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  • 學者觀點-從香港中大深圳校區 看大陸大學發展

     今年7月3日我被邀往香港中文大學深圳校區〔簡稱港中大(深圳)〕的經濟管理學院演講,聽眾包括一百多位同學與教師,我的題目是對在上海或深圳股票市場交易股票的價格作一個定量的分析。我把股票價格的變動分為兩部分,第一是基本價格的變動,其餘的稱為投機的變動。一個最簡單的分析方法是用一個固定的P/E(價格/盈利)比例來決定基本價格,假定這比例是20,當盈利是10元,該股票的基本價格便是200元。如果價格是212元,多餘的12元便被稱為投機。 \n 這種研究需要利用數學的方法來建立股票價格波動的理論,還需要用統計學與資料來決定理論是否適合和分析的結果。我演講的內容是針對研究生,來聽演講的同學多半是該大學一,二年級的本科生。他們一般能瞭解我演講的內容,有些同學的發問表現了他們對內容深刻的瞭解,也給我留下了深刻的印象。使我對這次演講十分滿意。 \n 演講後該校的教師,經濟管理學院熊偉院長和羅智泉副校長和我進行了廣泛的交談,使我覺得這是一所有前途的大學。大學成立剛好只有兩年已有出色的表現,好比該校今年收取學生高考分數線在廣東省大學占首位,稍高於中山大學。本文先介紹該校的歷史與背景,再討論它的現況和我對它將來發展的期望。 \n 港中大(深圳)的建立反映珠三角地區近年來經濟高速發展對人才的需求大量增加。該校是由香港中文大學與深圳大學,根據《中外合作辦學條例》組建的,2011年7月4日,港中大與深圳大學簽署合作協議建港中大(深圳)。2014年,該校面向全國17個省、直轄市、自治區招收經濟管理學院本科生313人。2016年學校收取了本科生共800人,只有150人來自廣東。學校長遠計畫包括學生11,000人,其中本科生6,000人,研究生5,000人。辦學有兩個特點,第一是用中英文雙軌教學,但以英文為主。第二是用完全國際化的課程設計,希望能為中國培養一批有國際視野,擔當社會責任的專業人才,為國家和地區的經濟與社會發展作出貢獻。學校設有培養本科生的三個學院,包括理工學院,經管學院,人文社科學院。另有研究生院,設有電腦與資訊工程哲學博士/碩士專業;金融工程理學碩士專業;翻譯(筆譯和口譯)文學碩士專業;同聲傳譯文學碩士專業;金融學理學碩士專業。 \n 決定一所大學好壞最重要的因數是該校教授的品質,對深圳分校來說,學校只成立了兩年,很難用少數剛進來的教師來衡量教授的好壞,但是可以從大學的工作環境來預測今後該校能否吸引一流的教授,所以我們要談該校的工作環境,能否吸引一流的教授。 \n 港中大(深圳)有兩個辦學的特殊條件能吸引一流的教授,是中國其他大學沒有的。第一,中國的重點大學都是由教育部控制,辦學的多方面,像每個學科學生的人數,都須要教育部批准。中大(深圳)實行理事會領導下的校長負責制,用民主方式管理學校,充分尊重學術自由。繼承香港中文大學的學術傳統,結合傳統與現代的優點,融合中國與西方特色,目的在培養跨文化的專業人才。第二,港中大(深圳)也有多樣的經費來源,在依賴於相對市場化的學費收入和社會資助的同時,也從國家各級政府機構申請各類研究和教育經費。 \n 除了具有兩個辦學的特殊條件以外,中大(深圳)位置良好,地處深圳。深圳近幾年成功地從傳統製造業轉型到創新型行業,經濟高速發展並引領全國,在高科技和金融行業尤其突出。深圳巨大的經濟體量將很快超越香港,卻缺少一批一流的大學為深圳經濟培養高等人才和提供科研以及智力支援。這為港中大(深圳)的快速發展提供了一個極好的機遇和外部壞境。 \n 根據上面說及的情況,港中大(深圳)是一所中國特殊的大學。比其他傳統的大學有較多的自主權。如果辦得成功,它會作為一個榜樣,以後會有更多類似的大學在中國建立。中國政府或許也會授予現有傳統的大學更多的自主權,甚至鼓勵更多私立大學的建立,這樣,中國的大學會進步。現在有近30萬中國學生在美國讀大學本科,中國的大學進步以後,不但中國父母不用把兒女送到美國讀大學本科,還會有更多的外國學生來中國讀大學。

  • 人民幣匯率期貨暨選擇權專家觀點-人民幣看貶 抓緊貶值大波段

     中國外匯存底下降趨勢從未扭轉,上次公步的五月的外匯存底僅3.2兆美元,數據創下2011年12月以來的新低,5月大減279.6億美元亦是今年2月以來最大的月減金額。從市場資金流動來看,顯示人民幣普遍被市場看壞。 \n 此外,最近一期的中國6月財新製造業PMI僅48.6,低於前月之49.2,仍在榮枯線50之下,加上IMF近期下調全球經濟成長之預期,全球經濟方向燈充滿不確定性。 \n 展望未來,人民幣的貶值機率仍相當高。英國脫歐消息面讓美元進一步走強,雖然近期股市有反彈,但市場風險仍在,作為風險貨幣人民幣走貶的可能性仍高。另一方面,受到市場供需變化影響,大陸企業外債去槓桿仍在持續,向外投資的意願升溫,降低人民幣的需求。此外,為了刺激中國外銷,人行對於人民幣貶值仍抱持著默許的態度,阻升不阻貶,更加大人民幣貶值的趨勢。 \n 以行情來看,目前貶值的速度仍未消失。人行7月19日將作為人民幣交易基準的對美元匯率「中間價」定為1美元兌6.6971元,創出2010年10月28日(6.6986元)以來、時隔約5年零9個月的最低水平。人民幣中間價自5月初的高點6.4565以來,累計已貶值3.72%,挑戰7元的大關。 \n 綜合來看,近期市場認為在大陸央行干預下,人民幣持續走貶,而中國經濟數據也仍未明顯好轉,加上IMF下調全球經濟預期,歐洲銀行信貸危機等風險意識抬頭,人民幣貶值空間恐仍大。(永豐期貨提供,許庭瑜整理)

