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以下是含有間接融資的搜尋結果,共51

  • 人行官員:可設立專事地方政府融資的政策性金融機構

    為解決地方財政困境,中國人民銀行銀川中心支行行長高波撰文指出,在地方政府直接發債融資基礎上,可考慮設立專事地方政府融資的政策性金融機構,通過在金融市場上發行機構債,向地方政府提供中長期穩定資金支援,中央政府信用背書支持。

  • 人行:將穩步擴資本項目可兌換

    中國人民銀行副行長陳雨露表示,將穩步擴大資本項目可兌換,提高人民幣可自由使用的程度,以達致金融業進一步高水平對外開放。 \n香港信報14日報導,陳雨露在出席「2019-2020中國經濟年會」中指出,人行將按照中央經濟工作會議的統一部署,繼續實施穩健貨幣政策、保持宏觀槓桿率和金融體系健康穩定,同時會落實已公布的各項開放措施。 \n他表示,更多投資者來大陸投資,可以改善大陸以間接融資為主的市場結構,提高直接融資和股權融資的比重,優化金融體系的結構。 \n另外,大陸擴大金融業開放,亦有助建立健全金融制度和規則,完善制度控制。國際金融危機的歷史表明,金融市場存在極顯著的順周期和跨市場傳染性,須建立健全宏觀審慎政策架構,才能真正守住不發生系統性金融風險的底線。 \n目前大陸A股、國債、政策性金融債等資產已獲納入MSCI明晟、富時羅素等國際股票債券指數,陳雨露認為,國際投資者更重視大陸市場,國際資本流入正增加,今年前三季境外投資者淨增持境內債券和股票約900億美元。 \n同時,他指出,大陸金融機構走出去的步伐也在加快,截至今年6月底,23家陸資銀行共開設1,400多家海外分支機構,涉及67個國家和地區,初步達到涵蓋全球的業務網路。

  • 陸港觀盤-科創板與金融業開放11條的意義

     近期跟金融市場有關的重大政策,除了剛開市不久的科創板外,再來就是金融業11條開放措施。這些措施不但被視為中國因應貿易談判,實現開放承諾的一部分外,也有助於企業增加資本市場及發行公司債等直接融資管道,降低銀行借款的依賴。 \n 中國國務院在7月20日推出11條金融業對外開放措施,涵括中國債券、理財、保險、證券、基金、期貨等多個市場,不過裡面只有兩項屬於新公布的措施,其他幾乎都是先前就已宣布要開放的項目,只是把實施時間提前。 \n 例如,外資持股證券業、基金管理、期貨的限制,原定時間表為2021年開放,現在則提前到2020年實施。因此,外界也把公布11條開放措施一事,當成是中國為了促進中美貿易談判,實現開放承諾的一部分。 \n 新措施方面,則是允許外資控股理財公司可以試點成立。也就是外資資產管理集團,可以跟本土保險資產管理公司或是銀行理財子公司,合資設立由外資握有控股權的理財公司。不過具體營業範圍、投資限制目前還不明朗,是否真的能做到各種理財業務,還要再觀察。 \n 另一項新措施,則是允許外資機構可以申請銀行間債市A類主承銷牌照。目前中國此類承銷牌照都是本土大型國企才有,外商銀行只能申請B類承銷資格,但B類資格限制較多,至今也僅3家外商銀行取得B類牌照,開放A類牌照算是較大的突破。 \n 還有,外資機構在中國信用評級業務範圍,可以擴大到所有債券。目前在中國,企業多半都是透過銀行貸款取得融資,採取發債的比例甚低,根據統計資料,2018年企業債券占融資的比例竟然只有13%,遠低於其他國家。 \n 這其中原因,就是中國信用債長期以來一直被詬病的評級虛高問題。根據2018年統計數據,新發行的信用債中評級最高的AAA占比竟然高達65%,垃圾債占比則連1%都不到。企業債信評跟實際信用風險落差太大,也影響了債市的正常發展。引進外資信評機構,則有助於讓企業債趨向合理定價,讓市場更健康。 \n 除了金融11條之外,近期較熱門的話題,則是7月22日剛開市的科創板,科創板其實也是官方希望企業融資管道更多元化的一項重要政策。 \n 前面提到,中國企業融資管道幾乎都是靠銀行借款,也就是間接融資,估計占了三分之二強,這也是為何中國債務占比一直偏高的原因之一。雖然企業間接融資成本普遍較直接融資(如發行公司債、股票)來的低,但這會使得槓桿風險過度集中在銀行身上,一旦金融風暴再度發生,對整體經濟將帶來嚴重傷害。 \n 所以推動直接融資,現在已經成為中國官方致力的目標。科創板允許尚未獲利的企業可以上市,就是希望新創企業能藉此從資本市場募集資金。另一方面,金融11條開放外資信評機構,也是試圖讓公司債市場能發展更完整。 \n 科創板開市以來,雖然因為第一周無漲跌幅限制,掛牌的25檔個股有許多在交易首日就瘋漲,但邁入第二周後有了20%的漲跌幅限制,市場應會逐漸回歸理性。投資人應該以長線經濟角度看待創業板的意義,不需過度期待短線熱潮。

  • 輸銀與國泰世華銀簽轉融資合約

    為協助我國廠商拓銷海外市場並配合推動政府新南向政策,中國輸出入銀行與國泰世華銀行共同簽署轉融資合約。 \n轉融資業務是由輸出入銀行提供貸款給國內外金融機構,供其轉貸資金給國外進口商,間接提供該進口商分期付款融資,以購買我國產品,透過轉融資減輕進出口商雙方之財務負擔,藉以提高國外買主向我國廠商採購之意願,強化我國產品在國際市場之競爭力。 \n截至3月底,輸出入銀行已與27國73家銀行建立轉融資往來關係。 \n國泰世華銀行成立於1975年,此次輸出入銀行與國泰世華銀行建立轉融資合作關係,國泰世華銀行菲律賓馬尼拉分行、新加坡分行、馬來西亞納閩分行、越南茱萊分行、寮國永珍分行、國際金融業務分行等,及其已於2017年完成轉融資合約的柬埔寨子行皆可在額度內轉貸給進口商。

