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  • 維穩 陸採靈活精準貨幣政策

    維穩 陸採靈活精準貨幣政策

     中國人民銀行日前召開貨幣政策委員會第二季例會,會中指出,要靈活精準實施貨幣政策,處理好恢復經濟與防範風險的關係;並且要深化匯率市場化改革,增強人民幣匯率彈性。分析指出,人行對「穩」字表述大幅增加,顯示「維穩」方向有增無減,需嚴加關注外部風險。  人行官網指出,25日召開的貨幣政策例會上,提出當前大陸經濟運行穩中加固、穩中向好,但國內外環境依然複雜嚴峻。要加強國際宏觀經濟政策協調,防範外部衝擊。另外,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,保持流動性合理充裕,保持經濟運行在合理區間,處理好經濟恢復與防範風險的關係,並維持宏觀槓桿率穩定。  在利率與匯率方面,人行指出,要健全市場化利率形成和傳導機制,繼續釋放貸款市場報價利率(LPR)改革潛力,推動實際貸款利率進一步降低;深化匯率市場化改革,增強人民幣匯率彈性,同時要加強預期管理,引導企業和金融機構堅持「風險中性」的理念,保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。  路透援引國泰君安固定收益首席分析師覃漢指出,人行第二季例會短短千字報告中,「穩」字就出現15次,經濟「穩中加固、穩中向好」、「大局平穩」都是首次出現的表述,顯示貨幣政策更加關注「經濟平穩」,在「穩字當頭」的基調下,貨幣政策趨勢性轉鬆的信號更加明確。  招商證券固定收益研究團隊也抱持相同看法。該團隊認為,在6月初陸家嘴論壇上,人行行長易綱就重申「穩字當頭」四字原則。從人行表述來看,化解金融風險需要穩定的貨幣環境相配合,面對下半年可能出現的外部變數、金融風險等多項挑戰來看,「維穩」仍是貨幣政策應對複雜形勢的最佳良方。  中信證券研究部固定收益首席分析師明明認為,人行貨幣政策仍然以穩為主,後續難以出現明顯寬鬆。在此情況下,財政政策反而處於蓄勢待發的狀態,預期下半年或將依靠財政發力來穩增長。

  • 人行阻升收效 在岸人民幣收貶 跌至6.3759元

    中國人民銀行為抑制人民幣近日狂飆態勢,5月31日宣布上調外匯存款準備金率8碼(2個百分點),也是14年來再度動用該政策。受此影響,人民幣兌美元在岸價、離岸價1日雙雙下跌,在岸官價下午4點半收跌152個基點,報6.3759元,跌幅0.24%。 香港信報報導,在岸價盤中最低曾貶至6.3773元,而離岸價亦跌破6.37元,最低來到6.3781元。截至香港時間下午4時36分,離岸價報6.3774元,下跌50個基點;在岸價夜盤報價6.3772元。 至於人民幣兌美元中間價1日報價6.3572元,較上日上漲110個基點,連升六日,續創逾3年高。 人行31日宣布,為加強金融機構外匯流動性管理,決定把外匯存款準備金率由現時的5%上調至7%,6月15日起生效,為人行自2007年以來首次調升外匯存準率。 分析師指出,市場繼續消化人行維穩人民幣升值預期的一系列政策,同時也忌憚官方還將推出更多政策,人民幣單邊升值機會明顯下降,短期料維持在6.35至6.4範圍震盪。

  • 社評/大陸金融指標走勢詭異

    社評/大陸金融指標走勢詭異

     美國10年期公債殖利率直線飆升,年初不到1%,近日最高突破1.7%,已接近疫情前水準,背後反映的是市場對通膨擔憂情緒的擴大。美國聯準會(Fed)主席鮑爾跟財政部長葉倫立刻跳出來滅火,指這是因為經濟復甦比想像中強勁,而非通膨疑慮升高所造成,但市場對兩位最高財金官員的說法並不領情,美債殖利率並未因此反轉向下,反而持續走高。  美國狂印鈔衝擊新興市場  鮑爾和葉倫都指出,美國整體通膨水準還不到2%,且短期勞動市場離充分就業仍有段距離,Fed不會縮減購債或升息。尤其參院通過1.9兆美元紓困案後,拜登打算再追加3兆美元紓困計畫,市場更擔心累積的龐大政府債務將進一步推升通膨。  美國前財長桑默斯就警告,如此巨大規模的紓困方案,物價絕對不會相安無事。換句話說,一旦通膨急速升溫,Fed勢必會被迫提早升息因應,進而拉升長債殖利率,引發經濟與金融市場的亂流。就如同2013年的「減債恐慌」,當Fed釋出QE退場訊息時,立即引起投資人恐慌,全面拋售股票、債券及黃金等各類金融資產,連帶造成金融市場劇烈震盪。  值得注意的是,自去年3月以來,Fed一系列瘋狂印鈔的舉動,影響的不只美國自身而已。過多流動性導致的外溢效應,開始對經濟體質相對脆弱的新興市場產生負面衝擊。特別是對通膨升溫以及本國貨幣貶值的擔憂,逼使新興市場不得不儘快調整貨幣政策,以之因應。金磚四國中的巴西,日前開了升息第一槍,一口氣升息3碼,將基準利率上調至2.75%,隨後土耳其及俄羅斯跟進,分別上調利率8碼及1碼。土耳其因一下子緊縮過度,造成股市連續兩天熔斷,導致央行總裁下台。顯見通膨、資金外流以及隨之而來的貨幣貶值問題,在新興市場國家已不容小覷。  相較於其他主要新興市場經濟體,大陸目前通膨壓力不大,1月及2月整體消費者物價還處於衰退情況,但人民幣近期已從升轉貶,貶幅近2%,且上證指數從2月初高點下滑到3月低點,足足跌了將近10%,遠遜於國際主要股市的表現。在各界看好今年大陸經濟成長率可望回到8%的前提下,與資金息息相關的金融指標走勢相當詭異,或許代表資金流向正在改變。  根據國際金融研究所的統計,2月流入新興市場股票及債券的資金,從去年11月創新高的1074億美元,急降至312億美元。3月的第1周每日資金甚至出現淨流出約2.9億美元,是自去年10月以來首見,顯示新興市場股匯債的確面臨資金外流壓力。這無疑也是近期幾個主要新興市場國家紛紛改採緊縮貨幣政策的主因。  資金流動牽動人民幣走勢  為何北京應特別留意資金外流跡象?因為資金流動將牽動金融市場與人民幣的走勢,甚至經濟表現。在2015~2016年及2018~2019年這兩段期間,因預期心理因素加速資金外流,人民幣出現急貶走勢,金融市場跟著劇烈震盪,經濟成長率呈現階梯式下滑。這都清楚意味著,資金外流對大陸來說是一個大麻煩,不只影響到金融層面,也會衝擊實體經濟表現。  尤其是這一波因疫情而起的全球QE措施,大多數印出來的鈔票幾乎都跑到金融市場,賺取短期利益,而非挹注到實體經濟等待長期獲利。人工製造出來的大量流動性,就形成所謂的熱錢,來得快,去得也快,讓大陸這類新興市場國家的金融市場波動更為加劇。盱衡過往,一旦資金外流趨勢形成,就難以阻止或改變方向。前幾年北京為維穩人民幣、減緩資金外流速度,幾乎無所不用其極地推出各種價量工具,甚至祭出各式各樣的管制措施,但都無法獲得有效成果,就是這樣的道理。  如今,面臨資金大潮可能再度轉向,儘管跡象還不是非常明顯,但基於防範於未然,北京需及早未雨綢繆,才不會到時措手不及。畢竟大陸經濟好不容易在疫情衝擊下慢慢站穩腳步,如果資金撤出新興市場的步伐加快,難保不會重蹈前幾年那兩波人民幣急貶重傷經濟的覆轍,不得不慎。

