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以下是含有金融危機時的搜尋結果,共231

  • 陳冲:台股市值占GDP比例2.6倍 恐為股市警訊

    陳冲:台股市值占GDP比例2.6倍 恐為股市警訊

    行政院前院長、新世代金融基金會董事長陳冲今日表示,野村證券日前預警,有6個國家3年內最容易發生金融危機,其中包含台灣,儘管央行已經發聲明稿,但是陳冲認為,這種國際媒體可以理性討論的議題且事關民眾信心,用太多學術名詞恐怕無助於大眾對核心問題的瞭解。

  • 大咖外資洩凶兆 台灣等6國恐爆金融危機

    大咖外資洩凶兆 台灣等6國恐爆金融危機

    野村證券近期發表風險預警模型顯示,未來3年包括台灣、美國、德國、日本、和印度6個國家,最容易受到金融危機影響。 Marketwatch報導,野村證券的新加坡經濟學研究團隊透過5種不同的預警訊號,創建以希臘先知Cassandra為命名的金融危機預警模型。 這5個風險參數包括:私人信貸和生產總值(GDP)的比例、償債率、實際股票價格、不動產價格和實際有效匯率。 野村表示,自1990 年代初以來,Cassandra預警指標對40 個國家的過去 53 次危機中,陸續發出了警訊,準確率超過66%。目前針對美國、日本、德國、台灣、瑞典和荷蘭6個經濟體再度拉警報,認為未來3年內很容易受金融危機影響。 野村提到,將利率和氣候變化風險加入到模型參數中,使得前述國家總體得分上升,但處於危機脆弱性門檻的國家數量減少,因此瑞典被排除在風險國之外。 該報告還指出,新冠疫情促使各國將利率降至史上新低,並擴大量化寬鬆(QE)政策,雖然全球經濟復甦日趨明朗,但大多數央行仍保持異常寬鬆環境,而這種情況更利於債務推動的資產價格飆升。一旦到了某個時點,失衡的問題會突然間炸開,可能導致信貸緊縮,更糟的是爆發金融危機。

  • 翁朝棟:國際鐵礦砂高漲不合理 中鋼將持續降低生產成本

    中鋼累計前11月報表轉虧為盈,中鋼董事長翁朝棟表示,這應歸功於全體員工的努力,且對於國際鐵礦砂每公噸漲破140美元,他認為,超過140美元就不合理,這對中鋼而言,是一項嚴厲的挑戰,中鋼不敢大意,將繼續降低生產成本,期能確保努力的成果。 對於中鋼這次同步公佈11月份合併營收和盈餘,翁朝棟指出,主要是集團報表都結算完了,就適時公布,累計前11月業績已轉虧為盈,這是中鋼自建廠以來最辛苦、也是最大的挑戰,因67年雖有一次虧損,但當時是剛建廠不久,還在學習曲線階段,但去年中鋼不僅面臨美中貿易大戰,與美國祭出232條款,導致整個供應鏈斷鏈,加上去年底受到新冠疫情影響,整體需求盪到谷底,情況比金融海嘯時嚴重,也是中鋼建廠49年來面臨的最大挑戰和危機。 同樣的,日本和韓國鋼廠也都面臨相同的危機,所幸中鋼在公司上下的努力與企業工會的同心協力,不斷的調整和降低成本,由最先目標的降低36億,提升到降低50億元成本,且高級產品也提升到佔總產品的48%,把傷害降到最低,才有今天的成就,這一切都是所有同仁的功勞,這不僅是公司最大的收穫,也是他服務中鋼40年來最感到榮耀的一刻。 至於國際鐵礦漲到145.3美元,是否隱藏是急漲急跌的危機,翁朝棟認為,鐵礦高漲只要超過140美元,顯然不合理,最好的價位在120~130美元,因此中鋼不敢掉以輕心,將繼續努力降低生產成本,來確保努力的果實。

  • 拜登就任倒數 經濟情勢雖好 執政環境不優

    拜登就任倒數 經濟情勢雖好 執政環境不優

     美國準總統拜登明年初將就職,外界認為與2009年全球金融危機相較,拜登明年初上台時的經濟情勢會比2009年還好,但目前聯準會(Fed)政策子彈幾乎用完,加上兩黨對立嚴重,他上台後的執政環境會比當年惡化許多而難以施展拳腳。  市場看好幾款新冠肺炎疫苗明年中前陸續上市後能消除疫情危機而令經濟復甦,但專家認為目前美國確診人數飆升,只會令經濟活動大受影響的情況延續至拜登上台後。  Fed把利率調降至近乎零水準和近乎無限量寬鬆,外界認為其政策子彈幾乎用完。在此情況下,政府增加財政支出的振興措施就變得更重要。  但政治風險諮詢公司歐亞集團(Eurasia Group)分析師里柏(Jon Lieber)認為,川普政府已令財政赤字大增,共和黨在他下台後將回頭走小政府主義路線。由共和黨控制的參院將讓擴大支出的法案和預算案更難通過,使拜登施政受掣肘。  被拜登提名為財長的前Fed主席葉倫(Janet Yellen)強調疫情重創美國而必須緊急行動來挽救經濟,若無所作為會令情況更惡化。  歐巴馬執政時的經濟顧問佛曼(Jason Furman)認為目前美國經濟能迅速復甦,部份原因是兩黨合作下猛藥,推2.2兆美元「新冠病毒援助與經濟安全法案」(CARES Act)和幾個振興方案,規模遠超歐巴馬對抗金融危機的救市措施。  而且當年政治環境跟現在完全不同。小布希在政權移交過程中,要求國會推3,500億美元紓困金,讓歐巴馬挽救銀行與車商,但川普政府卻在扯後腿。  像財長穆努欽讓幾個Fed緊急放款計畫於12月底結束,並要求把計畫未用完約4,300億美元資金歸還,減少Fed支援金融體系的能力。川普政府推動房貸機構房地美和房利美私營化,可能削弱它們為房市提供抵押貸款擔保的能力。

  • 郭樹清:房地產是金融風險最大灰犀牛

     中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清近日發文指出,房地產是現階段大陸金融風險方面最大的「灰犀牛」,堅決抑制房地產泡沫。  受到此消息影響,多檔A股房地產股1日股價下跌,其中,ST松江、保利地產、萬科A分別最多跌5.08%、3.19%、1.82%。  ST松江1日終場收跌5.08%至人民幣1.68元,但自11月以來累計大漲6.33%。保利地產、萬科A於1日分別收漲0.17%、0.16%,但表現遜於大盤。  近期,大陸官方頻頻強調「房住不炒」的政策定位。不僅新華社發文指出,抑制炒房需要「硬核」措施。而早在8月份,郭樹清就曾發文,談論房地產金融化泡沫的情況。  中國基金報報導,郭樹清在近日出版的「輔導讀本」中發表署名文章指出,收益永遠和風險成正比。古今中外,總有人盼望能以更低風險獲取更高收益,但規律不可能打破。承諾低風險、高收益就是詐騙,金融監管要永遠與這類行為作堅決鬥爭。  郭樹清在談到金融風險時強調,房地產與金融業深度關聯。上世紀以來,世界上130多次金融危機中,100多次與房地產有關。目前,大陸房地產相關貸款占銀行業貸款的39%,還有大量債券、股本、信託等資金進入房地產行業。  針對現階段的金融形勢,郭樹清表示,「十四五」時期大陸的金融安全形勢仍然十分複雜。當今世界正處於百年未有之大變局,海內外經濟金融運行環境正在發生深刻變化,金融監管面臨新的嚴峻挑戰。  郭樹清總結,受到多重因素影響,大陸金融業市場結構、經營理念和服務方式,與高品質發展要求還很不適應。  值得注意的是,2020年以來,大陸房地產類股始終表現欠佳。數據顯示,近一年來,房地產指數漲幅僅為8%左右,而同期滬深300指數漲幅近30%,房地產類股明顯跑輸大盤。

  • 專家傳真-打房政策前的大哉問:回答房市景氣是否過熱?