  • 瀋陽企業提升直接融資比重

    瀋陽企業提升直接融資比重

     近日,香港聯合交易所舉行上市聆訊,審議成大生物發行境外上市外資股並在聯交所掛牌上市的申請。新三板創新層企業、全球人用狂犬疫苗龍頭企業成大生物是全國股轉公司與香港聯交所簽署合作諒解備忘錄後,首家擬嘗鮮「新三板+H股」的公司,如果順利在聯交所上市,將為瀋企直接融資開闢出一條全新路徑。近日獲悉,通過多層次資本市場的建設,瀋企正在努力提高直接融資比重,以實現較快發展。 \n 直接融資是指沒有金融機構作為資金融通的仲介,資金閒置方與資金需求方通過直接協議實現資金轉移。與銀行信貸的間接融資相比,直接融資的市場定價有效性、資源配置效率更高,企業融資成本較低,服務實體經濟能力更強。從市金融發展局瞭解到,為促進企業快速發展,瀋陽市啟動了多層次資本市場建設工作,為瀋企直接融資提供更多管道。 \n 遴選100家重點企業建立上市後備企業庫。將已具備上市條件、有股改意願的企業納入市級擬上市後備企業庫,實施分類培育、分層管理。截至目前,入庫企業已達52家。

  • 綠電家園(系列七)-電力開發之融資策略

    綠電家園(系列七)-電力開發之融資策略

     永續環境議題不僅帶給社會大眾重新思考如何節能減碳,伴隨著空氣污染及核能安全意識之負面因素,導致各國不得不重新檢討其能源政策如何轉型。新興的這一波清潔能源興建及投資潮主要還是靠政府政策補貼起頭,再隨著法規解禁轉為競標機制或完全市場自由化,不過導因於各國政治及商業環境因素複雜並非每個國家都能像德國或英國走得那麼前端。 \n 當電廠開發商從籌設開發、環境影響評估、規劃設計、興建施工、併網到正式發電營運,所需之龐大資金來源及籌融資策略大為不同。若聚焦在狹義的再生能源綠色電力項目,間接金融工具是主要的融資策略,其中包括公司債、企業融資、專案融資、租賃、資產擔保貸款、夾層融資以及結構融資最常被運用,其中重大投資案件多數係以專案融資方式進行融資。 \n 以歐洲離岸風電專案融資市場來觀察,近3年來趨於成熟並且進入白熱化競爭,其中2016年專案融資整體平均利率由2011年的350個基準點/每百萬瓦(bps/MW)來到2016年的200個基準點/每百萬瓦。可見,其背後的意義代表的不僅是政策續行的可靠度、市場高度自由化以及金融機構的風險控管能力皆已達到臻至的程度。 \n 反觀,台灣市場受到授信政策影響及為避免政策風險,一般商業銀行對於此類型綠電的專案項目莫不先以企業融資為主軸,但像離岸風電案件受圚於躉購制度(FIT)或競標價之制肘,專案的回收期間常達複數年,因此若以企業融資方式往往造成投資人有以短支長的現象(長期資金佔固定資產比率低於100%)增加潛在財務風險程度,亦有可能因為專案預計投資金額遠大於本業資產負債狀況而造成不易融資或需要進行組織重組與分割。 \n 當轉投資的專案達到一定規模或是開始產生穩定的現金流,為強化投資資本回收(Capital recycling)效益,直接金融方式的公開發行(IPO)、證券化甚至是群眾(社區)募資也會成為主要籌融資的管道,甚至較特殊的的Yield Co.或日本的GK-TK架構。 \n 綜上所述,能源政策既是政府政策的產物與作為,若欲順利將離岸風電等較複雜之專案由FIT制度推向競標制並減輕財政負擔,亟需在政策指引下考量不同階段的各類投資人或金融機構如何參與時,給予市場彈性機制並過透適當政策誘因協助前導案例順利達成融資到位,以為後續金融機構辦理之仿效。 \n (本文作者為KPMG安侯建業基礎建設及能源產業負責人陳文正執行副總經理)

