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  • 科創板新規 列11條禁止項目

     中國證券投資基金業協會(中證協)近日擬定新規,對承銷機構的內部控管、推薦和銷售、發行定價等5大方面提出要求,其中列出至少11項禁止行為。業內人士分析,這對投行科創板的業務活動形成進一步約束。 \n 中證協針對證券公司科創板承銷業務規劃,對相關券商進行「科創板首次公開發行股票承銷業務規範」意見徵求。 \n 據21世紀經濟報導,5大要求分別為加強對承銷機構的內部控制規範、加強對推薦和銷售工作管理範圍、加強對承銷商發行定價與簿記建檔的規範、加強投資價值研究報告規範,及強化對科創板承銷商的自律管理力度。 \n 上述規範中,提出至少11項的禁止行為,包括提前洩漏投資者報價訊息、操縱發行定價、勸誘網下投資者抬高報價,或干擾網下投資者正常報價和申購、與網下投資者互相串通,協商報價和配售、接受投資者的委託或投資者報價、收取網下投資者回扣或其他相關利益。 \n 同時禁止未按事先披露的原則剔除報價和確定有效報價、以自有資金或變相通過自有資金參與網下投資者配售、直接或通過其利益相關方,向參與認購的投資者提供財務資助或者補償、以代持或信託持股等方式謀取不正當利益或向其他相關利益主體輸送利益,及以提供透支、回扣或者證監會和交易所認定的其他不正當手段誘使他人申購股票。 \n 北京一家擬上市券商投行人士表示,科創板放寬了投行、發行人和買方機構的詢價定價權限,此一舉動無疑會給IPO的定價環節帶來更多問題,監管層提前進行約束,是科創板制度建設的重要部分。 \n 此外,新華社報導,大陸證券法修訂草案三審稿日前提請全國人大常委會進行審議。值得注意的是,修訂草案新增「科創板註冊制的特別規定」專節,明確對擬在科創板上市交易的股票、存託憑證的公開發行實行註冊制。 \n 草案並對科創板發行股票的條件、註冊程序、監督檢查等基礎制度作出了規定。 \n 當前大陸股票發行制度為核准制,2019年3月1日,大陸證監會發布「科創板首次公開發行股票註冊管理辦法(試行)」,上交所隨後發佈系列規則。目前,註冊制試點改革已進入實質推進階段。

  • IPO新規上路 陸嚴打投機妖風

    IPO新規上路 陸嚴打投機妖風

     大陸證監會日前發布《證券發行與承銷管理辦法》修正版,其中對「新股發行價訂定方式」、「新股發行前的行為規範」以及「個別投資人參與詢價的資格限定」都有新規定。新制的目的,是為兼顧市場自由的前提下,透過更公平合理機制遏止現階段新股發行的投機亂象。 \n 大陸自90年代初開始進行新股發行改革,從先前的行政審批制走到目前的詢價制。近期新股股價不合理飆漲、市場圈錢套利情況嚴重,現階段證監會改革方向聚焦新股發行價及上市價的合理化。 \n 自主協商發行定價 \n 證券時報網報導,證監會在本月21日召開記者會,宣布修改「證券發行與承銷管理辦法」,此舉為落實先前發布「關於新股發行體制改革指導意見」的相關要求。 \n 新辦法中有關IPO(首次公開上市)發行價定價方式的擴充,備受市場矚目。原辦法第14條經修訂後,更改為「採用詢價方式定價的發行人和承銷商,可以據初步詢價結果直接確定發行價,也可通過初步詢價確定發行價格空間,在發行價格區間內通過累計投標詢價確定發行價格。」 \n 換句話說,除過去以詢價方式定價外,也可以通過發行人和主承銷商自主協商定價等其他合法可行的方式,確定發行價格。證監會官員說明,若採用這些定價方式,需券商事先備案。 \n 新辦法也和國際接軌,增加有關「靜默期」規定。未來IPO股票申請檔受理後至發行人發行申請經證監會核准、依法刊登招股意向書前,發行人及與本次發行有關的當事人不得採取任何公開或變相公開方式進行與股票發行相關的推介活動,也不得通過其他利益關聯方或委託他人等方式進行相關活動。 \n 為避免IPO的不合理定價,新辦法對參與詢價的個人投資者做出資格限制,規定其應該具備5年以上投資經驗;同時,證監會還將監管主承銷商利用自主推薦權利向個人投資者輸送利益的行為。 \n 提高法人配售比重 \n 為增加新上市公司流通股數量,新辦法提高網下(機構法人)配售比例,原則上不低於50%,取消配售股票的限售期,但規定詢價對象與發行人、承銷商可自主約定網下配售股票持有期限。 \n 先前官方「指導意見」中,對於新股價格曾有「不得高於同行平均本益比25%」的警示要求,一度引發市場高度關注,新辦法中未具體規定,但證監會表示未來將單獨制定相關操作細則。

