消費概念,均在同步增長中。 \n 而根據大陸官方的數據顯示,2019年以來到8月底為止,社會消費品零售金額為人民幣26.2兆元,消費總額較上年同期增長8.2%,增長速度與前7個月的增幅差異不大,顯示大陸的消費力呈現平穩增長的態勢。 \n 若觀察8月份單月的社會消費品零售總額的數據,年增率為7.5%,若扣除汽車後的消費品零售金額,年增率為9.3%,增速較7月份的年增率略加速0.5個百分點;其中最能代表消費升級的商品,如化妝品類的年增率超過10%;限額以上單位文化辦公用品類增速更達20%,凸顯出消費升級的大趨勢正在加速。 \n 其實這個趨勢,在由電商主辦的「618」年中購物節中也可看到跡象。大陸市場調查公司Analysys就發現,近年來大陸的小型城市和農村地區的消費者在消費上,不再只是關心產品的價格,而是越來越重視產品的品質,這和一、二線城市消費者的消費行為已漸趨一致。由於大陸小型城市與農村地區人口,約占總人口數的近七成,因此這些地區消費升級所帶動的內需消費,有著極大的成長空間。 \n 雖然大陸GDP增速從21世紀初的高點逐步滑落,但是大陸仍是全球增長速度最快的經濟體之一,而且國際貨幣基金組織(IMF)的資料顯示,大陸將為2019年的全球GDP增長貢獻達33%。 \n 且隨著大陸經濟增長的驅動力,從政府主導的固定資產投資型,向由服務主導的內需型經濟轉變,預期大陸經濟增長的品質、經濟效率以及由此產生的現金流與獲利能力,都將獲得改善。如今,服務於新經濟的公司如雨後春筍般湧現,而大部分經濟增長也都是來自這些新經濟板塊的消費產業。 \n 目前大陸消費者經過多年的市場洗禮後,已經越來越理性的面對購物狂歡節,購買商品時,除了要買對的產品,還會選擇能夠表現自己個性與價值的商品,兼具質的消費以及感性的消費,這些消費升級的概念,對於大陸內需經濟增長將發揮極大的助力。

  • 陸港觀盤-陸股可望重回慢牛趨勢

     中美關係最近又轉趨正面,推升近期大陸股市。伴隨貨幣寬鬆及各項政策面利多加持,加上5G帶動的新一輪科技上升週期趨勢,投資人對市場宜偏多看待。 \n 中美10月即將重啟談判,中國在談判前伸出橄欖枝,宣佈豁免16項美國產品的關稅。美國也隨即釋出善意,原本預定10月1日起調升2,500億美元中國商品關稅由25%至30%,美國總統川普推文亦宣佈延至10月15日實施。 \n 這樣的進展重振市場信心,只是從過去幾次中美貿易協商的經驗來看,雙方未必能在短期內達成協議。但近期有多項利多因素加持,市場作多情緒正在累積,陸股可望重回慢牛趨勢。 \n 第一個理由,來自政策方面。例如中國國務院近期發布20條促進消費措施,有利內需消費產業。人行也宣佈全面降準,全面下調存款準備金率0.5個百分點,同時額外對城市商業銀行定向降準1個百分點,以增加中小民營企業的流動性,降低企業在貿易戰中所受的衝擊。 \n 其次,則是產業的趨勢變化。尤其是由5G帶領而起的科技股,成為近日的投資亮點。今年秋季是中國廠牌5G手機的密集發布期,市場預期2020年可望出現5G換機潮。科技業平均5年會有一波技術進步週期,分析師認為這次的新技術應用正好帶來新一輪的上升週期,對於周邊相關的物聯網、人工智慧、區塊鏈、半導體等都會有相當正面的推動力量。 \n 還有,取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)對A股投資額度的限制。雖然外資法人對於投資境內A股的關鍵考量點並非QFII額度,而是外匯管制與資金進出的自由度問題,故現行做法多半透過陸港通以離岸人民幣投資A股,導致目前3,000億美元的QFII額度的使用率僅37%,額度取消與否,看似對初期刺激外資流入的立即性效益相當有限。 \n 但長期來看,此舉或許暗示官方未來在資本管制有放鬆的可能。從官方連續針對資本市場發表重大政策來看,似乎透露改革開放的決心。如果真的朝向鬆綁,可望加速提高外資法人佔A股的比重,這對向來以散戶為主的A股來說,有利結構調整。 \n 從盤面來看,上證指數重回3,000點大關,這個點位大約是過去十年A股的中樞位置,也一直是許多人看待A股的心理關卡。其實現在的估值比十年前低許多,平均本益比不到13倍,幾乎是歷史估值的底部,代表向下調整的空間有限。 \n 但若從個別股票來看,一些優質藍籌股還原權值後的股價,早已超越當初上證綜指6,124點的歷史高點,有些漲幅甚至是以倍數計。但有些表現不佳的中小型股票,如今價格連金融風暴時的谷底都不到,顯見A股分化的現象還是很明顯。平均估值無法反映出全貌。 \n 故再來要觀察的,則是資金量能是否進一步擴大。通常槓桿資金以及外資的流入量,是影響資金量能最直接且有效的驅動力,而這就要看監管空間的寬鬆程度。目前證監會已陸續放寬資本市場限制,加上人行貨幣政策趨寬鬆,有利槓桿資金及外資活水流入,可望支撐股市走多。

