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以下是含有葉銀華的搜尋結果,共34

  • 新聞分析-金金分離紅線 純網銀應從寬認定

     「純網銀」的金融股東所派任的董事,為避免利益衝突及落實競業禁止,被要求嚴守「金金分離」,但實務上著實有難度,不只年初時立委質疑,學者專家們也認為有討論空間,應考慮適度放寬。 \n 交通大學資訊管理與財務金融系教授葉銀華指出,當初金管會擔心純網銀若無金融業入股,會有資安、風控、法遵等問題,因此規定「純網銀」申請業者至少要有一家銀行或金控,持股至少25%。 \n 然而,在持股25%且要承擔所有經營風險的情況下,金融股東們卻不能派熟悉業務的內部人,只能派外部人或非相關經理人,葉銀華表示「的確有討論空間」,如何讓金融股東董事的派任兼顧避免利益衝突、純網銀經營發展,主管機關應同步思考。 \n 事實上,今年2月立委江永昌就在立法院拋出「純網銀是金金分離最大的矛盾」議題來質詢,他直指金管會要純網銀做到金金分離太理想化,舉例來說,財政部對兆豐銀行直接持股,若以財部派任到民營銀行經理人的要點來看,這個經理人是要去董事會表達意見,且要帶回資料,若沒有做到介入經營,就達不到當初設定的「金融內行」與新創業合作的目標。 \n 「金金分離」是一家金融機構董事不得同時在另一家金融機構擔任董事,避免一家金融機構的業務機密,被另一家取得,或彼此在相同業務上,出現競爭關係等,但與其做「身份」上的禁止,讓金融股東派不出適任的董事,不如思考怎麼落實利益迴避才不會讓大家無所適從。

  • 台股市值、周轉率遠遜韓... 葉銀華:水要深才有巨龍

    台股市值、周轉率遠遜韓... 葉銀華:水要深才有巨龍

     近年大陸、香港、新加坡、韓國都積極發展資本市場,搶企業、搶資金、搶獨角獸,台灣面臨嚴峻考驗。交通大學資訊管理與財務金融系教授葉銀華昨(22)日指出,經濟產業發展到哪、資本市場就會發展到哪,「山還是要高才有神仙,水還是要深方有巨龍」。 \n 余紀忠文教基金會與工商時報昨日舉辦「2018工商40產業趨勢論壇」第二場「台灣的資本市場與投資」論壇中,葉銀華指出,台股過去市值約是韓股7成,現在市值雖維持7成,但周轉率卻只剩韓國的6成,代表流動性變差,「仙力降低、龍也縮小」。 \n 葉銀華提出解決之道 ,一是挖掘未來優勢,包括讓台灣隱形冠軍二代接班、發展高達1、2兆元的長照產業、製造業加速AI自動化及數位科技;二是延展現在價值,像是建立台灣個人投資儲蓄帳戶機制(TISA)、勞工退休金開放自選投資制、開放證券商經營私募基金業務,並允許私募基金得成為保險業資金的投資對象,把金融業人力擴展出來,加大市場流動性;第三則是扶植新創產業,引進基石投資人,以利新創產業籌資與發展、開放大型無獲利公司發行無擔保公司債或無擔可轉換公司債。 \n 勤業眾信董事長郭政弘分析,今年第三季為止,台灣新掛牌上市的公司家數、金額與去年同期都是成長的,全年掛牌公司家數有望突破60家,預計募資350億元左右,跟過去5年相比,算是不錯的成績。 \n 國發會主委鄭貞茂則表示,台灣資本市場就企業角度來看,對中小企業募資環境是友善的,在台灣掛牌成本是大中華區最低、程序也透明,雖然台股的市值、周轉率比不上韓國,但台股市值占GDP約150%,代表資本市場對經濟的支持不低於他國。 \n 元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源指出,當前政府必須在「外在威脅」催生創新產業發展,與國內既有產業抗拒創新的拉扯下,找到可協助推動我國創新的平衡點。 \n 怡和創業投資集團董事長王伯元強調,中美貿易戰對台灣是危機也是轉機,「得人才者得天下」,政府應盡速協助台商返台,盡快改善五缺(缺電、缺水、缺地、缺工、缺人才),建立好廚房。 \n 王伯元說,政府不用下指導棋,只要營造好廚房(投資環境),由大廚(企業)決定菜色,以「輔導」代替「主導」,以「協助」代替「管理」,以「支持」代替「規範」,政府提供完善的投資平台,企業自會靈活發揮。

  • 台灣GDP的D都跑掉了!學者1句話完爆蔡英文新南向

    台灣GDP的D都跑掉了!學者1句話完爆蔡英文新南向

    總統蔡英文上台時提出「新南向」政策,一轉眼已過了2年,但很多人仍對台灣經濟發展「無感」;對此,有學者認為,與其西向、新南向「不如內向」,台灣GDP中的「D」都貢獻到別國去,建議政府應該投資台灣,「新南向到屏東就好」。 \n \n「台灣經濟主要由出口帶動,其中有50%的出口「都在海外生產」,不是在台灣,民眾自然無感。」聯合報報導,交通大學財務金融研究所教授葉銀華表示,政府若無法創造經濟成長,就必須調整,「所謂的西向或新南向,不如內向」, 若不再投資台灣,GDP(Gross Domestic Product)中的D,不再是「domestic(國內)」,反而變成「貢獻(dedicate)」到別的國家。 \n \n葉銀華分析,有投資才能創造所得,民眾所得提高,才有消費力,消費又會貢獻所得,所得能創造成數效果,帶動經濟成長。他說,目前壽險業投資海外有10幾兆元,但因台美利差擴大,每年業者付出至少1200億元避險成本,這些錢都未在台灣實質貢獻,非常可惜。 \n \n其實,財金文化董事長謝金河年初就表示,新南向只要到屏東就好,他說,台灣一直都對外投資,不投資台灣,年輕人要如何加薪? \n

  • 交大財金研究所教授葉銀華:跨境業務 是台灣銀行業的未來

     大陸外匯政策改採「寬進嚴出」,影響跨境資金流動,但也成大陸台資銀行發展新契機。交大財金研究所教授葉銀華指出,台灣銀行業擁有數十年跨境金融服務經驗,是與大陸同業競爭的優勢所在。唯有發展跨境融資、投融資、財富管理等跨境業務,才能讓台灣銀行業脫離低利苦海。 \n 葉銀華是在由台資銀行大陸從業人員交流協會主辦的「2017台灣銀行業大陸業務機會與風險控管研討會」,做以上表示。他指出,隨大陸對外投資、跨境併購不斷增加,加上人民幣貶值,及控管資本流出,未來協助上市陸企在境外取得資金將成一大商機。以大陸招商銀行「跨境資金管理平台」為例,提出「商貿通」、「資本通」、「財富通」三通一站式綜合貼身金融解決方案,提供跨境融資、投融資、財富管理等服務。 \n 葉銀華指出,雖然大陸同業正急起直追,但台灣銀行業仍有數十年跨境金融經驗的先發優勢,在風險可控下,台資銀行應著重境外採購、銷售或併購資金調度等業務,「跨境業務是台灣銀行業的未來,也是台灣銀行業能否脫離低利苦海的關鍵因素。」 \n 此外,關於汶萊去年底宣布1年後將停止離岸公司業務,是否意味全球反避稅浪潮將起?對此,富蘭德林投資銀行董事長劉芳榮表示,全世界都在反避稅,台灣去年7月已通過反避稅條文,只不過還沒正式實施,汶萊只是「開了第一槍」。而2018年對大陸台商將是重要的一年,中國大陸也會開始反避稅。他說,「5年之內,全球各地設立離岸公司的『避稅天堂』都將消失。」