    專家傳真-打房政策前的大哉問:回答房市景氣是否過熱?

     近期財金官員在立法院皆會被問到一個共同問題:何時啟動打房時機?觀察相關部會的回應,有兩個有趣的觀察點:一是央行說「財稅政策最有效」,但財政部強調「支持選擇性信用管制」,部會(難得)彼此互替對方主管的政策按讚。二是對於現在是否為打房時機,名目上部會難得有一致性的模糊說法「會進行跨部會研議與合作,適時提出適當的政策」,實質上各部會卻以自身主管業務(如房貸的逾放或壽險投資不動產等指標)宣稱房市景氣還好。在決策邏輯上,決定打房政策的工具前,理應先確認景氣狀態,然而該議題發展迄今,政府對於「房市景氣是否過熱」的看法就有分歧。  回顧此議題最早係為央行副總裁提及「超前部署」概念所引發,之後央行總裁卻認為「此波房價係地域性(部分或有實質面的支持,所以現在不是打房時機)」,其概念反應近期源自中南部中小企業的台商資金回流之回鄉置產,亦或因中美貿易戰而受惠的電子業於中南部科學園區附近的實質投資,因此導致周遭房價的上揚。連近日中經院對景氣預測都認為「現在房市是否過熱很難說」,而近日國發會主委則在立法院回應「考慮建置房地產景氣指標(對策訊號)」。更深究下,作為國內重大政策統合的國發會,可能需先對回答房市景氣是否過熱的Big Data進行盤點。  早在1999年,內政部建築研究所就曾按季發表「台灣房地產景氣動向季報」,但之後(以經費不足、非主政單位、調查無法呈現區域景氣的變化、燈號不夠精緻、調查樣本數太少使代表性不足等理由)於2010Q3停辦。彙整其停辦的技術性理由,並未否定編制不動產景氣指標的重要性。其實更早之前,作者的碩士論文即是透過(當時舊稱的)經建會提供編製總體經濟景氣的經驗等,試編台灣的不動產景氣指標(後續亦獲得:中華民國都市計劃學會84年度都市經濟組優良碩士論文獎的肯定)。再者,2012年實施實價登錄制度後,營建署亦利用此Big Data編製住宅價格指數(2018Q4後改至地政司發佈)。  另在央行出版的「金融穩定報告」其描述不動產市場的指標,完整地包括價量兩個層次。其中,數量面變數包括:全國建物所有權買賣移轉棟數、核發建照及使用執照樓地板面積、推估空屋數(以台電表燈用電不及底度之非營業用戶資料推估);在價格面則有地價與房價兩個指數,前者以來自「內政統計月報」的「都市地價總指數」;後者則有來自「信義不動產評論季報」的「信義房價指數」與來自「國泰房地產指數季報」的「國泰房價指數」等兩個來源。整體來說,在當今Open Data喊得震天尬響的政策下,「房市景氣是否過熱」這個老(也是重要的)議題,多年來卻連整合Big Data的基本功都難稱完備,更遑論說要「適時與即時推出適當政策」了。  從2008年全球金融海嘯後,跨國央行紛紛採用「價量寬鬆的貨幣政策(如降息與營造寬鬆的貨幣供給融資環境)」,直到2020年疫情期間所稱「受惠於台商的資金回流」,都讓我們看到近期至少兩個經濟的怪現象:一是實質經濟與金融的分離(De-coupling),比如經濟學人2019年某期的Cover Story即為「Dangerous Gap between Main Street (指所得、就業的質體經濟) and Wall Street (指金融市場的表現)」。  此亦反應在近期研究為了因應複雜財經環境常出現「有時金融投資升溫,但實體經濟卻停滯」的現象,使得過去泛指一般經濟狀況的景氣循環,現已專指經濟實質面的景氣循環(Business Cycle);而在分析時需另區分出金融循環(Financial Cycle)。因為房價的僵固特性(一旦漲上去就定錨了,再也回不去)與牽動金融穩定等複雜的連結,使得各國政府面對此新局莫不傷透腦筋,比如央行若持續維持低利率政策,就會很困擾:政策實施下去是會增加企業投資、增加雇工(Main Street)?還是使借錢投資於股房變得很容易,更會加速股房市場的泡沫化(Wall Street)?  第二個異象是股房市走勢的不一致,比如股價隨中美貿易戰與疫情的變化而有大幅度的高低起伏(光2020年3月美國股市就啟動過4次熔斷的冷卻交易機制),但房市不僅沒有(複製2003年SARS經驗而)下跌,反而還有不斷攀高的趨勢,此反應在政策應用上,常用來描述金融循環的兩個子類是信用供給(如央行相關不動產放款的統計)與(股房市)資產價格的週期變化,當上述兩個指標與歷史平均值的(正)差距過大時,往往被當作金融危機前的預警指標。據此,上述對於近期複雜財經情勢背景的說明,即賦予「國發會擬編製房地產景氣指標」必要性與重要性的理論基礎。  然而,作者也必須再次強調:累積政府過去相關房市的Big Data已足夠(尤其是實價登錄制度實施後),重點反而是整合散見各部會的資料(Data),轉化為資訊(Information)的加值過程,比如後續對政策涵意的解讀。依據過去參與內政部編製住宅價格指數、房價負擔能力指標、住宅需求動向等,於發布前審查會議的經驗提供:房市景氣就如同一頭大象,摸到尾巴、耳朵等部位的人,對於大象的長相都有其自我的描述,這是房市有別於總體經濟、股市的「區域次市場」特性所造成,亦是指標編製後、政策實施前必須確認的核心問題。