  • 釋放維穩訊號 陸LPR連十月持平

    釋放維穩訊號 陸LPR連十月持平

     一如市場預期,中國人民銀行20日公布的2月份LPR(貸款市場報價利率)顯示,一年期利率為3.85%,五年期以上利率4.65%,為連續第十個月保持不變,並與中期借貸便利(MLF)利率穩健走勢同步。分析指出,這呼應了人行近期連續釋放的貨幣政策維穩訊號。  另外,人行20日亦在公開市場進行人民幣(下同)100億元七天期逆回購操作,當日無逆回購到期。人行當周(2月18日~20日)累計開展500億元逆回購操作和2千億元中期借貸便利(MLF)操作,但因有3,800億元逆回購和2千億元MLF到期,當周共淨回籠3,300億元。2021年迄今,人行總計已自市場「抽水」5,505億元,說明官方貨幣政策已由2020年的寬鬆轉變為中性偏緊。  綜合外媒報導,自2020年5月以來,人行LPR已連續十個月未有變動,一年期與五年期以上LPR分別維持在3.85%、4.65%。報導稱,由於18日人行開展的2月MLF利率連續第十個月持平,而MLF利率又被視為LPR報價的重要依據,故市場先前普遍認為2月LPR也將持穩。  分析人士認為,整體而言,人行在貨幣政策操作上依然克制,求穩基調不變,從流動性層面來看,資金「緊平衡」預料會是未來主軸。在通膨溫和情況下,政策利率很可能繼續持穩,調升情況不大,短期內市場利率亦會在目前波動區間持穩。  民生銀行首席研究員溫彬表示,2月LPR保持不變,說明大陸經濟在疫情衝擊後穩步恢復,LPR水準保持穩定,可與經濟平穩運行的實際需要相適應。另一方面,也展現貨幣政策保持連續性、穩定性與可持續性,對實體經濟復甦提供必要的支援。  中信證券指出,當前大陸貨幣政策取向維持中性,預計LPR報價在維持十個月不變後很可能仍將維持穩定。在貨幣政策中性、流動性「緊平衡」的背景下,大陸十年期國債收益率的合適區間或在3%~3.3%。  報導稱,人行主管的金融時報18日曾發表評論文章稱,當前外界若過度關注人行操作規模,可能會對貨幣政策取向產生誤解,關注重點應放在公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標,以及近期市場基準利率的運行情況。

  • 人行春節前維穩 再進行人民幣500億逆回購

    中國人民銀行7日公告,為維護春節前流動性平穩,7日以利率招標方式展開人民幣(下同)500億元14天期逆回購(附賣回)操作,中標利率2.35%。因7日無逆回購到期,實現淨投放500億元。 值得注意的是,人行貨幣政策委員會委員馬駿日前指出,2020年前三季,大陸宏觀槓桿率上升25個百分點,是2009年以來升幅最高的一次。槓桿率大幅上升,自然會導致未來的金融風險。 馬駿又指,有些領域的泡沫已經顯現。2020年大陸幾個主要的股市指數都大幅上升,接近30%,在經濟增速大幅下降的情況下出現如此牛市,不可能與貨幣無關。另外,近期上海、深圳等地房價漲得不少,這些都與流動性和槓桿率的變化有關。 馬駿表示,未來這種情況是否會加劇,取決於2021年貨幣政策要不要進行適度轉向。如果不轉向,這些問題肯定會繼續,會導致中長期更大的經濟、金融風險。

