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  • 陸港觀盤-醫藥類股長多續行

     今年股市震盪,醫藥類股表現卻相當出色,主要受惠政策利多,加上基本面佳績奠定的好基礎。我們認為醫藥股不只是短期的資金避風港,長多行情仍未結束。 \n 恒生指數醫藥類股今年前四個月累計漲幅15%,優於恒指大盤(僅上漲3%);陸股的滬深300醫藥類股同期間漲幅也有11%,亦遠遠勝出跌幅6.8%的滬深300指數,為什麼今年醫藥類股有這麼好的表現? \n 首先,從投資人偏好來看,受到中美貿易摩擦,及蘋果新機銷售不如預期等因素影響,去年表現亮眼的汽車及手機概念股,今年股價走勢均疲軟。加上川普政府陸續針對一些重要陸資企業如中興通訊,祭出限制令;大陸擬放寬汽車進口限制,則可能不利本土汽車品牌,都是壓抑這些類股的不利因素。 \n 在這種市場氛圍下,和貿易戰、油價上漲、甚至地緣政治風險均不太相關的醫藥類股,反倒成了資金避風港。醫藥行業以內需市場為主,終端需求和人口結構有關,長期趨勢穩定;供給方面,也因產業必須受到藥品審批、藥廠GMP認證,以及招標條件等限制,不太有其他行業容易出現的產能過剩問題,當外在系統性風險及不確定因素提高時,往往是資金趨吉避凶的好選擇。 \n 但我們要強調,支撐醫藥板塊的力量,不是只有資金輪動這麼簡單,從政策利多及企業基本面兩大重要面向來看,2018年被稱為醫藥行業全面向上的轉折點之年,並不為過。 \n 近兩年的重要政策,如2016年關於仿製藥的「一致性評價意見」,要求仿製藥2018年底前必須在質量及藥效上達到和原廠藥一致的水平,迫使藥業成本提高,這將帶來行業洗牌,有利體質健全的大型藥企。 \n 2017年「鼓勵創新及加速審批」的意見,更被視為大陸醫藥改革的一大里程碑,讓擁有重要新藥的企業,得以早點實現業績。這些政策均會拉高行業整體集中度,日本當年在醫藥改革之後,行業家數幾乎減少7成以上,若大陸延續同樣的趨勢,行業大者恆大,重要上市藥企「剩者為王」的長期價值不言可喻。 \n 最近新出爐有關「互聯網+醫療」的指導意見,則允許醫療機構發展互聯網醫院,醫生可以在線上開具較常見的疾病或慢性病處方給病人,以解決大陸醫療資源分布不均的問題,這對醫院及醫療諮詢平台都是重要的利多。 \n 隸屬中國平安集團、最近新掛牌的平安健康醫療科技(簡稱平安好醫生)為何這麼受到矚目,正是因為它是大陸最大的互聯網醫療諮詢平台,至去年底累計註冊用戶達1.93億人。 \n 從基本面來看,醫藥行業今年業績較過往更是大幅躍升,根據陸資券商統計,今年前兩月大陸醫藥工業營收及獲利成長率分別達18%及37%,創下2013年以來的最高水準。這些都反映了政策利多不是只有題材,而是業績真正的爆發。 \n 目前醫療類股占指數的比重仍極低,以MSCI中國指數為例,醫療保健佔比僅2%,遠低於此板塊在美股S&P500指數比重的14%;多數基金也極少重倉,配合政策利多、基本面佳績、及資金流入,相信這波長多還會繼續往前延伸。

  • 陸港觀盤-選股偏重不受貿易摩擦影響的內需行業

     中美貿易摩擦及關稅報復對於大陸整體經濟實質影響不大,主要因不確定性提高影響市場情緒。建議選股仍以不受中美摩擦影響的內需行業為主,如消費、互聯網、保險、醫療、教育等;有官方政策支持的「粵港澳大灣區」地產概念股亦可關注。 \n 如同我們先前提過的,美國宣布對大陸商品加徵關稅措施生效前仍有60天窗口期,在6月之前的這段期間,雙方勢必會有所折衝以取得平衡與妥協。大陸國家主席習近平於博鰲論壇已表示將大幅度放寬市場准入,包括開放外資進入限制、擴大進口、強調汽車進口的開放與智慧財產權保護等,令市場解讀為向美國釋出善意。 \n 從美國列出的關稅清單來看,可以發現,雖然美國總統川普以縮短中美貿易逆差為由,但事實上中美貿易逆差佔比最大的項目,例如手機、電腦、零組件等,都沒有包含在這波公布的關稅清單中。也就是說,縮減貿易逆差顯然不是川普政府真正的目的。 \n 關稅清單中列舉的產業,佔美國進口比例較高的,主要為航空器材、光學與醫療器材、鐵道設備、機械機電設備等,跟「中國製造2025」中提及的戰略新興產業有許多重疊之處。 \n 大陸的戰略新興產業,包含資訊技術(如智慧手機、互聯網、人工智慧、半導體等)、新興工業(如電池、電動車、太陽能及環保等)、以及家電行業。這其中除了資訊硬體、太陽能相關、家電這幾個產業,出口至美國金額較高外,其他產業均不是以美國為主要市場,關稅衝擊相當有限。 \n 不過,「中國製造2025」戰略其中一項重點,就是通過與外資企業合作、或是直接併購國外企業,獲取核心技術,讓大陸可以培養出具備國際競爭力的跨國企業,這正是美國特別敏感與介意的地方。 \n 近日美國商務部下令禁止美國公司對大陸通訊設備商中興通訊出售通信設備器材,禁售令7年,即是在遏止陸資企業全球擴張的腳步。中興通訊在全球160多個國家均有提供電信營運商通信解決方案,在5G發展上領先,但許多關鍵零件均須向美國採購,這項禁令無疑造成極大打擊。 \n 從中興通訊的例子顯示,美國未來亦有可能針對特定公司,明確禁止出售相關商品,或收購敏感技術,甚至明訂陸資企業不能投資哪些行業。雖說習近平對於開放市場釋出正面態度,市場對於關稅議題的憂慮也已逐漸消化,但仍需注意中美摩擦可能衍生的各種不確定性。 \n 從投資角度來看,選股仍建議以不受中美摩擦議題影響的內需行業為主,如消費、互聯網、保險、醫療、教育行業等。此外,有官方政策支持的產業,也具備利多支撐,例如近日在博鰲論壇被列為重要議題討論的「粵港澳大灣區」,相關規劃很快就要推出,未來可能將香港、澳門兩個自由關稅區與大陸其他自由貿易試驗區做更多連結與交流,與粵港澳大灣區有關的地產概念股仍會是這幾年的投資焦點。 \n 另一方面,大陸官方也逐步擴大開放金融市場,今年5月1日起,滬港通每日額度將擴大為目前的4倍,此舉可望減輕國際資金對大陸資本管制的擔憂。尤其今年6月MSCI主要指數將納入A股,以初期納入比例5%計算,將吸引185億美元流入。儘管市場仍存在各種不確定性,但仍有許多值得布局的機會,不需因為中美貿易摩擦過度悲觀。