  • 學者觀點-從委內瑞拉政局看拉美經商風險與對策

    學者觀點-從委內瑞拉政局看拉美經商風險與對策

     近月來國內有關拉丁美洲較突出新聞報導除蔡總統赴兩巴之英翔專案外,似乎只有巴西奧運及委內瑞拉與哥倫比亞邊境貿易與衝突等相關新聞。實際上,在蔡總統上任後6月24日首度出國訪問前,中華民國國際經合協會即於6月21日舉辦巴拿馬經貿投資暨商機研討會,當天同時也舉辦哥倫比亞場次;至7月7日國經協會又與智利全國工業總會在台舉辦第11屆台智(利)經濟聯席會議,為聯席會議首度在台舉辦。很可惜,此三項活動並未受國內媒體重視與報導。另方面,7月12日報載我某知名電腦廠商驚爆受委內瑞拉拖欠貨款達9,000萬美元(折算新台幣29億元),雖仍有收回貨款可能,但以委國目前政局演變而論,先行列為呆帳費用,不失為善盡企業責任及對股東有所交代之明智作法。 \n 委內瑞拉在政治上,2013年3月5日軍事強人查維斯去世後至其繼任者馬杜洛上台,國內政局已動盪不安;財經上從單一的原油收入為經濟主要骨幹,較其他南美各國以非單一大宗原物料出口之經濟成長模式更脆弱;社會上由於左進之國有資產化政策不利民營民生工業之發展,造成物價飛騰(2015年近160%通膨率),民生物資匱乏民怨上揚。更甚者,國際原油價格疲軟,國內於2015年底國會打破一黨獨大局面,政府治理與之糾結,從常理判斷,委國政情短中期內絕難樂觀。 \n 委內瑞拉對我國並不友善甚至是敵視,從我外交部領務局網站可看出,委內瑞拉自2007年3月取消我國人入境免簽證待遇,在我國無任何核發簽證機構,至委駐美、中及中南美各使領館亦對我國人簽證申請案審核從嚴且多予拒絕。 \n 我經濟部投資業務處網站各國投資環境簡介拉丁美洲及加勒比海(含12邦交國共18國)並無委內瑞拉。國際貿易局經貿資訊網雙邊貿易國家檔委內瑞拉亦由駐哥倫比亞代表處經濟組兼轄。實質上,台委兩國在無互設經文性質辦事處下,幾無關係,職是之故,與委之貿易能不慎乎! \n 其實,國際各主要機構一向對委內瑞拉之各種評比分析幾乎墊底。如世銀之2016年經商環境委倒數第四(186),瑞士IMD世界競爭力評比2016年最後一名,世界經濟論壇全球競爭力2014-2015年報在144國中第131名,美國傳統基金會與華爾街日報之經濟自由度指標2016年在178國中亦是幾乎墊底的176位,加上代表貧窮指數幾尼係數與貧富差距(全國最富之五分之一人口占一半以上之財富)以及國際透明組織貪汙指數排名168國中的158位與可控程度僅7%。誠然,從上述舉手可得的資料判斷,委內瑞拉並不是一個值得甚至可以經商貿易與投資的國家,雖非避之唯恐不及,但總需有必要之風險防範與對策。 \n 不同資料顯示委國人口在2,600至3,000萬之間,人均亦在1萬美元以上,但貧富懸殊;如政局社會能穩定,經濟仍然有望可以發展。目前拉丁美洲以往左派政權如阿根廷等已走上經濟自由化之路,雖然坎坷未來商機仍然無限,但仍須未雨綢繆,如已有廠商透過中介或代理商通路輸銷,也有廠商於內部自行培訓西班牙語人才,甚至早已到墨西哥、巴西及中美洲及加勒比海邦交國投資設廠。 \n 個人認為,除廠商需有風險意識管理等因應對策(如風險高貿易對象出貨至少先收成本價),政府應在資訊情報蒐集及產學合作人才培養上下功夫(如助工商團體協同於巴拿馬等戰略地點設據點),雖然民進黨執政基於兩岸關係,外交有偏美、日、歐且推出新南向政策,實際上,就企業經營環境而言,內部政府治理與外部全球化及區域整合下之產業布局亦同等重要。 \n 對拉丁美洲及加勒比海地區而言,無論有無邦交關係,協助業者促進技術合作解決投資與貿易障礙應為首要任務,特別是在非邦交國所有駐外單位人員應以推動增進雙邊財經貿易關係,為關鍵績效考核指標;至於邦交國可運用之資源更不在話下。吾人期待能取之於納稅人的錢能回饋到大多數人民及廠商身上。

  • 人民幣匯率期貨暨選擇權專家觀點-人民幣止穩 市場看空預期減弱

     人民幣對美元在岸即期匯率跌破6.7關口,創下2010年11月以來新低,且人民幣對美元中間價下挫156個基點,報於6.6961,創逾五年半新低。只是從遠期匯率來看,目前貶幅已經稍微止穩,人民幣走勢接近軟著陸,市場看空預期也稍稍減弱。 \n 根據中國國家外匯管理局公佈的數據顯示,5月份外匯現貨及遠期市場淨售匯160億美元,為去年6月份以來最低,而購匯市場更趨平衡,現貨市場購匯104億美元,其中銀行客戶購匯新增人民幣遠期款項達到88億美元,連續2個月淨增長,表明先前的遠期套匯行為已明顯收斂,人民幣貶值已趨向溫和。 \n 中國外匯儲備除了在上季微跌74.2億美元外,市場預期中國的外匯儲備可能于未來一年內以每季度約500億美元的速度下降,且第四季貿易順差帶來的外匯流入有望增加,10月人民幣加入SDR之後,可能會帶來的資金流入也有利於外匯市場供求狀況的改善。 \n 目前,人民幣匯率正處於區間震盪的型態中,只有在市場出現恐慌性貶值預期時,中國才會以穩定人民幣對美元的匯率為主要目標,短期來看,人民幣對美元匯率將保持在6.7上下狹幅整理,建議投資人可透過期貨交易所推出的美元兌人民幣匯率期貨契約。