  • 社評-防範金融風險 莫忘市場化初衷

    社評-防範金融風險 莫忘市場化初衷

     大陸企業融資結構出現異常傾斜,股市及債市融資比重(直接金融)急降至6.6%,銀行授信體系融資比重高達9成以上。 \n 對比2015年及2016年,直接金融比重都還有25%上下,顯然是一個詭異的結果,因而引發外界聯想,中國融資結構的市場化是否在走回頭路? \n 分析原因,主要還是在整體貨幣環境改變,債市邁入空頭,企業發債成本也隨之升高,企業有融資需求時,寧願跟銀行打交道也不願直接發債。根據萬得資訊公司統計,2017年迄今為止,若扣除到期債券,中國整體公司債凈融資額僅有2779億人民幣,約略只有2016年規模的9%,也創下2008年以來的新低。若從整體融資比重來看,今年發債融資占國內經濟總融資比重更是只有2.1%,遠遠低於過去幾年15%以上的水準。此外,從這一兩年的殖利率走勢也可清楚看出此一趨勢。以中國10年期公債殖利率為例,自2016年10月起,即一路走高,近期幾乎都在4%上下浮動,相較於一年多前僅有2.7%的水準,企業發債成本硬是增加1%以上。 \n 企業不願發債籌資,造成融資結構異常傾斜,是市場選擇的結果,但背後還是有政策指導的力量。北京為防範金融風險與加速去槓桿,避免資產投機交易擾亂金融市場,今年以來人行持續上調短期借貸利率,連帶也引導市場長期利率穩步攀升。人行同步採取「定向降準」政策,讓更多流動性透過銀行體系進入市場,緩解小微企業、農戶或工商個體戶的籌資困境。10月初十一長假前夕,人行更大動作宣布一個無論是在實施範圍或降準力道方面,都遠較過去來得廣泛與強烈的定向降準政策。一壓一拉下,除凸顯人行緊中帶鬆的政策平衡意味外,也寓含著人行打算加重銀行在既有融資結構中所扮演的角色。亦即,由政府容易掌控的銀行體系,來主導市場融資資源分配,而非由資本市場自由決定資金配置。 \n 官方的想法不難理解,滿溢的游資流入金融資產炒作,卻未能流通實體經濟,強調供給側改革的北京,自然想把手伸進去矯正市場失靈現象。特別是投機交易風氣盛行,雖為金融市場挹注了活力,但也同時對經濟及產業發展帶來負面外部性,比如資產泡沫與企業不務正業等。這都是追求金融穩定的北京政府,所不樂見的。最近剛結束的中央經濟工作會議,就明確地將「金融風險防範」設定為未來3年的首要工作項目。更重要的是,金錢遊戲無法創造實體經濟價值,更無法協助三農與小微企業解決融資困境。因此,為改善金融資產炒作亂象並解決融資問題,政府自然想要拿回融資的分配權力。 \n 只是,這樣的做法有一定風險。一方面,這是否真的是市場失靈;另一方面,政府介入不見得可以帶來更有效率的結果,反而可能阻礙市場化步調。尤其是政策重新傾向間接金融所造成的融資結構惡化,極可能讓影子銀行死灰復燃,升高金融風險,畢竟影子銀行就是在間接金融盛行下的產物。值得留意的是,這將使得當前嚴控金融風險的作法,大打折扣。 \n 此外,北京政府想要藉此一併解決三農及小微企業的融資難、融資貴問題,可能是緣木求魚。因為自1979年經濟改革以來,以銀行授信為主的間接金融體系,從未有效改善過三農及小微企業的融資困境。更不用說,當明年大陸經濟成長普遍預測將往下走的同時,銀行雨天收傘效果將讓這個情形更加嚴重,無形中也會對政府政策施行造成更大傷害。 \n 愈信奉大政府理論,權力就愈往中央集中,政府角色抬頭的同時,市場化的重要性也隨之減弱。金融方面的市場化改革仍持續推動,但步調似乎變慢,無論是在利率及匯率的市場化、甚或與其相關的人民幣國際化方面,皆是如此。這也讓融資結構產生異變,原本打算全面強化資本市場支援實體經濟的作用,卻被間接金融取而代之。對於想要積極朝已開發國家邁進的大陸,可能造成不利影響,畢竟沒有市場化,就很難做到真正的升級轉型。 \n 金融風險防範與市場化並非完全互斥,在糾正市場失靈與嚴控金融風險的同時,不應忘記市場化初衷,有「管」有「放」才是最健康的作法。

  • 旺報社評》防範金融風險 莫忘市場化初衷

    旺報社評》防範金融風險 莫忘市場化初衷

    大陸企業融資結構出現異常傾斜,股市及債市融資比重(直接金融)急降至6.6%,銀行授信體系融資比重高達9成以上。 \n對比2015年及2016年,直接金融比重都還有25%上下,顯然是一個詭異的結果,因而引發外界聯想,中國融資結構的市場化是否在走回頭路? \n分析原因,主要還是在整體貨幣環境改變,債市邁入空頭,企業發債成本也隨之升高,企業有融資需求時,寧願跟銀行打交道也不願直接發債。根據萬得資訊公司統計,2017年迄今為止,若扣除到期債券,中國整體公司債凈融資額僅有2779億人民幣,約略只有2016年規模的9%,也創下2008年以來的新低。若從整體融資比重來看,今年發債融資占國內經濟總融資比重更是只有2.1%,遠遠低於過去幾年15%以上的水準。此外,從這一兩年的殖利率走勢也可清楚看出此一趨勢。以中國10年期公債殖利率為例,自2016年10月起,即一路走高,近期幾乎都在4%上下浮動,相較於一年多前僅有2.7%的水準,企業發債成本硬是增加1%以上。 \n企業不願發債籌資,造成融資結構異常傾斜,是市場選擇的結果,但背後還是有政策指導的力量。北京為防範金融風險與加速去槓桿,避免資產投機交易擾亂金融市場,今年以來人行持續上調短期借貸利率,連帶也引導市場長期利率穩步攀升。人行同步採取「定向降準」政策,讓更多流動性透過銀行體系進入市場,緩解小微企業、農戶或工商個體戶的籌資困境。10月初十一長假前夕,人行更大動作宣布一個無論是在實施範圍或降準力道方面,都遠較過去來得廣泛與強烈的定向降準政策。一壓一拉下,除凸顯人行緊中帶鬆的政策平衡意味外,也寓含著人行打算加重銀行在既有融資結構中所扮演的角色。亦即,由政府容易掌控的銀行體系,來主導市場融資資源分配,而非由資本市場自由決定資金配置。 \n官方的想法不難理解,滿溢的游資流入金融資產炒作,卻未能流通實體經濟,強調供給側改革的北京,自然想把手伸進去矯正市場失靈現象。特別是投機交易風氣盛行,雖為金融市場挹注了活力,但也同時對經濟及產業發展帶來負面外部性,比如資產泡沫與企業不務正業等。這都是追求金融穩定的北京政府,所不樂見的。最近剛結束的中央經濟工作會議,就明確地將「金融風險防範」設定為未來3年的首要工作項目。更重要的是,金錢遊戲無法創造實體經濟價值,更無法協助三農與小微企業解決融資困境。因此,為改善金融資產炒作亂象並解決融資問題,政府自然想要拿回融資的分配權力。 \n只是,這樣的做法有一定風險。一方面,這是否真的是市場失靈;另一方面,政府介入不見得可以帶來更有效率的結果,反而可能阻礙市場化步調。尤其是政策重新傾向間接金融所造成的融資結構惡化,極可能讓影子銀行死灰復燃,升高金融風險,畢竟影子銀行就是在間接金融盛行下的產物。值得留意的是,這將使得當前嚴控金融風險的作法,大打折扣。 \n此外,北京政府想要藉此一併解決三農及小微企業的融資難、融資貴問題,可能是緣木求魚。因為自1979年經濟改革以來,以銀行授信為主的間接金融體系,從未有效改善過三農及小微企業的融資困境。更不用說,當明年大陸經濟成長普遍預測將往下走的同時,銀行雨天收傘效果將讓這個情形更加嚴重,無形中也會對政府政策施行造成更大傷害。 \n愈信奉大政府理論,權力就愈往中央集中,政府角色抬頭的同時,市場化的重要性也隨之減弱。金融方面的市場化改革仍持續推動,但步調似乎變慢,無論是在利率及匯率的市場化、甚或與其相關的人民幣國際化方面,皆是如此。這也讓融資結構產生異變,原本打算全面強化資本市場支援實體經濟的作用,卻被間接金融取而代之。對於想要積極朝已開發國家邁進的大陸,可能造成不利影響,畢竟沒有市場化,就很難做到真正的升級轉型。 \n金融風險防範與市場化並非完全互斥,在糾正市場失靈與嚴控金融風險的同時,不應忘記市場化初衷,有「管」有「放」才是最健康的作法。 \n