  • 陸港觀盤-資本市場新活水將淡化貿易摩擦衝擊

     中美貿易戰煙硝味仍在,不過許多陸資龍頭企業的競爭力和貿易關聯度極低。此外,今年在港交所開放「同股不同權」企業上市,加上A股將推出CDR(中國存託憑證),為有併購需求的新經濟企業開啟資本市場新活水,成長空間仍值得期待。 \n 大陸宣布4月2日起,對美國水果、豬肉等128項約30億美元商品加徵15%或25%的關稅,儘管祭出報復手段,但從金額及商品並未超出原先預期來看,這仍是談判手法之一,預期雙方會透過協商,在美國宣布對大陸商品加徵關稅措施生效前的60天期限內,達成妥協。 \n 中美兩大經濟體,在經貿政策上的差異,是當今全球經濟不確定性的基本根源。美國採取「貨幣緊縮、財政寬鬆、貿易保護」,大陸則是「貨幣中性、財政積極、貿易開放」,儘管方法不同,但兩大強權莫不希望擴大對全球政治經濟的影響力。 \n 美國總統川普最近在貿易政策上動作連連,尤其更針對大陸。專家分析背後有兩大因素:一是為了期中選舉,爭取選民認同;二是藉由貿易保護主義,限制大陸高新技術行業的發展,確保美國在研發及技術上的全球領先地位。 \n 如果目的是前者,11月美國期中選舉結束之後,這波貿易戰可能會逐漸平息;如果目的是後者,則貿易摩擦可能還會延續下去。 \n 為何美國對於大陸高新技術企業擴張這麼敏感?觀察美國301調查報告,就會發現美國用意在於延緩或阻擋大陸近年所提出的「中國製造2025」。 \n 因為這項策略其中一項重點,就是通過與外資企業合作、或是直接併購國外企業,獲取核心技術,讓大陸可以培養出具備國際競爭力的跨國企業。 \n 過去幾年一些陸資企業的併購動作,確實引起全球的高度關注。例如美的集團2016年收購德國最大、也是全球前四大的機器人集團庫卡KUKA;2016年中國化工集團以440億美元收購瑞士農業化學及種子巨擘先正達(Syngenta),取得一系列基因改造農作物種子的專利。 \n 相較於歐洲,美國早在幾年前對此類併購就相當敏感,例如清華紫光集團2015年即曾經試圖收購美光科技,最後因為美國不批准而放棄;最近的華為與美國電信業AT&T合作案,也因資安疑慮而於今年1月撤銷。 \n 美國現在所做的懲罰性關稅,以及針對陸資企業在美國投資設限,主要為防堵大陸在高科技方面的擴展。但這會不會演變為全面不利陸資企業的環境?我們覺得不需要過度憂慮,因為許多陸資龍頭企業的競爭力並非奠基在是否取得歐美技術的基礎上,所以貿易戰開不開打,並不受影響。 \n 大陸獨角獸企業數量僅次於美國,雖說目前仍集中在互聯網金融、電商等領域,但對於大型企業來說,資金的支持也是能否永續與成長的重要關鍵。尤其現在產業趨勢已經邁入互聯網與各種行業結合的新經濟時代,就算不併購歐美外商,光陸資企業或亞洲地區本身就有很多互相併購的空間,募集資金的需求一直都在,例如阿里巴巴剛宣布,以95億美元收購送餐公司「餓了麼」。 \n 這也是為何今年大陸官方加快腳步,戰略性推出CDR,鼓勵境外上市的創新企業回A股掛牌;港交所今年也將有第一批「同股不同權」的新經濟企業上市。在資本市場的支持下,這些企業還有很大成長空間,不因中美貿易摩擦而受衝擊。

  • 不可思議! 54歲阿嬤級老將還能拿國際賽亞軍

    不可思議! 54歲阿嬤級老將還能拿國際賽亞軍

    太不可思議了!現年54歲的阿嬤級球員倪夏蓮,兩天前在西班牙桌球挑戰賽中與小她29歲的努特搭檔,最終雖然不敵日本組合,但仍創下最高年齡奪得亞軍的紀錄,成為桌壇傳奇人物。 \n倪夏蓮是中國裔球員,曾在1983年世錦賽與郭躍華聯手奪得混雙冠軍,並且幫助女子團隊摘下金牌。可惜1986年退出國家隊,1989年遠赴歐洲開創生涯第二春,沒想到在盧森堡一待就是將近30年,更難能可貴的是,如今534歲高齡的她依舊活躍在歐洲桌壇,歐洲錦標賽、歐洲十二強賽、歐洲小國運動會都可以看到她的身影,並且參加了20次世錦賽,成為桌壇「活化石」。 \n然而倪夏蓮心中最難抹滅的痛是當初離開中國的時候不曾參加奧運會,直到前往歐洲落腳在盧森堡之後,終於在2000年雪梨奧運圓夢,至今參加過北京、倫敦與里約共4屆奧運,並且在里約打進女單第三輪,一再用手中球拍寫下紀錄。 \n倪夏蓮在去年9月的一項比賽與和年僅19歲的日本選手橋本穗花苦戰7局,這場比賽耗時1小時33分42秒,創下職業桌壇單場比賽耗時最久的紀錄,如今她又以54歲奪得國際賽銀牌,種種紀錄令人為之驚嘆。

  • 加入歐盟國家聲援英 盧森堡召回駐俄大使

    盧森堡28日宣布召回駐俄羅斯大使以詢問相關情況,並同意英國指控,俄國當局很有可能犯下英國境內的神經毒劑攻擊案。 \n \n盧森堡尚未驅逐俄羅斯外交官,但也加入其他歐盟國家的行動,對前俄國雙面諜在英遭武器級神經毒劑攻擊做出回應。歐盟多數國家、美國和澳洲都已驅逐俄國外交官。 \n \n盧森堡外交部發表聲明說:「盧森堡政府以最強烈的措辭譴責這起攻擊案,並同意英國的分析,即俄羅斯聯邦很有可能犯下了此案,除此別無其他合理解釋。」 \n \n聲明中說:「外交部長艾索柏恩決定召回盧森堡駐俄大使,以詢問相關情況。」

  • 陸港觀盤-中美貿易戰 最終會達成妥協

     上周陸港股市受到美國總統川普擬針對大陸商品徵收關稅影響大跌,但預期中美貿易摩擦不致演變為全球貿易大戰,因為美國目的在於迫使大陸放寬更多准入限制與知識產權保護,預期雙方最終會透過協商達成妥協。近期投資重點建議仍鎖定內需行業為主。 \n 美國計畫針對至少500億美元的大陸進口商品課徵25%關稅。相較於2017年大陸對美國出口金額約2.9兆美元來看,500億美元佔比不到2%。美國對大陸的貿易赤字以電子行業(通信設備、辦公設備、電器機械等)為主,瑞銀證券先前估算若美國對大陸商品「全面」課徵10%關稅,對GDP成長影響約0.3~0.4個百分點。若僅以上述500億美元、25%關稅來計算,影響幅度更小。 \n 但大陸商務部也立刻反擊,擬針對美國進口的部分產品加徵關稅,這項清單約涉及30億美元的商品,包括水果、葡萄酒、豬肉、回收鋁等。 \n 我們不認為這場由美國點燃的戰火,會演變為大規模且難以收拾的貿易大戰,因為加徵關稅會增加美國進口商品價格,稅改效應反因此打折;且此舉可能引發大陸報復措施,影響美國出口業,形成雙輸。 \n 美國目的主要在於迫使大陸放寬金融、互聯網等服務業的准入限制,同時加強知識產權保護。從雙方各自喊出的金額並不算「大」來看,我們認為最終雙方會透過協商達成妥協,例如大陸增加從美國進口至中國的商品,或放寬市場限制等,不致演變為全面衝突。 \n 大陸國務院總理李克強近日即針對中美貿易戰表示會繼續推進擴大開放的具體措施,包括服務業、製造業、商品等領域,顯見大陸官方仍以避免衝突拉高為基本原則。 \n 面臨較大開放壓力的,則是和301調查較相關的影像及資訊技術領域。因為目前大陸仍有嚴審制度,美國出口音樂、電影、書籍、軟體、遊戲都受到限制,結果在大陸境內造成嚴重盜版問題。且大陸不允許外商在境內從事雲端,必須技術移轉才能提供雲端服務,這都是美國在301調查中最不滿的地方。 \n 美國過去曾有5次針對大陸知識產權發起301調查,最終都是透過中美協商談判而達成3項協議,也較少採取報復性關稅措施。這次是否會藉此拉高談判籌碼,讓大陸做出更多妥協及讓步,值得密切觀察。 \n 其實貿易衝突對於大陸實體經濟的影響並不大,尤其伴隨所得提升,消費已是大陸經濟成長重要來源。瑞銀證券預估大陸2018年消費成長率為7.4%,優於GDP成長的6.6%;淨出口對大陸GDP貢獻估計僅0.3個百分點,貿易摩擦對經濟影響有限。 \n 尤其受惠於全球經濟好轉,加上內需消費穩健攀升,瑞銀預估大陸企業(不含金融)今年獲利成長率逾27%,明顯優於先前預估的17%,企業成長力道居所有新興市場之冠。 \n 但盤面近期難免因為貿易戰延燒而有所震盪,MSCI中國成分股(剔除金融和地產)中約有15%的收入來自海外,海外比重較高的依序為硬體(海外比重56%)、半導體(28%)、交通運輸(26%)、能源(24%)等,短期科技股或家電出口類股波動勢必會增加,但仍要看個別股出口美國比重,以及關稅影響程度而定。至於內需股或金融、地產則不受影響,布局重點仍為內需相關的消費、互聯網、醫療、教育行業為主。