  • 陸港觀盤-城鎮化加速 支撐內需經濟持續增長

     就在中美貿易衝突如火如荼、美國總統川普要求美國企業離開大陸的呼籲聲中,外媒報導蘋果電腦將在9月10日發布新一代iPhone,並於9月20日正式開賣。且根據消息指出,中國這一波仍被蘋果公司放入首發的名單中。市場會說話,姑不論最後發展為何,但蘋果公司的這一決策,反映的是以中國如此龐大的市場,即使在兩國貿易衝突正熾之下,仍無法被美國企業所忽視。 \n 中美貿易衝突發展至今,雖還無法預期何時能看到結局,且兩國衝突的過程中,中國經濟發展受到影響,也是無法否認的事實,但若是觀察中國的內需消費力道,似乎還是火熱爆棚;內需消費的成長,還有很大的空間。 \n 從日前美國Costco在上海首度開業,人潮爆滿。其實不僅是Costco,包括麥當勞、Uniqlo或是IKEA等外資,也都在中國擁有優異的營業數字,這都反映出中國市場不僅人民願意消費,還有能力消費;更重要的是,中國還有相當龐大的消費人口等待消費。 \n 而支撐內需消費力道仍可增長的一個重要原因,就是城鎮化。自從中國開放經濟以來,包括上海、北京一線城市高度發展後,使得這些城市的收入水準已達成熟市場國家的水準。 \n 根據中國宏觀經濟學會的統計數字顯示,中國目前約有3.3億人口的人均GDP超過2.5萬美元,而有10.5億人口的人均GDP則在4,500美元以下。如何讓這些人均GDP還未達5,000美元的城市人口富有起來,則是一個重要關鍵;城鎮化,就是一個重要的發展過程。 \n 就以汽車的擁有數量來看,一年銷售近3,000萬輛車子的中國,已連年蟬聯全球最大的汽車銷售市場。但根據世界銀行新發布的統計數據顯示,2018年的全球主要國家中,每千人汽車擁有的數量中以美國為最多,每千人就擁有837輛汽車;日本每千人是擁有591輛,而大陸每千人則是擁有173輛。 \n 換句話說,中國每千人擁有的汽車數量是美國的五分之一,中國的汽車市場還有極大的成長空間,更何況隨著未來三、四線城市逐漸城鎮化後,後續的消費力道陸續釋放出來後,將帶動更多的市場需求。 \n 這幾年來,中國政府不斷推出各種改革,加速城鎮化的速度,包括在戶籍、土地、財政和住房等等一連串的配套措施出爐,農業移轉人口市民化的速度加快,鄉鎮市區朝城市化轉型的趨勢明顯。 \n 據中國國家統計局的資料顯示,到2018年底中國常住人口城鎮化比率達59.58%,較2011年底提高8.31個百分點,年平均提高1.19個百分點;而且城市數量也明顯增多。回想1948年底中國的城市才58個,但到了2018年底止,大陸城市數量高達672個,且城市人口也快速增加,這些都是支撐內需增長的重要資源。 \n 近年來,中國的經濟持續進行改革,經濟增長結構已轉由內需支撐。今年上半年,中國民眾消費增長對經濟增長的貢獻率已達60.1%,消費升級亦仍在繼續。中國長期經濟增長需要依靠內需消費的推動,而內需消費若要長遠的增長,則需要透過城鎮化,讓農民進入城市,繼而則能推動內需。而只要中國的內需持續增長,中國經濟增長的腳步,也就可以繼續走下去。