  • 央行副總裁 陳南光示警 留意資產泡沫

     中央銀行副總裁陳南光近日撰文指出,央行應於房價大幅上漲預期形成前,及早部署總體審慎政策,以穩定房市與金融體系,防範金融循環的中期風險;市場有所謂「房地產業是經濟火車頭」的講法,但更應留意資產價格(主要為房價與股價)暴漲形成資產價格泡沫與其後暴跌引發的金融危機。  陳南光在新一期銀行家雜誌撰文指出,房地產業的繁榮,其實不僅難以帶動其他產業的興盛,房價上漲甚至會排擠非房地產相關產業可用的資源,以至降低整體經濟的投資、生產力和成長。  近年研究顯示,2008年全球金融危機前,信用擴張總是伴隨著資產價格持續快速成長,隨後危機爆發,也伴隨著信用緊縮和資產價格暴跌,使經濟陷入深度衰退,對實質經濟與金融體系帶來不良後果,尤其金融危機涉及房價崩跌時,往往造成更深的衰退及更漫長的復甦。  陳南光表示,過去一年本國銀行承做建商餘屋貸款金額急速上升,成長率超過120%。且房價居高不下,價格機能失去作用,無法反映市場大量餘屋的現況;央行貨幣政策是台灣金融循環的重要來源之一,央行有責任穩定金融循環。  他也在文中提及,採取總體審慎政策與工具是比較有效的作法,穩定房市的總體審慎政策工具,主要包括貸款成數與負債所得比上限,以及土地與不動產交易稅及持有稅等。  其中貸款成數與負債所得比上限從融資源頭管控,可降低金融機構不動產貸款集中度及金融體系系統風險,也是央行可自行靈活運用的工具,力道輕重更可機動調整,陳南光解釋,通常效果也比較溫和,且監理措施並不會對初次購屋民眾貸款造成影響,也與政府所積極推動的都更、社宅與危老重建等政策不抵觸。  陳南光指出,金融循環周期比景氣循環長,金融脆弱性需要一段時間才會顯現,央行在認定潛在系統風險上會存在時間落差,總體審慎政策應在房價上漲預期形成前就超前部署,防範金融循環中期風險,因為房價持續上漲預期一旦確立,任何總體審慎政策工具恐難撼動房價飆漲趨勢。

  • 工商社論》美國聯準會印鈔撒錢助長殭屍企業

    工商社論》美國聯準會印鈔撒錢助長殭屍企業

     美國直升機撒錢救市,反助長殭屍企業盛行。中央銀行最新報告指出,2008年全球金融危機以來,寬鬆的金融情勢使更多殭屍企業(zombie company)存活,導致主要經濟體生產力成長緩慢,是全球經濟陷入低成長困境的原因之一;美國聯準會(Fed)本次為因應疫情強化寬鬆的金融情勢,鼓舞投資人持續搶進包含垃圾等級的公司債,無視企業違約或信評調降情況大增,將更加助長殭屍企業盛行,並拖累生產力成長。  美國聯準會3月以來大規模寬鬆貨幣救市,導致其資產規模急遽擴張至新高,雖有助恢復金融信心,但也引發影響金融穩定、擴大貧富差距、引燃高通膨的質疑。特別是在全球經濟金融高度整合下,Fed貨幣政策在驅動全球金融循環扮演關鍵角色,Fed資產負債表擴張對全球經濟金融帶來的隱憂不可不慎。  中央銀行剛結束的第三季理監事會議,針對Fed資產負債表近期擴張情形和可能的影響與問題,用了17頁簡報說明其影響,代表央行對此問題高度重視。  除了殭屍企業,央行也力陳美國的寬鬆措施可能擴大貧富差距,削減消費成長動能,不利未來經濟成長;Fed龐大的資產負債表或再擴增並維持高檔,未來一旦開始考慮縮表,將再次對全球金融市場造成巨大影響。  央行據此提出所謂「K型復甦」論,意即Fed推出大規模的救市措施後,股市迅速彈升,其他金融資產也呈相似走勢,但持續請領失業救濟金人數則以相當緩慢的速度下降,金融市場與實體經濟因而呈兩極化的K型復甦,恐進一步擴大美國貧富差距。  央行有此憂心,其來有自,主要是全球金融危機及大衰退過後的十年,美國中等所得家庭(家庭所得分配級距40%~70%)的財富仍未回復到衰退前的水準,但所得分配級距在前10%富人的財富卻擴增了19%,主因即是前者難以從股票上漲受益。  這樣的情況下,央行寬鬆雖讓金融資產價格衝高,但就業市場緩慢恢復,恐致貧富差距進一步擴大,進而限縮整體消費支出,影響長期經濟展望。特別是美國民間消費全球占比高達30.6%,美國消費需求一旦減弱,將連帶削弱全球經濟成長力道。  再者是相較於2013年,Fed本次的資產規模更加龐大、握持資產種類更多元,央行因而示警,認為未來Fed一旦開始考慮縮表,2013年縮表恐慌(taper tantrum)事件可能再度重演,且對全球金融市場衝擊的幅度可能更劇烈,成為威脅全球金融穩定及經濟復甦而必須密切關注的風險。  回顧2013年5月22日,在Fed資產規模為3.4兆美元、向銀行體系挹注流動性約1.9兆美元之際,當時的Fed主席柏南克在美國國會聽證會釋出縮減QE購買規模(tapering)訊息時,一度衝擊全球金融市場,並造成新興市場國家股、匯市反轉下跌;目前Fed資產規模高達7兆美元,且依照Fed目前購債步調,其資產規模將進一步擴增,有國際銀行預估Fed 資產可能於明2021年底達10兆美元,相較2013年,Fed政策若是轉向,影響勢必更猛烈。  今年全球經濟因疫情陷入自1930年代經濟大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的衰退,各國積極採取擴張性政策以支持明年經濟成長,但央行也示警全球金融脆弱性已在上升,主要是大規模寬鬆政策雖是因應疫情所需,但同時也加重政府及企業債務,使得金融脆弱性進一步上升。相關風險一旦升高或實現,將延後及削弱全球經濟復甦時程及力道。  事實上,Fed為因應疫情,本次已創下多項紀錄,在疫情爆發後短短兩個月時間,即重啟因應全球金融危機時曾使用的多項緊急融通措施,及針對公司債及市政債等推出新工具,其緊急救援機制的多樣性和創紀錄的資產購買,雖迅速穩定美國金融市場,但也影響全球風險胃納及跨境資本移動。  但這樣的過度寬鬆恐除引發泡沫化疑慮、助長殭屍企業、拖累生產力成長,金融市場與實體經濟呈K型復甦也可能擴大貧富差距、削減消費成長動能,加上未來縮表恐慌事件可能再度重演,Fed的印鈔政策究竟是糖衣還是毒藥,已成為各國央行心中最關切的議題。