  • 興航敗象早露 學者:投資人留意 3指標

    興航解散,公司治理議題再度被提起。交大財金所教授葉銀華說,興航近年營業現金流完全追不上資本支出,且財會主管更迭迅速,重訊澄清次數多,「敗象已露」,投資人早應注意。 \n 安侯建業(KPMG)今天舉辦公司治理論壇,葉銀華受邀出席,並以「董監事在公司治理所扮演的角色與責任」為題,並舉近期無預警解散的復興航空為例,說明董事會應注意的事項,才能見微知著,提前了解公司營運狀況並監督公司高層決策。 \n 他表示,董事和投資人要了解公司營運情況,一定要看3個指標,首先是公司財報。觀察興航近5年財報,2011年時,興航的營業現金流與投資現金流差不多,自由現金流仍為正數,公司尚無須跟股東與債權人借錢。 \n 但自2012年起,興航大舉擴張機隊、買不動產,營業現金流遠遠低於投資現金流,因此一定得找銀行團融資,或是向股東與債權人借錢。依歷史經驗,此種情形維持3、5年仍無法改善,銀行團最後一定不敢借錢,公司就只好解散、重整。 \n 「哪天他們不給錢,你就會倒」葉銀華說,公司治理的底線就是「不要讓銀行放棄你」,無論是走上解散、重整或破產,都是一樣的結果,受害者是股東與債權人。 \n 其次,董事會和投資人應注意企業的人事異動。葉銀華說,近3年興航的財會主管異動頻繁,「與財報有關的人紛紛辭職,董事和投資人必須去了解是何原因」;由於財報須經董事長、總經理、會計主管3人蓋章,會計主管異動頻繁,雖然不代表財報有問題,但也可能透露出財務方面警訊。 \n 最後,則是觀察公司近期是否時常發布重大訊息澄清。葉銀華指出,近3年興航時常發布重訊澄清媒體報導,過於頻繁與媒體接觸,可能會有介入市場運作的嫌疑。 \n 葉銀華說,外界常把重點放在興航董事長林明昇太早接班,或是關注他買多少超跑。但他買超跑不重要,重點也不在幾歲接班,關鍵在台灣企業接班規劃,常是「要嘛不授權、要嘛過度授權」。但要做接班規劃,理應先培養、並在後面指導,直到接班人上手後,第一代再退場,才是穩健經營之道。1051130 \n

  • 幫台股脫困系列3-租稅優惠不應只給特定產業

     看台股成交量能是否萎縮,拿韓國來作比較就可看出,不可諱言,韓國成交值並沒有較大下滑。據統計,2011年台灣集中市場成交值為8,899億美元,韓國為2兆292億美元,到了2015年台灣降至6,288億美元,韓國為1兆9,296億美元,2016年前8個月台灣為3,528億美,韓國為1兆1,560億元,台灣對韓國成交值占比各為43.9%、32.59%、30.5%,很明顯台股量能一直在萎縮當中。而且比較成交值周轉率也是同樣的狀況。 \n 這幾年我們成交值明顯一直跌,且比韓國更明顯,長期都在下滑,可見不只有稅(證所稅)的問題,最根本的問題是,台股欠缺一個個具有成長主流產業,以民國76~78年來說,有金融股帶頭漲,80年代有ICT科技股,但這幾年除了大立光及台積電個股股價大漲外,只有生技醫療股產業有表現,但這是個有市值沒有產值,有值沒有創造就業機會,政府欠缺亮眼的經濟政策。 \n 日前台積電董事長張忠謀說「創新是分配問題的罪魁禍首」,我解讀他的意思認為是:「創新是不應租稅優勢只給特定產業」,現在只有5+2創新產業,但以生技來說,給了那麼多租稅優惠,但帶動的產值及就業機會都是微乎其微,現在經濟政策應是擴大租稅優惠,且應給所有產業。 \n 再來看近幾年來,台股不管是哪個政黨執政,一、都沒有讓人看到太多令人興奮(exciting)的股票,看不到可長期創造價值的股票;二、海外企業回(來)台第一上市風潮鈍掉了,建議加強海外企業來台上市;三、過去曾有三家海外企業來台上市,雖大股東已拿到第三地區的國籍,但後來還是不准來台上市,等於是關掉了這條路。建議政府可以思考上述這種類型的公司,要不要放寬來台上市的標準,以吸引更多海外企業來台股上市。 \n 再來是目前台股量能不振,證券商營運面對嚴酷的挑戰,現在對業務限制很多,主要營業項目是自營、經紀及承銷等三大業務,過去曾深入研究過,現在各國都已開放,連中國大陸都已開放,希望政府能開放券商私募基金,給券商一條更寬廣的路走,未來私募基金可以投資股票與有價證券相關產品,增加操作彈性與投資面需求的管道。 \n 另外,建議政府要積極推動指數股票型基金(ETF),目前已在推動中,但成效並不彰顯,希望四大政府基金及財團法人能買ETF,目前台股發行連結各國ETF,多元化正在醞釀中,發行ETF後,券商要造市、買進股票避險,也將帶動股票活絡。 \n 最後,來談台股交易成本,我個人反對調降證交稅,建議政府可以考慮在稅收超徵下,將個人綜合所得稅最高級距,從45%回到40%,甚至可考慮韓國最高級距只有38%,估算這部份稅收約會減少100億元,如此一來可縮短內外資稅率差距。 \n 總結最後對活絡台股的建言包括:一:增加上市的品質;二、政府提供企業的行政便利與租稅優惠要全面,不要只給予特定產業,促進企業在台灣投資;三、券商經營範圍擴充;四、擴大政府基金及財團法人等投資ETF;五、將個人綜合所得稅最高級距由45%回降到38~40%。

  • 樂陞案凸顯法令漏洞 學者:不快修改恐「隨人顧性命」

    樂陞案凸顯法令漏洞 學者:不快修改恐「隨人顧性命」

    日商百尺竿頭公開收購樂陞案以違約交割收場,損失不貲的投資人將怒火指向主管機關、3位獨立董事,以及中信銀。學者認為,投資人提告獨董及中信銀不一定告得贏,因為現行法令並未規定兩者應保證公開收購方一定履約,建議金管會盡速修補漏洞,否則「隨人顧性命」,恐造成劣幣驅逐良幣。 \n \n根據「公開收購公開發行公司的股權管理辦法」第14條之一規定,樂陞在收到公開收購申請後,應由3位獨立董事組成的審議委員會,審議收購條件的公平性、合理性。經委請律師及會計師事務所針對收購價格、條件、相關程序等出具專業性意見,樂陞審議委員會提出收購條件合理的建議。 \n \n中華公司治理協會副理事長、交大財管所教授的葉銀華表示,現行法令並未規定審議委員會必須保證公開收購方一定要履約,因此最後仍由股東自行決定是否參與應賣,要苛責樂陞案中的3位獨董「太超過了」。而中華金融人員暨投資人協會提告3位獨董涉背信罪,他也認為不一定告得成。 \n \n另一個外界究責對象中信銀部分,葉銀華指出,「公開收購公開發行公司的股權管理辦法」第15條中,並未規定受委託辦理股務業務機構必須保證公開收購方一定履約,因此中信銀在法律上站得住腳。他反問,如果必須履約保證,好券商會想冒風險承攬業務?最後一定是「隨人顧性命」。 \n \n葉銀華說,投資人在市場買賣上市櫃公司股票,如果發生違約交割,並足以影響市場秩序,可處3年以上、10年以下有期徒刑,得併科新台幣1千萬元以上、2億元以下罰金,罰則很重;反觀公開收購相關法規卻無毀約懲罰,建議金管會盡速修補漏洞,以達成嚇阻效果,避免類似慘案再次發生。