  • 陸港觀盤-消費板塊獲利穩健不受貿易戰影響

     中美貿易摩擦紛紛擾擾,變數不斷,未來一段時間還是會對市場帶來波動。此時可關注獲利相對穩健的消費板塊,或是政策受惠概念股,增加防禦性。 \n 中國與美國近日互相拉高對方進口商品課徵關稅的範圍與等級,作為報復,再度衝擊市場信心。結果美國總統川普隨即又表示中美雙方會在短時間內重返談判桌,股市又跟著反彈。 \n 到底貿易戰後續會如何演變,還很難預料,只能說從目前狀況來看,雙方短期內要達成協議應該不太容易。市場信心也隨著中美關係時好時壞,跌宕起伏。雖然貿易戰各種難以預期的變化,會持續干擾盤面,但若暫時先撇開此一系統性風險,觀察企業基本面、以及近期政策的新變化,還是有不少極具潛力的板塊。 \n 例如政策方面,北京不久前發表支持深圳建設特色示範區意見,欽點深圳加入金融領域的改革,成為新的經濟特區,鼓勵大型國際公司在深圳設立總部或分公司,即帶動深圳概念股大漲。 \n 另外,中國發布最新版本的2019年醫保目錄,被列入新增藥品的相關藥企,業績將帶來有利支撐,尤其是擁有獨家藥品的企業,受惠更大。新版的醫保目錄也納入不少創新藥,這代表擁有優質創新藥的企業,競爭力將愈來愈強,這也帶動沉寂許久的醫藥類股近期大漲。 \n 企業財報方面,電商龍頭阿里巴巴不久前公布2020財年第一季(2019年4~6月)財報,營收成長42%,獲利成長54%,優於預期。值得注意的是雲計算業務成長高達66%,外賣業務「餓了麼」成長亦達137%,業績亮眼。 \n 或是例如以火鍋調味料為主要營收來源的頤海國際,新發布的2019年上半年財報,營收成長65%,獲利成長46%,顯示有特色且經營效率佳的食品消費股,不管景氣如何變化,仍能繳出極佳的成績單。 \n 白酒也是今年以來股價表現特別好的消費股,包括貴州茅台、五糧液等,近期紛紛再創歷史新高。高端白酒供不應求的現象,使得終端價格一直有持續推升的空間,企業獲利長期向上的趨勢相當明確,在充斥貿易戰雜音的市場中更顯投資吸引力。 \n 事實上,消費龍頭向來具有穩定的獲利與分紅,也具備較強大的實力,有辦法在景氣不好的時候擴張,取得更多的市占率。所以當下一輪經濟周期上升趨勢來臨的時候,它們的獲利成長就會比同業來的更好。所以當經濟景氣放緩的時候,投資消費龍頭股反而較有機會大放異彩。 \n 或許很多人會問,一些消費龍頭估值已經明顯高於同業平均,會不會太貴?事實是,愈具有獨特龍頭地位的企業,價值會被愈來愈多的資金所認可。畢竟很多行業格局與結構已定,哪些企業是行業贏家相對明確,新進者很難對他們帶來威脅。所以儘管龍頭股股價看似不便宜,但業績明確度相對更高,更容易受到投資法人的青睞。 \n 尤其8月27日起,MSCI對A股的納入因子由10%提高至15%,雖然主動型基金流入的節奏還是會受到國際情勢而有所波動,但長線看只要企業基本面與透明度愈來愈好,外資自然會持續加碼明確度高的消費龍頭,投資潛力還是很大。