  • 在岸人民幣連過13關 升破6.70 收盤升幅15年最狂

    在岸人民幣連過13關 升破6.70 收盤升幅15年最狂

     大陸「十一」長假結束,節後首個交易日,在岸人民幣9日開盤狂追離岸價,午後收盤時以6.7135元匯價創近18個月新高,以1.43%升幅創下逾15年來單日最高紀錄。夜盤時段在岸與離岸維持強勢,根據中國貨幣網報導,在岸價盤中升至6.6970,相較節前收盤價6.8106連破13個關口,全日漲逾1,100個基點。  在長達八天的黃金周期間,離岸人民幣價累計漲逾600點,9日開市,中國人民銀行將中間價定為6.7796,較上一交易日升305點,超越市場預期,受此帶動及補漲效應,在岸人民幣開盤後跳空大漲722點並持續走升,至官方收盤時間下午4:30收報6.7135,較9月30日收盤價大升971基點。美元走弱、大陸國內基本面相對強勁,是本輪人民幣升值主因。路透引述交易員分析,9日在岸人民幣強勢補漲以彌補與離岸價的缺口,短期若風險情緒持續,人民幣仍有走升空間,但美國大選前波動率料加大。目前美國大選民調顯示拜登支持率領先,意味中美貿易戰風險將降低,亦對人民幣匯價構成支撐。  南華期貨研究所馬燕預計,第四季人民幣走勢整體樂觀,或將保持在6.50~7.05元區間。由於大陸經濟回升力度明顯優於歐美等國,預計第四季將延續強勁復甦趨勢,加上人民幣資產具備配置吸引力,有利於進一步吸引跨境資金流入,對匯率將提供堅強支撐。  此外,馬燕認為,雖然美元未必會貶值,甚至可能在第四季出現整體震盪向上的走勢,但預計人民幣與美元指數相關性將會下降,人民幣依託基本面維穩。  中國證券報則分析,第四季人民幣匯率升值預期仍面臨諸多變數。9月17日起,離岸人民幣對美元曾出現三連貶,9月23日跌逾400點,之後幾個交易日在局部低點震盪,直至9月30日晚間又出現大漲。在此期間,美元指數持續反彈。機構認為,由於美股估值過高,避險情緒升溫導致美元指數反彈。展望第四季,美元匯率可能走強,從而對人民幣匯率形成壓力。

  • 外匯探搜-挾三大優勢 人民幣漲勢煞不住

    外匯探搜-挾三大優勢 人民幣漲勢煞不住

     今年初全球新冠肺炎疫情爆發以來,不但全球經濟受到重創,也改變地緣政治格局,特別是美國對於中國涉嫌隱匿疫情的究責,從原先貿易戰升級到科技戰、外交戰,甚至是軍事緊張…顯示美中兩國衝突呈現螺旋式上升。但是人民幣走勢卻令市場感到意外:未貶反升,創下16個月以來的新高!  渣打銀行財富管理團隊認為可以從經濟基本面、美中利差及「內循環」政策三個面向切入剖析人民幣走勢:  一、經濟數據優於預期  下半年以來中國基本面數據表現普遍優於預期,經濟成長動能較歐美國家更早擺脫新冠肺炎疫情的影響。商業信心指標財新中國製造業採購經理人指數(PMI)8月份數據持續改善,並創下九年半以來新高,8月份零售銷售年增率成長0.5%,是今年以來首度由負轉正;民間投資方面的復甦雖然較緩慢,仍明顯改善且優於市場預期。數據顯示,中國第三季經濟復甦面向變得更加廣泛,服務業的成長率逐漸趕上了工業領域。我們預估,中國第三季的GDP成長率有機會從第二季的-1.8%回升至6%,第四季成長有機會來到6.1%。這些經濟數據改善,為人民幣升勢提供了基本面的支撐。  二、利差誘人 人民幣吸金  4月中旬以來,全球主要國家紛紛復工解封,配合各國史無前例的寬鬆貨幣政策以及積極的財政刺激措施,我們預期各國經濟下半年的成長動能將明顯優於上半年。在中國經濟基本面數據持續改善下,官方寬鬆貨幣政策週期可能告一段落。我們觀察到中國的利率指標:貸款市場報價利率(LPR,Loan Prime Rate,截至9月16日)1年期是3.85%,5年期以上為4.65%,均明顯高於美國目前長短天期的公債殖利率,美中利差擴大,使得人民幣資產逐漸吸引國際資金目光。8月份流入中國公債的外資規模創下近兩年來的最高水準。利差因素也是現階段支持人民幣表現偏強的主要原因之一。由於美國對抗疫情所需要的刺激經濟措施導致財政赤字攀升,而且美國聯準會推出極度寬鬆的貨幣政策,以及在9月份利率會議確認「平均通膨目標」新的政策架構,暗示低利率將維持更長一段時間,令美元走勢承壓。換句話說,人民幣走強很大程度上與「弱美元」格局有關係。  三、內循環政策提振消費  受到疫情衝擊以及美國對中國多方面施壓的背景下,中國國家主席習近平提出「內循環經濟」,預計將在10月舉行的第19屆五中全會納入「第十四個五年規劃」。渣打銀行財富管理團隊分析,在「內循環」政策指導下,預期中國官方的焦點將會放在降低進口產品價格,以提振民間消費;在此前提下,人民幣走穩甚至走升可能最符合現階段中國的政策目標與經濟利益。疫情反反覆覆,中國在出口成長方面難有作為,因此官方不傾向用人民幣貶值來刺激出口。此外美中關係處於「鬥而不破」的格局,人民幣升值增強了中國對外的購買力,也有助於中國執行承諾。  綜上所述,也就不難理解人民幣走升除了有中國基本面改善、國際「弱美元」格局這些順勢而為的成分,也有中國國內外情勢交迫下的匯率政策抉擇,即國際環境若持續對中國不利,中國官方有可能更需要藉穩健的人民幣匯率,來向市場展現維穩的能力與決心,這點提供給投資人在思考人民幣走勢時值得留意的一個面向。

  • 外匯探搜-後疫時代避險需求降 美元恐步下神壇?