  • 中小企業透過信合社申請信保 7月起上路

    明天起,中小企業也可以透過各地信用合作社,向信保基金申請信用保證。全台23家信合社與信保基金合作,提供中小企業更多元融資管道。 \n \n中小企業處處長吳明機表示,全台約有138萬家中小企業,其中近6成以獨資方式經營。這些企業常向地區信合社等基層金融機構融資,信保基金與信合社完成簽約後,中小企業向信合社申請融資,也可申請信用保證。 \n \n中企處副處長蘇文玲表示,中小企業融資需要金融機構協助,但有些中小企業擔保品不足,透過信保基金作保,申請信用擔保,有利企業取得融資。目前每年信保基金幫中小企業做作保金額約1兆元,信保基金與信合社合作後能讓中小企業融資更方便。 \n \n蘇文玲指出,審核方式分成間接保證和直接保證2種,未來中小企業可以直接向信保基金申請信用保證,也可以透過銀行、信合社間接申請信保。 \n \n目前全台有23家信合社,社員逾 72 萬人,放款餘額約 4,423億元。吳明機稱,今年4月剩下20家信合社加入中小企業信保基金後,已與40家銀行和全部信合社合作,協助欠缺擔保品的中小企業有更多元融資管道。 \n \n為提高金融機構對中小企業融資意願,中小企業處也建置「中小企業融資服務平台」。吳明機指出,今年3月中企處協調財政部,適度放寬稅務資料的電子授權及傳檔方式,藉此提升金融機構核貸效率,加速中小企業取得融資。 \n \n另外,中小企業處也與金管會銀行局共同建立中小企業融資業務聯繫平台。蘇文玲稱,彙整企業端及銀行端所遭遇的問題,逐步改善中小企業常反映的融資問題。

  • 大陸公布降低企業成本方案 支持債轉股

    中國大陸國務院22日下發文件,目標是以3年時間使實體經濟企業綜合成本能夠合理下降,包括完善股權融資功能,以及支援有發展潛力的企業支持債權轉股權。 \n 大陸證券日報報導,這份「降低實體經濟企業成本工作方案」要求貨幣流動性保持合理充裕,提到透過差別準備金率、再貸款、再貼現等政策引導銀行業金融機構加強對小微及弱勢企業的支持。 \n 在備受關注的「債轉股」方面,將提高不良資產轉讓的效率和靈活性,並且支援有發展潛力的實體經濟企業之間債權轉股權。 \n 針對中小企業「融資難、融資貴」的問題,方案要求大力發展股權融資,合理擴大債券市場規模。為完善證券交易所市場股權融資功能,規範全國中小企業股份轉讓系統(即「新三板」)發展,規範發展區域性股權市場(俗稱「四板」)和私募股權投資基金。 \n 齊魯股權交易中心首席研究員高鵬飛表示,長期來看,推動「四板」市場和私募基金對降低中小企業成本有決定性作用。 \n 此外,大陸當局也將持續推進民營銀行設立,發展中小金融機構,意在增加能提供間接融資的機構數量。 \n 陸媒「21世紀經濟報導」指出,債轉股可以直接、迅速的降低企業的資產負債率,讓銀行遏止不良貸款率的上升速度;但是債轉股後,銀行以股東身份進入董事會,有可能干擾企業的正常經營。債轉股必須慎選仍有機會經營好轉的企業,否則只會帶給債權人更大損失。1050823 \n

  • 《金融》輸銀提供轉融資,助我拓展海外市場

    中國輸出入銀行(簡稱輸銀)為國營之政策性專業銀行,為協助我國廠商拓展海外市場,近年來配合政府經貿政策,透過授予國內外金融機構信用額度,間接提供進口商分期付款融資以採購我國產品,亦即透過轉融資服務,激發國外買主採購我國產品之意願,擴大我國產品行銷國際市場機會。 \n \n 截至104年底,該行轉融資合作銀行計66家,遍及全球24國,核准額度達7.18億美元;104年度內已協助我國廠商外銷工具機、塑膠、紡織、印刷及軋鋼等各項產業機械,以及汽車零配件、廚具、醫療設備、染料、能源、電機設備、電子產品及石化工業產品等出口至菲律賓、泰國、越南、印尼、印度、蒙古、土耳其、巴拉圭、多明尼加、宏都拉斯及尼加拉瓜等國。 \n 104年新興市場國家經濟走疲並暴露在美國升息風險之中,多數開發中國家的成長速度將處於2008年全球金融危機以來的最低水準。新興市場係轉融資業務主要拓展區域,國家風險偏高,我國出口廠商不易自一般商業銀行取得資金支應,該行配合政府政策辦理轉融資業務,藉由轉融資銀行轉貸其進口商向我國出口商即時付款採購,毋須增加出口商財務負擔,加強我國產品在國際市場上之競爭力。 \n \n