  • 陸港觀盤-中美貿易衝突火熱 內需消費挑大樑

     中美貿易戰火再度升溫,上周大陸宣布針對美國總價值750億美元的商品,加徵5%~10%不等的關稅之後,美國總統川普立刻在推特上反擊,宣布10月1日起將原本2,500億美元的中國商品關稅,由25%調升至30%;預計於9月1日實施的3,000億美元關稅將由原本的10%上升至15%。 \n 對於中美貿易戰的戰火持續增溫,這已是在原本的預期中,中國也將在9月前反制,只是美國反擊的決定讓情勢逐步朝向負面的情境發展,也就是美國最終仍可能對中國3,000億美元課徵25%~30%的關稅。 \n 我們認為中國方面,並不會畏懼貿易戰,目前市場也多預期,中國後續可能反擊的做法,包含限制購買美國的飛機、禁止國人赴美旅遊,以及將美企列入不可靠實體清單。中美兩國貿易衝突雖可能在短期內看不到和平落幕的結局,但不幸中的大幸是中國與美國的經濟目前仍是穩固,主要都是靠內需消費力道支撐。 \n 短期內中美貿易衝突的變數,仍是影響市場最重要因素,加上日前美國公債殖利率曲線倒掛(美國10年期公債殖利率低於2年期公債殖利率),引發市場擔憂美國經濟恐進入衰退,這使得FED未來的利率決策動向備受矚目,我們預期FED今年底前還有降息的空間。 \n 另外,市場可能需要留意的,則是預期外的上行風險,這部分包括:中美兩國若達成重要協議,例如雙方取消加徵的關稅,或是中國推遲房地產調整的進程,或是GDP增速提高等。 \n 儘管國際金融市場變數不斷、雜音四起,但觀察中國的內需消費產業,不少公司走勢並未受影響,甚至是逆勢上揚,例如:貴州茅台股價站上人民幣1,000元大關,股價頻創新高,五糧液、瀘州老窖等消費族群,股價也頻頻走高,顯示在中美貿易衝突持續白熱化下,內需消費族群撐起經濟增長的一片天。 \n 根據中國國家統計局統計顯示,2018年大陸的終端消費支出,對GDP成長貢獻率高達76.2%,顯示出內需消費已成為中國經濟持續增長的主要驅動力;這除了中國本身經濟持續增長之外,網路覆蓋率範圍持續擴大、互聯網運用技術快速進步也為內需消費增長提供重要助力。 \n 以2018年的數據來觀察,中國人均社會消費品的零售額為4,117美元,而同年的美國人均社會消費品的零售額為1.85萬美元,中國的人均消費金額僅有美國的23%,這顯示中國的人均消費金額還有極大的成長空間。以中國國家統計局的數據顯示,中美消費規模差距已從2017年的3,400億美元,縮小到2018年的2,800億美元,中國消費規模約為美國的95.36%。 \n 中國消費市場正經歷消費升級的過程,民眾消費從以前的吃得飽變成吃得好,加上中國仍處在經濟結構轉型的過程,及老齡化人口日益嚴重、中產階級興起等,都是支撐消費市場持續擴大的重要動力。若以目前中國消費增長的力道來預估,很可能快則在2020年便超越美國,有機會成為全球最大的消費市場;而其中的消費內需板塊中,包括教育、醫療、保健,以及高端消費等,仍具有持續增長的空間。