  • 中小型台商可掛牌台F股

     面對大陸經濟趨緩、股市劇烈波動,2016年台商該如何應對?交大財金所教授葉銀華表示,台灣企業爭取IPO上市才有競爭優勢,而中小型台商可考慮在台灣F股,或者在大陸新三板創業層申請掛牌,成本相對較低,掛牌速度快,可使公司治理更加規範,並可流通套現、定向融資。 \n 富蘭德林證券委託的「2015-2016大陸股票市場新發展與台資企業因應之道」研究報告日前出爐,關於陸股趨勢,擔任研究共同主持人的葉銀華表示,今年金融維穩仍大於改革,維穩將是首要任務。改革還是會往前,「只是緩慢、逐漸、試探性的開放」,最終才會推動註冊制改革。 \n 葉銀華指出,今年大陸股市觀察重點是,大陸國務院總理李克強與新任證監會主席劉士餘此前的表態喊話,兩人皆強調,「不管市場發生怎樣波動,都要堅定不移發展多層次的資本市場。」 \n 他認為,台商想在大陸資本市場搶占先機,壯大企業規模與創新力,必須掌握大陸多層次資本市場的發展動態。他說,特別要注意今年可能推出註冊制,以及5月啟動的新三板分層制(全大陸中小企業股份轉讓系統)。 \n 葉銀華表示,「搞活」新三板是證監會今年施政重點,屆時將分為「基礎層」與「創新層」,較有獲利、規模、成長的上市公司歸入創新層,未來若允許「轉軌」至A股,勢必是創新層優先。

  • 觀念平台-編制企業社會責任報告書,夠嗎?

     編制企業社會責任報告書(CSR報告書)只是手段,落實執行才是重點。要達到落實執行,必須大家要對CSR有正確認知,並且從市場力量來驅動公司,才是正道。 \n 金管會於2014年9月為因應食安問題,對於營運內容對環境及社會大眾影響層面較大之企業,要求編制CSR報告書。適用主體:(1)食品、化學及金融保險業者;(2)餐飲收入占其全部營業收入之比率達50%以上者;(3)股本100億元以上者。共有203家須編製CSR報告書,並在2015年6月底前公布。再者,2015年10月金管會擴大強制編製CSR報告書範圍,包括:股本額擴大為50億元以上而未滿100億元的公司,應於2017年6月底必須對外公布2016年CSR報告書,初估會增加80家以上。再加上國際潮流與相關推動,企業社會責任成為現代顯學之一。 \n 有關企業社會責任的見解,彼得‧聖吉教授(Peter Senge)頗值得大家參考,他認為企業不應把產生的利潤完全私有化,而將所產生的部分成本社會化;亦即企業對該有的利潤當然應該要享有,但對應負擔的成本,亦要完全承擔。更進一步,企業在商品的生產及資源的運用,必須要考慮資源的枯竭及對後代子孫的負面影響,他認為一個企業不可能在失敗的社會成功。因此企業社會責任的範圍,除了要求企業用合於法規、社會規範的行為去追求利潤外,同時也希望企業藉由建立及有效執行的企業社會責任架構,藉以強化企業自身的競爭能力。 \n 更進一步,依照「世界環境與發展委員會」於1987年發表之「我們共同的未來(Our Common Future)」報告中,對於「永續發展(Sustainable Development)」所下的定義為:既能滿足我們現今的需求,又不損害子孫後代能滿足他們的需求的發展模式。因此,即使目前的生產或製造方式,皆符合現在的法規,然而有可能損及後代子孫未來的發展,包括:能源耗竭、全球暖化、貧富懸殊,因此為了永續發展,現在的企業也應該進行修正,降低對未來發展的限制。所以,企業社會責任的目標,已經轉為企業要讓自身與社會、環境能夠永續發展。 \n 企業要盡社會責任的第一步是大股東、董事會、管理團隊有上述的體驗,並將落實CSR的要求,加入績效考核、薪酬制度;否則,編制CSR報告,在有違反事件發生時,將淪為笑柄。再者,企業必須與利害關係人溝通,調查不同利害關係人在意議題的關切度,以及各議題對公司衝擊的顯著性,因而可鑑別出該公司重大考量的社會責任議題。 \n 更積極而言,機構投資者與供應鏈的要求,加速企業社會責任的落實。許多歐美的社會責任投資基金(socially responsible investment, SRI)標榜以企業落實社會責任的績效來選股,因此會要求上市公司提供相關資訊,與遵循相關國際標準,例如:碳揭露專案、氣候變遷及懸浮微粒(PM 2.5)議題。大家會問為何這些SRI要把CSR納入投資考量?比較普遍的是西歐的SRl,其願意犧牲短期獲利,希望被投資公司能夠制定永續發展策略,這就是永續的投資文化的養成。 \n 而且,著名國際品牌大公司會要求其代工廠、原料供應商在生產過程也要符合相關社會責任的要求,避免淪為血汗工廠、黑心品牌的批評。例如:國際連鎖餐飲集團所販售的商品越來越多印有「雨林聯盟」、「公平貿易基金會」認證標誌;再者,國際大品牌廠在委託新興市場、亞洲國家代工時,亦要求代工廠必須符合勞動、工安相關法規,避免有剝削勞工、雇用童工、職業災害、工安意外、環境污染,甚至避免罷工、圍廠事件的發生。上述二者從買方的市場力量,的確對企業社會責任的落實有推波助瀾的功效。