  • 名家觀點-看菲律賓打外交戰

     7月12日南海仲裁案由常設仲裁法庭公布結果,菲律賓可謂全盤勝利,整碗捧去。菲國此次能夠以小搏大,以筆桿代替槍桿,狀似突兀,實則掌握於機先,實有必要對其策略加以剖析。 \n 首先談菲國的政策設計目標。菲國的目標達成,是以塑造中國大陸為不守國際秩序、藐視國際法規者的形象為主,並不冀望南海權力現狀的實質改變。樹立此目標後,就要主攻中國的相關弱點。其中以南海大造人工島礁並予以軍事化,及九段線歷史權利論述。 \n 接著菲國投訴對象捨聯合國國際法院而選常設仲裁法庭,其理由如下:其一,聯合國1982年召開的第三次國際海洋法會議,首次對領海、島、礁、專屬經濟區、大陸棚等的定義有所決議,加以該會議傾向排斥歷史因素為海洋及島礁等主權的申述依據,故鎖定會議對島礁之定義,並了解其對歷史因素的排斥。 \n 其二,聯合國國際法院通常委由安全理事會執行,但受制於五強的否決權,故績效不彰。即使為改進執行效率,2002年根據羅馬規約成立的國際刑事法院,對重大國際罪犯有刑事管轄權並可判刑,亦遭美國杯葛。故菲國之南海控案豈敢在中國大陸擁有否決權的安理會造次。 \n 其三,常設仲裁法庭完全與聯合國無隸屬關係,其雖源於1899年第一次海牙國際和平會議,但本身組織鬆散且無嚴密之議事規則,此次仲裁之一造拒絕參加,其依然宣布對另一造所提仲裁內容有部分管轄權,兩造無法辯論,誠不知仲裁所本為何?更重要的是仲裁員由參與仲裁國挑選,仲裁庭本身無經費而全由當事國負擔。如此菲國在對手不參加的情況下,可說以重金包養律師,在一般不了解仲裁法庭同位於海牙和平宮的神祕面紗下打贏此案。太平島被拖下水,不排除律師算準了台灣幾無任何反擊機會。 \n 菲國在贏得此案後,更巧妙的是擬即刻派特使赴北京談判善後,展開另一波笑臉外交攻勢,令北京頗難因應。我們必須承認菲國有外交人才,要如何使我們的太平島在國際認知下由「礁」回復為「島」,將是下一輪的外交戰。 \n (作者為退休大使、國立台灣大學政治系兼任副教授)

  • 人民幣匯率期貨專家觀點-資金流向美元市場 人民幣看空

     英國脫歐公投之後由脫歐派獲勝,國際匯市也出現大幅翻轉,除了英鎊重挫之外,包含美元及日圓都出現強勢升值的局面,人民幣則進一步走弱,似乎隱約有資金面由新興市場轉往美元資產的狀況,後續資金面的挪移狀況得持續關注。 \n 短線趨勢來看,人民幣持續出現轉弱走貶的現象,目前人民幣走勢長期還是走貶的方向居多,長期策略上盡量以偏保守看貶值方來看待,且若美元一旦持續走強,那人民幣走勢趨貶的狀況將更明顯,且短中線人民幣開始產生貶值的趨勢,是以就策略來說目前操作人民幣期貨的方式來說仍為走空格局的機會稍大。 \n 就國際金融情勢觀察來看,國際資金流動的方向為重要觀察點,以目前國際間利率走勢的動向來看,新興市場貨幣有開始走弱的現象,當中當然以人民幣為觀察重點,若是未來人民幣持續偏向貶值,則新興市場及亞洲股市也會是要留意走出反轉向下局面的時機。(國泰期貨提供,許庭瑜整理)

  • 旺報觀點-擺脫交流包袱 就看小英魄力

    旺報觀點-擺脫交流包袱 就看小英魄力

     蔡英文總統在就職演說中提到,希望兩岸能放下「歷史包袱」,展開對話。然而從現實情況看,《台獨黨綱》、《台灣前途決議文》和《正常國家決議文》,無疑就是民進黨在兩岸關係遭遇困境的最大包袱,關鍵就在身兼民進黨主席的蔡總統有無魄力,擺脫深綠的牽制和拉扯。 \n 提案修改黨綱的吳子嘉和郭正亮,被視為綠營「理性派」,對兩岸關係的建言趨近務實。兩岸目前停止一切溝通管道、陷入冷對抗,影響所及,已從大陸台商、旅遊業者和農漁民,逐漸擴大到綠營內期待兩岸關係穩定發展的理性派,他們也試著透過具體行動提出訴求。郭正亮說,以維持現狀取代《台獨黨綱》,並非處理過去而是面向未來,是因應兩岸新局的務實態度。 \n 對照小英的就職演說,既然高舉《中華民國憲法》,又如何能繼續漠視黨內存在《台獨黨綱》?按《台獨黨綱》的獨立建國思維,又怎能不與現行《中華民國憲法》互相衝突? \n 民進黨代表的提案,雖可能掀起黨內茶壺風暴,但也可視為小英推動「黨內轉型」的契機,除了可藉此向中間路線靠攏,也能向對岸釋出善意,為兩岸僵局融冰,就看小英是否有智慧和魄力跨出這一步。