  • 陸港觀盤-留意中美貿易摩擦

     大陸兩會結束,接下來要注意的是中美貿易摩擦問題。在投資方面,建議還是以偏重大陸內需消費升級題材的產業作為投資主軸。 \n 美國總統川普決定將針對進口鋼鐵及鋁材全面課徵高額關稅,是否會引發新一波全球貿易戰,所有投資人正密切觀察。若單論美國這項行動,對中國大陸的實質影響,其實非常有限,因為美國早在過去幾年就已經針對大陸的鋼鐵產品徵收關稅,2014年以來大陸出口到美國的鋼材即持續下降,現在占比僅僅不到大陸全年鋼鐵產量的0.1%,已經不是美國前十大鋼鐵進口國。 \n 不過川普的大動作,還是拉高中美貿易摩擦的可能性,未來仍必須觀察美國是否會針對大陸產品提出進一步的貿易保護主義政策。但究竟會採取甚麼樣的形式,則要看美國政策的首要目標是甚麼? \n 如果川普政府的主要目標是在美國創造更多就業機會,那麼透過自由貿易,將美國產品拓展到外國市場才是根本之道;但如果首要目標是減少貿易逆差,則可能以擴大關稅與貿易壁壘為主要政策。 \n 中美貿易摩擦可能會有以下幾種方式,一種是美國指控大陸為貨幣操縱國,同時對大陸出口產品全面徵收統一的關稅;另一種利用現有貿易法案與政策工具,逼迫大陸限制出口至美國、同時增加從美國進口至大陸的產品,且進一步開放美國公司的產品及服務至大陸市場。 \n 不過大陸目前並不符合美國財政部認定的「貨幣操縱國」標準,其中一條「經常帳順差占GDP比重超過3%」,大陸目前還不到此數字。另一條有關「外匯市場干預,持續推動匯率單邊貶值」的認定標準,大陸官方過去兩年已經動用幾千億元的外匯準備維持匯率穩定;尤其搭配弱勢美元的環境,加上美國為了減少貿易逆差,希望人民幣升值,大陸官方應該會有更多空間允許人民幣升值,今年人民幣對美元應該仍會保持相對強勢。 \n 惟後續也要觀察大陸是否會對美國出口至大陸的產品,進行報復措施,尤其是農產品。但預期大陸官方仍會避免貿易衝突升高,雙方最終應該還是會透過協調,找出對彼此都有利的妥協之道。 \n 例如大陸可能會購買美國更多產品與服務,尤其是農產品、生物科技、交通運輸設備、資訊科技及智慧財產權;也可能進一步放寬美國企業在大陸金融服務、知識產權服務、旅遊市場的准入標準;亦可能增加大陸企業在美國的投資。 \n 有趣的是,大陸2月出口成長率出乎意外地躍升,較去年同期大幅成長44.5%,遠超過1月11%的溫和成長。分析其原因,極可能是出口商因為對中美貿易摩擦升溫的擔憂,加快或提前出口,顯見產業對這項議題還是相當敏感。 \n 在投資方面,考慮到美國貿易政策較有可能針對家電、家具、汽車零組件等,我們建議還是以和中美貿易摩擦議題無關、偏重大陸內需消費升級題材的產業作為投資主軸。尤其觀察這次大陸官方在兩會上提出的政府工作報告,明確要求今年要減少農村貧困人口1,000萬人以上;同時將藉由降低個人所得稅、推動全面脫貧,和消費升級有關互聯網、教育、醫療保健等將會是受惠重點。

  • 陸港觀盤-趁回檔布局具防禦性的內需產業

     全球股市歷經2月初的大幅修正後,目前漸趨平穩。這波修正主要來自情緒面的技術性修正,總體經濟與企業基本面依舊扎實,建議可趁拉回布局具備防禦性的內需產業,例如消費、醫療保健、教育、金融等。 \n 雖然市場把近期全球股市下跌歸因於美國公債殖利率上揚,但若比較過去10年MSCI中國指數,與美國10年公債殖利率的關係時,會發現兩者的相關係數並不高,瑞銀證券研究團隊計算這兩者間6個月的滾動相關係數,結果數字時正時負,並不穩定。 \n 究其原因,主要是不同時期影響長天期債券殖利率的因素皆不盡相同,2009年全球正逐漸走出金融風暴的陰影,當時美債殖利率與股市都同步齊漲;2013年則是美聯準會暗示可能退出QE(量化寬鬆),債券下跌,殖利率走高,股市下跌。 \n 但目前經濟背景和2013年並不完全相同,今明兩年新興國家經濟基本面比當時強韌許多。雖說中國大陸GDP成長趨緩,但這早已是市場共識,主要因應金融去槓桿與供給側改革的政策主軸,屬於預期範圍內的良性結構調整。短期仍會看到監管單位持續推動去槓桿,不過我們認為官方仍以金融穩定為最優先目標,不至於過度緊縮。 \n 事實上,若論GDP預測數字,一些分析機構反而上修原先的估值。例如瑞銀證券即上調中國2018至2019年GDP成長率至6.6%及6.4%(原預估為6.4%及6.3%),主要考量歐美國家消費強勁,大陸出口力道可能會超出原先預期;加上官方發布的內需數字低估,這代表大陸經濟結構還是非常扎實。 \n 需要進一步觀察的則是美元走勢,因為美元指數和多數新興股市皆呈反向走勢,過去1年的弱勢美元,確實在某種程度上推動了MSCI中國指數的強勁表現。雖然美元因股市回檔帶來的避險需求而短線走強,但川普減稅政策及基建計畫得靠未來更多舉債因應,預期今年美元偏弱趨勢應會持續,人民幣則可望維持強勢。 \n 當人民幣升值時,陸港股市多半表現較佳,故我們不認為股市會轉弱。但畢竟美元已經走弱一段時間,短期難免有反彈風險。當美元短期走強時,與油價連動高度相關的能源、原物料行業則會受到較大影響。 \n 今年也要特別注意中美貿易摩擦問題,美國勢必會繼續針對中國大陸一些行業或產品祭出動作,但大陸應該會避免貿易衝突升高,估計雙方最終還是會透過協商達成妥協。即使部分行業或產品被調高關稅或限制出口至美國,但這對大陸整體出口影響相當有限;加上全球經濟復甦,足以抵銷這部分的衝擊。 \n 從過去兩個月實體經濟來看,大陸企業基本面並沒有變糟;瑞銀證券還上修MSCI中國指數成分股的獲利成長率預測,從12%調高至14%,代表基本面穩健。這波修正主要來自情緒面的技術性修正,盤勢並未轉空,為逢低布局的好機會。 \n 只是企業獲利較2017年高達3成的強勁成長力道有所放緩,市場估值應不會進一步擴張。投資方面,建議仍以著重內需等具備防禦性的類股為選股重心,如消費、醫療保健、教育、金融等。