  • 陸港觀盤-貿易戰衝擊鈍化 陸股長線無須看淡

     美中關係起伏變化不斷,美國總統川普在8月1日表示,將對剩餘的3千億美元中國商品課徵10%關稅,接著美國財政部將中國列為匯率操縱國,結果8月13日美國又宣布,將關稅執行的時間延至今年的12月15日。儘管未來會如何發展,不確定性仍相當高。但從市場表現來看,發現股市對每一波貿易戰衝擊的反應時間,是一次比一次還要短,且波段跌幅也是一次比一次還小。 \n 舉例來說,川普在2018年3月首次宣布將對中國課徵第一輪關稅時,股市一路跌到當年的11月,修正時間長達8個月,而這一波滬深300指數下跌達25%。今年5月,川普再次宣布對2千億美元中國商品課徵新一輪關稅,這一波修正時間僅為期一個月的時間,期間滬深300指數下跌12%。 \n 此次川普再宣布要對剩餘3千億美元中國商品課徵10%關稅,修正時間更再進一步縮短。觀察這段時間美國對中國進口商品課徵關稅,政策的變化相當大,難以預測,因此對於12月份是否會如期課稅,同樣也值得觀察。 \n 但從這段時間來看,除非是完全預料外的新貿易衝突爆發,否則若為既有的關稅措施,因市場已對此陸續反映,所以每一波關稅政策對市場的衝擊力道也都逐步遞減。 \n 只是中美貿易衝突對於兩國的經濟增長,確實產生程度不一的實質衝擊,加上全球經濟增長速度亦放緩,因此市場預期美國聯準會(Fed)後續仍有降息的可能,這對全球股市與企業獲利可望發揮支撐的效果。 \n 根據Fed過去幾次利率政策調整的經驗,發現美國升息循環的周期為期較長,但降息循環周期則是較短。美國前兩次升息循環分別是從2004年第三季到2007年第三季,以及2015年第四季到2019年第一季,這兩波升息周期分別是3年與3.5年。反觀降息周期則是在2007年9月到2008年12月,降息循環周期僅為15個月。 \n 而觀察2007年到2008這波降息循環的股市表現,會發現不論是恒生指數或是滬深300指數,在美國的降息循環期間,都在11月份即出現落底的行情,反映出股市通常會在降息循環結束前,提前出現落底回升的走勢。因此這一波股市何時會落底,也相當值得留意。 \n 10年前,投資人常常提到金磚五國,即巴西、俄羅斯、印度、中國和南非,認為他們將成為全球經濟的新驅動力。但如今事情已發生明顯變化,這些國家之間的發展早已不可同日而語。國際貨幣基金(IMF)的資料表明,中國已成為全球經濟主要驅動力,預計2019年中國對全球GDP增長的貢獻率將達到約33%,且這樣的情況還會再繼續。 \n 對股票投資人來說,這意謂著中國股市長期還會繼續增長,有機會成為世界上最大的股市之一,這個從指數納入各國際指數就可獲得印證,不論是在MSCI指數或是英國富時指數等,顯示未來只會有越來越多國際資金進入中國股市。 \n 當然,中美貿易衝突對中國經濟與股市將會造成壓力,但還是有不少體質好的內需型股票股價逆勢走揚,原因是這些股票以內需市場為主,受中美貿易戰的衝突相對較小,股價亦較能反映其基本面。因此對投資人來說,逢大幅拉回時趁機逢低布局好的投資標的,是較佳的投資策略。

  • 盧森堡在歐洲首推大麻合法化

    盧森堡衛生部長施耐德證實,該國將成為歐洲第一個大麻生產消費合法化的國家。立法草案預計將在2019年稍晚公布。 \n \n 施耐德說:「過去50年來,我們的禁毒政策都沒有奏效。禁令只能讓年輕人對此更感興趣……我希望我們所有人都能對毒品採取更加開放的態度。」 \n \n 估計,兩年之內,18歲以上的盧森堡居民就將能夠合法地購買娛樂用途的大麻。其生產和分配的過程將由一個專門的大麻機構負責管理。 \n \n 施耐德稱,立法草案中可能包含一些禁令,包括為了阻止「毒品觀光」,可能會禁止非本國居民購買大麻。居民在家中種植大麻也可能被禁止。此外,12歲至17歲的未成年人持有5克或以下大麻不會被定罪,但其他無視法律的人仍將受到嚴厲懲罰。 \n \n 據報導,由盧森堡自由黨、社會民主黨和綠黨組建的聯合政府已經通過協議,要在5年內實現大麻合法化。目前,盧森堡的醫用大麻已經合法,持有少量娛樂用大麻也被允許,但購買、銷售和生產大麻仍是非法。 \n \n 不過,盧森堡國內對此決定的爭論依然存在。其中一個焦點在於是否應該禁止在公共場合使用大麻,因為這可能會對租客與低收入者造成歧視。有官員建議,可以在一些特定公共場所內允許大麻的使用。 \n \n 但專攻醫用大麻的德國律師戈茨表示,盧森堡的政策將會產生骨牌效應,給歐盟其他國家帶來極大的社會壓力。 \n \n  2018年10月,加拿大消遣類大麻合法化正式生效,成為繼烏拉圭後第二個大麻全面合法化的國家,也成為全球最大的大麻市場。美國至今已有11個州推行大麻全面合法化。荷蘭則對軟性毒品採取「寬容政策」,但購買、持有、吸食或出售相關毒品仍受其法律嚴格管控。