  • 名家觀點-股東只在乎權益

     矽品董事會反對日月光收購25%股權,而引鴻海換股聯盟,企圖稀釋日月光持股的兩個議案在上周四的股東會皆未獲得過半數股權的同意。此一非合意收購案的發展從公司治理的角度,引發不少省思。 \n 公司治理最基本的核心是梳理不同立場之利害關係人的權益。基此,從矽品股東會表決的結果來看,代表股東不喜歡基於反併購的議案,特別是外資股東。 \n 專門替機構投資人提供股東會議案諮詢的ISS認為,矽品與鴻海換股,將使鴻海取得矽品股權比例過高,太過稀釋矽品股東的權益。矽品董事會亦未針對換股結盟及換股定價沒有溢價等事項,提出合理說明,因此不會支持矽品經營階層如此直接採取反收購防禦。 \n 其次是金管會所提的「虛空投票」問題。矽品臨時股東會訂在10月15日舉行,但過戶截止日訂在日月光公開收購矽品股權25%完成日之前,因而造成部分矽品股東在股東會時已沒有股票「卻仍有投票權」;而日月光已握有股權,卻無法出席投票等,都遭外界質疑不合理。 \n 再者,矽品董事會應反思,引入「白衣騎士」鴻海,是否真的是考量所有股東權益?而董事會決策是否有獨立於管理階層,而對所有股東負責? \n 最後,也是關鍵,日後日月光成為矽品的最大股東,如何與反對它的董事會相處?雖然日月光曾說明其買矽品股權是財務投資,但矽品董事會指出兩者是競爭對手,屆時日月光在矽品股東會的表決,到底是站在日月光立場?還是矽品所有股東的權益?是否使得矽品其餘75%股東權益面臨高度不確定性?而矽品董事會亦有可能持續採取法律行動,這都值得後續觀察。 \n 日月光對矽品的非合意收購,以及矽品董事會反收購的失敗,讓矽品的公司治理變得複雜化。對於持股較低的管理階層,當然帶來可能被收購的震撼,但「股東在意的是他們未來的權益,而非公司一定要由誰來經營」,因此,管理階層要增加對公司的持股得趁早,更重要的是主管機關必須要更精細對待此一複雜議題,檢討相關法規、程序,藉以確保全體股東的權益。(作者為交通大學財務金融研究所教授)

  • 學者觀點-日月光排廢水案 二審無罪之省思

    學者觀點-日月光排廢水案 二審無罪之省思

     日昨,日月光2013年10月排廢水案二審改判全部無罪,輿論譁然,引發大家對行政院環保署法規制定的周延程度、地方政府執法的嚴謹程度與法院的審判品質,產生質疑。 \n 日月光排廢水案,一審依「廢棄物清理法」判日月光高雄K7廠主管、員工等四人有罪,分別判處1年4月至1年10月不等的有期徒刑,均緩刑4至5年,而日月光罰款300萬元。檢方對判決不滿,認為一審判得太輕,乃上訴盼加重刑度。 \n 孰知二審宣判逆轉,法官認為起訴及一審適用法條錯誤,日月光排放的廢水,並非有害事業廢棄物,不適用廢棄物清理法,全案屬處理能力不足待改進,但非任意棄置、惡意排放廢水。日月光前年10月排放廢水應適用「水汙染防治法」,案發時水汙染防治法排廢水並無罰則,因而改判無罪。 \n 上述二審判決,可說是被告律師「完封勝」一審法官、檢方、環保署與高雄市政府。原先水汙染防治法36條規定,僅對「事業無排放許可證或簡易排放許可文件,且其排放廢水所含之有害健康物質超過放流水標準者」,處負責人3年以下有期徒刑、拘役或科或併科罰金。而日月光是領有排放許可證,此法條前提不存在,自然是不能處罰負責人。 \n 然而上述的法規太夠寬鬆,立法院乃在今年2月修改上述法規,修法的理由是基於歐盟預防主義原則,以行為危害環境為前提,不問有無許可證或許可文件均一體適用,因此修改為事業注入地下水體、排放於土壤或地面水體之廢(汙)水所含之有害健康物質超過法規所定的管制標準者,處3年以下有期徒刑、拘役或科或併科罰金。進一步,無排放許可證或簡易排放許可文件、繞流排放者,處5年以下有期徒刑,得加重併科罰金。然而上述修法並未溯及即往,因此不適用日月光排廢水案。 \n 檢方與一審法官亦知上述緣由,而以廢棄物清理法起訴、判決涉案人。該法定義之有害事業廢棄物,是指由事業所產生具有毒性、危險性,其濃度或數量足以影響人體健康或汙染環境之廢棄物。而當「任意棄置」有害事業廢棄物、未領有廢棄物清除處理許可文件,或事業負責人或相關人員未依規定之方式貯存、清除、處理或再利用廢棄物,致汙染環境者,處1年以上5年以下有期徒刑,得併科罰金。 \n 然而二審法官的見解與檢方、一審法官不同,認為日月光排放廢水是因工程人員更換鹽酸儲桶管線止漏墊片時經驗不足,未事先通知廠方關閉儲桶感應器,導致各處理池廢水酸鹼值急遽下降。案發後日月光持續處理,當晚排放就符合放流標準,處理能力不足待改進,但非任意棄置、惡意排放廢水;且經處理以管、溝排放的廢水非有害事業廢棄物,被告全判無罪。 \n 二審改判無罪理由是缺乏過往汙染調查歷史資料,無從認定日月光長期汙染的影響,又案發後高雄市政府僅送檢單一魚檢體,法官無從比對。高雄市環保局表示2011年7月至2013年10月間,日月光共6次違反水汙染防治法而受罰,是汙染累犯,難道不算任意棄置有害事業廢棄物? \n 綜合而言,環保署過去在環境保護法規制定太夠寬鬆,而地方政府環保單位在執行過程有缺嚴謹。我們呼籲法規制定、執行是需要中央與地方政府合作,重新制定嚴謹的執行程序,並且要求在事發時的檢體、相關證據要採樣齊全、鑑定完整,方能抵擋被告之精明律師團的否認與推翻;否則,事過境遷,就無法也不可能再補齊證據,即使是汙染累犯也會判無罪。 \n 有關此案,我們建議環保署、高雄市政府合作,整理過去裁罰資料、檢體與相關證據,配合二審檢察官研擬具體理由,再請高雄高分檢提起上訴,藉以維護法律的尊嚴。

  • 學者觀點-創業者的煩惱:傳承規畫

    學者觀點-創業者的煩惱:傳承規畫

     一個國家的經濟成長,不能只靠大型企業,還需有為數眾多的中堅企業,如此才能有生根與深耕。然而中堅企業之創業者普遍有傳承的煩惱,這也是公司治理的普遍性議題。 \n 台灣企業在1970、1980年代開始蓬勃設立,而且現在正面臨傳承、接班的議題。過去我討論、研究的傳承,著重於上市公司,但近來發現一些表現不錯之中堅企業,也面臨傳承的問題。隨著與創業者深談,可體會他們的焦慮、無力感,而與第二代接觸,卻也發現他們有很深的挫折感。 \n 同時,這些中堅企業不像大型上市公司,有著比較廣泛的求才管道、管理制度與股票獎酬機制,故面臨更困難的接班挑戰。而且,這些中堅企業並未上市,也較難可以市價出售持股退場。因此,為了延續台灣產業發展、經濟成長,實有需要協助中堅產業的傳承規畫。 \n 中堅產業的創業者開疆闢土、篳路藍縷,建立技術、並在市場佔有一席之地。隨著年紀增長,逐漸要考量誰來接班。創業者努力栽培第二代,很多皆有國外的經歷,但是有的第二代與創業者常在經營理念、作法有不同的看法,日漸有爭執產生。這是很難論對錯的,有時是創業者認為第二代太過天真、不瞭解產業生態、想法不切實際。但從另一方面也發現第二代不一定認同父執輩的經營方針,甚至覺得不適合未來經營環境,但是這些第二代卻無法立即採行對應措施。 \n 另外,也發現有的第二代不想接班、不願靠父蔭、不想像父親那麼辛苦,此時創業者面臨如何讓專業者接班或出售公司的挑戰;讓專業者接班的困擾是找不到獨當一面的人才,同時也有彼此信任的挑戰,而出售公司則面臨售價決定與買方尋找的困擾。 \n 非常重要的中堅企業之傳承,上層是股權、下層是經營的規畫。在家族股權的規畫,需考量節稅與控股單位的設計;過去傾向設計以投資公司、財團法人、慈善基金來控股,而控制股東家族私人財富則傾向布局於境外免稅天堂。未來可能逐漸會以信託、私募基金的方式來持有公司股權,並且透過契約設計,避免直接將股權分給第二代與後代,以防止經營權爭奪與股權被賣掉,陡增企業控制權的紛爭;並且嘗試規畫出家族永續控股的架構與留才機制。 \n 再者,在公司經營權的傳承,可逐步規畫第二代在跨部門訓練後接班。在訓練過程,需要找有深度的專家或專業機構擔任導師的角色,磨合創業者與第二代,並且找出新的策略方針,與協助第二代建立經營團隊,而由團隊輔佐接班者的經營。此種導師的角色,有時也會由受創業者信賴的資深管理者擔任。在亞洲的企業,若能重視企業傳承導師的功能,將有助於在世代交替之際,提供諮詢與協調功能,跨越傳承的鴻溝。 \n 另外,私募股權基金也可從投資角度,協助公司傳承或上市,此時私募股權基金也可扮演傳承導師的功能;另外,亦可先直接把公司買下來,透過整理與包裝,再上市與收割退場。 \n 最後,綜合感覺創業者真辛苦,不但創立企業、拉拔成長,而且還要苦惱誰來接班,真是操心!唯放手、支持在第二代的傳承訓練是重要的心法,切記創業者「不要總以為公司沒有你不行,否則那一天沒有你了,公司真的就不行了」。