  • 旺報觀點-油價漲跌 看中國臉色

     國際油價向來是由美國主宰,不過,隨著中國崛起,國際油價漲跌的發言權,也慢慢從美國轉向中國。近來國際油價止跌反彈,多少與中國抄底油價有關,顯見大陸在國際原油市場愈來愈有「喊水會結凍」的主導力量。 \n 原油本來就具有戰備物資的角色,過去幾十年來,美國幾度在中東發動戰爭,都跟掌控原油有關。美國拚命進口原油,自家油源卻不積極開採,也是與全球戰略布局有關。掌握愈多的油源與戰備儲油,全球一旦發生變局,都可先立於不敗之地。 \n 中國充分了解戰備儲油的重要性,近來正在加速建立儲備原油的腳步,過去油價居高不下,儲油成本太高,如今隨著油價低廉,大陸趁機撿便宜,也因為大陸大量進口儲油,原本低迷的油價出現止跌反彈走勢,隨著大陸今年繼續搶購原油的態勢,大陸主導國際油價的發言權,也將愈來愈具有分量。

  • 學者觀點-由Uber事件 看創新的兩難

    學者觀點-由Uber事件 看創新的兩難

     最近Uber在台灣成為很有爭議的經營模式。分享經濟是電子商務最近的創新,也是電子商務4.0的核心元素,各種有形資產都成可能成為分享的標的,達到經濟,便利,與物盡其用的多重目的。但是帶動分享經濟這個趨勢的Uber則在台灣造成很大的挑戰,除了公司不合法之外,司機也往往面臨罰款,警察需要花費精力去取締分享車輛的司機,變成兩敗俱傷。 \n 為什麼一個好的創新會成為社會的問題呢?這顯示了創新的兩難─要獲其利但又無法馬上避其害,也正彰顯了台灣許多創新失敗的因素─社會缺乏對創新的包容度。如果這種狀況沒有改變,台灣要產生重要創新的機會就很渺茫。 \n 所謂創新,在本質上就是要打破舊的思維,越是重要的創新,表示打破的舊規則越多,受到影響的族群會越大,在社會或管理的創新上尤其是如此。電子商務本質上就是要去中間化,也就是讓供需雙方能夠直接地交換資訊(專業的術語叫做降低交易成本),有效的提升服務品質,這是為何Uber跟Airbnb能夠迅速在各地蓬勃發展的原因。換句話說,作為分享經濟的代表,Uber的運作模式是比目前計程車系統的運作模式更有效率,也更符合某些消費者的需求。 \n 那這樣的模式為何在台灣(跟一些其他國家)會受到挑戰呢? 除了Uber現有的運作方式還有些缺點或沒有足夠在地化之外,更根本的問題是法律和一些社會因素無法趕上創新的速度,來包容創新對社會的衝擊。而容忍創新的能力則是一個社會讓創新能夠生根茁壯最重要的養分,這種容忍的能力不論在社會或是企業層次都是絕對關鍵的。 \n 在企業的層次,我們看到柯達雖然發明了數位相機,但是因為對創新的容忍力不足,數位相機產品很快的在內部被扼殺,結果不但沒有讓數位相機這種劃時代的偉大創新成為公司的競爭武器,反而成為壓垮公司的稻草。在整個社會的層面,美國及中國大陸都因為近年來對創新的容忍度高,成為許多電子商務創新的發源地。如果都要照金融法規來辦事,阿里巴巴的支付寶跟大陸近年的金融創新根本就不可能,而缺乏創新只會保護大陸落伍的舊金融體制。 \n 因此,台灣要能夠在未來有突破性的創新,一定要先建立能夠提高容忍創新所帶來的衝擊的能力,也就是在可接受的衝擊程度下,迅速的建立新的規則來讓創新可以迅速升級成帶動社會的正面力量。以Uber車輛分享來說,政府首先應該做的不是去抓司機或乘客,而是針對新的分享模式,制定適當的遊戲規則,在保護各方關係人利益,同時又兼顧創新價值的立場上,去尋求未來更好的運作方式。 \n 除法規外,計程車業者也可以由不同的角度去思考,如何可以運用這種新的模式思維,來改善目前的計程車營運模式。例如,目前的計價及服務邏輯是否可以改變?目前的載客與等候的方式是否可以透過大數據的運用,或是如何利用其他的資訊技術,來提升營運的效率? 這樣才能夠創造出雙贏的價值。 \n 當然,Uber是外來的創新,本文的目的也不是要為Uber說話,而是希望以這個例子來說明,台灣需要在法規及社會環境面做些調整,以便能夠更快的因應創新所帶來的社會挑戰,而不是堅守可能落伍的法規。這樣台灣才能夠營造一個適合創新的環境,掌握更多創新的商機。

  • 旺報觀點-人幣走勢 何須看美國臉色

     美國聯準會6月可能升息的訊息引爆人民幣兌美元匯率走貶預期升溫,短期內,此一因素勢必成為左右人民幣走勢的重大關建。從目前的形勢來看,不管是6月升息還是9月升息,都是人民幣中長期趨勢中的一大變數,從美國聯準會的態度來看,美元的強勢周期似乎還未結束,這也是人民幣匯率未來必須面對的一個長期因素。 \n 值得注意的是,自去年大陸「新匯改」後,大陸已沒有再出現如此大幅度下調人民幣中間價的情況,是否會因此引爆另一波與今年1月相似的恐慌性交易,恐怕才是最令市場擔憂的問題。 \n 不過,從宏觀經濟的角度來看,由於大陸已確認經濟呈現L型走勢,在經濟增速放慢及低利率環境成為常態之下,宏觀經濟及貨幣政策形勢反而才是人民幣趨勢變化的指標,以此來看,對於美國升息導致的人民幣貶值預期,市場似乎無須太過恐慌。