    外匯探搜-後疫時代避險需求降 美元恐步下神壇?

     我們看到過去幾個月,全球面臨新冠肺炎疫情帶來的經濟破壞和信心衝擊,導致金融市場一度非常傾向所謂「現金為王」的操作,而由於美元在全球資本市場的流動性極佳,自然備受青睞,展現出強韌的避險特性。即使美國聯準會從2月份開始一路降息,聯邦目標利率從年初1.75%降到3月中已來到0.25%接近零利率,以及宣示無上限的量化寬鬆政策的情況下,美元指數卻仍舊保持強勢。  美經濟基本面 優勢減  不過,各國央行同步採取空前的寬鬆貨幣政策救市,並將風險性資產從第一季的困境中解脫出來,但也因此削弱了美元避險的需求。受疫情影響,世界各國經濟成長均不理想,美國經濟基本面優勢也不再,這也是拖累美元難以進一步走升的因素之一。目前美元與其它主要貨幣都已是超低利率,美元的利差優勢消退,難以支撐美元一枝獨秀的表現。  此外,聯準會向金融市場注入大量美元流動性,其資產負債表大幅擴張,短短三個多月之內從4兆美元直線攀升至7兆美元,預期仍將持續走高;同時,美國的預算赤字將從占GDP的不到5%擴大至約20%,顯示出空前的財政刺激力道,種種因素都指出美元逐漸面臨壓力。  渣打集團投資研究團隊還預估,年底美國總統大選不確定性增加,很可能令美元持續承壓。根據近期許多民調數據顯示,民主黨聲勢領先,不僅很可能奪下總統寶座,而且也有很大的機會同時取得國會參、眾兩院的多數席次。我們評估若是民主黨大勝可能會改變近年來支持美元的一些因素,包括美國的稅收和全球貿易政策,這將是觀察美元後市表現的一個新角度。  短線上美元指數自3月高點下跌將近7%之後,預期將會出現一段盤整期(見圖)。不過美元見頂回落呈現頹勢,加上近期世界各國紛紛復工解封,使得美元避險需求消退,美元上行的趨勢動搖,投資人可以留意歐元、澳幣、和英鎊後續的表現機會,並伺機布局分散外匯資產配置。  陸衝內需 維穩人民幣  渣打集團投資研究團隊對美中緊張局勢持續升級保持警惕,尤其是在美國大選季節臨近之際。我們認為,雖然中國第一季的GDP較去年同期衰退6.8個百分點,創下近40年來首次負成長,但隨著受到新冠肺炎影響最深的武漢地區於4月8日復工,6月初最新公布的中國財新綜合採購經理人指數已經從2月份最低點27.5回升到54.5,顯示中國已經逐漸擺脫衰退的泥沼。  儘管近期北京疫情再度升溫,但鑑於政府謹慎態度和廣泛的篩檢測試,我們認為中國第二波疫情大規模爆發的風險較低。話雖如此,中國就業市場依然疲軟,國內外需求不振,經濟成長在較長一段時間內恐將偏低。中國官方很明顯將聚焦刺激內需,同時擴大財政赤字來支持重大投資專案。我們預期,穩健的人民幣走勢有助於提振進口與消費力道。  更進一步來說,在中國官方求穩的政策主軸下,避免人民幣形成貶值預期、降低資金外流、維持實體經濟及外資信心,這樣更符合中國現階段的利益,中國官方主動引導人民幣大幅走貶的可能性不高。當然我們會密切關注美中情勢變化,中國對「第一階段」貿易協議的執行率不高,使得該協議可持續性受質疑,人民幣動向可視為是美中緊張情勢的「溫度計」。我們認為美元兌人民幣短期內可能落在7.0~7.2區間,而中國基本面的改善可望抵消地緣政治風險的部分影響。

  • 中美大亂鬥 人民幣離岸價墜崖

    中美大亂鬥 人民幣離岸價墜崖

     在大陸全國人大閉幕前夕,美國國務卿蓬佩奧(Mike Pompeo)美東時間27日表示已向國會確認,香港不再享有高度自治,意味著不再保證繼續賦予香港特殊待遇。市場避險情緒升溫,離岸人民幣(CNH)匯價27日夜盤一度貶至7.1966元,逼近歷史低點,距離2019年9月中美貿易戰高峰期觸及的逾11年低點7.1854元低點僅一步之遙,甚至有分析師估,人民幣會直落貶至7.2元。  市場正靜待美方公布制裁細節,分析指出,一旦美方公布的制裁措施威脅到實際貿易與投資,人民幣可能貶落7.2大關。針對中國人民銀行28日將人民幣兌美元中間價設定至7.1277元,走貶185個基點,市場認為中間價仍強於預期,代表人行並不希望匯市過度反應。  至於香港恒生指數28日低開94點,午後盤中急殺521點至22,779點,至全國人大表決通過「港版國安法」決定草案後,板上釘釘格局既定,恒生指數跌幅也逐漸收窄,最終收報23,132點,跌幅收窄至0.7%。  儘管外界已有心理準備,但中美對峙局勢升高,已讓人民幣空倉上升,最貼近市場實際反應的離岸人民幣匯價27日晚間先貶破7.19大關,28日離岸價稍有反彈,晚間7時44分報7.1679元。  瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰分析,中美之間將演變為「新冷戰」,以及第一階段貿易協議執行可能破局的風險,可能使人民幣貶破7.2大關。人行顯然已開始透過中間價傳遞維穩的政策訊號,不過力度可能需要擴大。  港經引述天風證券宏觀團隊表示,當前全球市場焦點集中在「經濟重啟」的進程和「中美關係」的演繹。近期在岸人民幣(CNY)已跨越7.15、逼近7.20的關鍵水位,新一輪宏觀風險出現的機率上升。  路透則指出,如果美國撕毀中美第一階段貿易協議,人民幣可能出現一波快速貶值走勢。而判斷人民幣匯率跌幅有沒超出監管層的容忍範圍,可以聚焦人民幣中間價的表現。

