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  • 中國新視野-辦好CDR 陸為市場長期發展注入動力

     中國存托憑證(CDR)試點,是中國資本市場的重要創新和探索之一,其核心宗旨是為了支援創新企業在境內資本市場發行上市,協助中國高新技術產業和戰略性新興產業發展提升。然而近一段時間,隨著CDR規則體系明確、相關企業提出申請,以及戰略配售基金發售,市場上出現一些憂慮的聲音。 \n 一方面,當前美股、港股等主要指數均處於歷史高位,在這個時間節點,已經在境外上市的企業在境內發行CDR,一旦週邊市場出現劇烈波動,將嚴重影響境內CDR價格波動。另一方面,當前中國處在金融強監管去槓桿的大週期中,證券市場萎靡,CDR的發行伴隨規模較大的融資,有可能給二級市場帶來流動性衝擊。 \n 長期以來困擾中國證券市場的核心因素之一,就是市場規模雖然龐大,但是其中優質的上市公司、真正體現創新和未來經濟技術發展方向的企業仍然偏少。 \n 受制於中國的發行體制,大量具有成長性的企業選擇在境外上市。境內市場則長期存在「劣幣驅逐良幣」現象,投資者熱衷炒新股、炒價差。這樣的市場,無法為投資者提供足夠的長期穩定增長的優質投資標的。 \n 中國政府推出CDR試點,是要在根本上改變A股市場上市公司的結構,使之真正體現中國經濟的發展成果。短期看,可能會對市場產生一些影響,中長期來看,這是提升A股市場投資價值的一個重要舉措。 \n 對於上述憂慮,中國監管部門應當認真研究和吸取QDII以及境外一些國家和地區發行存托憑證的經驗和教訓,在境內CDR的發行上,嚴格掌握試點企業家數和籌資數量,合理安排發行時機和發行節奏,為試點推進創造良好的市場環境和社會環境。 \n 同時,要防止市場參與者一哄而上、炒完之後一地雞毛的情況出現,督促相關機構嚴格落實投資者適當性管理和風險提示。 \n 在CDR的定價機制上,當前歐美市場主要指數均處於歷史高位,儘管中概股的估值有差異,但隨著資本市場雙向開放不斷深入,未來要應對好市場聯動性加強情況下對境內市場造成的衝擊。除了嚴格掌握發行節奏和數量之外,要完善CDR的定價機制,實現CDR合理定價,使市場參與者形成穩定預期。 \n 同時,嚴格把關試點企業的資質,讓真正能夠代表新經濟的企業來境內發行CDR。 \n 在流動性提供方面,監管機構也應當提前做好預案,運用多種工具,適時錯開發行節奏,把一級市場、二級市場的總融資規模控制在一個合理、市場可承受的範圍內,將CDR發行對市場流動性的影響降到最低。 \n 此外,CDR試點需要普通投資者的參與,應當對投資者全面充分地進行風險提示。當前在涉及CDR的產品銷售中,一些宣傳片面渲染了參與CDR的獲利可能,忽視了風險提示。 \n 應當看到,CDR本質上是一個市場化的發行機制,投資者參與CDR投資必然要承擔風險,絕非穩賺不賠的買賣,應引導投資者形成合理預期。 \n 總而言之,CDR試點是中國資本市場服務實體經濟、支援新經濟發展的重要制度創新,是中國經濟提升品質的客觀要求。在這一過程中,主事者要有足夠的智慧和政策儲備來保障試點順利推進,在細節上做好風險控制,保障好中小投資者的利益。 \n (摘自經濟參考報)