  • 旺報觀點-看空人民幣 憂惡性通膨是主因

     大陸經濟面臨內憂外患,國際資金對人民幣又開始蠢蠢欲動!路透調查顯示,中國人民幣空頭賭注升至2月中以來最大,主要是擔憂3月經濟數據強勁回升為曇花一現,若美聯準會今年升息的同時,大陸經濟再度惡化,人民幣貶值壓力將再次出現。 \n 不過,若大陸政府提出的地方債置換與發行政策順利,抵押品和財政收入都有保障,就能化解當前岌岌可危的企業三角債,尤其是稅收成長,那是維穩人民幣匯率的後盾。 \n 儘管如此,境內資金卻依然外流,根據招商銀行編製的外匯供需強弱指標、大陸香港資金流向指標,均在5月首周出現明顯滑落,顯示新增外匯占款、銀行結售匯差額走勢惡化,境內資金外流壓力正在加大。這是在美聯準會升息預期不強烈的上半年出現之現象,恐是市場開始預期大陸境內惡性通膨將捲土重來。

  • 外匯探搜-當心美元匯率反彈

    外匯探搜-當心美元匯率反彈

     瑞銀財富管理部門對於追高亞太貨幣兌美元,持謹慎態度。市場對於美聯準會升息時間點的預期,推遲至明年中以後,因為目前尚未準備好面對今年稍後可能兩度升息。一旦市場開始調整對於美聯準會升息的預期,美元兌亞太貨幣可能反彈。 \n 亞太貨幣漲勢 多被美元疲弱帶動 \n 儘管今年開局不順,亞太貨幣兌美元仍有走升氣勢,今年迄今平均升值了3%。但仔細觀察可以得知,這樣的表現來自於對手貨幣走弱-美元指數同時期跌了4.5%。 \n 值得注意的是,美元超過一半的跌幅,發生在聯邦公開市場委員會(FOMC)3月的鴿派會議之後。在該次會議中,美聯準會將利率預測路徑下調逾半,並發布了對前景看法謹慎的指引。 \n 今年以來,美聯準會的鴿派態度,不利於我們看好美元兌亞太貨幣的觀點,此外,日本央行對於經濟惡化的被動態度,也讓我們看貶日圓的觀點遭到挑戰。 \n 然而,我們長久以來認為,馬來西亞幣過度貶值終將出現反彈,這個獨排眾議的觀點,加上我們認為市場對於人民幣貶值過度悲觀的想法,最終都得到驗證。市場似乎對其美國升息預期、美元/人民幣穩定,顯得過於自信! \n 市場預期,美聯準會要到2017年中才會重啟升息,因此並未對今年可能升息兩次有所準備。因此,我們認為,一旦市場開始調整對於美聯準會升息的預期,美元兌亞太貨幣可能反彈。 \n 亞太貨幣另外一個不確定因素來自於人民幣。中國政府似乎有意引導人民幣溫和貶值,今年以來人民幣在貿易加權匯率基礎上已貶值3%。然而,因為美元兌人民幣相對穩定,這個現象並未引起注意。美元兌人民幣的未來趨升的風險較高,若美元開始走升,中國央行可能會引導美元/人民幣上升以免人民幣在貿易加權基礎呈現升值。我們認為對人民幣走貶的擔憂可能捲土重來,基於上述因素,我們預期亞太貨幣兌美元2016年下半年可能貶值約5%。 \n 日央行按兵不動 加重美元兌日圓風險 \n 儘管當前日本企業信心和通膨預期都大幅惡化,但日本央行本月並未加碼寬鬆措施,大出市場及我們意料之外。日本央行未採取任何行動來提升通膨預期,而是僅將實現通膨2%的目標時間再延後六個月至2018年3月。我們認為,此舉將令市場質疑日本央行實現這一承諾的信用。 \n 瑞銀財富管理認為,日本央行按兵不動將會引發美元/日圓的投機空頭賣壓。因為投機客揣測日本央行不至於在下個月G20會議於東京舉行前干預匯市。由於不確定日圓是否繼續走強,日本企業和退休基金可能在未來幾個月提高對外匯部位避險。 \n 鑒於上述考慮,我們將美元兌日圓3、6及12個月預測值分別下調至105、105和110,先前在117、120和122。同時,由於行情短期內高度波動,不排除美元/日圓短期內將會跌至100。有鑑於此下行風險,我們建議,持有日圓空頭部分的投資者應進行避險或是結束部位。

  • 旺報觀點-教育問題內外交逼 全民都在看

     再過10天就是520了,新政府對教育政策仍有不少空白地帶;面對教育界龍頭台師大提出的教育政策建言,受邀的綠營立委卻一律缺席。這不是避戰、怯戰,還能是什麼? \n 其實何止台師大,台灣所有大專校院、乃至台灣全民都在等著看,蔡政府端出一盤怎樣的教育政策牛肉;因為普羅大眾對外交、國防等領域或許無感,但對教育政策絕對有感。 \n 目前台灣的教育環境可說是治絲益棼。有些問題也許是內部的,例如12年國教如何務實免試、過剩大學如何退場等;有些問題是對岸也關注的,例如高中歷史課綱如何解除對岸去中國化的「文化台獨」疑慮,以及陸生來台政策要不要提供健保、獎學金等。 \n 上述不少爭議是綠營在野時,高度涉入甚至主導的;蔡政府當家之後,究竟有何更高明、更具體的教育政策,全民都在看。

  • 人民幣匯率期貨專家觀點-大小美人逆勢漲 人民幣後勢仍看貶

     昨(4)日美元兌人民幣匯率走升0.24%,不過觀察到期交所發行的小美人期貨(RTF)跟大美人期貨(RHF)近月的期貨變化卻是上漲0.4%以上,可見市場對人民幣的匯率還是相對看空,短線上雖然人民幣還是處於區間整理格局,不過整體還是朝貶值的方向走。 \n 就基本面來看,中國大陸前一陣子公布4月製造業PMI指數為50.1,略低於3月的50.2及經濟學家預估的50.3,不過連續2個月高於景氣榮枯分水嶺的50,表示景氣擴張,中國大陸的經濟狀況有稍穩定的跡象。 \n 只是當中仍存在著許多雜音,根據英國《金融時報》報導,中國第一季債務總額攀升到GDP的237%新高,最近國際信評機構標普將中國評等從「穩定」轉成「負向」。 \n 前陣子人民幣在美元指數轉弱的情況下,並沒有趁機大幅升值,反而還是處在區間整理的型態,主要是經濟雖稍好轉,但是仍有許多的雜音以及危險因子的存在,另外技術面的漲幅滿足點也到了,因此估計短線依舊會是區間格局,僅須留意何時會被突破。 \n 就技術線型來看,人民幣既然短線上處在區間震盪的型態,因此投資人只要注意區間何時被突破即可,在尚未突破之前,預估都不會有太大的行情表現。