  • 陸港觀盤-掌握企業長線價值 不受短震影響

     近1周陸港股伴隨美股下跌而回檔修正,部分屬漲多獲利了結,部分則反映企業財報結果。今年股市波動勢必增加,重新檢視企業長線價值,不受短線震盪影響,才能在今年股市站穩腳步。 \n 由於恒指1月以來已上漲逾3,000點,指數連續上漲又創新高,短期回檔修正在所難免。加上最近是企業財報周,在美國掛牌的中概股陸續公布財報,市場解讀財報的態度憂喜不一,也增添盤面波動度。 \n 例如,剛公布去年第4季財報的大陸電商龍頭阿里巴巴,雖然高達56%的營收成長率優於預期,但卻因為成本增速更大,市場不滿意毛利率下滑,創歷史新高的股價在財報公布後回檔。 \n 這也反映了現在投資人對這些公司有很高的要求,畢竟過去幾年的快速高成長,是這些龍頭企業本益比普遍高於其他公司的重要因素之一。但當企業日益壯大,為了日後更長遠的成長,勢必要投入更多成本擴展版圖、或開發新的商業模式,毛利率起伏將是這些企業成長過程必須付出的代價。 \n 財報結果固然會影響短期股價,但更重要的是去思考這些企業價值是否發生改變,如果公司策略是正確的,那麼則不需要過度憂慮股價因財報造成的短期波動。 \n 譬如,大陸中小學補教龍頭「好未來」,2017年10月公布財報,因暑假擴張教學點導致淨利率不如預期,股價大跌;但今年1月公布新一季的財報,淨利重返高成長,股價也回升。事實上,企業本身的長線價值並未改變,若過度執著在利潤率的短期變化,未能了解企業的長期競爭力與價值,恐怕會失去很多好股票的投資機會。 \n 大陸很多重要新經濟行業的龍頭,這幾年都還在成長擴張。尤其新一代的企業幾乎都具備創新能力與快速調整的優勢,當市占率擴大到一定程度時,因已經建立了消費者使用習慣,後進者很難撼動其地位。財報上更多的成本支出,對競爭者來說也等同跨入門檻更高,也是我們在看待股市必須具備的認知。 \n 企業財報周結束後,盤面難免因欠缺利多消息而偏整理,但港股仍有好幾項政策面的結構性利多。其中以港交所將實行的「同股不同權」公司上市規則,為今年最重要的關注焦點。 \n 「同股不同權」新制度讓企業重要創辦人可擁有特權投票,每股最多可有10股投票權,意味股東持9.1%股權就可有逾半話語權,經營權不因上市後股份稀釋受到威脅。這項突破被視為港股開放的重要里程碑,預計秋季就會有「同股不同權」的新經濟公司上市。 \n 當初阿里巴巴就因向港交所爭取「同股不同權」未果,轉至美國掛牌上市;港交所這項開放,預料將吸引新一批的陸資科技獨角獸公司至港股上市。 \n 目前在A股與港股兩地掛牌的陸企,H股普遍較A股折價2到3成。近來人民幣兌美元持續升值,但港幣因匯率釘住美元,故兌人民幣則是貶值。代表投資H股相較A股更具價格優勢。伴隨北水資金繼續流入,加上港股將實施全流通、允許同股不同權的新經濟公司上市、及A股將納MSCI等利多因素下,海外資金可望持續增配港股,股市長期利多仍在。

  • 陸港觀盤-續抱新經濟 看好中小型股潛力

     全球股市多頭行情未歇,2018年波動度勢必增加,選股能力將更形重要。新經濟行業如互聯網科技、醫療、消費仍是值得續抱的重點產業;另外,資金輪動效應,中小型股今年的投資潛力值得留意。 \n 大陸上周公布第4季GDP成長率達6.8%,優於預期,主要因服務業成長強勁、加上出口佳,抵銷掉基礎建設與房地產投資放緩的拖累。2017年全年GDP成長率達6.9%,這是大陸過去7年來經濟成長首次提速。 \n 另外,以服務業為主的新經濟是大陸經濟成長的重要支撐,2017年消費對大陸GDP成長的貢獻占比已經達58.8%,顯示經濟結構改善的速度加快。 \n 展望2018年,雖然瑞銀證券對大陸經濟成長率預估將趨緩至6.4%。但經濟成長放緩只是結構的調整,不代表股市也趨保守。不過因為陸港股已累積一段漲幅,今年波動度勢必較去年增加,選股比選市更為重要。 \n 對於2018年投資趨勢的看法,我們認為新經濟行業如互聯網科技、醫療、消費還會是值得續抱的重點產業。因為消費升級是長線趨勢,這些行業平均都有雙位數的獲利成長;尤其產業集中化趨勢日益明顯,龍頭公司獲利能力優於同業平均值的現象這幾年不會改變。 \n 其次,雖然大型藍籌股去年表現相當優異,也是過去1年股市大漲的主要推動力,但我們認為大型股在2018年的漲幅恐怕不易超越2017年。因為當大型股估值漲到高點後,投資人為尋求更多的投資機會及額外報酬,市場資金勢必會輪動到漲幅較落後的中小型股,中小型股今年的投資潛力值得留意。 \n 再從估值來看,雖說目前MSCI中國指數(不含ADR)本益比(12到13倍)已達過去5年均值的高位,但和本益比均超過20倍的美股、日股、印度股市相比,估值仍極具吸引力。 \n 且今年因美元貶值,資金從成熟市場轉入新興市場的趨勢仍在持續,大陸是新興市場的最主要投資國家,最近不管是在岸或離岸人民幣,均強勢上漲,截至上周兌美元已經雙雙漲破6.4大關,創下兩年新高。 \n 這其中因素除了美元本身偏弱外,大陸資本外流規模降低,出口力道仍強,也是人民幣走升的原因之一。今年市場預期美國聯準會可能升息3次,大陸維持去槓桿政策,利率不易下跌,人民幣易升難貶,資金仍可望流入股市續強。 \n 展望未來1季,中國人大與政協兩會預定3月登場,這次將選出新一屆人大、政府及全國政協,也是十九大後的另一輪領導階層全面換屆。預期兩會將延續習近平的政策主軸:金融去槓桿與供給側改革,對於陸資金融股屬正面意義,盤勢不看淡。 \n 另外,港股今年將有重要企業如陸金所、小米等等公司計劃IPO,陸金所是中國平安旗下子公司、也是大陸最大網路財管平台;小米則是大陸智慧手機大廠,兩大企業估值合計達1,600億美元,對盤面將帶來激勵效應。