  • 學者觀點-集團治理的重要性

    學者觀點-集團治理的重要性

     當單一公司變成大型集團,非常重要的是集團內部的公司組成與範疇,我稱為集團範疇管理(scope management)。其中,今年有三個國際大型集團的案例,可做為企業經營者的參考。這些案例彰顯如何透過重組修正集團內業務組成,以及如何將非核心業務出售,藉以體現集團的整體價值。 \n 近日(8月10日)Google宣布重大結構調整,將成立「字母控股公司」(Alphabet),取代Google作為上市實體,將現有網搜引擎等事業納歸其下,Google投資人持股將轉換成Alphabet股票,預計今年內完成重組,激勵盤後股價勁揚近5%。 \n Alphabet旗下最大事業仍是囊括網搜等網路產品的Google公司,原納歸Google公司旗下的其他非核心新興事業體包括生技、物聯網、創投等,將轉納歸Alphabet旗下。如此一來Google因營運較為集中,而提升財務透明度。更重要的是創辦人、高階主管在營運、策略進行更明確分工。 \n 而香港李嘉誠集團今年初進行集團重組。李嘉誠於1月9日宣布重組長江實業與和記黃埔旗下業務,並創立長和、長地兩家公司上市。長和接管長江實業、和記黃埔的所有非房地產業務,長地則併兩者的房地產業務。此次重組後將使李嘉誠家族集團目前包括電信、零售、基礎設施和能源在內的綜合企業,與房地產徹底分離。 \n 此次重組宣告後的第一個營業日(1月12日),長江實業股價上漲了14.7%、和記黃埔股價亦上漲了12.5%。投資人會看好此次集團重組,在於可解決控股公司的折價現象,以長江實業為例,2014年6月之市價相對帳面價值存在24%的折價。重組後喜歡投資非房地產業,可購買長和,喜歡投資房地產業可購買長地,讓投資人更明確地選擇集團的發展。且在宣告集團重組的同時,李嘉誠亦提出未來將優化負債比率、增發現金股利。此案例顯現透過集團的重組,可形塑公司的新價值。 \n 再者,美國通用電氣(GE)可說是集團範疇管理的範例,其不斷透過併購、出售部門或子公司,體現整體價值。1980年代開始,金融部門(GE Capital)在集團的重要性與日俱增,的確曾為GE帶來高度成長;然而在2008年金融海嘯,金融服務業務的風險亦令GE的投資者不安,使GE股價承受壓力。且雖然GE的執行長自2008年金融海嘯後就開始壓縮GE Capital的業務,但因其高達5,000億美元的資產規模,GE Capital仍為美國第七大金融機構,被列為「系統重要性金融機構」,將受更嚴格的監管。 \n 今年4月10日GE宣布將在2018年前出售GE Capital的多數資產,此措施將引導GE未來主要利潤來源回歸到其工業本業。根據GE所公佈的重組計畫,GE將以股票回購、發放股利以及換股的方式對其股東返還約900億美元。在此次重組宣告後的第一個營業日,GE股價從每股25.73美元暴漲至每股28.51美元,漲幅高達10.8%;由此可見,此舉措深受投資人支持,代表著投資人亦支持GE回歸專注於本業發展。 \n 過去我國上市集團也有重組與分拆的個案,唯被檢討的是部分電子業不斷分割部門,成立新公司、後來尋求上市櫃,然而卻產生價值未全留在母公司,而且有高階管理者先認購股份而獲利之情事。因此集團的重組與分拆最重要的是原先母公司或被重組公司股東的整體利益,不能有人拿出他人原有的權益。 \n 上述三個案例凸顯業務重組、分柝在集團治理的重要性。其實我國部分大型集團的範疇日益龐大、複雜化,照顧整體股東權益的業務重組、減法策略,並使內部之策略與營運有更明確分工,將可以增進集團的價值。

  • 時論-跨國集團內控 呼喚吹哨者

     台塑集團近日發現有25名主管涉及收受廠商賄款,涉案人員分為台塑、南亞、台化及集團總管理處主管。同時,根據報導台塑集團主管涉貪還有5枚未爆彈,調查局正追查中。這些報導令大家驚訝,台塑集團到底出了什麼問題? \n 台灣經營之神典範蒙塵 \n 為強化防弊機制,台塑集團未來將增設技術審核小組,對於獨家、緊急及指定規格等情形的採購案件審核其規格及需求合理性;再者,全面加強稽核,如有查獲廠商不法,將移交司法機關追究民刑事責任。 \n 台塑集團自從2008年創辦人王永慶先生去世後,集團的負面消息層出不窮!2010年至2011年台塑石化六輕連續爆炸的工安事件,到創辦人家族遺產紛爭的訴訟,以及上述內部控制的弊案,在在皆讓曾經是「台灣經營之神」的典範企業沾惹塵埃! \n 雖然目前台塑集團最熱的議題是內控缺失,但基於長期觀察,我們不能以頭痛醫頭、腳痛醫腳的狹隘觀點論之,反而應該提高層次,全面、整合地審視,目前應該是台塑集團強化治理機制的重要時刻! \n 首先是集團接班議題,特別對於成立60年的集團。台塑集團目前採取的是由創辦家族成員與集團老臣組成共同決策小組,此種集體領導方式,有別於之前創辦人的意志領導,因此台塑集團的企業文化在轉變中。過去王永慶先生是集團的領袖、最終決策者,王永在先生是最佳執行者。目前的集體決策,是否有清楚的決策制定、明確執行的功能?是否淪為被問題追著跑的地步? \n 集體領導仍需有好的治理模式,否則會延緩看到問題、遲緩解決問題。台塑集團的決策小組必須有全面審視集團的幕僚做規畫、外部專家提供意見,而由決策小組集團討論出答案,並要求旗下公司高階主管落實執行。 \n 收賄送賄應負同樣刑責 \n 因此,決策小組除了選任有管理能力的高階管理者外,必須有好的策略規畫與執行能力,未來不再以成本管控為唯一目標,而是重新檢視集團存在的大議題,包括;高階主管的培養、永續經營之環保工安的維護、集團內控的強化。 \n 台塑集團近來加大對海外投資,例如越南、大陸,上述的大議題則更顯著重要。因此集團決策小組更要培養海外經營人才,而且必須因應跨國經營建立內部控制機制,同時在海外亦要顧及永續經營之環保工安的維護。 \n 其實要完善大型跨國集團的內部控制,傳統制度很難奏效,還需有其他機制的配合,例如:設立吹哨者條款、送賄受賄皆有刑責。國際大公司弊案,經常不是內部稽核所發現,亦非政府檢查到,而是內部或相關人士的揭密。吹哨者條款是指法律上給予揭開企業弊案者之身分保密、人身安全保護、工作保障與優渥獎金。另外,相關法規不能僅課責於收賄者,送賄應負同樣刑責,真正達到「不敢送,也不敢收」。 \n 哲人已遠、後人當思延續前人的理念與價值,重塑台塑集團的價值! \n (作者為交通大學財務金融研究所教授)