  • 維穩人民幣 陸3月拋美債107億美元

    維穩人民幣 陸3月拋美債107億美元

     受到新冠肺炎3月開始在全球蔓延,引發新一波金融危機,各國紛紛減持美債以提振本幣匯率,藉以對抗疫情影響。其中,中國大陸為穩定人民幣匯率,當月拋售107億美元美債,為今年以來首次減持美債。  路透16日報導,美國財政部於美東時間15日公布國際資本流動報告(TIC),2020年3月,因全球市場對疫情的恐慌,海外投資者拋售美國國債共計2,993.46億美元,單月拋售規模創下歷史新高。美國財政部公布的34個國家/地區中,只有六個國家/地區增持美債,其中法國和日本,分別買入73億和34億美元。  TIC資料顯示,3月沙烏地阿拉伯減持美債最多,共拋售253億美元,印度減持210億美元,愛爾蘭減持183億美元。當月大陸持有的美債也較2月減少107億美元至1.0816兆美元,為今年首個月減持美債。  分析人士指出,外資一般在3月份減持美債,主要是趁3月美債價格上升時套現獲利,但大陸減持美債目的應是為了支撐人民幣匯價。  目前日本和大陸仍為美國的第一和第二大「債主」。5月初,市場曾傳出美方因對大陸初期因應疫情有所不滿,正討論一些對大陸的懲罰措施,包括拒絕履行對大陸所持美國國債的義務。但美國官員、美國政經媒體等多方專業人士隨後緊急否認。  今年3月疫情在全球快速蔓延,全球金融市場急轉直下,美股道瓊指數3月16日狂瀉近3千點,恐慌指數更升破80點,超過2008年金融海嘯時期,與國際市場連結較密切的離岸人民幣(CNH)當月也出現大幅波動。  2月份因大陸政府推動企業復工,並不斷推出利多政策穩市,CNH於2月下旬一度反彈,3月初站上6.9217高點。但隨著疫情在國際延燒,CNH隨之重挫,3月19日跌至7.1560,累計跌去逾2,300基點。之後離岸價震盪走穩,當月大致在7.08~7.11波動。  今年4月美國財政部公布2月份TIC之前,市場當時認為,大陸正值肺炎疫情大爆發,應會賣出美債來支撐人民幣匯率。未料2月大陸反而增持美債137億美元,為連續第二個月增持,持有美債規模升至1.09兆美元,創下近四個月新高,令市場大感意外。

  • 在岸人民幣 收盤微跌7點

    人民幣兌美元在岸價(CNY)27日下午4:30收盤微跌7點,早段人民幣一度升至7.07關口附近,不過午後購匯略多,令人民幣由升轉跌。 人民幣兌美元在岸價收報7.0836,較上日下午4時30分收報7.0829,跌7點或0.01%;較上周五晚11時30分最後成交價7.0823則走弱13點。 離岸價(CNH)曾升破7.08關,高見7.0778,截至下午5時51分,離岸價報7.086,在岸價報7.0809。 官方今日開出的中間價報7.0703,較上日7.0803,升100點或0.14%。 交易員稱,中國相對其他國家經濟恢復更快,市場情緒更趨穩定,人民幣貶值壓力近期持續緩解,大行入市維穩必要性持續下降。 另有交易員表示,近期市場情緒大幅改善,購匯不少但結匯需求也較多,估計人民幣眨至7.12至7.13之前,大行不會出手,但人民幣主動大升可能性亦不高。

  • 穩住人民幣助企業挺過疫難

    穩住人民幣助企業挺過疫難

     新冠肺炎疫情衝擊下,今年大陸經濟下行壓力非常大,總體經濟疲軟每易造成本幣幣值走弱,可是,疫情下的人民幣匯率,須擔當大陸經濟「中流砥柱」角色,應避免大幅貶值。  近期疫情已實衝擊人民幣匯率走勢。人民銀行逐日公布的匯率中間價而言,2月19日,人民幣再度貶破7元(兌1美元),來到7.0012元價位,幣值顯著低於春節前夕匯市封關日的6.8876元水平。2月28日,係以7.0066元的中間價作收。  嚴格說來,當前人民幣匯率水平,實宜盡量穩定在「貼近7元」水平,不要貶離它。其中有個重要道理,就是疫情已衝擊到大陸生產事業運營,因而大陸今年內必須費心補足國內物資供應缺口,當然要為此積極擴大進口。在這種情況下,人民幣匯率如能穩住不貶,較有利於物資進口,即不會因本幣幣值過低而抬高進口物價。  雖然進口廠商對匯率的「胃口」不止於此、總希望本幣升值越多越好,但是當前人民幣匯率即便要升值,也應顧慮大陸眾多代工外銷廠商需求,因升值不利此類廠商恢復元氣。人民幣匯率既然升貶兩難,眼前不妨以穩定為上,下一步動向等疫情充分受控後再說。  其次,穩住不貶的人民幣匯率,另可發揮「金融保護傘」作用,主要可以保護人行寬鬆貨幣政策的安全性、減少其誘發資金外流的風險。換言之,在人民幣匯率穩定、擺明不再顯著貶值情況下,買匯投機無利可圖,因此人行可以放心降準乃至降息,以撐經濟及扶企業,而不致造成資金外流。這樣的人民幣匯率,可說是「定海神針」。  此外,人民幣匯率持穩,亦能助大陸企業穩定外債償債成本,免因匯率因素而額外增加負擔。這一點對大陸整體金融安定非常重要,因大陸企業債務水平偏高,是當前大陸金融風險最大之處;惟若能藉穩定的人民幣匯率,來讓外債部分的償債成本「封頂」,亦有助於整體金融風險控管。  總的來說,穩定的人民幣匯率,在當前實是利大於弊。它的好處不只上述幾項,其他值得一提的,如它可以維持外資投入大陸的熱氣。去年大陸獲得的外商直接投資(FDI),總金額高達1千4百億美元,穩居全球第2位;今年大陸若要保持這種成果,實須以人民幣匯率穩定為背景。又如,今年陸美貿易關係的協調與重構,亦有必要先排除人民幣匯率趨貶可能性,以方便和美方對話。  無可諱言地,當前人民幣匯率受疫情拖累,維穩並不容易,惟人民銀行手上有3.12兆美元外匯存底(今年1月底數據),肯定能助人民幣匯率「軋空」;只要人民銀行直接或間接表達維穩本幣匯率意向,則市場上想要做人民幣「空頭」、圖謀其貶值匯差利益的人,應都會知難而退。  (作者為資深媒體人)