  • 全球看好大陸金融市場

    全球看好大陸金融市場

     美元不斷下探低點,「美元危機」成為國際金融市場矚目的焦點,大摩前亞洲區主席羅奇預測美元將大跌35%。今年以來美元從3月底高點到9月初低點,半年不到已經跌掉1成左右。長期以來美元只會在發生重大歷史性事件時大跌,如2001年網路泡沫危機、2007年華爾街金融風暴,最近並沒有什麼重大事件,美元卻出現大跌,很不尋常。  主要原因是美國聯準會(Fed)大印鈔票,注入市場的流動性多到非比尋常。從3月單月降息6碼、宣布無上限QE,到決定購買公司債及其ETF,都是史無前例大水漫灌的做法。這也讓Fed的資產負債表,從年初約4兆美元,一路急遽攀升至9月的7兆美元,整整膨脹3兆美元之多。相較同期間同樣進行大力紓困的歐洲央行,其資產負債表膨脹速度,不過僅從5.5兆美元增加至7.5兆美元,兩者差距相當懸殊。強烈對比下,供給明顯過多的美元,自然呈現偏弱格局,歐元表現則相對強勢。  美國疫情依舊嚴峻,9月開學再次引發大流行的可能無法排除,這使得新一輪紓困方案看似勢在必行(預估將高達1.5兆美元)。目前此方案仍卡在參眾兩院,但據美國財長穆努欽在國會聽證會上的說法,兩黨分歧已經逐漸縮小,可望在近日達成協議。到時釋出的流動性,一定又會對美元走勢再度造成壓力。  歷史經驗證明,在重大危機過後,Fed零利率政策不會很快結束。以2008年金融海嘯為例,足足花了7年多的時間,Fed才開始啟動第一次升息。何況這次疫情對經濟帶來的衝擊,威力遠勝於金融海嘯,堪可比擬1930年大蕭條時期,升息步調勢必更慢。即便從最近一次Fed貨幣決策會議後的利率點陣圖來看,也可發現,至少3年內(到2022年),Fed都傾向維持在零利率水準。  尤有甚者,Fed主席鮑爾在全球央行年會中公開表示,未來將採行平均通膨目標,以取代現有固定在2%的通膨目標。這意味著Fed將維持低利率很長一段時間,即便通膨已超過2%。凡此種種,無異都會加速美元中長期貶勢的形成。也難怪,現今市場幾乎一面倒看空美元,認為美元長期的國際通貨地位,將不會再像過去那般堅固,而會遭受其他如歐元及人民幣等主流或新興貨幣的強烈挑戰。  「末日博士」羅比尼就認為,美元霸權地位一旦鬆動,中國身為新興市場領頭羊,存在感將會提高,人民幣國際地位就跟著水漲船高。根據國際清算銀行統計,美元在全球官方外匯儲備中所占的比重,已從2000年超過7成一路下降,如今已不到6成。長期來看,美元全球儲備貨幣的地位正逐漸失色。全球看好大陸金融市場,2020年至今,全球基金經理購買了將近2000億美元的大陸股票和債券,截至6月底,外資持有的大陸股票和債券分別比2019年增加了50%和28%,其背後代表大陸兩個吸引力:GDP的可持續增長,以及大陸市場的有利可圖。  有趣的是,大陸人民銀行剛公布1份《2020年人民幣國際化報告》,內容引用IMF的數據指出,2019年底人民幣在各國央行中的儲備規模,已攀升至2176.7億美元,比重達1.95%,不只創下歷史新高紀錄,也首度超越加元成為全球第5大儲備貨幣。而大摩最新出爐的報告更直接加碼,預測未來10年,隨著大陸持續加快金融市場開放步調,外資流入大陸市場金額將高達3兆美元,此會讓人民幣的交易與使用更為廣泛,也將推動人民幣躍升為全球第3大儲備貨幣,僅次於美元及歐元。  對照美元的弱勢表現,從貨幣功能的角度來看,不管是作為貿易融資貨幣、國際支付與清結算工具、價值儲藏角色、或是國際計價通貨,人民幣的後市,或許更值得期待。也因如此,對大陸來說,如何頂住當前外部環境變化與美國壓力,持續加快市場改革與開放腳步、堅持人民幣國際化道路,就變得至關重要。畢竟要挑戰美元霸權,沒有一個具有廣度及深度的金融市場,也沒有一個被國際認可、願意拿來大量使用與交易的貨幣,基本上是不可能達成的。北京當局,最好要有這樣的認知。

  • 專家傳真-後疫情時代 經濟的重啟與復甦

    專家傳真-後疫情時代 經濟的重啟與復甦

     全球衰退有如一場地震。它改變了經濟的構造板塊,帶來的衝擊波更顛覆企業生計,重塑商業格局。  我在帶領一家義大利銀行渡過全球金融危機時,看到了經濟不景氣如何為企業的韌性提供試金石。如今,企業似乎為更嚴峻的情況作好準備,部分原因在於更健全的金融機構能夠更好地承受嚴重的經濟損失。  當我在家裡的廚房工作時,很容易想著回到辦公室就是「業務恢復正常」。但在我與客戶的對話中,卻發現客戶有著更遠大的目標。這與一般大眾對改變的期待不謀而合。  滙豐集團最新的《Navigator商貿領航調查》訪問了全球2,600多家企業,結果顯示,疫情大流行後的商業計畫為大眾渴望的經濟復甦帶來了希望,企業正在對營運方式進行根本性的改變。第一個改變是合作。企業意識到自己對社會的責任,三分之一的企業對疫情做出迅速反應,並調整產品和服務,以支持相關的救援工作。滙豐集團最近協助客戶將生產線轉為製造洗手液,包括英國精釀啤酒製造商BrewDog和化學品製造商Fluid Energy Group,後者很快成為加拿大最大的生產商。  企業正在齊心協力渡過難關。儘管身體上的距離很遠,但五分之四的企業卻覺得離客戶、員工和供應商更近了。十分之九的企業已為合作夥伴提供直接的幫助。這種合作,加上政府的支援,確保了更多的企業能夠倖免於危機。  這種傾向合作的戰略轉變不會是短暫的。絕大多數的企業正在尋求更多的合作,而不是自給自足。  商業變革的第二個面向也正在重塑經濟:創新。這是提高長期生產率和增長的根本。最具有韌性的企業在科技領域的投資是為了創新,而不僅僅是為了實現自動化和削弱成本。  這場流行病也提供未來生活的一瞥─從虛擬會議到串流媒體,甚至是電子商務。Navigator的調查顯示,隨著大多數企業轉往線上發展,科技被視為營運不中斷的關鍵。這也代表著消費習慣的變化,以及數位化的必要性。  16年前,當中國的商店在SARS爆發期間面臨關門時,零售商京東世紀貿易將業務轉移到線上。現在名為京東的電商平台,在這場新冠肺炎流行期間,利用送貨機器人和無人機,使其銷售額提高了20%以上。  企業變革的第三個層面為加速低碳轉型帶來了希望。企業領袖幾乎一致同意在更牢固的環境基礎上進行重建,這也創造出長期的商業機會,85%的企業因此將環境永續放在首位。  企業對合作的重視有助於提升公共、私營和民間單位之間的伙伴關係,以尋求更好的答案。例如,各國政府正在敞開大門尋求私人企業支持綠色復甦。滙豐不斷呼籲在向低碳、淨零碳排放轉型的過程中,持續實施經濟刺激措施。  在整個危機期間,銀行一直扮演著向個人和企業提供現金流動支持的傳遞管道。復甦的下一步需要為企業尋求的營運變革提供資金。  傭用員工和升級設備的商業決定將刺激創新,提高生活水平。然而,短期主義既可以影響金融市場,也可以影響政治。而捉襟見肘的資產負債表可能會進一步限制疫情後的投資。決策者的長期思考可能會提供一種解套的方法。  重建對於「耐心資本」(Patient Capital)的需求將是巨大的─這將為公共投資創造機會並支持經濟反彈。各國政府和金融產業應探索促進投資的新方法,這當中包括「混合融資」(Blended Finance),在這種架構下,風險將由公共部門和私人單位共同分擔。  世界各地的企業正在開闢一條新的道路,以求在這場危機中變得更加強大。但他們無法靠自己的力量做到這一點,經濟重建必須仰賴有效的合作。