  • 杜英宗》政經觀點-看納帕谷如何拚經濟

     前兩個星期,帶著南山最績優的業務夥伴到美國進行學習之旅。除了好山、好水、美景、美食,也深入學習這個國家如何經營資源、服務,發揮最大的優勢,成為近幾十年來立於不敗之地的強國。 \n 讀萬卷書,不如行萬里路,能學的實在太多,尤其是在這個資源豐富、財經脈動極為澎湃的國家。但出乎我意料的是,原來被視作放鬆行程之一的納帕酒莊之旅,卻給我意外的啟發。 \n 我們參觀了在美國酒業具領導地位的Robert Mondavi酒莊。這是為美國引進包括法國橡木桶、不鏽鋼桶等設備,以及低溫發酵、自然種植等多種先進技術的企業領袖,並且生產優越的產品,讓世界看到納帕谷的實力。 \n 我感動的是在參觀時聽說的故事。早期美國人真的不知如何釀好酒,就向莊主Robert Mondavi請益。他說,釀酒的技術差距不遠,較大的差別是來自葡萄,所以願意跟大家分享其中的奧祕,也同時請大家要一起分享彼此的訣竅,一起成長。 \n 作為跟競爭者廝殺劇烈的「中小企業」,這位莊主毫不藏私。更了不起的是,因為大家不藏私,一起把產業做大,將不懂釀酒的困境扭轉成新時勢。在納帕谷,上下游們靠著創意與合作,在葡萄園中催生釀酒工業,還變身為觀光鎮。除了酒廠,有穿越葡萄園帶著大家走入以納帕谷為背景的電影《漫步在雲端》的觀光列車,以及因為有好酒相應而更美味的知名餐廳和飯店。他們互相分享、激盪,搭配巧思與熱忱,衍伸出來的特色跟產業價值,貢獻就很大,也創造很多消費與就業機會。 \n 因為環境變化快速,企業經營愈來愈艱鉅。我感受到,此時台灣中小企業最需要的,是培養國際觀以及從中審時度勢的能力,思考將我們的優勢放在哪裡,如何發揮。例如,許多企業家都在近期提到對物聯網的嚮往。但也不諱言,當我們看到這個趨勢時,多數人仍比較著重在熟悉的硬體製造。事實上,物聯網不能只有將物物相連的硬體,更重要的是可以與人連結、為人創造更高價值的服務。 \n 同樣的邏輯,當今許多中小企業的投資,仍然在追逐低成本的製造,忘了提高價值與創新。如果能發揮審時度勢的洞察力,就能夠將不耗費成本的觀念轉化為具體的商業模式,創造大生意。 \n 近幾年熱門的分享經濟,創造了airbnb。靠著分享與網網相連結的概念,它不僅創造新的需求,光是在紐約更創造了原來旅館業10%的房間供給數量,過程中不需要大興土木,甚至零成本,完全凸顯中小企業的彈性,以及以小搏大就能創造價值的精神。 \n 相比之下,在變化倏忽的世界中無法審時度勢的企業,命運會比過往更多舛。近期美國企業Yahoo!營收不斷下滑,提供的諸多服務又對營收沒有幫助,處在被併購的邊緣。短短的幾年間,因為忽略時勢的風向,Yahoo!持續推出不符合客戶需求的服務,執著自己想做的事,忽略競爭者的動作,沒有抓到網路世界當務之急是增加用戶,並與客戶緊密連結,終致淪落至此。 \n 治國何嘗不是如此。台灣社會或百廢待舉,長照、老化問題也刻不容緩,但許多事情需要人力、教育、法規與經濟社會環境的配合,不是一蹴可幾。現在大家近距離聚焦這些問題,視野所及就會看不到真正的關鍵,導致看不到財源、配套的政策卡關,爭執不下。這情況讓我想起美國總統歐巴馬剛上任時,硬要推健保,忘了真正的問題在經濟,結果健保沒做好,民生也未得改善。同樣地,如果政府把當務之急放在改善台灣經濟,帶領產業轉型,當大家的收入變得更豐碩,稅收也會更充裕,屆時不僅民眾更有能力為自己規畫與儲備老年所需,政府也更易取得長照財源。 \n 台灣與中小企業都在關鍵的轉型路上。大家需要與時俱進,看到真正的問題,審時度勢,用新觀念經營國家與企業,才能發揮小國、中小企業以小搏大的潛力,走上復甦的軌道,做出有利於長期發展的正確選擇。 \n (作者為資深企業經理人)