  • 新股改革 取消配售股鎖定期

     在大陸的「五一」小長假前夕,大陸證券業不斷現利多,在宣布四大期貨交易所自6月起降低交易手續費後,證監會網站又推出了《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》的答客問,表示會加強往後資訊披露的管理,並讓新股上市時間更自主。 \n 《指導意見》取消現行網下配售股份3個月的鎖定期,以提高新上市公司股票的流通性,不少業界人士不贊同,認為提高網下配售比例,也就是股票發行時,分配給機構投資者在交易系統以外購買的部分,是圖利大戶投機者,中小投資者根本享受不了一級市場的利益。 \n 證監會人士表示,《指導意見》是促使新股價格真實反映公司價值,實現一級市場和二級市場均衡協調,來保護投資者合法權益,取消網下配售的強制鎖定限制,可增加新股上市首日的流通量,而提高網下配售比例,同時也明確網下向網上的回撥要求,就是重視中小投資者參與新股的意願。 \n 其餘內容包括要強化發行人和相關仲介機構對公司治理和內控制度建設的責任,對於公司財務會計師來說,也會進一步要求事務所和會計師從事審計等相關業務;而行業本益比不該成為指導價,所以要細化並明確其資訊披露要求,如果發行價本益比高於同業平均25%,應該要補充披露資訊。 \n 也建議對不同違法行為,要求處罰措施要更細化和具體化,讓懲戒具有操作性和威懾;不過也希望放寬讓發行人和主承銷商可在獲得批文後的有效期內自主選擇適當發行時機。 \n 上述是為了讓股票市場更加規範,不過市場更注重的還是降稅風聲,證監會網站透露會持續研究降低股票交易費用、減少股票交易成本的事宜,中國證券業協會證券分析師專業委員會委員李大霄表示,這一表態是有力信號,對節後股市會產生積極影響。

  • 網下申購比例 擬提高至20%以上

     21世紀網報導,大陸證監會一位接近管理層人士昨日表示,今後將提高網下機構投資者的申購比例,要高於20%。 \n 繼1月9日大陸國務院總理溫家寶要深化新股發行制度市場化改革之後,證監會本周在北京召集主要券商,表示將對現有新股發行制度予以改革。這是證監會最新一次內部會議上傳出的消息。 \n 據上述人士透露,監管層的改革思路是增加資金供應。其中,主要指進一步擴大能夠參加網下詢價的機構投資者隊伍,讓更多的包括集合資產管理計畫、證券投資集合資金、信託集合,及企業年金等獲得詢價物件的資格。 \n 現行大陸《證券發行與承銷管理辦法》規定,發行人及其主承銷商應當向參與網下配售的詢價物件配售股票。公開發行股票數量少於4億股的,配售數量不超過本次發行總量的20%;公開發行股票數量在4億股以上的,配售數量不超過向戰略投資者配售後剩餘發行數量的50%。 \n 隨著新股破發和大盤低迷,如今投資者對參與網上申購已經意興闌珊。業內人士預測,若將網下詢價比例提高至20%以上,有望進一步加大了市場化調控力度,可謂是眾望所歸。