  • 黃天牧:金融幫近年越來越少 未受什麼關說

    黃天牧:金融幫近年越來越少 未受什麼關說

    (金管會主委黃天牧表示,金融幫近年已越來越少,沒有承受什麼關說壓力。資料照片) 金管會承受極大外界關說的壓力?金管會主委黃天牧14日在受訪時強調「不是沒有,但不是大家想的那麼嚴重」,他對大家常提的「金融幫」,即曾任財政部或監理單位的官員出任民間機構董總,都是早年轉任的,「現階段這種情況應該越來越少」,金管會有自己的原則監理,也很少人找他關說。 在公務體系超過30年的黃天牧表示,從來沒有民間機構來「挖角」他,也強調「人生的價值不是只有金錢」,金管會作的事就是維持金融穩定及促進金融發展,在2008年金融海嘯時,民眾的存款大量從民營銀行轉移到公營銀行,產生流動性危機,當天行政院就是亞洲第一個宣布存款全額保障,黃天牧說:「金融穩定就像氧氣,民眾平時感受不到背後有這麼多人作了努力維持穩定。」 黃天牧亦回應如大同案,公司派、市場派爭鬥,金管會負責證交法及投資人保護法,自6月30日大同股東會後亦作了一系列動作,即將大同列為股票全額交割,投資保護中心對大同董事長提出解任訴訟,金管會依證交法特別背信移送大同,也取消大同自辦股務,至於中資部分,因為涉及跨境監理合作,仍需要一些時間調查,但黃天牧保證大同案「絕對沒有」所謂來自高層的壓力或指示。 黃天牧是在接受周玉蔻訪問時對「金融幫」及所謂過去老長官關說壓力時表示,金融幫這名詞在不同時期出現,也許有不同背景與意義,早年可能是某些金融機構負責人,原來是在財政或監理單位服務,「現階段這種情況應該越來越少」,公務人員退休或離職後也有一些法律規定,即公務人員服務法第14條之一,就尊照法律的規定去作就好了。 周玉蔻再追問,金融幫不會對你們(金管會)形成壓力嗎?「你是這樣,你的同仁擋得住嗎?」黃天牧回應,可以從個案去看,這幾年來也沒有什麼人到金融機構去,現在出現的都是早年去的,且真的沒有外界想像中那麼多關說或施壓,也許是他太嚴肅了,大家不太敢找他;且他上任後也以大公報創辦人張季鸞的「不黨、不私、不賣、不盲」作為期許,因為金管會牽涉很多別人的利益,期許用這八字,讓他自己與同仁去抵擋外界的壓力,有自己的原則。

  • 致富膠囊-急漲後的新興市場債前景持續看好

    致富膠囊-急漲後的新興市場債前景持續看好

     新興債券利差自3、4月時10年來罕見的高水位大幅收窄,快速的反轉向上主要是受到基本面從谷底翻多、美國聯準會政策支持以及新興債券極具吸引力的價值面所驅動。但即使過去幾個月強勁反彈,我們相信新興美元主權債現階段仍具備極佳的投資機會。新興國家可望受惠成熟國家提供融資計畫與接近零的利率水準,依據過去表現,現在距離資金緊縮仍有很長一段時間。  疫情使新興市場債券利差擴大至金融海嘯以來最高水準,當時我們曾經提及這是個極為難得的投資機會,即使現在面對處於歷史高點的發行量,且利差不再位於極端高檔區,但仍接近過去小型危機時的水準,例如2011年希臘主權債危機以及2015~2016年中國債務危機時。就中長期而言,利差仍將持續收斂,雖然其發展軌跡會緩慢許多,但投資機會仍在。  潛在的尾端風險則是新興市場經濟復甦進程受干擾。新冠肺炎陰霾持續籠罩全球,即使是疫情應對得宜的國家也仍面對其數月的犧牲可能在數週甚至數天變得徒勞無功,即使確診數字開始攀升,許多曾經封鎖經濟的國家也無意再承擔一次短期的社會與經濟成本。儘管如此,整體形勢逐漸轉為為正向,各國在治療、測試能力、醫療設備供應鏈、社交距離和戴口罩等方面都取得進展並有助穩固市場,疫苗的進展可能是利差進一步收窄的催化劑。  就基本面來看,新興市場外部經濟受到多重衝擊,石油出口商遭遇油價和油價下跌的打擊,到熱門觀光地區的旅行已降至幾乎為零,並且不太可能在2021年之前大幅增加,有大量海外工人的國家的匯款急劇下降,紡織品和非必需品的出口下降,國內情況也很艱難。儘管面臨這些挑戰,國際貨幣基金組織(IMF)和其他多邊組織仍在提供支援,以幫助許多新興市場國家度過危機。IMF已經開發各種機制,主要是快速融資工具和快速信貸融通,以幫助各國應對這種緊急情況。IMF擁有約1兆美元的金融實力,儘管危機延長可能最終耗盡這些資源,但該基金短期內應擁有足夠的資源,並在有需要時能夠籌集更多現金。  此外,G20設立「債務暫緩償還倡議」(DSSI),在今年年底前將暫時中止77個較窮困國家債務的還款付息,這意味著這些國家不能重返歐洲債券市場,並且可以更好地管理現有債務。從中受益的國家包括安哥拉,喀麥隆和莫桑比克。  對新興市場債券最大的支撐也許是美國聯準會,它迅速將利率降至零,並開始積極的購買計劃。這有助於穩定全球信貸市場,並幫助美國初級信貸市場重新開放,進而幫助新興市場初級市場,並為新興市場主權國家提供急需的資金來源。在美國短期利率設定為零的情況下,部分新興市場央行可以大幅度降低本國利率,以幫助振興經濟。