  • 中國新視野-調降存準率 才能拉低市場利率

     年初以來,銀行間資金面突然收緊。為此,中國央行對金融機構多次開展常備借貸便利(SLF)操作,大量投放流動性,資金利率稍有緩解。但由於繳稅、繳準、春節現金提取等多重因素影響,資金面仍相對緊張,同時這些操作加劇了市場關於降準時間將會延後的市場預期,市場利率居高不下。 \n 與此同時,小微企業融資難、融資貴的問題仍然困擾著經濟運行,大中型企業(包括國有企業和民營企業)投資意願不強問題也比較普遍,表明貨幣轉化為產業資本的通道並不通暢。 \n 在中國當前融資格局下,要解決實體經濟融資成本高、貨幣難以轉化為資本的問題,需要降低商業銀行的資金成本。對此,現實有效的途徑是從當前居高的存款準備金率入手。 \n 從理論上觀察,在當前的經濟結構中,民營經濟已經撐起半壁江山,國有經濟的主體均已進行了股份制改革,微觀經濟的預算約束不斷強化,資本形成能力不僅取決於貨幣數量的多少,更取決於企業、銀行等各類經濟參與者的預期回報率。 \n 預期回報主要取決於兩個因素,一是市場供需狀況;二是投資成本的高低。從投資成本看,儘管近年來中國直接融資發展較快,但融資格局仍以銀行業等間接融資為主導,雖然基準利率大幅下調,但銀行受利率市場化帶來的資金成本上升等因素影響,為保持合理的利潤增長和淨息差水準,發放的信貸利率並沒有等幅度下行,導致社會融資成本居高不下,實際利率水準與基準利率的差距很大,企業財務負擔較重,成為制約貨幣轉化為資本的更為關鍵因素。 \n 如果考慮與信貸相關的其他費用支出,企業融資成本則更高。在這種境況下,即使人行注入再多的流動性,貨幣也難以完全有效滲透到實體經濟中,部分停留在金融體系內也就成為必然。 \n 與此同時,當前銀行業金融機構存款準備率仍處於較高水準。高企的存款準備金率,意味著商業銀行存在很大一塊被迫配置低收益的資產,客觀上影響了商業銀行的正常利差獲取能力,不僅約束了金融機構放貸能力,也制約了金融機構放貸成本進一步下降。 \n 2013年以來,中國貨幣供應方式開始發生重大變化,基礎貨幣由外匯占款被動式投放,轉變為央行通過常備/中期借貸便利(SLF/MLF)、短期流動性調節工具(SLO)、抵押補充貸款(PSL)等貨幣政策創新工具配合公開市場操作主動投放,給商業銀行以流動性支持的同時,較高投放利率水準也約束了商業銀行資金成本下行。 \n 如SLO投放利率一般在2.1%至5%之間,MLF利率在3.25%及以上,PSL利率在2.75%及以上,均顯著高於存款準備利率,明顯制約了商業銀行獲取正常利差的能力。不僅如此,SLO、SLF、MLF等工具期限較短,無法作為商業銀行中長期貸款穩定的資金來源,限制了商業銀行支援實體經濟的能力。為避免期限過度錯配,商業銀行只能將一部分資金用於同業市場。此外,在預算約束加強後,由於借貸便利利率在存續期內不會隨市場利率變動而變動,遇利率下行期,如果借貸便利的利率高於銀行預期的市場利率水準,銀行將少借甚至不借,引致工具效果被削弱。 \n 考慮到中國基準利率下調空間已不大,借貸便利等政策工具對於降低社會融資成本作用有限,有必要也有空間通過降低當前偏高的存款準備率來推動市場利率水準下行。 \n 當然,短期內大幅度調降存款準備率會放大貨幣乘數,導致貨幣供應量激增。鑒於此,建議在調降存款準備率的同時,適當收回借貸便利和再貸款,這樣既可以對沖貨幣供應量,又可以降低商業銀行的放款成本,達到引導市場利率下行的目的。(本文摘自經濟參考報)

  • 資金需求下降 陸12月M2增速回落

    資金需求下降 陸12月M2增速回落

     中國人民銀行(大陸央行)新公布的資料顯示,2015年12月M2貨幣供應較2014年同期增13.3%,較去年11月創下17個月M2新高的13.7%略為回落。主要是因為非銀行金融機構需求下降,拖累人民幣貸款的成長。 \n 但是代表實體經濟信貸的「社會融資」規模則較前值猛增近8000億元(人民幣,下同)至6個月高位,遠超預期。彭博新聞指出,此數據表明中國大陸經濟正在走穩,而不是像人民幣貶值和股市重挫顯示出的下滑。 \n 人行調查統計司司長盛松成表示,去年下半年以來M2增速一直保持在13%以上,第四季M1增速則保持在15%以上。說明下半年尤其是第4季以來貨幣供應量確實增加較快,表明市場流動性總體寬裕,國家穩增長的力度的確加大,經濟活躍度有所提升。 \n 另外,去年12月社會融資猛增8000億創6個月新高,匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理屈宏斌指出,企業貸款保持穩定增長,中長期貸款穩健或與近日基建投資發力有關。信貸增長有所恢復,但仍有上升空間,穩增長仍需貨幣,財政共同發力。 \n 德國商業銀行經濟學家周浩稱,2015年社會融資最大增量來自企業在債市與股市的融資,商業銀行缺乏直接放貸給企業的動力,尤其是出於對中小企業信用狀況的擔憂。他們轉到資本市場間接向企業提供融資。這體現了大陸金融體系正在進行的結構性變革。