  • 年內最大IPO 中國水電今日上市

     年內最大IPO,擬發行30億股、融資額高達135億元(人民幣,下同)的中國水電(601669-SH)將於今天正式登場,首日的股價表現,被視為近期市場風向球;外界認為這或為正處於艱難反彈中的A股,增添一枚重磅炸彈,而該股首日破發的機率也不小。 \n 中國水電之後,陝煤股份、中交股份也蓄勢待發;可以說,中國水電上市後的運行情況,不僅將對市場產生重要影響,也對未來發行的其他大盤藍籌股有重要意義。 \n 是否破發眾說紛紜 \n 一位不願具名的券商研究員認為,從發行情況來看,中國水電並不被資金看好,雖然本周滬指重回2400點,可能會對中國水電上市起到保護作用;不過需要注意的是,IPO發行速度並沒有放緩,當前市場成交量也沒有顯著放大,中國水電上市面臨的困難還很多,首日不排除破發可能。 \n 相比之下,陽光私募基金廣東斯達克投資總經理黎仕禹比較樂觀,他認為十一長假後,在匯金入市增持,以及預期貨幣政策有微調等資訊背景下,市場出現了強勁的超跌反彈,由此估計,中國水電上市後不會破發。如果破發,它究竟是一個買入機會,還是將引發市場新一輪恐慌性下跌,主要看投資情緒。現在看,經過十一長假後的反彈,投資情緒開始穩定,破發可能性不大。 \n 深圳太和公司投資總監王亮也認為,投資者可以適當配置中國水電,該股發行的市盈率本來也不高。2003年底上市的長江電力,當時也是較低價格發行,但後來最高漲幅達到7倍。中國水電的成長性不是特別高,但目前估值水準低,資本市場的長線資金會認可。 \n 資金認購熱情不高 \n 身為超級大盤藍籌股,在發行前期,擁有水利建設這一熱門概念的中國水電並不曾被資金看低;然而,隨著大盤節節走低,市場將矛頭指向資金排擠效應無止境的大盤股發行。 \n 在後來的發行路上,中國水電走得極其坎坷,原計劃發行規模不超過35億股,最終調整為30億股;發行價定在4.5元至4.8元之間,最後還是尷尬地以發行價區間下限——每股4.5元發行。即便如此,網上中簽率也高達9.7%,創下近3個月以來新股中簽率新高,中小投資者用實際行動表示不買帳。 \n 不僅是網上發行難堪,機構網下申購的熱情也相當冷淡。公告顯示,中國水電網下有90個配售對象獲得配售,對應的有效申購股數為26.18億股,有效申購資金總額為120.18億元,配售比例為57.3%,認購倍數約1.75倍。 \n 有業內人士分析稱,作為年內迄今最大的IPO項目,中國水電網上、網下合計凍結資金862.81億元,只及北京銀行凍結資金總額18959億元的零頭,也大大低於之前方正證券、京運通等個股,且其超過50%的網下配售比例也創出近階段新高。無論是中簽率指標,還是凍結資金量,都反映出市場的認購熱情不高。

  • 中國水電或於下周二上市

     據中國網消息,中國水電(601669-SH)如不出意外,將在下周初掛牌上市,時間點定在10月18日。 \n 此前中國水電將首發數量從35億股縮至30億股,其中網上、網下各發行15億股。每股發行價為4.5元(人民幣,下同),對應市盈率(本益比)為15倍。此次IPO融資規模為135億元。 \n 宏源證券分析師預測,中國水電2011年至2013年全面攤薄後每股純益為0.40元、0.52元和0.63元,二級市場合理股價區間為5.2至6.5元。 \n 中國水電網下配售獲得基金熱情捧場,華夏、南方、華安、富國、融通、銀河、景順長城、上投摩根、摩根士丹利華鑫等基金公司旗下60餘檔基金參與申購並獲得網下配售股份。