  • 陸港觀盤-互聯網龍頭金融理財拼圖漸趨完整

     互聯網龍頭騰訊2018年起始就宣布取得基金銷售牌照,金融布局再完成一步棋。隨著阿里巴巴與騰訊兩大龍頭在金融理財的版圖逐漸完整,未來可望誕生更多極富潛力的商業模式。 \n 第三方基金銷售牌照在大陸商機相當龐大,這項牌照2012年才開放申請,直到2016年9月,共發出107張銷售牌照給獨立基金銷售機構。互聯網業者如阿里巴巴集團旗下的螞蟻金服,則在2015年4月透過參股,取得基金銷售執照。 \n 此後由於監管趨嚴,審批在過去一年幾乎是停擺狀態。這次騰訊取得新一張基金銷售牌照,不但是騰訊在金融布局方面的重要里程碑,也是互聯網金融的重要大事。 \n 騰訊雖然早在2012年,就已取得第三方基金支付牌照,但因不具銷售資格,因此只能在平台上對接基金公司,由基金公司在騰訊的理財通平台上銷售基金,再用騰訊的支付工具來支付。 \n 雖然微信錢包內早已有理財通入口,但卻不能主動銷售。故這種模式對騰訊來說,只能當個基金的導流平台。取得銷售牌照後,就可以進行主動銷售,分享基金銷售的佣金;客戶也能留在理財通平台上,騰訊可藉此推廣更多的理財服務。 \n 過去騰訊微信的強項一直被認為是在社交功能及小額支付,很多人把微信支付當成很方便的付錢工具,出門不用帶錢包,但理財方面的布局還是較阿里巴巴遜色。 \n 阿里集團旗下的支付寶在支付方面和微信差不多,但擁有餘額寶,足以吸引有小額理財需求的用戶。 \n 餘額寶崛起其實是手機支付帶來的意外副產品,為了便於消費,用戶多半都有一點閒錢留在支付寶帳戶中。若把錢轉入餘額寶,等於購買一款貨幣基金,但跟買基金不同的是,餘額寶內的錢可隨時用於消費,收益率則高於銀行存款利率。 \n 這樣的訴求點吸引大批的低風險理財客戶,餘額寶規模截至2017年第3季為止,高達1.56兆元人民幣,已是全球規模最大的貨幣基金。此數字更超越招商、中信、浦發、民生等大陸4大商業銀行的個人活期存款總和,相當驚人。 \n 騰訊急起直追,在微信支付上也開始測試類似餘額寶功能的零錢通,可以將閒錢轉入投資貨幣基金換取收益。這項功能可以增加微信的資金存量,當消費者預期零錢通帳戶具有增值潛力時,就會更願意消費,擴大交易金額或消費頻率。 \n 雖然騰訊在金融理財方面的產業鏈,尚沒有螞蟻金服成熟。但隨著牌照逐一取得,騰訊現在已經具備了支付、銀行、理財、徵信、保險、基金支付與銷售等重要牌照。 \n 儘管腳步比阿里巴巴慢,但騰訊擁有超過9.6億微信月活躍用戶,未來可能會有更多分享金融業利益的方式,不光是一般人理解的銷售抽佣,也可能幫基金業者提供大數據、智能服務、或金融雲等服務,這是中小型業者無法跨越的門檻,也是互聯網龍頭重要的投資價值之一。

  • 陸港觀盤-經濟結構調整有利股市續強

     大陸這波供給側改革進度超前,消費占經濟結構日益吃重,有利企業財務品質提升;即使美國升息與縮表,全球資金面仍偏寬鬆,對2018年股市樂觀以待,大型龍頭股仍會是投資重心。 \n 全球資金流動性依舊寬鬆,這波支撐全球經濟擴張的貨幣供給,主要來自於央行印的錢。 \n 2017年全球5大央行印鈔加計起來的金額,據稱高達2兆美元。即使美國聯準會2018年要縮表與升息,也只是縮減1年約1,000億美元的規模。 \n 大陸經濟成長率趨緩是普遍的共識,瑞銀證券預測大陸2018~2019年GDP成長率各為6.4%及6.3%。成長放緩是預期範圍內的良性結構調整,主要因應大陸國家主席習近平強調的政策主軸:金融去槓桿與供給側改革。 \n 雖然這樣的政策未必能刺激經濟成長,但有助於大陸經濟結構從投資轉型到以消費為主的路上更為順暢。畢竟目前大陸非金融部門債務占GDP比重和其他國家相比還是偏高;供給側改革與去槓桿政策,目的就是要降低債務風險,讓經濟更趨健康。 \n 而股市的核心不在於GDP成長,結構才是關鍵。以美國為例,過去幾年GDP成長率僅2%到3%,但企業獲利成長率卻遠優於此數字,重點在於經濟結構變化下的利益分配。 \n 美國過去企業盈餘占GDP比重持續提高,這是因為美國從投資轉到以消費為主的經濟模式。 \n 這是因為以消費為主要結構的經濟體,企業資金都來自於收入,即消費者花出去購買產品或勞務的錢;如果是以投資為主的經濟模式,居民不消費、把錢儲蓄起來,變成銀行存款,銀行再將這些錢貸款給企業做投資。這種模式下的企業,資金流動性也差,因為資金來源主要靠舉債,債務來源則是居民的儲蓄。 \n 如果居民較願意拿錢出來消費,讓企業用這些資金進行生產或提供服務,成為營收,企業就不用仰賴銀行借款,財務自然健康。所以經濟轉型非常重要,消費占比提升,企業財務結構就好,負債降低,估值提升,股市自然就會上漲。 \n 大陸這波延續「十三五」(2016~2020年)計畫的供給側改革,進度比外界預期中快。根據大陸工信部及發改委的數據,前兩年退出的煤炭、鋼鐵產能已經逼近目標的上限,可望在2018年提前達標。 \n 2018年被視為是去產能成果的鞏固期,由於企業獲利普遍佳,相較過往更有本錢還債,去槓桿的力道應該會比今年更大。 \n 由於去槓桿對中小企業較不利,未來1年,龍頭股仍會是投資重心。 \n 最近總經數據如11月的固定投資、民間投資、地產開發投資、及銷售面積成長率都持續回落,但這些都有助於大陸降低投資占經濟的比重,讓消費成為重心,無須憂慮對股市帶來負面衝擊。

  • 陸港觀盤-內需消費不受美國稅改影響 逢低布局優質股

     受到川普稅改影響,漲多的科技股近期紛紛回檔;包含陸港股在內的新興股市也普遍重挫,其實很多產業及個股與稅改並無關連,不需過度恐慌憂慮,建議把握技術性修正時刻,布局優質個股。 \n 美國稅改將企業稅率由35%調降至20%,由於投資人認為對平均稅率偏低的科技股受惠不大,科技股賣壓出籠;且減稅亦造成市場預期資金將匯回美國。 \n 有分析師預期聯準會明年可能升息3次,利率若走高,已經弱勢一段時間的美元可能轉強;新興股市向來與美元指數反向,故造成新興股市及亞股重挫。 \n 但上述憂慮與大陸未來幾年的投資主軸關聯度極低,投資人反而應該把握股市回檔機會布局。以科技股為例,大陸科技股主要投資重點為具備龐大用戶基礎的互聯網龍頭企業,和美國稅率無關。 \n 例如騰訊截至2017年Q3,微信月活躍用戶(MAU)已經超過了9.6億戶;阿里巴巴則是大陸最大的電商龍頭,月活躍用戶約為5.5億戶。大數據以及行動支付的價值不言可喻。 \n 尤其先前漲勢兇猛的蘋果供應鏈,也因為新機銷售量預期下修而重挫,從投資的角度來看,若要兼具不受短期供需變化影響、長期價值高、風險較低的科技股,可能還是以擁有平台價值的互聯網龍頭為首選。 \n 除了科技股外,消費升級是多數基金在投資中國時最重要的投資思維,值得特別關注的就是具備長期成長潛力、不受短期供需變化的醫療保健及教育行業。 \n 這些內需型產業伴隨大陸國民所得提升,市場份額不斷擴大,絲毫不受資金是否回流美國影響。在這波全球股市回檔中,可望擁有較佳的防禦能力。 \n 即使美元因稅改轉強,人民幣近期走貶,但人民幣本身的穩定性一直在增強,因為匯率波動最終還是反映經濟基本面。大陸經濟成長雖趨緩,但結構持續良性調整,內需消費目前已是支撐經濟成長的重要動力,而非製造業出口。 \n 製造業從大陸外移的現象早已在過去幾年發生,這和大陸本身薪資上漲、環保法規趨嚴、且政府刻意希望產業升級有關,無關美國稅改與否;且人行常會進行主動操作及調節,加上外匯管制仍在,不需過度預期人民幣貶值。 \n 尤其是醫療保健方面,大陸國務院10月8日發布了「關於深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見」,被視為大陸醫藥改革的一大里程碑。主要在於特別鼓勵醫藥創新與加速審批。醫藥股占指數比重向來偏低(僅占2%),多數基金也較少重倉;但相較於今年以來漲幅已逾8成的科技類股,政策利多可望吸引資金流入漲幅相對較低的醫藥板塊。 \n 且這些醫藥類股多半在大陸銷售,海外收入占比極低,美國稅改影響不大。少數在美國設有研發中心的醫藥公司,反而可望因為研發稅收抵免而受惠。 \n 教育行業因為屬於純內需,更是絲毫不受美國稅改影響,近一週股價表現相對強勢且抗跌。從中長期角度來看,中國補教市場仍處發展前期階段,好未來及新東方兩大龍頭目前市占率僅個位數,還是很低,學生人數長線倍數增長的趨勢不變。