  • 外匯探搜-疫情攪亂陸經濟 人民幣成維穩風向球

    外匯探搜-疫情攪亂陸經濟 人民幣成維穩風向球

     1月中旬美中簽署第一階段貿易協定,使得全球經濟一大不確定因素消退,而初步顯露復甦跡象的中國經濟,在尚未喘定的情形下隨即遭遇「黑天鵝」襲擊,新冠肺炎病毒(COVID-19,以下簡稱新冠肺炎)疫情大規模擴散,不只破壞農曆新年的歡慶氣氛,也令中國乃至全球經濟動能蒙上陰影。  隨著新增確診病例和疑似病例的持續攀升,目前各方對疫情如何發展以及影響的看法仍舊分歧。渣打集團投資研究團隊認為,中國官方採取激進的「封城」和延長春節假期等強力的應對措施,致力於抑制疫情擴散,除了生產製造停滯外,疫情防治的隔離要求也使得春節假期以來服務業活動(交通運輸、零售銷售、旅遊及餐飲服務)大幅減少。  自從中國武漢於1月23日封城防疫以來迄今已一個月過去,新冠肺炎的影響層面仍在擴散。中國延後開工及大規模封城行動,造成了巨大的經濟損失;因此,我們將中國第一季經濟成長年增率的預估值從4.5%進一步下修至2.8%,若疫情在近期逐漸獲得控制,生產中斷就可能會出現V型復甦,投資與消費遞延及庫存回補的需求,可能帶動中國第二、三季的經濟成長重回6%之上,我們對於中國全年度的經濟成長預估則從5.8%下修為5.5%。  人行加大力道 刺激景氣  當然,我們認為中國政府仍會將2020年經濟成長目標定在6%左右;一方面透過財政刺激,積極執行預算和更加關注基礎設施支出,另一方面加碼貨幣寬鬆,中國央行農曆年後透過公開市場操作向市場注資人民幣1.7兆資金,且預計第三季底前,可能再調降存款準備金率100個基點、降低中期貸款工具利率10個基點,2月20日中國央行再度變相降息下調貸款市場報價利率(LPR)10個基點引導貸款利率下降。當然,如果疫情沒有像我們基本假設所預估的那樣在3月底獲初步控制,那麼中國央行可能進一步加大政策刺激力道,以緩解市場對中國經濟下滑的預期影響。  此前因為新冠肺炎疫情的影響,人民幣匯率在農曆年後開盤跌破7塊錢關卡,但官方人民幣中間價則力守7元,維穩意味濃厚。不過,2月19日人民幣中間價今年以來首次跌破7(見圖),令市場擔憂人民幣是否重啟貶勢?  渣打投資研究團隊認為,中國官方採取更為寬鬆的貨幣政策,市場流動性大幅增加,人民幣的確面臨走跌壓力。不過,由於美中第一階段協議,中國對增加美國商品採購的承諾及近期疫情影響下對進口需求的背景,加上現階段中國以外經濟仍相對持穩、主要國家央行貨幣政策保持寬鬆,中國官方引導人民幣走貶意義不大,穩健的匯率更加重要。  疫情擴大 人民幣恐續疲  此外,若人民幣明顯走貶可能引發美國關切,對於後續貿易談判恐有不利影響。我們觀察發現,近期美元指數在過去一個月因避險需求而上漲逾2%,人民幣跌幅約在1.5%上下,顯示中國官方仍致力於穩定人民幣匯率走勢的政策方針。  因此,即便中國基本面疑慮令人民幣趨勢疲弱,但很可能持續落在7元關卡附近震盪,靜待疫情發展。若疫情到3月影響層面仍持續擴大,不排除跌至7.2兌1美元的可能性;屆時,美元指數可能挑戰100點之上,而那些與中國經濟關聯性高的商品貨幣,如澳幣、紐幣、加幣、南非幣恐持續承壓,宜留意外幣部位風險管控。

  • 美元兌人民幣近月期 以季線為指標

    受到肺炎疫情蔓延影響,3日陸股與人民幣出現股匯雙殺格局,陸股早盤大跌逾8%,而在岸人民幣也大幅貶值逾900個基點,應聲跌破1美元兌7元人民幣的整數大關。 所幸中國人民銀行緊急對金融系統釋放1.2兆人民幣來維穩市場,使後續兩日人民幣貶勢有趨緩跡象,而部分市場分析師也認為,中國人民銀行可能隨時出手干預人民幣匯價,以防止人民幣出現恐慌性拋售。 凱基期貨建議,可運用期交所的美元兌人民幣近月期貨合約,以季線位置作為人民幣短線強弱趨勢的判斷,若美元兌人民幣走勢突破季線時,宜偏空看待;若否,則以區間盤整視之。