  • 財經短波-大連港 每股申購價4元RMB

     大連港(02880-HK)首次公開發行A股的每股發行價格區間訂為3.6元(人民幣,下同)至4元,對應的市盈率(本益比)區間為20.99倍至23.33倍。該股將於明(23)日網上申購,申購價4元。 \n 大連港本次A股總發行量不超過24億股,最多集資60億元,本次發行將採定向配售和網上、網下公開發行方式。其中,公開發行與向大連港集團定向配售數量皆不超過12億股。 \n 2006年該公司成功發行H股並於當年4月28日在香港聯交所上市,募資淨額達24億元。大連港H股昨日收3.43港元。

  • 股 市 短 波-農行50億限售股 15日解禁

     已上市將近三個月的農業銀行(601288-SH),其網下配售的近50億股限售股將於10月15日解禁並開始上市流通。 \n 根據農業銀行昨日發布公告提示,網下配售物件配售的50.32億股股份,於向社會公眾投資者公開發行的股票上市日(即2010年7月15日)起,鎖定3個月後方可上市流通,因而該部分股票將於2010年10月15日起開始上市流通。 \n 按照昨日收盤價2.71元(人民幣,下同)計算,農業銀行此次解禁的市值約為136億元,為10月第二高,但遠低於中國神華(601088-SH)的逾3000億元。

  • 陸新股配售改革 將採搖號制

     據中國新聞網報導,大陸證監會官員昨日表示,證監會即將推出新股發行體制第2階段改革。相關改革措施將於11月1日開始實施。未來新股配售將以搖號結果來加以認定。 \n 報導指出,相關措施包括進一步完善報價申購和配售約束機制,即在中小型公司新股發行中,發行人及主承銷商應當根據發行規模和市場情形,合理設定每筆網下配售的配售量,以促進詢價物件認真定價。 \n 有關新股配售數量,新規定將根據每筆配售量確定可獲配機構的數量,再對發行價格以上的入圍報價進行配售,如果入圍機構較多應進行隨機搖號,根據搖號結果進行配售。

  • 《股市短波》寧波港 最不受機構青睞新股

     寧波港(601018- SH)昨(16)日發布IPO定價,確定發行價為詢價上限的3.7元(人民幣,下同)。《北京商報》報導,此次寧波港IPO網下認購倍數2.68倍,創下新股網下發行的最差紀錄,成為IPO重啟以來最不受機構待見新股。 \n 公告顯示,此次寧波港網下申購刷新IPO重啟以來新股發行網下認購倍數的新低。統計數據顯示,自去年6月IPO重啟以來,滬深兩市共完成353起IPO發行,在寧波港之前,網下發行認購倍數最低的是華泰證券創下的3.05倍。由於不受機構待見,寧波港啟動回撥機制,將原計畫網下向機構配售的5%撥向網上,向普通投資者發行。 \n 在創下最低紀錄的同時,寧波港也鎖定56億元的「差募」缺口。根據3.7元的發行價和20億股的發行股本計算,寧波港此次IPO融資74億元。這意味著相比公司此前確定130億元的募投項目而言,寧波港留下高達56億元的融資缺口。