  • 名家-陸股暫停熔斷機制的反思

     大陸股市1月4日啟動熔斷交易機制,不僅沒有起到冷靜作用,反之加深恐慌。在2天出現4次熔斷並造成2天的股市暴跌後,1月7日中國監管不得不宣布暫時停止運行,這是一年來中國股市市場化改革以來又一次重大的失敗。 \n 股市熔斷交易機制的失敗,並非僅是一項交易制度推出時機不成熟的問題,也並非推出的熔斷機制存在缺陷及管理層過於草率的決策的問題,更重要的是與中國資本市場的發展戰略有大躍進思維有關,與對金融市場的觀念理解存在偏差有關,也與如何盡快地在短期內轉移、化解累積了十幾年的金融風險有關。 \n 欲速不達適得其反 \n 在這樣的思想觀念與任務目標下,中國股市監管層的決策者們希望借助歐美發達國家特別是美國的經驗,來加快中國股市的市場化改革,以此來打造中國資本市場的繁榮。但實際上欲速則不達,適得其反。 \n 2008年美國金融危機爆發後,歐美國家開始金融市場的去槓桿化,以此減輕企業及家庭的債務,但卻以量化寬鬆貨幣政策的方式把企業的高槓桿轉化為國家債務的高槓桿。這樣不僅發達的國家的債務負擔全面上升,也導致發達國家的股市出現了一個歷史上前所未有的繁榮期,資產價格泡沫全面上升。 \n 對新興市場國家來說,尤其是中國,卻出現嚴重的企業及家庭加槓桿的過程,從而讓中國資產價格尤其是房地產價格全面飆升,房地產泡沫吹得巨大。同時,企業及地方政府的債務負擔全面上升,金融市場所積累的風險則越來越大。 \n 在中國政府看來,美國股市的發展與繁榮既把美國企業和家庭的債務高槓桿轉移及分散到了資本市場,也讓美國的經濟在衰退中得以復甦。2013年下半年以來面臨房地產市場的週期性調整、經濟增長下行的壓力越來越大,中國政府希望打造中國股市的牛市來救經濟,來讓中國金融市場潛在風險延後暴露,並讓房地產市場的風險、企業及地方政府的債務風險轉移到股市,亦即他們所謂的債務去槓桿化。 \n 中國的理由是,地方政府及企業債務的高槓桿就在於當前金融市場的結構不合理,就在於中國資本市場發展程度過低,從而使得早幾年中國企業及地方政府的融資只能通過間接的融資工具銀行進行,而不是通過股權融資方式到證券市場進行。因此,在中國政府看來,金融市場的融資結構不合理,就在於中國資本與股票市場不發達,因此,以大躍進的方式大力推進中國資本市場的發展與繁榮。 \n 這次中國股市試驗失敗之後,政府以「暴力救市」的方式介入,以此來穩定中國股市。在政府全面干預與參與救助下,中國股市得以暫且穩定與恢復。不過,政府希望中國股市的發展與繁榮來轉移前十幾年所積累的金融風險和推動經濟增長的雄心壯志並沒有減弱。當中國股市的生氣剛一恢復,政府仍然希望通過一系列的市場化改革來打造中國股市繁榮,並以此推出了或正在推出中國股市的市場化改革制度安排。 \n 但是中國股市的管理層從來就沒有考慮過,一個國家的金融市場的融資結構本身就沒有優劣之分,也不存在哪一種融資方式為主導是好,而這些完全取決於這個國家的信用基礎。有什麼的信用基礎,就應該有什麼樣的金融市場結構。如果金融市場的融資結構不能夠與這個國家的信用基礎相配比,想借鑒他國的金融發展模式來推行,成功的概率不會太高。可以說,2015年中國股市大試驗失敗的最重要根源就在於這裡。 \n 問題不只監管落後 \n 不過,中國股市的管理層及許多研究分析者還是以為問題出在中國股市監管落後,以為只要在一些股市的交易機制做些改進及修補,引進一些歐美國家股市成熟的市場交易模式與技術,許多問題就能夠迎刃而解。 \n (作者為青島大學經濟學院教授)