  • 小米奪CDR首單 百度緊追在後

    小米奪CDR首單 百度緊追在後

     6月11日凌晨,大陸證監會官網披露小米集團《公開發行存託憑證》招股書,預計7月16日發行中國存託憑證(CDR),成為CDR試點的第一單申請。知情人士表示,百度應該在小米之後,目前還未向證監會遞交申請,但正在緊鑼密鼓地籌備中,預計會是首家透過發行CDR從美股回歸A股的新經濟企業。 \n 小米CDR和港股IPO同步發行,不過小米並沒有公布發行基礎股票數量以及基礎股票與CDR之間的轉換比例。據第一財經報導,接近小米IPO項目的仲介人士透露,目前基石投資者的入圍競爭激烈,大家普遍給出的估值在750億至850億美元之間,小米目前尚未敲定任何基石投資者。 \n 國際化程度日益加深 \n 小米在CDR招股書強調自己的「鐵人三項」商業模式:硬體+新零售+互聯網服務:產品緊貼硬體成本定價,透過線上結合線下零售管道將產品交付到用戶手中,持續為用戶提供網路服務。 \n 從招股書來看,2018年第1季,小米網路服務收入為32.31億元(人民幣,下同),毛利21.19億元,毛利率達到了65.58%,毛利占比達到40%,已經超過了智慧手機,網路服務成為重要獲利來源。 \n 小米CDR招股書披露,2015年、2016年、2017年和2018年第1季,小米的營業收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元和344.12億元;扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的淨利潤分別為-22.48億元、2.33億元、39.45億元和10.38億元。 \n 2015年、2016年、2017年和2018年第1季,小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元,占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。CDR招股書顯示,小米的國際化程度日益加深,海外市場的快速發展帶動公司收入持續成長。 \n 百度CDR進度領先阿里 \n 此外,據財新網報導,百度目前正在衝刺準備CDR資料,已經確定保薦機構為中信證券和華泰聯合,進度反超阿里巴巴和京東集團。由於小米是IPO和CDR同步,這意味著,百度會成為第一家回歸境內市場的已上市新經濟巨頭。 \n 如今富士康、寧德時代、藥明康得獨角獸企業已經成功登陸A股,未來還將迎來小米、百度這樣的新經濟巨頭。分析人士指出,隨著獨角獸上市、海外科技巨頭回歸,未來A股指數代表性將更強。在這樣的背景下,真正有業績的科技龍頭將勝出。

  • 《大陸股市》百度可望成為搭乘CDR首歸中概股

    外傳,百度選定華泰證券、中信證券作為發行CDR的保薦機構,兩家券商正在全力備戰。外界預計,百度將成為首家通過發行CDR從納斯達克回歸A股的中概股。 \n 11日證監會披露了小米集團的CDR招股書,小米預計7月16日發行CDR。知情人士稱,百度應該在小米之後,目前還未向證監會遞交申請,但正在緊鑼密鼓地籌備中,預計會是首家通過發行CDR從美股回歸A股的中概股。 \n 富士康、寧德時代、藥明康得等獨角獸企業已成功登陸A股,未來還將迎來小米、百度這樣的新經濟企業。分析人士指出,隨著獨角獸上市、海外科技巨頭回歸,未來A股指數代表性將更強。 \n \n

  • 《大陸產業》小米披露CDR申請,發行規模未確定

    陸證監會預披露小米集團《公開發行存托憑證招股說明書》(申報稿2018年6月7日報送),保薦機構為中信證券。截至目前,小米在申請材料中並未明確CDR發行和募資規模;並且對於境內外同步發行的安排,系因公司上市對賭協議中的優先股贖回條款。 \n 由於同股不同權的特殊投票權結構,公司本次發行的CDR基於B類股票。在股東大會上行使表決權時,每股A類普通股擁有10份投票權,每股B類普通股擁有1份投票權,但是在對公司章程明確規定的少量保留事項進行表決時,無論股份的類別,每股均只有1份投票權。公司發行上市後,雷軍和林斌共同擁有公司全部已發行的A類普通股。 \n \n