  • 本益比過高 創業板隱憂浮現

     大陸創業板創下不少致富傳奇,引來不少股民熱情追捧,但在追價的背後卻隱藏了本益比過高 (65到75倍)的事實;此外,今年上半年創業板應收帳款餘額是淨利的3.73倍,也高於主板的1.08倍,顯示創業板存在現金流的高風險。 \n 《21世紀經濟報導》引述深圳PE(私募股權投資)負責人的看法指出,「創業板新股首發本益比實在太高;就PE來說,雖然近年來股權投資成本也在提高,一些PE短期參股成本達到10倍本益比,但仍比首發本益比低很多;此時持有這些股票,對PE來說無利可圖。 \n 首發本益比急速攀升 \n 本益比過高在創業板很明顯,2009年,創業板首發(IPO)平均本益比64.82倍,今年1月到4月更高至75.8倍。相形之下,2007年和2008年,中小板公司首發平均本益比分別為28.2倍與26.63倍;2009年,上升到47.1倍;今年1月到4月,中小板首發平均本益比曾達到54.8倍,5至7月回落到47.65倍。創業板的本益比高出中小板甚多。 \n 近來大陸的風險投資界人士認為創業板、中小板新股發行價太高,從本益比看來,都在40到50倍,多位券商一致表示,「未來上漲的空間實在不多,參與風險太大,除非新股首發本益比降到10倍以下,否則不會對網下配售感興趣。」 \n 應收帳款是淨利3倍 \n 創業板的危機還不只本益比過高,從上市的113家創業板公司的今年中期業績報告看來,截至6月30日,這些公司的應收賬款餘額高達120.97億元(人民幣,下同),淨利潤則為32.43億元,應收帳款是淨利潤的3.73倍,而主板已公布財報的公司中,應收帳款平均是淨利潤的1.08倍。 \n 中國經濟網評論:「上市不到1年,創業板公司紛紛被打回原形,高成長的光環已經褪去,在這些業績增長的公司中,部分公司的業績還是『賒』(堆高應收帳款)出來的。」 \n 據財報資料顯示,在113家創業板公司中,應收帳款是淨利潤20倍以上的公司有3家,其中吉峰農機的應收帳款竟是淨利潤的27倍;梅泰諾則以24.87倍的成績居第二,而應收帳款與淨利潤之比大於10倍的創業板公司有11家。 \n 小靈通 \n 網下配售 \n 就是針對機構投資者的配售,配售是指持有的股票達到一定市值,就可以直接得到一定數量的新股配額,一般在人民幣1萬元以上的市值才有資格配售。

  • IPO價格亂 證監會推4大改革

     IPO重啟一年以來問題重重,價格制定問題一直備受爭議,大陸證監會20日發布《關於深化新股發行體制改革的指導意見》(徵求意見稿),將啟動IPO後續改革,推出進一步完善報價申購和配售約束機制、擴大詢價物件範圍、增強定價資訊透明度、完善回撥機制和中止發行機制等四大改革措施。 \n 證監會有關部門負責人表示,目前第一階段IPO體制改革的各項措施已得到落實,市場化的改革方向得到了社會的普遍認同,把發行體制改革向縱深推進成為市場共識,推出下一步改革措施的市場條件已基本具備,目前已經提出第二階段改革措施。 \n 負責人指出,第二階段改革措施主要包括,繼續完善詢價過程中報價和配售約束機制、提高中小型公司新股發行中單個機構獲配股份的數量、加大定價者的責任、促進報價更加審慎和真實。 \n 此外,也適當擴大參與詢價的機構範圍,允許主承銷商推薦一定數量的具有較高定價能力、優質長期的機構投資者參與網下詢價和配售、增強定價資訊透明度,督促券商、機構的詢價定價不斷審慎自律、強化社會公眾的價值投資理念、完善回撥機制和中止發行機制、督促發行人及其主承銷商合理設計承銷流程,有效管理承銷風險。

  • 光大銀每股發行價約3.3元

     根據初步詢價情況並綜合考慮發行人基本面、可比公司估值水平和市場環境等因素,光大銀行初步確定首次公開發行A股的價格區間約為3元/股至3.3元/股。 \n 《中國證券報》指出,此價格區間對應的動態市淨率為1.54倍至1.7倍,在資本市場相對不太明朗的環境下,光大銀行選擇較為審慎的價格區間,以確保較為穩健的後市表現。 \n 若光大銀行按照定價區間上限定價,且A股全額行使超額配售選擇權,光大銀行此次A股發行規模將達70億股。 \n 光大銀行本次發行採用向戰略投資者定向配售、網下詢價配售與網上申購發行相結合的方式進行。其中,戰略配售不超過30億股,約占超額配售選擇權行使前發行規模的49.2%,若綠鞋全額行使,則戰略配售不超過綠鞋全額行使後發行規模的42.9%。