  • 觀念平台-香港證監會對公司治理的堅持

     阿里巴巴是大陸最大的電子商務與互聯網集團,其原本打算赴香港上市,但在2013年10月推遲,主要原因是創辦人馬雲未能在「合夥人制度」與香港證監會及香港交易所達成一致性看法。 \n 合夥人制度是指在上市後,合夥人還能提名董事會成員,持續對公司擁有控制權,合夥人包括:創辦人馬雲、創業團隊與管理階層。馬雲認為阿里巴巴已佔有中國零售額的5%,且業務複雜與員工人數眾多,因此必須堅持合夥人制度,但香港證交所目前僅有「同股同權」的制度。但是,合夥人制度也反映馬雲團隊持股不高,擔心上市後有可能會失去經營權。然而,如果由創業團隊與管理階層指定董事成員,如何監督創業團隊與管理階層? \n 另一方面,阿里巴巴獲得美國紐約交易所的書面確認,該公司的合夥人制度與董事會提名權,符合美國上市監管規定。美國存在不同投票權的制度,類似合夥人制度,因此阿里巴巴轉往美國上市。例如:福特汽車由亨利福特於1903年所創立,在1956年上市,目前董事長是亨利福特的曾孫。福特家族透過雙層股權設計,持有一股十六投票權,擁有福特約40%的投票權,讓該家族能持續享有對福特公司的控制主導權。筆者從公司治理的角度,認為雙層股權結構可持續不用受到市場的監督,可說是美國股市的缺點之一。 \n 阿里巴巴在美上市價格為每股68美元,上市時籌資218億美元。根據此一定價,阿里巴巴的總市值達到1,680億美元,成為繼2012年Facebook上市後,全球最受矚目的事件。 \n 在錯失阿里巴巴在港上市後,港交所在去年8月提出雙層股權結構制度進行諮詢。港交所並於今年6月19日公佈擬只有新上市公司才能申請不同投票權架構,且要求符合資格的申請公司須擁有非常高的預估市值,並要求符合資格的申請人具備某些與其行業及公司創辦人貢獻有關的特徵。 \n 然而香港證監會6月25日表示,對香港交易所提出有條件容許公司採用不同投票權架構,證監會董事會一致決定不支持,並指若不同投票權架構變得普遍,香港的證券市場及聲譽將會受損。 \n 證監會表示,公司規模龐大並不能保證它會公平地對待所有股東,而且市值大的公司如有任何失當行為,將可能影響更多投資者,並對市場造成更大的影響。再者,有關行業特徵與創辦人貢獻屬於相當主觀的判斷,導致監理的不確定性。有關新上市公司才能申請,可能有不合資格的發行公司利用分拆、資產轉移或其他形式的企業重組安排,規避此項限制。 \n 香港交易所是上市公司,為了業績,自然會對於大型、創新產業的龍頭公司,在上市時能夠給予創辦人更大的控制權,藉以吸引更多的代表性公司到香港上市。然而,證監會董事會經過分析一致決定不支持雙層股權結構,並指出維持公平透明原則,鞏固香港作為國際金融中心的聲譽,比擴大證券市場規模重要。此等對於公司治理的堅持,實值得我們為香港證監會按個讚。 \n 今年6月中旬我國立法院修正通過公司法閉鎖性公司專節,閉鎖性公司是指股東人數不超過50人,並於章程定有股份轉讓限制的非公開發行股票公司,同時允許閉鎖型公司發行複數表決權(一股多權)或對特定事項具有否決權的股票。有鑑於香港證監會的堅持,當這些閉鎖性公司要公開發行變上市櫃公司時,則須回到同股同權、一股一權的制度。

  • 學者觀點-令人擔心的壽險公司匯率風險

    學者觀點-令人擔心的壽險公司匯率風險

     我國金融機構對於國外投資的金額,當屬人壽保險公司最多,從2008年底的台幣2.4兆元,大幅增加到今年4月的8.9兆元,6年成長271%。而且已經佔壽險業可運用資金的52.4%,亦即壽險公司的資金已有超過一半投資國外,因此壽險公司的財務狀況高度暴露於匯率風險中。 \n 今年以來,新台幣兌美元匯率相對亞洲貨幣為升值,而台灣的人壽保險公司由於持續擴大國外投資金額,因而匯兌損失風險升高,遭致國際信用評等公司示警,將債信展望調整為負向。 \n 更令人擔心的是金管會在2011年允許人壽保險公司提撥外匯準備金的方式,來部分替代匯率避險。何謂外匯準備金?當保險公司在台幣相對外幣貶值時,國外投資因外幣計價產生匯兌利益時,可提撥外匯準備金,當未來匯兌損失時可以沖銷。而且一開始為了厚實外匯準備金,還允許壽險公司將其他的準備移到外匯準備。 \n 其實此套作法並未達到匯率避險,充其量只是把原先獲利「圈住」不分配,以供未來降低匯損的衝擊,其是屬於將過去的匯兌利益在「帳上」轉到外匯準備,等同是有賺錢時帳上承認少賺,以讓未來可能匯損時降低損失,可說是屬於跨期間損益平穩的手段,換句話說,外匯準備金制度是盈餘管理行為,不僅違反國際會計原則,亦降低資訊透明度。而且,外匯準備金制度並沒有避險功能,只是將風險擺一邊。 \n 同時,引發更深層的疑慮是外匯準備金是否降低壽險公司避險的意願。目前信評公司認為國內壽險公司的實際避險比率在下降,而且持有海外或外幣計算資產快速增加中,導致壽險業者平均風險評量水準下降,升高個別公司債信被降級的可能性。 \n 在2011年之前,保險公司為了降低國外投資匯率風險,可以實際付出金額去避險,將匯率風險轉嫁給國際金融機構。而未採取避險者,則直接將國外投資暴露於匯率風險中,若在匯損巨大的時期,壽險公司的損益表將產生嚴重虧損。在避險成本、暴險損失的權衡下,讓保險公司謹慎進行國際投資。 \n 但是,在保險資金快速的增加下,鑑於國內債券投資報酬率遠低於國外,而保險公司為了獲利、資金配置,遂快速加大國外投資。當國外投資快速增加下,避險支出算是昂貴,特別在台幣貶值時,又覺得不划算,因此業者說服了主管機關長官,同意了保險業外匯準備金制度,雖然力陳盈餘管理、財務不透明、降低避險意願等可能的缺點。 \n 觀察台灣整體資金供需,資金流向壽險業仍會急速增加(每年增加約1.5至2兆),為了獲利、資金配置與國內缺乏足夠投資工具下,國外投資仍會巨幅增加。而且主管機關為了台灣國際債市場,將在台灣購買的外幣債券不計入國外投資(可是此類投資仍有匯率風險);再加上為了降低政府賠付金額,購買問題保險公司者,亦給予國外投資上限的放寬,因此未來保險業國外投資的金額之增速,鐵定遠高於過去,十分令人擔心。 \n 有鑑於此,我們希望壽險業者應該重新思考增加實際避險的比率,而非一直往增加提撥外匯準備金的方向。現在是大家好好思考壽險業國外投資的規範、外匯準備金制度是否合適的時候,重新評估壽險業之資本適足性、匯率風險管理、資訊透明與公司治理「是否夠保險」!