  • 小米將創H股+CDR第一股

    小米將創H股+CDR第一股

     大陸知名手機製造廠商小米科技,繼申請在港股IPO後,昨(8)日傳出申請發行CDR(中國存託憑證),已獲大陸證監會受理,小米科技除了是第1家發行「H股+CDR」之外,也成為第1家申請CDR的企業。 \n 路透報導,大陸證監會官網顯示,全球第4大智慧手機製造業小米科技,6月7日已向證監會遞交發行CDR申請,並獲得受理通知,小米公司可望成為第1家發行CDR的企業。 \n 中國證券報昨引述知情人士透露,小米公司就CDR發行事宜,老早就與大陸證監會有接觸,已溝通近半年時間。小米已向大陸證監會遞交申請,意味著小米加速「H股+CDR」的進度。 \n 報導指出,小米科技準備下周一(11日)為該公司在香港IPO召開募股說明會,而具體的上市時間,將會依CDR的審核進度而定。 \n 報導稱,小米公司在7日已經通過香港聯交所上市審議,公司並爭取在6月28日左右定出承銷價,CDR預定在7月9日上市,而H股則於7月10日掛牌。不過,如果CDR獲准發行的時間比預期時間延後,則CDR和香港股票的掛牌日期,可能順延至7月16日及17日。 \n 以H股和CDR方式同時上市,將為未來的CDR發行定下範例,而這種情況有助於小米公司提高市值的機會。先前市場對小米的估值約在700億美元。 \n 熟知內情人士表示,小米預計集資100億美元IPO計畫中,將有多達30%的資金來自於在大陸,70%則在香港市場承銷。 \n 除了有機會成為首批CDR外,小米也將成為港股新興及創新產業上市制度生效後,首家以「同股不同權」(不同投票權架構)上市的公司。

  • 深交所王建軍:月中發布CDR配套規則

    根據《證券時報》報導,深交所總經理王建軍9日在2018第二十届中國風險投資論壇上表示,本周大陸證監會發布一系列創新企業境內發行股票和存托憑證(CDR)的規則,同時指出目前的配套制度、技術準備等,也都已經全部完成,預計將在本月中旬發布交易所的配套規則。 \n \n王建軍指出,這是增强資本市場服務實體經濟能力的重大措施,也是資本市場具有里程碑性質的改革,同時面對今年是改革開放40周年,深交所將在證監會領導下積極推進試點。

  • CDR連夜開閘 迎獨角獸回歸A股

    CDR連夜開閘 迎獨角獸回歸A股

     大陸證監會6日深夜連發9個文件,支持創新企業回歸A股,符合條件者7日開始就可以向證監會遞送申報資料,中國存託憑證(CDR)新制正式上路,開啟獨角獸回A之旅,時間上略超前市場預期。 \n 據試點要求,首批發行CDR都要是市值2000億元(人民幣,下同)以上的企業,目前試點名單尚未公布。據中金公司預計,最早在7月將迎來首檔CDR上市,下半年預計有3至6檔CDR或創新企業發行,估計募集資金總額範圍1000至2500億左右。 \n 散戶也可共享CDR盛宴 \n 事實上,小米是當下爭奪首家CDR企業中呼聲最高的一個。有消息稱,小米將定於7月16日在上海證券交易所發行CDR,為了配合CDR的發行進度,小米將上市時間推遲了1至2周,將於7月9日進行CDR和香港IPO的定價。 \n 此外,京東、百度和阿里巴巴也都可能在近1個月成為首批回歸A股的美國上市中概科技公司。 \n 英大證券首席經濟學家李大霄表示,總的來說,透過發行CDR的企業應該更多是新經濟企業,A股市場原來主要為傳統企業,現在多一點新經濟企業,整個結構會更加均衡。 \n 與此同時,證監會6日批准6檔「獨角獸基金」,上限規模總計3000億,優先個人認購,上限50萬。中金認為,這一方面是讓個人投資者分享CDR盛宴,另一方面也是希望可以減少CDR對大陸A股帶來的流動性壓力。 \n 對VIE、AB股寬容態度 \n 值得關注的是,證監會此次對協議控制(VIE)架構和同股不同權(AB股)企業顯示出極大的寬容。大部分在境外上市的中概股企業囿於法律和行業監管的限制,往往透過搭VIE架構的方式去境外上市。 \n 此前A股市場對於VIE架構的企業並不認可,如果想回歸A股上市,必須拆掉VIE架構,在2015年中概股回歸熱潮中,包括分眾傳媒、巨人網路等企業均通過拆VIE後借殼上市。此次透過CDR方式登陸A股的紅籌企業,將不用再面臨拆掉VIE的繁瑣程式和高昂的會計和稅負成本。 \n 除了接納紅籌企業VIE架構,證監會對AB股公司亦表示出寬容的態度,強調資訊披露。