  • 研訓院看世界-疫情令美國失業攀升、消費熄火 如何回溫是關鍵

     用資金解套,就像用封城來防疫一樣,都是回應當下危機的短期必要措施,它爭取到一些時間供後續應變,但幾乎無法解決危機;如何針對疫情引發的問題,設計出相應的刺激方案,才是現階段應關注的主軸。  從2008到2020年以來,美國一直以直接發錢給每個人的方法來因應危機。在這段時間中,造出產品似乎一直都不難,那些最有前景的企業都在想如何盡快擴大消費者規模,怎麼用雲端運算模型,在無形中造出擴張所需的基礎建設。  但這次美國生產的東西似乎已經不夠內需,尤其是工作用的個人防護裝備、通風設備、肉品的需求最為緊急。這就無法靠貨幣政策或財政分配來解決,一定得用某種方式重新分配實體資源。  因為當醫療系統逐漸不堪重負,封城規模勢必得擴大。如果不解決根本的醫療問題,經濟問題就會一直存在。但美國在這方面的策略,比解決需求問題的策略還要混亂很多。  失業救濟政策恐促過早復工  川普政府在一開始防堵失敗之後,就把大部分的決策權放給各州。這種決定在某種程度上是對的,因為美國的大小相當於整個歐洲,而且好幾個其他國家都用非常微觀的自治措施,甚至是微觀到以區或以大樓為單位的措施成功防疫。不幸的是,美國的負責機關沒有相應的權力。  此外,美國各州也承擔了一些財政責任,但卻沒獲得多少指導與資源。其中最重要的任務之一就是援助失業者,這不僅是為了社會福利或者刺激消費,也是為了防止疫情進一步擴散。雖然聯邦政府對每個人發放了1,200美元的紓困金,但失業救濟問題主要還是讓各州負責。  雖然美國對失業的容忍度總體來說高於歐洲,在經濟活動重新開放後,產業面貌可能會明顯不同。缺點是,許多這類穩定產業的策略都需要外力維持,如果立法者不能堅持下去就會破滅。  更麻煩的是,失業救濟金政策有時候會讓某些州過早提前復工。某些州已經表示,在企業恢復營運之後,那些因為擔心安全問題而拒絕復工的員工,可能會喪失補助資格。過去幾十年來,因為各州的退休金債務越疊越高,財政問題總是爭議不斷。  今年美國將有很多州的稅收出問題,但想短期增稅,在政治上也相當困難。聯準會打破了幾十年來的先例,購買了地方政府債券,但各州通常還是得設法平衡收支。收購債券可能會改善州政府整體財政狀況,但無法讓州政府直接獲得因應疫情所需的資金。  循環經濟或能成為解方  美國通常都是用貨幣而非實物當成紓困主力。這種方法實際上是免費的,從2008年金融危機以來,除了紓困汽車業時大約損失了15%以外,其他每次紓困全都是賺錢的。但2020年的危機就不一樣了,關閉大部分的產業一定會造成實際損失,問題只是損失要發生在誰身上。  美國目前需要大量輸血才能撐到急診室,如果要做長期計畫,更是需要全新的危機管理模式。也許「循環經濟」,亦即A公司的廢料變成B公司的生產原料,是一個值得研究的方向,目前的生產模式浪費了大量的人力與原料,把它們回收起來可能就是資源。  另外,你需要大量的人力才能追蹤所有跟感染者接觸過的人,而這正是凱因斯模式的擅場。同樣地,既然可以用受刑人生產消毒劑這類產品,為什麼不找失業者一起來呢?此外,許多亞洲國家集中隔離輕症患者的效果都很好,美國的旅館為什麼要放著養蚊子?(紐約市已經開始嘗試用這種方式利用旅館的空房間。)最後,在取消了許多非必須的醫療措施之後,很多醫護人員都失業了,這是美國指揮系統陷入混亂的最佳證據,應該要趕快找出刺激方案解決這種問題。  用這種思考模式,才能根據疫情引發的每個問題,設計出相應的刺激方案。人們習慣認為經濟刺激方案是免費的午餐,但它的前提是錢得投資在有生產力的項目上。傳統金融衰退的問題成因是消費力降低,所以你只要發錢就能夠緩解,只是美國這次消費疲軟的原因卻完全不同。  (本文譯者劉維人)

  • 銀行正在被疫情邊緣化

    銀行正在被疫情邊緣化

     從我有記憶以來,銀行就是一個高大上的代表,從台灣早期的三商銀到現在一棟棟林立在信義商圈的金控大樓,它們代表的不只是台灣金融的頂梁柱,更應該是產業推進的助力器。但時至今日,這些無數莘莘學子曾經懷抱夢想踏進的金融帝國,不但在疫情肆虐之際離資本市場越來越遠,更在有形的手步步進逼之下漸趨邊緣化。事實上,將直接金融讓位給政府紓困及央行印鈔根本怨不得旁人,既得利益者從來都很難革自己的命。它不但將越來越難提供養分給年輕的金融幼苗成長,還可能在疫情過後的新產業發展浪潮裡缺位。  曾幾何時,大多數國家的銀行一直主導著對家庭生計和企業發展的放貸。連資本市場最發達的美國,銀行也在經濟發展中發揮著重要的作用:John Pierpont Morgan就是美國在1880年代鐵路發展背後的有力支持;接著美國更憑藉著花旗銀行的全球化,支撐了美國企業的海外擴張;而其資本市場的直接金融更是踩著商業銀行的肩膀才為美國塑造出了無與倫比的金融強權。這所有一切都成為了今天美國「聯準會」(FED)在應對一波波經濟危機時能夠發揮巨大影響力的背後原因。  但隨著時間的流逝,銀行的定義已經發生了變化。在1933年到1999年的法律規定,商業銀行是必須與投資銀行分業經營的,但2000年後的混業經營開始主導了美國的資本市場,這些金融機構開始露出了貪婪的本性,他們靠著其資產儲備的一小部分盡力槓桿,並且通過短期借款來提供他們的長期貸款或持有長期的投資證券來獲利,那讓他們一再暴露在風險之中,終於讓自己在經濟歷史上醜聞纏身,更在2007~09年的金融危機時為自己烙下了不值得信賴的醜陋標記。  在緊接而來的法遵一層層限制下,不只銀行,所有的傳統金融都變得更加避險,其中大多數都轉身成了大型金控的一部分。而且,由於資本市場的新一波創新改變了證券交易和債務的發行,並導致非金融機構可以提供更多的直接貸款,更讓它們處於了相對落後的地位。其結果就是銀行的企業貸款在GDP的比重難以突破,只能勉強維繫住既有客戶的放貸額度,更重要的是由於產業調研能力的不足,它們在新時代的放貸熱潮中注定無法再參與其中。銀行的停滯和風險規避進一步讓央行在應對疫情時有了更大的施力空間,各國央行終於不再成為銀行的最後貸款人,而是直接成了整個市場的做市商。  這一切還讓精通科技的非銀行機構逐步崛起,紐約大學商學院教授Richard Berner就認為對銀行的嚴加監管是讓非銀行體系在監管套利空間中找到發展機會的主要原因,但金融科技更促進了整個金融運作的轉變,特別是在過去10年,它讓移動支付迅速增長,也讓銀行體系外的直接金融活動越來越活躍。自2012年以來,企業增加的債務存量中,銀行借出的債務僅增加了GDP的2個百分點,非銀行部門持有的股權債務則上升了6個百分點。一組監管機構金融穩定委員會(FSB)的數據顯示,2007年全球非銀行金融資產為100兆,相當於GDP的172%和總金融資產的46%,但如今這些資產總價值已變為183兆美元,占GDP的212%,占全球金融資產的49%。  私募股權PE也扮演著重要的推波助瀾角色,全球最大的五家PE公司(Apollo、Ares、Blackstone、Carlyle以及KKR)管理的資金中至少有1/5投資了信貸資產。自2010年以來,這些PE籌集的2600億美元中,更有高達2221億美元用於信貸投資。整體而言,非銀行金融機構已經積累了價值8120億美元的信貸資產,從規模上講,這已經相當於未償還企業債券的14%。FED這次更是理所當然地繞過了傳統金融機構,直接介入了資本市場的運作,正如國際清算銀行在其最近的年度報告中指出的那樣,各國央行巨大而有力的流動性支持遏制了市場的失靈,但它也催生了充滿風險的金融資產價格,並影響了未來的風險市場定價。銀行的停滯或許不是一個壞事,但它已經注定淪為疫情過後的金融發展旁觀者,當大量活動在看不見的陰影進行時,銀行只能被動地在黑暗中摸索著自己看不見的風險而走向邊緣化。  (作者為創投合夥人)