  • 觀念平台-兩岸經貿、金融開放 如何才能走得長久?

     雖然今年第一季大陸經濟成長率7%,但是以目前大陸為僅次於美國的世界第二大經濟體、第一大貿易國,此幅度的成長仍然是相當可觀。 \n 二十餘年前,大陸由於土地、勞工充沛與成本低廉,吸引許多國家的製造業前往設廠,成為世界工廠;近來,由於大陸消費能力趨強,許多國家的企業紛紛期盼攻入大陸內需市場,使得大陸逐漸成為世界市場。 \n 台商相對於許多國家的廠商,基於地緣近與語言通,進入大陸設廠或市場可算是比較早,投資金額算多、投資地區亦較廣。台商在大陸的經營模式,從過去來料加工(中間產品)再出口的模式,到產業供應鏈到大陸生產,進而轉型爭取大陸內需市場,使得兩岸的經濟、貿易交流與開放是難以避免,自然衍生出台商對貿易融資與銀行借款需求變大;而且近來亦有台資企業尋求在大陸資本市場掛牌或上市,不僅可募集資金,亦可提高公司知名度與產品形象。 \n 最近由大陸主導的亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)在國際形成風潮,吸引50餘國加入創始會員國,連美國也無法防堵。要談亞投行,就必須引出大陸領導人習近平提出的「一帶一路」,一帶是指「絲綢之路經濟帶」,連接大陸西北地區及歐洲,而中間經過的中亞、西亞地區的豐富資源;大陸藉此發展加強沿路的基礎建設,也計劃消化中國過剩的產能。一路是指「21世紀海上絲綢之路」,則是沿著海上絲綢之路,發展大陸東南沿海和東南亞、南亞、中東、北非及歐洲各國的經濟、貿易合作。 \n 在一帶一路的國家戰略思維下,亞投行與區域化全面經濟夥伴協定(RCEP)是大陸的執行策略。RCEP主要是以東南亞國協十國為主體,加上日本、中國大陸、韓國、印度、澳洲、紐西蘭等六國,共計16個國家所構成,是更近一步的自由貿易協定。 \n 在一帶一路所帶動的亞投行、RCEP,勢必會帶來基礎建設投資與跨境貿易的機會,大陸與各國企業一定不會忽略此一商機,而台商企業自然不可能不加入;而且上述趨勢將衍生出相關銀行業的跨境金融業務,主要是指跨境貿易、貿易融資、跨境現金管理、跨境借款、跨境上市的服務,亦是我國銀行業的商機。 \n 兩岸經貿交流擴大,有助於台灣之經濟發展;基於兩岸政治的特殊關係,兩岸經貿、金融政策,一定要具細膩性,爭取大多數台灣人民的認同。兩岸經貿的開放有其實際上的需要,但是兩岸金融政策則需有更完整的指引。在此筆者提出「兩個必須論」,第一個必須論是台灣金融業必須順應客戶之金融需求變化,有需要赴大陸提供服務;台商、幹部與家屬自然在大陸有企業金融、消費金融與財富管理等需求,而金融是中介產業,其客戶在大陸有龐大的金融需求,金融業者勢必有需要赴大陸發展。而且台商與其相關上下游所形成的產業網絡,與所衍生的商業往來,皆是我國金融業者的目標市場。 \n 但是由於台灣對大陸貿易與投資比重增高,而使台灣經濟發展會受到大陸風險的影響變大,因此從整體而言實有設立台灣對大陸金融總曝險管理與相關風險監督機制的必要;而個別金融機構亦須強化本身在兩岸金融與人民幣業務的風險管理,並且避免殺價競爭。因此第二個必須論是台灣整體與金融機構皆必須做好風險管理。 \n 綜合而言,兩岸金融政策沒有「第一個必須」,則金融機構缺乏發展機會,金融產業也會很悶。但是若只有「第一個必須、而未同時建構第二個必須」,則使台灣在受大陸經濟風險高度牽動的同時,又要忍受大陸的金融風險,不可不慎。唯有落實二個必須論,兩岸金融、經貿開放才能走得長久。

  • 觀念平台-公司治理2.0的時代來臨

     根據筆者十餘年來公司治理推廣的經驗,台灣公司治理的發展可謂是「牛肉」和「麵」分開煮,無法入味;「牛肉」就是公司的董事會及管理階層,而「麵」則是主管機關、學術界、律師及會計師等,後者致力推廣公司治理、設立相關法規,前者則認為後者不瞭解他們、甚至感到被懷疑的感覺。公司董事會及管理階層總覺得公司治理法規,通常以防弊出發,而未能理解策略擬定之複雜程度。 \n 何謂公司治理,就是探討如何治理公司,因此探討公司治理,最重要的角色是董事會及管理階層。因此,我國應該進入「公司治理2.0」的時代,將公司治理落實到公司的策略與決策,以公司治理來形塑公司價值,最終才能將公司治理內化到企業文化中。筆者希望未來公司治理的推廣,可進化到如同煮一碗「入味的牛肉麵」。 \n 所謂的『公司治理2.0』可分為三個面向:「從公司到集團」、「從靜態到動態」及「從遵法到實踐」。首先,公司治理應從單一公司深化到整個集團。過去探討公司治理大都是以個別公司為出發點,但是許多關係企業是同一大股東所控制,因此談治理公司,可擴大成治理集團。過去公司治理所強調之確保個別公司利益關係人的權益,當然還是被支持,但要進一步深化到如何增加整個集團的價值。在治理集團方面,筆者提出集團範疇管理(scope management)的概念,而併購策略是加法的措施,而近來分拆重組、出售策略,則是減法的措施;而集團治理則透過併購、重組、出售,決定集團的最佳範疇,形塑新價值。 \n 公司治理2.0的第二部分為「從靜態到動態」。過去推廣公司治理偏向獨立董事、內部控制、資訊揭露等靜態機制,未廣化之企業動態的演化。企業的演化可分為「馬上打天下、下馬治天下、企業傳承」三個階段。馬上打天下重點在產品生產、銷售,強調市佔有率、生存或成長策略。下馬治天下,除了著重於經營團隊效能、董事會功能外,透過併購策略鞏固在產業的地位,也是重要思維,但是重大併購案也帶來巨大風險不得不慎。而企業傳承更是創業者與現有領導者在思考完美下台背影的重要任務。要評論一位成功企業家,不僅是要看其在位時的績效,更要評論其是否有安排接班人,讓公司長治久安。 \n 就傳承決策而言,目前台灣許多上市櫃公司面臨世代交替的接班問題,然而不管是傳給子女或專業管理者,皆缺乏完善傳承過程的規劃。成功的傳承是強調「計劃—培養—指導—放手—支持」的階段設計,許多失敗的案例顯示繼任者缺乏實質授權,以致無法培養創業精神。因此傳位者從候選人中決定接班人選之後,必須有一段不短的時間培養接班人掌握公司全盤的能力,並進而放手讓繼任者發揮,而改扮演支援或踩剎車的角色。 \n 最後一部分是「從遵法到實踐」,基於形塑公司價值的思維,公司治理不能僅從遵守法規來評述,落實執行更是關鍵。從實踐的角度,公司應落實結合公司治理與策略管理的機制,發展出股東與員工、其他利益關係人的共榮機制,才是企業長久穩健發展之道。公司治理應深入到企業管理與經營決策,以公司治理形塑公司價值,最後內化為企業文化,企業長期績效自然顯現。 \n 作者註:新書《公司治理:全球觀點、台灣體驗》、《公司治理:個案與分析模式》(滄海書局出版),希望對台灣之公司治理知識之傳輸有所貢獻。