  • 路透:人民幣匯率預測7.0929 維穩意圖強

    路透根據中國外匯交易中心公布人民幣匯率機制預測,人民幣兌換美元匯率會落在7.0929元,比前一天貶值約203點。由於市場價格明顯低於中間價,未來不排除持續穩定在7.0730附近,以此向市場傳遞監管的維穩意圖。 昨日人民幣兌美元7.1295元,中間價為7.0726元,根據定價機制,今天中間價變動會因市場供需影響下跌569點;有81點下跌反映的是隔夜一籃子匯率基本保持不變所需要的點數;另外,亦有447點因逆週期影響而上漲。 由路透估算的昨日人民幣中間價是7.0799元,和外匯交易中心公布數質相差了73點。前日路透根據外匯交易中心公布的人民幣匯率CFETS指數為91.42,參考SDR(特別提款權)籃子指數為91.51,參考BIS(國際清算銀行)籃子指數為94.99。

  • 在岸人民幣貶359點 一度跌破7.13關口

    中美貿易談判恐再生變,人民幣兌美元在岸價(CNY)23日16:30收盤跌359點,創兩周新低,中段一度跌穿7.13,低見7.1318。 人民幣兌美元在岸價收報7.1260,較上日(20日)16時30分收報7.0901,大跌359點或0.51%;較晚上11時30分最後成交價7.0915,跌345點。 離岸價(CNH)亦跌破7.12,低見7.1260。 官方今日開出的中間價報7.0734,較上日中間價7.0730,貶4點至逾一周新低。 交易員指出,中美貿易談判前景逐漸黯淡,加劇市場對10月高層級磋商可能無成果的預期,客盤逢低購匯較多;午後德國公布的經濟數據不及市場預期,歐系貨幣大跌間接拖累人民幣,若晚間美國經濟數據持續強勁,人民幣仍可能小幅承壓。 另有交易員認為,中間價持穩向市場傳遞維穩意圖,短期人民幣不會持續偏離中間價;當然中美談判消息仍是匯市波動的關鍵因素,不過大陸國慶長假臨近,且中美高層級磋商在即,人民幣主動貶值可能性亦不大。

  • 旺報社評》強勢人民幣才符合大陸長遠利益

    旺報社評》強勢人民幣才符合大陸長遠利益

    大陸海關總署公布最新進出口數據,8月出口意外萎縮1%,進口年減達5.6%,連續4個月縮水,進出口表現使得整體貿易順差,較7月大幅縮減超過百億美元。對外貿易惡化超出市場預期。若把整體進出口項目拆解為個別地區來看,對美出口及進口分別萎縮16%及22%,可見中美貿易戰急速升溫,是進出口表現遠低於預期的主因。 出口的下滑,一方面顯示貿易戰壓力加劇,另一方面也意味人民幣貶值效應並未如想像中來得大。貶值的確有助出口,但當外部需求因貿易戰而開始萎縮,全球貿易增長減緩,大陸出口當然會受到壓抑。在這樣情況下,不管是刻意為之或市場因素使然,人民幣急貶自然對提振出口起不了太大作用。不過,若從政治角力層面思考,或許完全不是這麼一回事,因為人民幣貶值可能是一個重要的談判籌碼。就好像每次川普宣布重啟貿易談判之前,都會事先提高關稅一樣,放手讓人民幣貶值,當然也可以讓中方談判代表多點底氣,利用人民幣匯率來壓制美方氣燄。 只是,這是一把雙面刃。透過人民幣貶值,抵消中美貿易關稅衝擊,甚至進一步拉抬出口減緩經濟下滑速度,是理想中的做法。但實際上,結果往往不是如此。即使在貿易談判上可以多點籌碼,卻也可能惹怒對手,進而招致更為強烈的反擊。更不用說,人民幣貶值背後最大的隱憂,是新興市場資金外逃的連鎖效應。 在大陸還未崛起之前,全球經濟成長動能主要來自歐美先進國家,但自2008年金融海嘯後,以中國大陸為首的新興市場,已逐漸取代歐美先進國家角色,成為全球主要經濟成長引擎。根據IMF《世界經濟展望》報告對未來5年的經濟成長預測(2020年至2024年),全球經濟將呈現緩步增長態勢,其中主要的推力就是來自於新興市場經濟體。相對地,先進經濟體則是拖累成長動能趨緩的元凶。 在這樣的經濟板塊移轉過程中,一旦人民幣貶值失控,不只中國大陸經濟將遭受嚴重打擊,其他新興市場國家勢必也無法倖免於難。歷史已經證明,1997年亞洲金融風暴與2008年金融海嘯,若非大陸做為中流砥柱,支撐亞洲及世界經濟的運轉,甚至做為領頭羊帶領各國走出衰退陰霾,全球經濟情勢恐怕難以在短期振衰起敝。這也意味著,隨著經濟規模總量的快速成長,大陸在全球經濟所扮演的角色也愈來愈加吃重。 不久前,麥肯錫發布一份中國大陸與世界經濟關係的報告,藉由經濟依存度指數的試算,指出大陸對世界經濟的依存度正在下降,而世界對大陸經濟的依存度則在上升。在這份報告中,世界對大陸經濟的綜合依存度指數,從2000年的0.4,快速成長至2017年的1.2,背後寓含的就是大陸不再僅是重要的貿易出口國,也是全球舉足輕重的消費大國。顯然地,近幾年來從外需轉向內需驅動的經濟成長模式,不只改變大陸本身的經濟結構,也讓大陸與世界的關係產生質變。 這樣的轉變不是壞事。畢竟盱衡過往已開發國家的經濟發展軌跡,當經濟總量達到一定程度之後,以消費及服務業為主的內需占比,本來就會逐漸攀高。這不只代表大陸經濟自主程度的提高,也意味著大陸正逐漸朝已開發國家邁進。值得注意的是,在這個轉變過程中,強勢貨幣往往可以帶來更多好處。這也是為何我們一直主張,不管是基於市場因素或政治考量,北京當局都不應該放任人民幣貶值,而是應該適時出手維穩、阻貶人民幣。 可惜的是,在中美貿易戰愈打愈烈的當下,阻貶人民幣似乎不是大陸政府的首要選項。因為這個舉動可能順了川普的意,卻不符北京的短期戰略目標。加上經濟下行風險愈來愈高,逼使人行不斷降準,企圖穩住經濟與就業,弱勢人民幣理所當然成為重要政策工具。 不過,就如同前面提到的,人民幣貶值對於大陸出口其實沒有太大作用,也可能會引發其他諸如通膨與債務問題等後遺症,北京當局在操作上,還是得謹慎為之。更何況,站在國家長期發展的角度思考,大陸想要成功轉型、邁向已開發國家,強勢人民幣仍然是不可或缺的一環。如何拿捏,正考驗著北京當局的智慧。