  • 港金管局前總裁任志剛:第三次金融危機正在醞釀中

    香港金管局前總裁任志剛表示,疫情讓市場情況變的相當複雜,加上前兩次金融危機的問題並未解決,他憂心第三次金融危機正在醞釀之中。 任志剛接受香港金融學院訪問時稱,新型冠狀病毒引發的危機與之前兩次金融危機不同,現時因病毒出現,令所有活動都要停頓,這是不容易處理的。他續稱,過去一年社會動盪,為香港國際金融中心帶來一定影響,之前兩次金融危機帶來的問題尚未解決,亦擔心第三次金融危機已在醞釀當中。 任志剛指出,不贊成實施量化寬鬆措施與負利率,他支持應該通過財政紀律,並且提高儲蓄,避免入不敷出。同時,他對港元兌美元的聯繫匯率充滿信心,但憂心的是美元大幅下跌,而非港元承受貶值的壓力。

  • 恐七年來首度無法達標 財長:今年中央稅收估減千億

     新冠疫情衝擊,今年上半年稅收較去年同期大減近三成,財政部長蘇建榮更首度證實,全年中央政府稅收恐大減1,000億至1,300億元。這意味著,近七年來將首次出現稅收將無法達標。  蘇建榮希望新冠肺炎疫苗能早日問世,全球經濟能緩步復甦,台灣經濟也能順勢增溫,避免2009年金融海嘯發生時,稅收短徵2,538億元的情況。  根據財政部統計,6月全國稅收2,202億元,年減達54%,累計上半年稅收9,681億元、年減29.1%。值得注意的是,所得稅占整體稅收約一半,在去年企業獲利不佳等因素影響下,今年營所稅恐大幅縮水。  蘇建榮指出,歐美、日本、香港等地疫情依然嚴峻,台灣控制得宜,因以外貿為導向而難以獨善其身,惟過去幾年財政穩健,增加因應韌性,但如疫苗遲遲無法上巿,下波疫情來襲時,衝擊就難以想像。因應疫情,世界各國都已採取非常強烈的財政措施與貨幣政策,像美國推出無限QE救世,但這也對全球金融產生許多影響,衍生的金融問題值得關注,像是經濟面不佳,近來台股卻每天多有高達2千多億的成交量,這就是資金行情造成的。  面對稅收受衝擊,他表示,政府投入防疫、振興與紓困預算將高達4,200億,加上前瞻建設追加預算等,中央政府財政壓力升高,目前並非修法時機,短時間暫不考慮修正《財政收支劃分法》。  根據財政部資料顯示,過去20年,包括網路泡沫、SARS、金融海嘯以及歐債危機等相關重大事件發生時,當年稅收多受重創,其中以金融海嘯發生當年最嚴重,其次是2003年不但有網路泡沫問題,又發生SARS,那一年稅收也短徵逾千億,達1,023億元。

  • 稅收受疫擊 今年短徵逾千億

    稅收受疫擊 今年短徵逾千億

     新冠疫情衝擊,今年上半年稅收較去年同期大減近3成,財政部長蘇建榮更首度證實,全年中央政府稅收恐大減1000億至1300億元,成為近7年來首次稅收無法達標。蘇建榮指出,希望新冠肺炎疫苗能早日問世,全球經濟能緩步復甦,台灣經濟也能順勢增溫,避免出現如同2009年金融海嘯發生,稅收一下子短徵2538億!  企業獲利差 營所稅大縮水  根據財政部統計,6月全國稅收2202億元,較去年同月大減54%;累計上半年稅收9681億元,也較去年同期下滑29.1%。值得注意的是,所得稅占整體稅收約一半,對全年稅收影響頗大,在去年企業獲利不佳等因素影響下,預估今年營所稅將大幅縮水。  蘇建榮指出,新冠疫情肆虐全球,儘管台灣控制得宜,但只是國際間疫情風聲鶴唳,以外貿為導向的台灣很難獨善其身。所以過去幾年財政穩健,增加了這次因應的韌性,未來期待疫苗能早日問世,屆時全球經濟將會漸漸恢復;反之,若疫苗遲遲無法上巿,下一波疫情來襲時,對經濟的衝擊就很難想像了!  外貿導向 台灣難獨善其身  他強調,因應疫情,世界各國都已採取非常強烈的財政措施與貨幣政策,像美國推出無限QE救市,但這也對全球金融產生許多影響,衍生的金融問題值得關注,像是經濟面不佳,近來台股卻每天多有高達2千多億的成交量,這就是資金行情造成的。  但更令人憂心的是,國內稅收已然受到波及。蘇建榮不諱言,這次疫情影響層面相當廣,對稅收如營所稅、營業稅等都已產生影響,預期今年中央政府全年稅收恐短徵1000億至1300億元。  蘇建榮說,目前台灣經濟成長率雖不如去年,但在亞洲四小龍中表現相對突出,現在只能期待疫苗早日問世,台灣經濟能維持緩慢復甦,對稅收就有所助益,至少不會像2009年金融海嘯發生,全年稅收一下子少了2538億。  嚴重短收 僅次於金融海嘯  根據財政部資料顯示,過去20年,包括網路泡沫、SARS、金融海嘯以及歐債危機等相關重大事件發生時,當年稅收多會受到重創,其中又以金融海嘯發生當年最嚴重,其次是2003年不但有網路泡沫問題,又發生SARS,那一年稅收也短徵逾千億,達1023億元。