  • 研訓院看世界-人民幣業務發展重點:在流量而非存量

     近2年來,人民幣國際使用有逐漸增加的趨勢,同時,各國亦積極發展人民幣業務。2014年人民幣離岸中心從亞洲向歐洲擴展,截至2014年9月底,已有9個亞洲、歐洲的地區或國家有人民幣清算機制,包括:香港、澳門、台灣、新加坡、英國、德國、韓國、法國、盧森堡,以利人民幣的流動性與供需平衡。另外,人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度已達人民幣6,400億元,香港、新加坡分別獲得2,700億元、500億元,倫敦、法國、韓國及德國則各獲得800億元額度。 \n 2014年4月五個主要離岸人民幣市場在渣打人民幣環球指數(RGI)計算中所佔的比率,分別為香港65.7%、新加坡9.2%、倫敦14.5%、台灣5.4%及紐約5.2%。而根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)之收發的人民幣付款價值排序,在不包含中國大陸及香港,各離岸市場所佔比重:新加坡28.4%、倫敦22.5%、美國紐約10.8%、台灣9.3%、法國巴黎5.4%。 \n 台灣人民幣清算機制的建立時間點,僅次於香港,領先其餘亞洲、歐洲各國。而且台灣與大陸、香港的貿易量每年約有1,600餘億美元、貿易順差約有700億美元,相較於其他離岸人民幣中心,人民幣業務應有很大發展空間,但是,為何現況是如此?截至今年8月底,台灣銀行業之人民幣存款達2,952.4億元,高於新加坡、倫敦、紐約,但是為何台灣之人民幣交易、使用量,卻低於這些市場? \n 今年2月之前,人民幣匯率普遍存在升值預期、中國銀行台北分行以高利率吸收銀行人民幣轉存款的誘因之下,國內銀行業因而積極吸收人民幣存款。雖然台灣人民幣存款累積快速,但是人民幣跨境貿易結算與貿易融資不活躍、人民幣借款更少(176.8億),人民幣債券(寶島債,219億)與金融商品不足,回流投資管道受阻,導致台灣銀行業吸收的人民幣存款,粗估有7成轉存中國銀行台北分行,供其轉回中國大陸使用。簡單而言,台灣人民幣存款有餘,但動能大大不足。 \n 由於各主要金融市場與亞洲各國積極推動離岸人民幣業務,相關業務競爭會越來越激烈,台灣整體之人民幣支付、交易量仍然有待提升。在面對這些競爭下,台灣如何在人民幣離岸市場佔有一席之地? \n 面對各國之競爭,台灣應該改變過去著重人民幣存款(存量)的態度,改採取加深人民幣動能(流量)的政策。我們建議主管機關可與人民幣需求大的企業洽談在台灣進行人民幣換匯、跨境貿易結算事宜,並讓台商龍頭廠商改以人民幣做為支付貨幣,並使台商在台灣建立跨境人民幣資金池。同時,順應中國大陸金融改革,台灣銀行業應協助台商,利用昆山34號文、上海自貿區22號文,建立多元籌集資金管道與提高集團資金的運用效率。 \n 再者,在離岸人民幣回流的部分,台灣之1,000億RQFII額度是一項重要關鍵,在目前服務貿易協議卡關的情況下,主管機關應努力讓兩岸金融開放、RQFII額度,與服務貿易協議脫勾,以利人民幣市場發展。並且發展促進離岸人民幣回流的管道,例如:協助金融機構取得投資大陸銀行間債券市場額度、向大陸爭取將如同昆山34號文的機制(集團人民幣資金池、人民幣外人直接投資機制)擴展到其他大陸台商聚集之地、建立如同「港滬通」的機制、發展友善金融環境並促使第三方願意來台發行寶島債、推動發展更多的人民幣計價金融商品、開放持有人民幣存款的民眾直接以人民幣向第三方支付機構支付。 \n 最後,整合主管機關與銀行業者對外推廣台灣人民幣平台業務,與其他離岸人民幣市場連結,共同擴大人民幣的「境外循環」與交易規模,並吸引境外機構在台灣開戶、進行結算,增加參與者的多元性,加深台灣離岸人民幣市場的資金動能,方可與各國競爭與持續發展。

  • 保險打亞洲盃 葉銀華憂心

     前金管會委員葉銀華23日指出,金管會放寬規定保險業以打亞洲盃名義,併購海外資金不計入海外投資45%限額,「讓他非常擔心」,因資本最不足是保險業,壽險業淨值占資產平均3.9%,遠低於銀行業平均6.5%,距離符合全球性銀行的資本條件更遠,呼籲金管會先要求保險業增資,才能放行海外併購策略。 \n 葉銀華指出,金管會鼓勵提高保險業跨業的併購,放寬保險業資本適足性的計算方式,雖然金管會要求專案核准,在目前整體保險業資本並非充足的情況下,放寬措施易容易讓保險業追逐太高風險,要透過增資來累積併購的資本,以及跨境銀行業務的經營人才,治理體系與資訊系統。 \n 台灣金融研訓院舉辦金融雙十趨勢論壇,針對我國銀行業進軍亞洲的發展策略與創新思維,邀請全球性銀行台灣負責人、財金學界分享銀行打亞洲盃的經驗與策略。金管會副主委王儷玲致詞時表示,金管會的政策開放,是希望創造業者更多拓展市場的機會,至於是不是真的能做到,還是在於業者的努力。 \n 現任交通大學財金系教授的葉銀華說,金融業打亞洲盃是政策創造出來的經營策略,金管會希望銀行業者在海外擴展,重心放在亞洲市場旦本國銀行應該要先內部整併,從已公開的財政部意矚公公併名單,看起來整併方向並沒有走向亞洲銀行的布局。

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