  • 中信投信拿下法盛基金總代理

    中國信託投信今日董事會決議,中國信託投信擬擔任「法盛投資管理」(原法儲銀環球資產管理集團)公司在台總代理人,並待主管機關核准後正式生效。中信投信指出,此次爭取境外基金總代理主要為了擴大公司業務範疇,強化產品線及市場競爭力。 \n \n法盛投資管理原名為「法儲銀環球資產管理」,在2017年11月21日更名,法盛投資指出,法儲銀資產管理是法盛投資管理旗下以巴黎為據點的聯屬公司,目前正在重塑品牌,並將於 2018 年易名;而法盛投資管理旗下所有其他聯屬公司則將保留當前品牌。 \n \n法盛投資是全球第15大資產管理公司,旗下資產管理規模總計9,611億美元,總部設於巴黎及波士頓,投資及銷售據點遍及全球29個城市。該境外基金品牌自2007年就進入台灣市場,2012年由富邦投信擔任總代理人至今,在台註冊基金規模約新台幣26億元(8600萬美元)。 \n \n目前法盛投資管理在盧森堡和都柏林註冊基金共計30檔,已在台核備銷售的則有12檔(7檔股票型及5檔債券型基金),其中最知名的旗艦基金 其中最知名的旗艦基金 -「法儲銀盧米斯賽勒債券基金」,即為素有債券天王美稱的丹法斯(Dan Fuss)親自操盤。

  • 陸港觀盤-跳脫傳統 保險股估值提升

     港股這波在龍頭股的推動下大漲,除了眾所周知的騰訊外,另一個市值極大的龍頭股就是保險股的中國平安,跳脫傳統保險、結合科技、醫療與金融的創新商業模式,正是估值提升的重要原因。 \n 平安和騰訊這兩大港股龍頭,都是2004年在香港掛牌上市,縱然沒有騰訊漲幅逾百倍這麼誇張,但13年來,平安也漲了17倍,在港股保險類中報酬率居冠。 \n 一般人對保險股的思維不外穩健保守,在台灣的投資人可能很難想像保險股可以飆漲,而中國平安H股今年以來截至11月24日漲幅高達一倍有餘,市值達2,000億美元,現在是全世界市值第二大的保險公司,僅次於股神巴菲特的上市公司波克夏(Berkshire Hathaway)。但嚴格說起來,波克夏比較屬於投資控股公司,來自保險業務的貢獻不如中國平安。 \n 不過若論保險業務,平安在大陸的市占率約13%,還低於中國人壽(約佔2成)。這是因為現今投資人看待保險股的思維,除了從總體經濟面,更重要的是公司未來戰略布局的潛力。 \n 首先從總經面來看,伴隨人口老化,對醫療及壽險支出的需求勢必不斷增長。根據統計,在中國大陸,過去五年城鎮居民人均可支配收入年均複合成長率約為8.2%;壽險業保費收入平均年複合成長率則高達21.6%。其次,科技、醫療、金融的結合與應用,決定了保險業未來的競爭力與長線價值。 \n 平安旗下有三家科技公司,陸金所、平安好醫生、金融壹帳通,其中陸金所是中國最大的互聯網金融資產交易平台,目前透過陸金所的借款人數、投資用戶人數等,已超過500萬;今年上半年陸金所發行的理財產品金額較去年同期相比大幅成長65%。 \n 金融壹帳通是中國平安旗下全球最大的金融科技雲平台,旗下共有智慧銀行雲、智慧保險雲、智慧投資雲等三大金融板塊。 \n 平安好醫生則是大陸最大的互聯網醫療諮詢平台,註冊的醫生用戶至今年第三季為止將近1.8億;日均活躍用戶數量則為500萬人。 \n 在大陸,目前雖然已有很多醫療諮詢平台,但多半是協助患者獲得醫療資源的中介模式,很少延伸到後端的整合,平安好醫生則將醫療諮詢一路連結到醫療資源、藥品、醫療器材購買,住院、到保險理賠,尤其與保險的結合才是重點。 \n 這種商業模式結構的變化,已經超越了一般保險公司單純提供保險服務的範圍,而是納入了客戶、金融、科技、風險管理、醫療技術、醫藥等。大數據的結合,在醫療方面,有助於醫生診療與用藥的正確性,更是日後醫療能否朝人工智能(AI)實現的關鍵。 \n 長線來看,可以大幅節省醫療團隊的人力成本。當愈來愈多病人可以通過平台的互聯網醫院在線上獲得診療、分診和藥品,醫療資源將可以更充分被利用、同時覆蓋更多醫療資源不足的偏遠地區。 \n 對保險業來說,大數據有助於保險公司計算合理的保費、推出適合的產品,同時做好風險管理。對投資人來說,未來看待保險業,將不再是利差益、死差異、費差異這些數字,而是長遠的平台價值。