  • 專家傳真-全球力抗通貨緊縮 短期尚無通膨隱憂

    專家傳真-全球力抗通貨緊縮 短期尚無通膨隱憂

     新冠肺炎疫情肆虐,將全球經濟推向了低谷,需求土崩式瓦解更是大蕭條以來所未見。據國際勞工組織(ILO)估計,全球80%以上的勞動人口身處於強制或建議封鎖的國家。僅在美國就有3,600萬人失業。重大的損失已經造成。考量到疫情危機的性質和現階段仍缺乏疫苗,經濟活動完全有可能出現反彈乏力的狀況。美國國家經濟研究局(NBER)估計,因疫情造成的裁員有42%可能會陷入永久性失業。  在不確定性籠罩下,消費者紛紛撙節開支、增加儲蓄,企業削減價格、薪資也面臨壓力。通貨緊縮的壓力無處不在。現今大環境與20世紀1930年代初期並非完全相異,那時也曾發生類似規模的需求衝擊。好消息是,現在與1930年代初不同點在於決策者似乎體認到形勢的嚴重性,正採取行動積極應對實際產出下降,以及通縮壓力加劇。  以美國來說,今年的赤字支出占GDP的比例將接近百年來的高點。如果將聯準會的擴張資產負債表與財政因應措施一併算上,美國今年累計貨幣和財政支持規模占GDP的比重,很可能超過40%,無異是一個驚人數字。  其它國家同樣祭出有力的政策措施。在歐洲,德國、義大利、英國、法國等宣布的財政方案甚至比美國更大。全球負債最多的日本宣布了1兆美元的經濟刺激計畫,約占GDP的20%,日本央行亦承諾無限量購債以維持低借貸成本。這些舉措對防止經濟災難發生雖大有裨益,但也會付出較長期的代價。  債台高築  今日為防止經濟崩潰而舉的債,從長遠來看是沒有任何效果的。政府只是在填補因停產和普遍失業所造成的經濟窟窿。真正的挑戰是,世界在陷入這場危機時,是背著高額債務和大量無準備金的負債的。2019年底,全球債務創下逾255兆美元的歷史新高,占全球GDP的320%以上。現在的債務規模,比全球金融危機爆發時還高出近90兆美元。一旦加上因應新冠疫情所推出各項激勵方案的帳單,數字還將大幅飆升。因此到2020年底時,美國的負債占GDP比例可能至少會創下本世紀以來的高點。  對於國家社會來說,過度負債向來會對經濟成長造成結構性障礙。現在的債務,很有可能讓美國和其他國家面臨的通貨緊縮趨勢加劇,還有可能會削弱未來的經濟成長。完全可能出現的狀況是:全球經濟會在比過去十年更低的增長環境中走出這場危機。  貨幣政策影響?  隨著各央行掌門人變得更有創意,有些界限也不斷地受到考驗。非傳統性的貨幣政策如大規模的量化寬鬆等,已是司空見慣。即使是新興國家也加入行列,至少有十幾家央行推出了量化寬鬆來因應當前的危機。在財政政策和貨幣政策之間的界限繼續變得模糊之下,這些政策舉措是否會引發通膨壓力?這在短期內是很不可能發生的,因為通貨緊縮現象料將持續一段時日。  也許隨著危機的緩解,若央行釋出的貨幣流入實體經濟,通膨的跡象可能會出現;但這似乎也不太可能發生,因為全球仍面臨長期結構性阻礙,包括之前提到債台高築。日本和歐洲過去20年的經驗是:僅靠央行擴張資產負債表和非常規的貨幣政策,並不會造成通貨膨脹,然而那些也不會是解決低增長環境的辦法。  目前全球正陷於嚴重的通貨緊縮衝擊,必須採取極端的政策措施才不會進一步墜入深淵。但是,天下沒有白吃的午餐,這些極端措施恐怕會給社會帶來長期的代價,尤其是考慮到當前危機的起點不甚理想:不僅有龐大的債務、巨額的無準備金負債,還加上臃腫的央行資產負債表。時間終將證明要付出多大的代價。

  • 肺炎重創新興國家 世銀:五年後仍難走出低谷

     世界銀行在最新報告指出,新冠肺炎疫情恐對於新興市場經濟體造成持久損害,即便疫情和封城危機過了五年,新興市場與低收入國家的經濟可能依舊深陷低迷。  世銀表示,新冠肺炎已經讓全球經濟跌入嚴重衰退,而且新興市場能快速走出這場公衛危機的說法令人質疑。  根據世銀2日出爐的《全球經濟展望》報告顯示,「本次異常嚴重的疫情與經濟損害,不僅『讓產出水準永久損失的風險上揚,同時也讓潛在產出成長永久降低的風險加劇。』」  報告指出,「疫情可能對全球供應鏈、全球貿易和財務流動造成長期損害,新冠肺炎恐改變長久以來的經濟成長結構。」  報告指出,就一般新興市場國家而言,若是經濟衰退導致金融危機,潛在經濟產出恐在五年內降低8%。此外,石油出口國家將遭受更嚴重損害,經濟衰退和油價崩跌可能讓經濟產出大跌11%。  世銀副總裁帕薩巴席歐格魯(Ceyla Pazarbasioglu)受訪時指出,多數新興市場和開發中經濟體在本次公衛危機發生時,就已經處於不利地位,而且這是自二次世界大戰以來最嚴峻的衝擊。  與十年前的全球金融危機相比,新興市場國家在經歷新冠肺炎疫情時,面臨更沉重的債務負擔、人口老化、大宗商品需求疲弱,和貿易緊張,後者在疫情爆發之前便已經削弱國際商品和服務流動。  有別於美國和歐盟等富裕國家,政府大手筆推出振興經濟計畫,致力重振受疫情重創的經濟,但幾乎沒有新興市場經濟體有能力大幅舉債,推出相似的刺激經濟方案。  值得一提的是,富裕國家祭出財政和貨幣政策救經濟,但目前仍不清楚在疫情結束後,這些國家的經濟是否能重回往日榮耀。

  • 利差攀升 金融債值得長期布局

     在全球疫情不確定性猶存下,品質較佳的資產可望受到市場青睞。投信法人表示,債信品質較佳、價值面仍具吸引力的投資級債料持續吸引市場目光,當中又尤以資本強度充足,且在這波疫情襲擊下仍維持0違約的金融債表現相對看好,為當前訴求穩健投資的優質標的。  群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華表示,隨著全球央行致力於改善流動性問題、擴大資產收購範圍,高品質的投資級債券可望成為最為受惠的資產類別。  徐建華指出,金融產業長期經營穩健及財務健全,相較其他產業,金融機構及保險公司的平均信評不僅為投資等級,且等級更相對優於其他產業,其中金融次順位債券大多是由大品牌的金融機構發行,信用評等多為投資等級,然殖利率水準明顯高於主要投資等級債。  台新中國政策金融債5年期以上ETF基金經理人高依暄表示,在收益率方面,大陸政策金融債近逾3%,較大陸公債殖利率不到3%也較成熟國家投資等級債高,相對吸引人。  整體而言,大陸政策金融債為良好避險工具,並且息收高於美國債及公債,在低利時代下,投資人的青睞度大幅提升,建議可逐步建立部位。  第一金全球富裕國家債券基金經理人黃子祐表示,在歐美兩大央行政策異口同聲下,直接為公司債市場背書,預料全球金融市場極度恐慌期已結束,債券市場恢復訂價功能,投資操作上,可望回歸基本面看待。  野村投信表示,參考經驗,2015年3月歐洲央行開始買投資級企業債後,之後一年、兩年及三年,全球金融債漲幅均高於全球投資級公司債;由於歐美銀行不良貸款比重顯著下降,基本面更為穩健,但近期金融債跌幅超過歐債危機時的兩倍,隱含超跌意味,隨著金融債利差大幅攀升,投資吸引力亦增加,值得長期布局。

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