  • 告急 農行面臨保發戰

     雖然上證指數近日連續大漲,使農業銀行(601288-SH;01288-HK)A股暫時脫離「觸發」窘境,但H股卻在連續2日收跌後,20日更收在近3.20港元的發行價底線,農行「保發」戰役再度打響。港媒指出,在漲跌間,農行的總市值已經降至中國銀行(601988-SH、03988-HK)之下,4大行市值基本上將確定是「工、建、中、農」依序排名。 \n 據報導,農行H股繼19日下跌0.06港元後,20日以3.21港元報收,幾乎靠近3.2港元的發行價,也代表該股上周五上市首日的漲幅已被全部「歸零」。 \n 工、建、中、農排名初定 \n 以昨日A股和H股的收盤價來看,農行A股市值已降至8608.2億元、H股市值為10228.2港元,位列4大行總市值第4位,而中行A股市值則升至8960.5億元、H股為10407.4港元,躍居第3。至此,四大行總市值以工、建、中、農依序排名,基本上塵埃落定並與市場預期一致。 \n 農行超中行? 觀點兩極 \n 《第一財經日報》報導指出,大陸行業分析師認為,農行市值後續反超中行的機會不大,主要原因包括3個月後網下配售股票將解禁,到時破發概率極大,農行市值反而有進一步下滑壓力。 \n 其次,中行配股計畫獲得匯金公司的大力支持後,意味著年底前其市值將繼續增加約10%,有望進一步拉開與農行的差距。 \n 不過也有私募人士認為,雖然農行股價短期難有表現,但在消化上市初期及網下配售部分的籌碼後,隨著大陸城鎮化進程的不斷深入,農行服務在「三農」的定位使其在4大行競爭中具有獨特優勢,關鍵是農行如何打好「三農」這張牌。

  • 農行定價超預期 每股逾3元RMB

     據財新網引述參與農行戰略配售的一家保險公司內部人士表示,將以略高於3元(人民幣,下同)/股且低於3.1元/股的價格,認購價值10億元的農行股票。 \n 假設底線每股3元 \n 農行副行長潘功勝上周四和上周六的兩場北京地區預路演會議上也提及,農行A股定價時也以每股3元為假設底線。 \n 據《第一財經日報》報導,農行上周六(19)日召開投資者推介會,100多家機構到場。潘功勝在會上打破此前避談發行價的沈默,主動回應市場的各種傳言。潘功勝表示,農行A股不會破發,他希望農行複製工行的成功經驗。 \n 他說,四大行中,若以相對估值法測算,農行的可比物件是工行、建行。在過去60天,工行、建行平均股價淨值比(PB值)是1.6倍;過去30天該指標是1.85倍;過去10天為選樣區間,則PB值為1.8倍。 \n PB值2.06至2.17倍 \n 一位參加19日推介會的業內人士透露,農行四家主承銷商以相關模型測算出農行PB值的合理區間在2.06至2.17倍之間。此前,市場一度認為農行將以1.5倍PB發行。農行A股的四家主承銷商分別是中金、中信證券、銀河證券及國泰君安。 \n 市場上出現農行可能破發的聲音,全景網做了相關調查,結果顯示大多數受訪者認為農行承銷商提出的估值普遍高於預期,均表示難於接受,因此近七成受訪者表示不願意申購農行新股。 \n 事實上,農行戰略配售約占全額行使超額配售選擇權後的總股本40%。換句話說,農行A股發行的255億股中,大約有100億股已有認購對象。這其中,50%的戰略配售股鎖定期為12個月,其餘50%鎖定期為18個月。 \n 卡達投資局認11.2%股份 \n 潘功勝在會上表示,農行網上發行規模在200億元左右。農行15%的超額配售選擇權,大約值90至100億元左右。只要換手率低於50%,農行可以保證股票不跌破發行價。據財經網報道,上周中東主權基金卡達投資局已經簽署高達28億美元的認購文件,成為農行IPO路演迄今最大的基礎投資者,農行等於一次售出此次新股發行額度的11.2%。

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