  • 陸港觀盤-股市對貿易戰反映時間逐漸縮短

     人民幣兌美元近期貶破7字頭大關,但從過去經驗來看,不需過度期望人民幣連續超貶。且雖然貿易戰火再度升高,但市場對於貿易戰的反映時間,卻逐次縮短,近期反而應該思考逢低布局的時點。 \n 美國財政部將中國列為匯率操縱國,其實被列為匯率操縱國,至少需要滿足三項條件,一是對美國的貿易順差超過200億美元,二是經常帳順差佔國內生產總額(GDP)比重超過3%;三是過去12個月持續單向地干預外匯,買匯金額超過GDP的2%。 \n 但中國只有符合第一項,後面兩項並不符合。而美國政府仍決議將中國列為匯率操縱國,代表中美貿易摩擦升級的風險提高。 \n 根據規定,中國被列為匯率操縱國後,有一年的觀察期。一年後,若還是被認定操縱匯率,懲罰才會啟動。懲罰項目包括限制中國企業在美投資,將中國排除在政府採購名單之外,或是據此課徵更多關稅。 \n 但即使中國尚未被列為匯率操縱國之前,美國政府也已做出多項懲罰,包括課徵關稅、限制中國企業在美國的投資,以及對華為設下銷售禁令等。所以後續還可能祭出的行動,除了川普已經宣布要從9月開始,對新一輪3000億美元商品課徵的10%關稅外,再來就是這10%關稅是否會提高到25%。 \n 其實中國在1992至1994年,就曾被美國5次認定為匯率操縱國,但此後最多只名列觀察名單。更早之前,像是日本、南韓也都曾在1988年被列名,但後續也僅是列入觀察名單,並未真的啟動懲罰。 \n 以日本為例,當年因1985年簽訂的廣場協議,日圓兌美元大幅升值,1988年被列匯率操縱國,日本再放手讓日圓升值,結果熱錢瘋狂湧入。最終美國沒有達成削減對日本貿易赤字的目標,日本也沒有從出口經濟成功調整為內需經濟,反而因泡沫經濟破滅,消費更趨保守,形成了失落的數十年。 \n 中國雖然也在出口經濟逐漸調整往內需經濟的路上,但現況跟日本大不同,中國跟美國互為對方最大的貿易夥伴,中國也是美國最大的債權國。故即使被列入匯率操縱國,中國也不太可能放手讓人民幣升值。 \n 根據分析師預估,以目前美國對中國課徵的關稅來看,加權平均稅率已達16%。若中國想以匯率抵銷關稅影響,那麼人民幣或許還有貶值空間。但貶值可能觸發資金外流,也會帶來負面效應,所以人行必要時應該會動用外匯存底,維持人民幣穩定。 \n 例如2015年人民幣匯改,結果人民幣大貶,資金外流,甚至造成A股股災。官方為穩定匯率,外匯存底一年之內,從4兆美元降到3兆美元。故從過去經驗來看,不需過度期望人民幣出現太大幅度的貶值。 \n 投資方面,雖然波動風險仍在,但市場對於貿易戰的反映時間,卻一次比一次縮短。2018年3月川普首度宣布課徵第一輪關稅時,股市一路跌到當年11月,修正時間長達8個月;今年5月,川普宣布對2,000億美元商品課徵25%關稅,則僅修正了一個月。此次川普再宣布要對剩餘3,000億美元商品課徵10%關稅,修正至今約兩周。雖說3,000億美元商品最終關稅會不會被拉高至25%,還待觀察,但這部分風險也已逐步反映,此時應該思考逢低布局的機會。