  • 人民幣續貶 預估7.2關卡有撐

    人民幣續貶 預估7.2關卡有撐

     由於中美達成貿易協議前景愈發暗淡,人民幣持續下跌。3日人民幣兌美元中間價微跌1點再創11年半新低,在岸收跌69點也是續創逾11年半新低;人民幣離岸早盤再見歷史新低,低見7.1965,一度向7.2邁進,但後來止跌回升;路透分析,人民幣中間價進入橫盤整理模式進一步向市場傳遞強烈維穩信號,有可能在7.2關卡前止住跌勢。  大陸外匯交易中心公布的數據顯示,3日人民幣兌美元匯率中間價報7.0884,為連續第六個交易日下跌,並刷新2008年3月13日以來最低水準。值得注意的是,儘管中間價連跌6天,但從8月28日至9月3日,5個交易日累計僅下跌74個點,維穩意圖明顯。  目前,中間價偏離在岸、離岸人民幣均超過900個基點,反映官方維穩意圖,目的是防止人民幣貶值速度過快,以防止可能引發的市場恐慌和資本大規模外逃。市場交易員認為,「只要中間價還保持在7.08元附近,在岸不會突破7.2。」  中國建設銀行金融市場交易中心許堯認為,短期內美元兌人民幣向上空間可能並不大,第一,中間價持續偏強顯示央行意圖,避免人民幣匯率快速走弱;第二,離岸市場並無明顯貶值情緒,而在岸市場的持續偏弱可能是因為短期需求衝擊造成的。  瑞銀大中華區首席經濟學家汪濤最新研究報告認為,預計中美難以在2019年甚至2020年達成貿易協議,中國將繼續深化改革擴大開放,同時央行仍會謹慎管理人民幣匯率、但可能允許人民幣小幅貶值;預計2019和2020年底人民幣對美元匯率分別為7.2和7.3。

  • 人民幣重貶 8月在岸價跌近4%

    人民幣重貶 8月在岸價跌近4%

     中美貿易戰8月份急速升溫,使人民幣兌美元匯價急貶,在岸價全月累計貶幅達3.63%,創下大陸實施人民幣匯率兩軌合一、25年以來單月最大跌幅。不過,人行設定中間價近期走勢平穩,向市場傳遞避免貶勢加劇的訊號明確,市場分析指出,大陸「十一」前人民幣應可守穩7.2關口。  中美7月31日貿易磋商未達共識,隔日美國總統川普便宣布對3千億美元中國商品加徵10%關稅,讓人民幣在岸、離岸價急貶破7。之後隨著貿易戰升級,中方祭出對美國產品加徵關稅的反制措施,人民幣匯價一度在8月27日貶破7.17關口,引發全球匯市動盪。  在中美雙方於29日釋放恢復貿易磋商訊息後,刺激在岸人民幣30日反彈,午後一度升逾百點,突破7.14關口至7.1382,最終收報7.1452,較上日收盤價升56點,創1周新高。  另一方面,人民幣中間價30日小幅調降21點,報7.0879,續創近11年半新低,但仍遠高於市場測算,堅守7.09關口,且與29日在岸收盤價7.1514大幅偏離635基點,顯示人行維穩人民幣意圖明顯。  在官方持續啟動逆週期因子調節維穩下,8月人民幣中間價全月累計貶2,038點,貶幅2.88%,低於同月在岸價3.63%、離岸價約3.34%的貶幅。  路透引述交易員表示,30日人民幣中間價依然持穩,以過濾偏強的貶值預期,向市場傳遞維穩訊號,但由於下周一(2日)美國休市,午後機構自營離場而客盤購匯需求未見增加,人民幣升勢小幅擴大。  交易員指出,在沒有實質性利多的情況下,人民幣仍面臨一定調整壓力,但從近期中間價表現來看,預料人民幣續跌空間受限,大陸「十一」之前應可守穩7.2元關口。

  • 在岸價跌142個基點 續創逾11年半低

    人民幣兌美元在岸價跌勢難止。27日收盤下跌142個基點,收在7.1670元,續創逾11年半新低。在岸價盤中更一度跌穿7.17元關口,最低來到7.1722元。離岸價表現亦同樣疲弱,盤中一度失守7.18元價位,最低至7.1808元。 路透引述交易員稱,27日中間價報7.0810元,仍明顯強於市場預期,突顯官方維穩主軸。不過中美貿易情勢若是持續惡化,人民幣貶值壓力難消,恐將考驗7.2元支撐。

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