  • 盧森堡的太空大夢

     人口不到60萬的歐洲小國盧森堡,期盼成為太空採礦領域的巨人,不但提供資金,還立下法源基礎,授予民間擁有開採太空資源的權利。 \n ■The space industry is now 2% of Luxembourg's GDP, according to Deputy Prime Minister Etienne Schneider. \n 盧森堡砸下重資吸引全球太空新創公司進駐,期盼將這個歐洲小國打造成為歐洲航太重鎮。為了鼓勵企業大膽追逐太空淘金夢,盧森堡已立法允許民間持有在小行星開採的礦產。 \n 太空產業已占GDP近2% \n 盧森堡副總理施奈德(Etienne Schneider)表示,太空產業已占國內生產毛額(GDP)將近2%,此比重未來有機會升至5%。 \n 根據美國中情局出版的《世界概況》(World Factbook),盧森堡2016年經濟產值接近610億美元。 \n 施奈德11月在德州奧斯汀參與研討會時說,「我們從無到有發展迄今,成為歐洲最具活力的國家。」 \n 同時身為盧森堡經濟部長的施奈德指出,人們常問他,為何盧森堡這麼積極開發太空資源?他總是回答,該國「自由以及對企業非常友善的環境」,成功帶動盧森堡金融業蓬勃發展,現在也要用同樣的策略吸引太空企業進駐。 \n 盧森堡太空發展迄今逾30年,過去以衛星通訊為主。 \n 施奈德表示,太空產業在該國「獲得民眾的強力支持」,美國業者深空工業(Deep Space Industries)、行星資源(Planetary Resources)以及日本的ispace公司,是在盧森堡持續壯大的3家關鍵業者。 \n 鼓勵企業發展太空採礦 \n 盧森堡希望藉由發展太空礦業,為這個人口不到60萬的小國打造新的經濟動能。不過施奈德坦言,「太空產業占GDP的比重不會立即超出2%許多,未來會升至5%,但這可能是10年或15年後,畢竟現在數十家企業都尚未盈餘。」他強調,為了扶持業者,盧森堡已成立新創公司的培育和投資基金。 \n 施奈德認為,盧森堡立法讓民間可持有開採所得,是鼓勵企業發展太空採礦的一大誘因。繼美國之後,盧森堡今年8月立法通過,成為全球第2個允許商業團體持有太空資源的國家。 \n 他說:「盧森堡一直都是致力開創自己未來的國家,希望成為此經濟領域的先鋒。」 \n 盧森堡投資太空開採計畫不手軟。追蹤新創公司投資的網站Crunchbase資料顯示,去年3月行星資源獲得由盧森堡官營的國家投資信貸公司的2,500萬歐元資金。數月後,盧森堡與另一家美國新創公司深空工業簽署協議,共同籌資打造首座太空船。兩家公司都在盧森堡設立據點。 \n 施耐德說:「我向政府強調,我們必須先投入2億歐元,讓業者們知道我們是認真的。現在,我的預算幾乎無上限。」 \n 施耐德提及,已有超過60家太空新創公司來敲他的門,詢問在盧森堡發展事宜,他希望這些新創公司能為盧森堡引入民間投資。 \n 根據高盛(Goldman Sachs)指出,自2010年到現在,太空新創業者在全球已吸引133億美元的投資。 \n 西雅圖藍色星球空間科學研究所科學家米斯拉(Jacob Haqq-Misra)表示,「從盧森堡與美國新法的趨勢來看,我們已在不同的時代了。現在已是經濟上的太空競賽,與政治無關。」

  • 陸港觀盤-大象跑百米 互聯網龍頭財報驚艷

     近期互聯網龍頭股的財報表現再度令人驚豔,寫下超乎市場預期的成績,股價迭創新高。互聯網商業模式的創新與改變,是大象繼續往前衝的動力。 \n 被譽為全中國最賺錢的互聯網公司騰訊,第2季營收及利潤均超出市場預期,營收較去年同期成長61%,淨利潤更大幅成長69%。 \n 這麼強勁的成長,主要來自於智能手機遊戲、支付服務、網路廣告等推動。其中手遊成長力道再加速,第3季手遊收入較去年同期大幅成長84%,遠遠高出第2季的54%。 \n 騰訊第3季微信月活躍用戶(MAU)增加到9.8億戶,較第2季的9.6億戶繼續提升。奠基在微信上的龐大用戶基礎,讓騰訊打開了諸如手機遊戲、移動支付,以及廣告等金礦的大門。騰訊也備好雲業務、大數據和人工智能等,迎接下一輪的增長。 \n 電商龍頭阿里巴巴2018財年第2季營收也較去年同期大幅成長61%,優於預期,這也創下阿里巴巴IPO以來最高增速。其中最重要的核心電商業務,成長高達63%。阿里巴巴移動月活躍用戶則增加至近5.5億戶。 \n 從兩大龍頭的例子,可以看到互聯網趨勢不但是大者恆大,且龍頭變大後,跑的速度不但沒有減速,反而是加速,如同大象繼續跑百米,其中最重要的原因就是商業模式的創新與改變。 \n 現在看到的業務都是這些互聯網企業經過數年耕耘,願意忍受一段時間的虧損,以換得規模經濟。一旦規模經濟達成後,就成了競爭者難以跨越的鴻溝,獲利開始加速成長。這樣的模式從電商、手遊、支付已經一路逐步實現,下一個就是雲端業務。 \n 傳統以來,企業一向把建立IT系統與架構視為基本必要的投資,但現在愈來愈多新創企業不再投資這些這些基礎軟硬體,轉而租用公有雲的方式,由第三方透過互聯網提供數據計算、儲存及應用。 \n 全球電商龍頭亞馬遜的雲業務(AWS)正是基於此需求下的產物,亞馬遜也因此迅速成為全球雲端業務的領頭羊,市佔率超過3成;雲端業務帶來的獲利節節高升,成為亞馬遜獲利的主要成長引擎。 \n 阿里巴巴備受矚目的雲業務營收,上一季則成長99%,這是阿里巴巴內部成長最快的業務。阿里雲今年上半年在中國大陸的市佔率已有47%,騰訊雲則位居第2名,佔9.6%。但騰訊第3季業績中,包括雲服務及支付在內的其他業務成長率則高達143%,顯見此業務成長潛力驚人。 \n 阿里巴巴複製亞馬遜模式,提供雲端系統的解決方案予客戶,持續降價,取得市場份額。雖然目前尚未開始有盈利,但是當用戶數成長至一定規模後,爆發力顯而易見。 \n 騰訊的雲服務則和阿里巴巴不同,主要利用微信9億多戶的生態圈,加入AI技術及雲技術,在微信平台上分析大數據,推送準確廣告信息,規模愈大,可提供給客戶的數據價值愈高。 \n 大陸監管機關對外資雲端業者仍有多重限制,這也代表亞馬遜等在大陸很難有施展空間,對阿里巴巴及騰訊來說,仍具備長期極大的增長能量。

  • 陸港觀盤-企業財報佳音代表實體經濟好轉

     雖然大陸第4季總經數據勢必呈現放緩,不過這是預期範圍內的經濟結構調整;近期保險及互聯網等企業財報佳音頻傳,代表實體經濟好轉,對於後市仍樂觀看待。 \n 10月份大陸官方製造業採購經理人指數(PMI)較前一個月份下滑至51.6,低於預期。其中新增訂單、出口訂單及生產量指數均下降,下滑原因研判來自於十一假期、節日較多的季節性因素,還有汙染監管力道仍未放鬆,加上9月基期較高造成的落差。但10月PMI數據仍較去年同期成長,顯示製造業延續擴張的趨勢維持不變。 \n 值得注意的是,非製造業PMI雖然也較9月份下滑至54.3,但此數據還是相當強勁。下滑主要來自於受房地產政策調控影響的建築業,其他消費及服務業不受影響,代表大陸經濟逐漸轉向消費及服務,經濟結構調整,服務業補足製造業下滑的趨勢愈來愈明顯,有助於維持經濟的韌性。 \n 市場分析師對於第4季經濟數據普遍維持趨緩的預測。瑞銀證券預估大陸第4季GDP成長率將放緩至6.6%,2018年成長率則預期為6.4%。主要因為供給側改革及金融監管持續推動,但因為整體經濟結構改善,成長率趨緩並不需要過度憂慮。 \n 從近期人民幣升值也可看出大陸經濟走勢穩中帶堅。由於中國人民銀行近日外匯干預動作較少,加上美國聯準會維持利率不變,人民幣上周一度創下3周以來最大升幅。這波可說是主動升值,代表大陸經濟下滑風險降低,資金外流問題不再,一般認為第4季人民幣要再大幅貶值的機率不大。 \n 近期也是企業財報周,多家重要企業紛紛發布第3季財報。值得注意的是,好幾家重量級保險龍頭股第3季財報均優於預期,包括中國人壽、中國平安、中國太保等獲利均較去年同期大幅成長,尤其獲利成長率重新站回雙位數成長,揮別過去僅僅只有個位數成長的時代。 \n 大陸保險消費規模持續提升,是保險股走強的核心主因。除了基本面與財報利多外,保監會近期採取一連串規範,整治違規行為,並從11月1日起實施,此舉可望抑制一些槓桿過高業者的不當銷售,對主要銷售傳統保單的大型陸資保險股有利。 \n 由於財報結果佳,帶動陸資保險股普遍上漲,中國平安股價更創下上市以來最高。科技龍頭股騰訊也因分拆子公司閱文集團在香港上市,超額認購超過620倍,凍資逾5千億港元,股價再創上市新高。 \n 在大型龍頭股的推動下,恒生指數創下近10年高點,陸資紛紛湧入港股。根據統計,10月份北水南下平均每日買進港股通得資金高達24億元人民幣,創下去年12月5日以來,滬港通機制開通後的單月新高。 \n 港股後續觀察重點為企業第3季業績能否延續強勁,以及第4季消費旺季狀況。值得注意的是新近發布財報的阿里巴巴,2018第2財季營收較去年同期大幅成長逾6成,優於市場預期,成長動能為IPO以來最強,股價也創新高,代表阿里巴巴的新零售戰略成功,核心電商業務市場份額持續擴大,穩坐龍頭寶座。 \n 11月將有每年的零售盛事雙11網購節,阿里巴巴等互聯網業者均已備好促銷戰略吸引來客,預期第4季港股消費板塊仍有利多,後續業績不容小看;加上金融股強勁財報支撐盤面,對於陸股後市仍樂觀期待。