  • 陸應優化債市 支援實體經濟

     隨著大陸股市降溫,債市因為面臨更加確定性的交易機會,短期內將獲得提振。今年1至6月分,大陸債券市場累計發行債券8.3兆元(人民幣,下同),同比增50.3%,比同期新增貸款高出1.7兆,與社會融資規模基本持平。按上半年發行量推算,今年債券發行將超過16兆,預計占GDP的24%,將是歷年最高水準。 \n 從趨勢看,大陸融資模式將更加標準化、透明化,由間接融資轉向直接融資,債券市場會承載更多資本市場重任。需注意的是債券發行量雖然增長迅猛,但是結構性問題仍然突出。 \n 大陸債券市場的發行主體有政府債券、金融類債券、公司信用類債券、信貸資產支援證券等4大類。債券市場結構政府債和金融債占比最高,兩者合計68%;公司信用類債券以中票和短融為主,公司債和企業債占比較低。 \n 從發行市場來看,銀行間市場占絕對主導地位,占比在90%以上。考慮到國債、地方政府債和中票短融等,均通過銀行間市場發行,銀行間市場的「霸主」地位也就不足為奇了。 \n 與去年相比,大陸地方債和同業存單發行明顯提速,均遠超過去年全年發行量。地方債是因為地方政府債務置換計畫;同業存單加速則是利率市場化步伐加快,銀行通過發行同業存單提高資金獲取能力、降低吸收負債的成本。與之相反,企業債則明顯不如去年同期,同比下降59%,主要是限制地方融資平台融資。而資產支持證券發行量下降34%,信貸資產證券化市場的發展, 仍相對緩慢,需要政策、制度更多支持。 \n 可以看到,儘管債券市場發行總量較去年大幅增長,但是主要是地方政府債和同業存單挑大梁。從債券發行增量來看,債券市場募集的資金大部分進入地方政府和金融機構,真正進入實體經濟的部分較少。此外,企業債和資產支持證券發行量同比下滑,意味著真正的企業融資需求放緩。 \n 因此,不應該對債券市場發展過於樂觀,總量發展並不代表結構沒有問題,要真正發展債券市場,為實體經濟服務還需要做好結構優化,讓資金更多進入實體企業。 \n 第一,減少對企業債和公司債的發行限制,減少審批環節,讓市場發揮決定性作用:目前大陸債券市場多頭管理,事實表明,採用註冊制的中票和短融在發行量上遠遠超過審批制的企業債和公司債,意味著發行機制在債券的撮合交易中,起到重要作用。 \n 第二,拓展債券市場的投資主體,增加非銀行機構的占比:銀行作為單一購債主體,風險偏好相對穩健,難以形成多元化、多層次的債券需求,未來應多鼓勵保險、養老金、基金公司等機構投資者配置債券,從政策和稅收上給予一定優惠,鼓勵長期投資,豐富債券市場的投資主體,促進債券市場多元化發展。 \n 第三,全盤統籌,促進債券市場結構優化:今年2兆的地方政府債務置換計畫,對其他債券投資形成一定擠壓。為促進債券結構優化,增加公司信用類債券占比,可通過央行為銀行補充長期資金,例如通過抵押補充貸款(PSL)、降準等方式,補充銀行的長期穩定資金,增加可配置債券的資金總量。 \n 大陸已批准30多家外資機構投資境內債券市場,大陸債券市場是僅次於美國和日本的全球第三大債券市場,這意味著對於台灣而言,也有更多機會投資大陸債券市場。目前,大陸政府仍在寬鬆貨幣政策的道路上,債券對於外資仍具有一定的吸引力。但對於台灣投資者而言,也要考慮人民幣匯率波動的風險,在大陸經濟增速放緩、美國加息預期的內外部環境下,人民幣仍存在一定的貶值壓力。(作者為大陸特許金融分析師)

  • 廣東公布18條「創新完善中小微企業投融資機制措施」

    證券時報6日報導,廣東省政府近日公布「關於創新完善中小微企業投融資機制的若干意見」,從平台建設、政府基金支持、增信支持、間接融資、直接融資、創新融資工具、政府服務等七方面提出18條措施。 \n \n該「意見」第一條是建立省中小微企業信用資訊和融資對接平台;第二、三條是政府基金支持,包括設立省中小微企業發展基金、鼓勵各地和有條件的金融機構出資設立子基金等;第四、五、六條是強化融資保險和擔保等增信支撐;第七、八、九條是完善中小微企業間接融資管道;第十、十一條是支持中小微企業直接融資,包括支持中小微企業利用多層次資本市場融資,充分發揮區域股權市場作用等;第十二至十六條是創新融資工具;第十七、十八條是加強政府服務,加大對中小微企業投融資的財政資金支持,2015年至2017年省財政統籌安排專項資金66億元人民幣。

  • 中軟國際貸款違約事件 將與銀行重新談判

    根據路透報導,中軟國際日前表示,公司一筆1億美元的定期貸款融資協定因稍早的股權變動及未能符合綜合總貸款相對於綜合有形資產淨值之比率規定,因此已構成技術上違約,公司正與銀行重新談判,預計在不久將來可達成協議。 \n \n中軟國際發出的聲明指出,是次涉及違約的貸款為於2013年訂立的1億美元定期貸款融資協定,融資協定規定公司當時主要股東弘毅投資的任何基金或聯屬機構,須持有公司已發行股本最少12%,及弘毅投資繼續為公司單一最大合法實益(直接或間接)股東;以及公司需遵守融資協議中所列明財政契約的規定(包括綜合總債務相對於綜合有形資產淨值的比率)。

  • 重慶市長黃奇帆:加快建設長江上游金融中心

    重慶市長黃奇帆:加快建設長江上游金融中心

     大陸各地加速推動成立金融中心。重慶市長黃奇帆表示,要加快推進重慶建設長江上游金融中心,並進一步推動金融為實體經濟服務。上海也推出新規, \n 針對自貿區的企業和金融機構可自主開展境外融資活動,企業融資規模擴大到資本的2倍,加速金融開放力度。 \n 重慶日報報導,黃奇帆11日在重慶市金融工作會議上強調要推動重慶建設為長江上游金融中心。 \n 黃奇帆說,2014年全年,重慶市金融業運行良好,金融業增加值1,225.3億元人民幣(下同),增長12.3%,占GDP比重提高到8.6%。地方融資規模5,667.5億元,增長10.2%,支撐當地經濟發展。重慶各類金融機構的不良資產率排名在全中國相對偏後,顯示重慶的金融環境良好。 \n 黃奇帆稱,要促成金融中心發展,必須推動間接金融商業銀行融資體系、直接金融資本市場融資體系、非銀行金融機構融資體系「三管齊下」。他強調,尤其要通過股票上市、企業債券、銀行市場、定向增發、私募基金等方式,大力發展直接融資體系,進而引導間接金融融資體系和非銀行金融機構融資體系發展。 \n 黃奇帆說,金融業發展仍須高度防範三類風險。一是金融服務物件出問題給金融系統帶來的風險,尤其防止產能過剩帶來的風險,包括工業產能過剩,城市發展過程中土地供應過剩造成的風險等。 \n 二是金融企業槓桿率過高造成的金融風險,必須確定合理的槓桿比率。三是非法金融活動造成的金融風險,要切實加強金融監管,進一步加大對非法金融活動打擊力度。 \n 另據路透報導,中國人民銀行(大陸央行)上海總部昨(12)日表示,上海自貿區內的企業和金融機構可自主開展境外融資活動,並將上調區內經濟主體從境外融資的槓桿率,企業融資規模從資本的1倍擴大到2倍。 \n 人行稱,上海自貿區內企業和金融機構可自主計算境外融資規模、自主權衡境外融資結構。上海自貿區內銀行可從境外融入本外幣資金。非銀行金融機構如證券公司等,也能從境外融入資金。但不鼓勵區內企業和金融機構短期融資。