  • 政經觀點:杜英宗》看納帕谷如何拚經濟

    前兩個星期,帶著南山最績優的業務夥伴到美國進行學習之旅。除了好山、好水、美景、美食,也深入學習這個國家如何經營資源、服務,發揮最大的優勢,成為近幾十年來立於不敗之地的強國。 \n讀萬卷書,不如行萬里路,能學的實在太多,尤其是在這個資源豐富、財經脈動極為澎湃的國家。但出乎我意料的是,原來被視作放鬆行程之一的納帕酒莊之旅,卻給我意外的啟發。 \n我們參觀了在美國酒業具領導地位的Robert Mondavi酒莊。這是為美國引進包括法國橡木桶、不鏽鋼桶等設備,以及低溫發酵、自然種植等多種先進技術的企業領袖,並且生產優越的產品,讓世界看到納帕谷的實力。 \n我感動的是在參觀時聽說的故事。早期美國人真的不知如何釀好酒,就向莊主Robert Mondavi請益。他說,釀酒的技術差距不遠,較大的差別是來自葡萄,所以願意跟大家分享其中的奧祕,也同時請大家要一起分享彼此的訣竅,一起成長。 \n作為跟競爭者廝殺劇烈的「中小企業」,這位莊主毫不藏私。更了不起的是,因為大家不藏私,一起把產業做大,將不懂釀酒的困境扭轉成新時勢。在納帕谷,上下游們靠著創意與合作,在葡萄園中催生釀酒工業,還變身為觀光鎮。除了酒廠,有穿越葡萄園帶著大家走入以納帕谷為背景的電影《漫步在雲端》的觀光列車,以及因為有好酒相應而更美味的知名餐廳和飯店。他們互相分享、激盪,搭配巧思與熱忱,衍伸出來的特色跟產業價值,貢獻就很大,也創造很多消費與就業機會。 \n因為環境變化快速,企業經營愈來愈艱鉅。我感受到,此時台灣中小企業最需要的,是培養國際觀以及從中審時度勢的能力,思考將我們的優勢放在哪裡,如何發揮。例如,許多企業家都在近期提到對物聯網的嚮往。但也不諱言,當我們看到這個趨勢時,多數人仍比較著重在熟悉的硬體製造。事實上,物聯網不能只有將物物相連的硬體,更重要的是可以與人連結、為人創造更高價值的服務。 \n同樣的邏輯,當今許多中小企業的投資,仍然在追逐低成本的製造,忘了提高價值與創新。如果能發揮審時度勢的洞察力,就能夠將不耗費成本的觀念轉化為具體的商業模式,創造大生意。 \n近幾年熱門的分享經濟,創造了airbnb。靠著分享與網網相連結的概念,它不僅創造新的需求,光是在紐約更創造了原來旅館業10%的房間供給數量,過程中不需要大興土木,甚至零成本,完全凸顯中小企業的彈性,以及以小搏大就能創造價值的精神。 \n相比之下,在變化倏忽的世界中無法審時度勢的企業,命運會比過往更多舛。近期美國企業Yahoo!營收不斷下滑,提供的諸多服務又對營收沒有幫助,處在被併購的邊緣。短短的幾年間,因為忽略時勢的風向,Yahoo!持續推出不符合客戶需求的服務,執著自己想做的事,忽略競爭者的動作,沒有抓到網路世界當務之急是增加用戶,並與客戶緊密連結,終致淪落至此。 \n治國何嘗不是如此。台灣社會或百廢待舉,長照、老化問題也刻不容緩,但許多事情需要人力、教育、法規與經濟社會環境的配合,不是一蹴可幾。現在大家近距離聚焦這些問題,視野所及就會看不到真正的關鍵,導致看不到財源、配套的政策卡關,爭執不下。這情況讓我想起美國總統歐巴馬剛上任時,硬要推健保,忘了真正的問題在經濟,結果健保沒做好,民生也未得改善。同樣地,如果政府把當務之急放在改善台灣經濟,帶領產業轉型,當大家的收入變得更豐碩,稅收也會更充裕,屆時不僅民眾更有能力為自己規畫與儲備老年所需,政府也更易取得長照財源。 \n台灣與中小企業都在關鍵的轉型路上。大家需要與時俱進,看到真正的問題,審時度勢,用新觀念經營國家與企業,才能發揮小國、中小企業以小搏大的潛力,走上復甦的軌道,做出有利於長期發展的正確選擇。 \n(作者為資深企業經理人)

  • 旺報觀點-泡沫何時破 看貨幣政策風向

     無論從去年的瘋炒股,今年初瘋炒樓,再到現在爆炒商品期貨,都離不開一個大前提,那就是中國人民銀行(大陸央行)持續放水,結合今年首季信貸投放創歷史新高,為各種投機炒作創造有利的條件。 \n 有鑑於此,人行貨幣政策是否轉向的預期,以及信貸投放力度是否放緩,都是決定泡沫何時破滅的關鍵因素。 \n 在當前,大陸民間資金太多,但又缺乏持續有效的保值增值投資管道,資金無處可去。因實體經濟不好,市場投機資金更願意瞄準具有短期賺錢效應的投資管道,因此,只要哪個市場能形成持續性的賺錢效應,就會引發各類逐利資金瘋狂湧入。 \n 市場炒作熱情遠比投資熱情更凶猛,在遭遇非理性爆炒後,實際上已遠離基本面,嚴重透支未來獲利預期,最後接盤的人,往往又是缺乏資金優勢、資訊優勢及成本優勢的普通投資者。

  • 旺報觀點-陸景氣興衰 看房市臉色

     大陸景氣興衰牽動全球經濟敏感神經,所幸首季經濟成長率報喜,讓全球低迷的景氣為之一振,連國際貨幣基金(IMF)都按聲讚。其中最大的關鍵就是房地產的強力反彈,成為首季GDP傳捷報的最佳護盤手。不過,房價飆風卻也讓大陸當局繃緊神經,一旦脫序變成泡沫,勢必又要重創大陸經濟,房市冷熱與否可說讓大陸當局陷入兩難。 \n 受到房地產低迷的拖累,大陸景氣直直落,如今在大陸中央強力護航房市,果然再令大陸GDP觸底反彈,可是連帶地後遺症卻是一線城市房價再現飆風,儘管大陸中央已採取降溫動作,但是效果有限。 \n 不少經濟學家已警告說,房價漲太凶對未來經濟不見得是好事,可是,房市過於低迷,卻又讓成長引擎減速,拖垮景氣。很顯然大陸當局一方面想利用刺激房市買氣,為景氣護盤,的確奏效,另一方面,卻又不樂見房市過熱。大陸當局對房市的冷熱可是說是愛恨交加。