  • 亞馬遜Alexa涉侵犯隱私 盧森堡展開調查

    據外電報導,盧森堡隱私保護主管機關要求亞馬遜交出語音助理Alexa的相關資料,試圖釐清Alexa操作過程是否侵犯使用者隱私權。 \n盧森堡國家資料保護委員會(CNPD)發言人表示,該機構正與亞馬遜就此事交互意見,但目前並未展開正式調查。CNPD婉拒透露更多訊息。 \n事實上,先前曾傳出Alexa將用戶家中背景聲音誤認成指令,因此錄下用戶對話並傳給他人的事件,令許多人擔心隱私權遭到侵犯。

  • 陸港觀盤-5G時代 開啟新經濟型態

     大陸政府在今年6月上旬,正式發出四張5G商用執照;當其他國家還在談5G發展之際,大陸已經正式邁入「5G時代」,積極展開相關的發展運用。 \n 從過去經驗可以看到,每跨入一個新通訊世代,代表更快的網路速度與更廣泛的運用:2G時代,人們只能打電話和發簡訊,到3G則能上網看圖片、登入網頁,4G時則能觀看影片、使用各式APP。到了5G,除了更快、更穩、更省電外,最重要的是能做到萬物互聯。 \n 在4G之前的通訊世代,主要多運用在手機上;但到了5G世代,則是能運用到所有產業,出現一個網路無所不在的世界;無論是電子設備、人工智慧、工業、農業、自駕車、醫療保健、教育,以及各個城市的大型基礎建設等,都將連接網路。簡單來說,就是在4G之前的世代,進行的是人與人的連接;5G世代則是進行萬物的互相連接。 \n 根據研究機構 CBinsights的一份報告指出,5G技術將給20個產業帶來重大影響,例如交通方面的自動駕駛車、娛樂層面的AR、VR、全息投影技術的應用,或是製造業中的無人(機器人)工廠等等。 \n 就以自動駕駛車為例,德國BMW汽車集團就和大陸互聯網龍頭-騰訊合作,在天津成立一個計算中心,就是希望透過騰訊所擁有的巨大雲端計算能力,以及豐富的大數據處理經驗,協助BMW開發自駕車技術,因為對自駕車來說,最重要的就是交通和道路訊息必須即時處理和分析。而自駕車想要更廣泛的開發運用,就須建基在5G穩定與高速網路傳輸速度上。 \n 又例如在製造上的運用,最明顯的就是機器人(無人)工廠的高度發展。隨著大陸土地與勞動力成本逐漸提升,大陸企業無法再依賴低價的勞工與土地成本,這使得自動化產業積極崛起,如今大陸機器人使用量占了全球使用量達三成之多,大陸已是工業機器人應用的第一大國。 \n 根據China Robotics Market Forecast研究報告顯示,大陸機器人市場近幾年呈現高速增長的態勢,預估2017-2022年複合年增長率將達到26.9%,而2022年的機器人市場規模可望達到805.2億美元,於全球占比將高達38.3%。 \n 在復仇者聯盟第四集片尾,鋼鐵人與妻子告別的片段,運用的就是全息投影的技術;而如今,這個全息投影技術,正慢慢被運用在大陸的教育上,老師可以透過全息投影技術進行遠端教學的同時,也能讓學生感受到身處於身歷其境的上課環境。 \n 大陸領先一步的進入5G時代,透過5G的廣泛運用,讓許多以前只有在電影中才看到的場景,如今卻都已出現在我們的周邊。當然,未來5G的運用只會越來越廣泛,許多我們想得到的、想不到的運用,未來都可能出現在我們身邊,這一切都意味著隨著科技創新的運用,將帶來更多的發展潛力,以及投資機會。

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