  • 高鐵重整才是全民之福

    高鐵重整才是全民之福

     BOT是指民間興建營運後轉移,最主要之精神在於引進民間之效率、財力,減輕政府財政負擔。依獎勵民間參與交通建設條例,政府或公營事業機構直接、間接投資合計不得高於該公司資本總額百分之二十。 \n 財務問題嚴重 始自簽約 \n 政府、公營事業機構、公私合營公司及政府捐助之財團法人直接投資高鐵公司,占高鐵公司總發行股數約13.77%,間接投資部分約23.66%,總計占股約37.42%,已超過高鐵公司資本總額20%,顯然違反獎參條例第四條規定。 \n 86年9月26日高鐵公司董事長殷琪女士於得標後,提出「高鐵在財務上可完全不用政府幫助」、「政府零出資」之保證。然而實際上,財政部專為高鐵於91年12月12日通過修正「商業銀行投資有價證券之種類及限額規定」,增訂商業銀行得投資「固定收益特別股」,各公營及公私合營行庫旋即投資高鐵公司計173億元,財政部大開方便之門以挹注高鐵公司。專案融資提供中長期資金(郵政儲金、公務人員退休撫卹基金、勞工退休基金、勞工保險基金等)2800億元,復積極介入簽訂三方契約書,形同融資保證,等同變相「出資」,致使聯貸銀行團監督機制破壞殆盡。 \n 政府間接投資部分,無論是公私合營公司及政府捐助之財團法人,其投資決策程序存有重大瑕疵,侵害社會或投資人權益,嚴重危及各該公司及財團法人之經營與財務。當時交通部長林陵三將航發會目的在發展航空事業的基金80億,挹注航空的競爭對手高速鐵路,造成國內航空事業完全瓦解;中技社董事長黃輝珍因不願違法投資高鐵公司30億元而辭職,皆引起各界爭議。政府直接、間接投資高鐵公司違反BOT精神,監察院民國98年7月分別提出彈劾與糾正在案。 \n 高鐵財務問題嚴重,早在簽約之始與建設之時,非僅近年之營運或管理不當。高速鐵路打倒了國內飛航,成為南北交通唯一便捷通道。交通部決不能任由高鐵走向破產,是顯而易見的明理。 \n 高鐵擁資源 不只五千億 \n 但營運年限又顯為BOT合約中「必要之點」,交通部任以行政裁量決定延長特許40年,既乏法律依據,又自違BOT合約。恐與政府採購法中變更或補充招標文件內容之規範不符,容有重大違誤。經營年限非經司法程序恐不宜擅加變更。 \n 高鐵公司擁有鐵路、場站、車輛、周邊土地,更有固定通訊網路骨幹,價值絕不只5000億元。高鐵具有重整之價值斷無疑義。高鐵之病起於預估運量不實,原始股東資金投入不足,政府盲目補貼與高額借債硬撐。高鐵除充分運用現有資產提高獲益回收外,如何透過「減資後增資」,並經協商調解達成「以債作股」,減少負債與高額利息,添注增資新股,去腐生肌才能挽回健康。 \n 高鐵原始股東在興建期間,早由經營建、保險、貸款等途徑,各自賺足應得之商業利益。在簽約與興建當時的政府官員,也早已逾追究行政責任之10年期限。為今之計,當立即擬定方案送法院,聲請依法公司重整。確保國人用路權益、維護國家財產、杜絕私人財團介入,依據法律程序與市場機制回復高鐵公司的正常營運,方為全民之福。(作者為文大法律研究所教授)

  • 陸銀監會下令 嚴控融資平台

    陸銀監會下令 嚴控融資平台

     大陸銀行業監督管理委員會對銀行放貸地方融資平台業務的風險控管有最新指示!銀監會要求金融機構需明確控制平台貸款總量,不得新增貸款,並要求若有放貸,須滿足現金流全覆蓋等6條件,且首次警示金融機構應審慎持有融資平台債券。 \n 2位看過文件的業內人士15日透露,相較之前意見稿已稍有放鬆。銀監會則回應,不予置評。 \n 路透香港報導,大陸9.3兆人民幣的地方融資平台貸款,猶如堰塞湖讓各方警惕,上述消息人士表示,銀監會已下發通知給各類金融機構,要求以「控制總量、優化結構、隔離風險、明晰職責」為風險控管重點。 \n 新增隔離風險政策 \n 一位國有大行對接公部門的人士表示,新文件中新增「隔離風險」的監管政策。該監管政策要求各銀行和監管機構均要建立包括銀行貸款、企業債券、信託計畫、理財產品等在內的全融資平台負債統計制度,這有利降低政府融資平台風險集中在銀行系統。該國有行人士認為,銀監會是針對近期對城鎮化投資有衝動的商銀勒緊韁繩。 \n 警示勿碰平台債券 \n 銀監會要求銀行持續總量控制,不得新增融資平台貸款規模。針對將到期的平台貸,要與融資平台、地方政府制定詳細還款方案,並於5月30日上報,密切監測到期貸款風險,避免出現重大違約事件。 \n 針對新增平台貸,銀監會要求需滿足現金流全覆蓋、地方政府及所屬事業單位、社會團體無直接或間接擔保、融資平台存量貸款中需要財政償還的部分已納入地方財政預算管理、借款人需為本地融資平台、資本負債率低於80%等6大條件。且新增平台貸需投向符合《公路法》的收費公路項目、國務院審批或核准通過且資本金到位的重大項目、已列入國土資源部名錄的土地儲備機構貸款等5大方面。 \n 銀監會也首次警示金融機構,各銀行要將購買融資平台發行債券的審批權上收至總行,且不得為融資平台發行債券提供擔保。今年各地銀監局也將針對銀行平台貸款展開2次現場檢查,於今年7月31日和明年初上報檢查結果。

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