  • 專家觀點-從鴻、夏結盟看面板產業

     鴻海夏普結盟不僅對雙方將產生深遠的影響,未來全球面板產業也將因此出現版圖位移,鴻海不僅將同時具有各尺寸面板技術及產能,以鴻海垂直製造整合及客戶掌握能力,再加上夏普日式的技術扎根及精益求精管理文化,如果能激盪出台、日基因融合的火花,鴻夏面板產業整併後的新格局則指日可待。 \n 台日合作開啟顯示產業新局 \n 在高階手機的成本結構中,面板(含觸控)占了兩成的成本,重要性更超過處理器晶片,是鴻海供應鏈裡的一塊重要拼圖。但全球能供應高階手機蘋果的面板供應商只有日本夏普、JDI及韓國LGD三家。對夏普來說,雖然目前在LTPS製程之面板有18%市占率和Oxide TFT技術獨步全球,卻受限於資金無法在AMOLED等下世代顯示技術投入足夠的資源。而鴻海雖然是蘋果最主要的代工夥伴,手上現金達新台幣6,000億元,卻須要掌握關鍵零組件技術及產能,才能打造無可取代的策略夥伴關係。對蘋果核心技術布局及供應鏈管理而言,應該不會樂見夏普倒閉或是被韓廠併購,所以讓鴻海幫助夏普顯然會更有利。 \n 在大尺寸面板方面,鴻海除了將掌握全球20%大尺寸面板產能,夏普堺十代線的經濟切割,也可以鴻海旗下的群創產能形成互補。鴻夏面板結盟可以達到客戶、技術、資金三位一體的完美組合。 \n 對韓廠而言,雖然三星目前擁有全球手機AMOLED面板9成以上的市占率,但各國品牌廠商對於與三星零組件供應鏈的合作、卻又在產品品牌上的競爭向來有所提防,韓廠面對具有先進技術的夏普以及強大垂直整合能力與客戶關係著稱的鴻海,也備感壓力。對日本JDI來說,夏普不僅可補齊其大尺寸面板的不足,也可以提高其在蘋果供應鏈的地位。 \n 而台灣的面板產業,由於2008年以後專注在負債比的降低,對於LTPS以及AMOLED等高階面板的投資卻略顯保守,而中小尺寸在車用、工用等利基市場雖屢有斬獲,但在全球高階手機LTPS面板市場卻不到1成。鴻夏結盟未來將讓台灣在小尺寸面板的技術和市場占比得到明顯的提升,未來高階小尺寸面板將呈現台、日、韓三足鼎立之態勢。同時也會讓其他台灣廠商重新思考在下世代顯示器競賽中本身所能扮演的角色,足夠的研發創新投入才足以確保企業的獲利與成長。 \n 整合技術創新與策略夥伴 \n 台灣面板業在過去打下了良好基礎,但面臨未來更殘酷的競爭,尤其日、韓、大陸主要廠商背後都有國家資源的支持,單一台灣廠商的單打獨鬥也將更為辛苦。而過去台灣廠商在先進技術研發的投入不足,也在手機高階面板市場失去了先機。鴻海和夏普接下來要面對的是策略夥伴之間的企業文化磨合,也是70%併購案失敗的主要原因,期待雙方企業DNA的融合再造,不僅為面板產業寫下歷史新頁,也為台灣苦思轉型升級對策的眾多產業帶來新啟發。

  • 驚!他因為長太帥而被意外「看」死

    他出身豪門,從誕生的那一刻起,讚美的聲音就圍繞著他。在他五歲的時候,他的爺爺,晉國的元勳衛強調:「這個孩子與眾不同,可惜我年歲已高,不能看著他長大成材。」他的舅舅皇帝的女婿王濟指出:「看到我這個外甥,就彷彿光彩奪目的珠寶在我身邊,我感到自己形貌醜陋。」 \n小時候,他坐著羊車走在洛陽的街市,行人為之駐足,市民傾城而出,一睹他的風神秀異。大家稱他為「玉人」,這是那個時代對一個男人最高的讚美。可惜他對這一切沒有絲毫的興趣,他厭煩了這些虛飾的美譽。每當遇到這種情景,他會皺起眉頭,垂閉雙眼,默默等待安詳的光輝照耀靈府。 \n他追求智慧,還是少年的時候,他問一個叫樂廣的人什麼是夢。樂廣回答,夢就是心中所想。他又問,與精神和身體都沒有接觸的事物也會跑到夢裡,怎麼能說是心裡想的呢?樂廣回答,還是有因果關係的,你什麼時候夢見自己駕著車子進了老鼠洞,什麼時候又夢見自己在吃鐵棍呢?樂廣的解答並不能讓他滿意,他冥思苦想,人都憔悴了,以致患病臥床。 \n後來他的爺爺捲入宮廷的政變,一夜之間家中有九口人罹難,他因為和哥哥住在別人家裡而倖免。面對變故,這個超脫的人作出生命中的第一次抉擇,舉家遷往南方。他先是來到了豫章(現在的江西省南昌市),駐守此地的大將軍王敦盛情款待了他,在當天晚上舉行的探討玄學的沙龍上,他見到了昔日的好友,在王敦幕府任職的謝鯤。兩人傾心暢談,探幽尋微,不覺天色已漸亮。在豫章,他洞悉了王敦的野心,決定離開那裡去建業(今南京)。 \n但他的美貌傳說早就已經飄蕩在建業的大街小巷。現在他就要光臨這座城市,怎能不讓這個城市新生蕩漾。人們議論著,期盼著,女人們更是為此穿上了盛妝。他到來後,城市沸騰了,歡呼著,呐喊著,尖叫著。所有的目光,無數的目光,都在投向他。他面容枯槁,低垂著頭,最後他死了,史書上說他是被看死的。 \n這個美男子叫衛玠,死時二十七歲,和唐代的天才王勃一樣大。他為後世留下了一個「看殺衛玠」的典故。 \n【本篇文章非正式學術論文,如有不同史實觀點,歡迎留言指正】

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