  • 陸港觀盤-政策加速與企業財報 有利股市支撐

     中共十九大落幕,雖然政策基調不變,但未來落實速度勢必加快。加上近期進入企業財報周,若業績優於預期,陸港股市仍有強勁基本面支撐走勢向上。 \n 中共總書記習近平在十九大報告中的政策基調沒有明顯調整,包括供給側改革、國企改革、對外開放、社會保障體系建設等都延續原本的基調。雖然有對長期發展的規劃,不過因為沒有落實到具體GDP增長數字,分析師研判這似有微妙弱化了具體增長目標之意,代表2018年大陸政府有可能小幅下調GDP成長目標。 \n 從今年GDP增速來看,大陸第3季GDP成長率6.8%,符合預期,成長動能雖然低於第2季,但增長平穩。9月消費零售成長率仍有10.3%,代表經濟結構持續改善,瑞銀證券預估2017~2018年GDP成長率預估值各為6.8%及6.4%。 \n 在財政與金融方面,未來2~3年,計畫全面實施市場准入負面清單制度,提高資本市場直接融資比重、推進財政改革。這代表國企改革可望加速,有利金融板塊。 \n 近日陸資金融股普遍上漲,伴隨陸資銀行股及保險股近期將陸續發布第3季財報,若財報優於預期,仍有機會帶動指數走高。長期來看,未來在供給側改革、利率市場化、及貨幣增速放緩等3重因素影響下,金融行業集中度將日益提升,有利龍頭股。 \n 不過金融管制研判仍不放鬆。上週中央財經領導小組因應十九大政策新目標,提出3大攻堅戰,未來3年要做好防範化解重大風險、精準脫貧、及汙染防治等3大面向。 \n 其中最值得資本市場關注的,就是防範化解重大風險。這代表即使大陸會繼續推進資本帳逐漸開放,但資本管制仍會維持一段時間,匯率形成機制也不會出現重大變化,貨幣政策不易放鬆。 \n 從投資角度來看,仍以關注受惠政策利多的板塊為未來盤面重點,除了供給側改革與國企改革外,習近平演說亦強調生態環境保護,宣布將設立監管機構,預計環保收緊政策將延續,有利龍頭行業。 \n 同時特別強調社會保障體系建設,實現更廣泛的居民養老及醫療保險制度,有利醫療保健行業。 \n 今年新版醫保目錄、談判目錄以及鼓勵創業藥等方面的政策頻出,這些政策將在2018年之後逐步落地,政策紅利可望在今年第4季後逐漸實現。近期醫藥股也進入第3季財報週,從部分已公布財報的公司來看,醫藥板塊第3季度業績大幅增長的機會很高,伴隨加速審批等利多政策,第4季及明年上半年醫藥類股業績仍持續看好。 \n 除了上述政策方向外,近期也陸續看到上半年一些已經宣示的政策加速推動,例如粵港澳大灣區在國家發改委加快促成下,初稿已經出來,正在徵求意見,未來大灣區可望成為很重要的國際科技創新中心。 \n 陸港股後市觀察重點為企業第3季業績能否延續強勁,儘管部分先前漲多的個股,近期股價因財報結果震盪劇烈,但從長線角度來看,在政策利多輔以經濟結構改善的大環境下,屬於新經濟行業的龍頭企業基本面只會愈來愈好,持續看好科技、教育、消費、醫療等。

  • 少男少女仰望 全球知名單身皇族比一比(二):當知性遇上豔麗

    對於出生於二戰後的我們而言,王室、貴族等無憂無慮的生活,經常是只有在電影電視劇中才會出現的橋段,但在部份國家中,王室卻因為歷史因素,真實地存在也生活在你我週邊。無論男女,隨著媒體和社群網路愈來愈發達,也讓這些年輕、帥氣和美麗的王室成員們,成為眾多少男少女仰望且追逐的目標。 \n \n不過同樣身為公主,生於不同國家、不同王室,所想有的「命運」卻可能大不相同。在歐洲大陸上,某些國家截至在一、二次大戰前仍保有王室,最後因革命等因素,雖將國王革除,但擁有複雜血統和繼承權的成員們卻依然保留下來。本篇要介紹的兩名公主,一位是現年21歲、希臘末代國王康斯坦丁二世(Constantine II of Greece)孫女的瑪麗亞-奧琳匹亞公主(Princess Maria-Olympia);以及盧森堡王位第三順位繼承人、現年26歲的亞歷山德拉公主(Princess Alexandra of Luxembourg)。 \n \n形象打扮相對保守的亞歷山德拉公主,是當前盧森堡亨利大公(Grand Duke Henri)唯一的女兒,上頭還有3個哥哥(紀堯姆大公儲、費利克斯王子和路易斯王子)以及一名弟弟塞巴斯蒂安王子(Prince Sébastien)。公主擁有盧森堡、拿騷、波旁-帕爾瑪3個公主頭銜,曾赴美就讀於方濟會大學(Franciscan University of Steubenville),後轉赴巴黎和都柏林繼續攻讀人類學碩士。雖然看起來溫雅,但亞歷山德拉公主不僅曾在聯合國安理會實習,更曾前往中東地區擔任記者,在盧森堡當地更是經常主動參與難民營救議題。 \n \n而另一位擁有希臘與丹麥王室繼承權、卻實際上並不享有皇室待遇的公主,也就是現年21歲的模特、瑪麗亞-奧琳匹亞公主。出生於美國紐約的她,目前是知名設計學府之一的帕森設計學院(Parsons School of Design)學生,並替多家雜誌拍攝模特照或走秀。身材與面容姣好的她,一度謠傳和英國哈利王子(Prince Harry)拍拖,引起各方媒體關注,最終在英王室澄清下確認是一場誤會,但卻也因此讓她聲名大噪。 \n \n也因為父祖輩的血緣因素,讓從小在美國長大的瑪麗亞-奧琳匹亞公主,也擁有丹麥王室的頭銜,與第三篇要介紹的混血王子兄弟,算得上是遠房親戚關係。此外,在她母親瑪麗-珊圖·米勒(Marie-Chantal Miller)這一側,瑪麗亞是美國免稅商店富豪米勒(Robert Warren Miller)的外孫女,名下估計共有23億美元(約694億台幣)的資產,也讓她成為名符其實「含著金湯匙」出生的女孩。日前21歲的派對上,也是眾星雲集,好友芭黎絲·希爾頓(Paris Hilton)更親自為她準備禮物慶生,也讓這位「公主」的成為網路上知名的「黃金單身貴族」之一。 \n

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