  • CDR新規導引 獨角獸好上陸

     大陸證監會6日晚間公布「存託憑證發行與交易管理辦法(試行)」等規章及規範性文件,並自公佈之日起實施,這意謂自昨(7)日起,大陸的證券市場正式開啟迎接新經濟「獨角獸」之門。符合條件的企業可以申請IPO或發行CDR(中國存託憑證)。 \n 目前在境外上市,且符合發行CDR的企業,包括百度、阿里巴巴、騰訊、京東、網易5家公司。 \n 券商中國報導,6日深夜大陸證監會發出9個文件,為創新企業在A股募資鋪路。 \n 在「存託憑證發行與交易管理辦法(試行)」中,明確存託憑證的法律適用和基本監管原則,對存託憑證的發行、上市、交易、資訊披露制度等作出具體規劃。 \n 試行辦法的要點中,首先,是存託憑證的交易方式比照A股,保證交易制度穩定,投資人交易習慣不發生重大改變,技術系統無需做大的調整,確保交易平穩,嚴守不發生系統性風險的底線。 \n 其次,是此次支持創新企業境內上市工作,以試點方式設定較高的准入門檻。門檻高於市場口語化說法的所謂「獨角獸」企業標準,寧缺勿濫。 \n 另外,是沒能納入試點的企業,可透過正常的IPO管道,申請上市。營運情況良好、經營規範、符合發行條件的企業,都可以按現有程序提交IPO申請,正常審核。 \n 澎湃新聞報導,先前,大陸證監會公布「關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知」,其中,對試點企業的市值規模也訂出2,000億元人民幣的門檻。廣發證券昨公布的報告指出,目前市值不低於2,000億元人民幣,且在境外上市中資股有5家,分別是百度、阿里巴巴、騰訊、京東和網易。 這5家企業的高層,都曾經表示過有意願發行CDR,在大陸證券市場「第二上市」。

  • 《大陸產業》小米向證監會遞交CDR發行申請

    小米已向證監會遞交CDR發行申請,正在受理過程中,且小米已經通過港交所上市聆訊。 \n 6日,證監會發佈9份檔,其中包括《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》(簡稱"CDR辦法")、《試點創新企業境內發行股票或存托憑證並上市監管工作實施辦法》等,為存托憑證發行、上市、交易、資訊披露、投資者權益等方面做出了具體安排。6月7日起,符合條件的企業可以遞交發行CDR申請的相關材料。 \n 根據CDR辦法,擬參與CDR發行試點的創新企業,經具有經驗的保薦機構核查後,認為完全符合試點標準、發行條件和各項資訊披露要求的,可以向證監會提出納入試點和公開發行股票或存托憑證的申請。 \n \n

  • 小米港滬通吃 7月有望以CDR登陸股

     大陸知名手機製造業小米科技,已於5月3日在港股IPO,港交所行政總裁李小加昨(31)日表示,小米上市將會很快發生,同時不排除在港股及陸股以CDR(中國存託憑證)方式兩地同步上市。 \n 受消息面激勵,在陸股上市的小米概念股昨日普遍走揚,整體漲幅2.27%,並有共達電聲、普路通、御家匯、精達股份4股個股高攀漲停。 \n 經濟觀察網報導,據西南證券透露,小米有可能採取港交所IPO,加上大陸CDR方式上市。稍早小米被媒體披露,將於7月16日在上海交易所發行CDR ,比港交所發行IPO還要早1天,小米可望成為大陸首家CDR企業,同時也可望成為港交所「同股不同權」第1股。 \n 西南證券認為,小米透過CDR方式在A股上市,有利於吸引阿里巴巴、百度等海外上市的科技巨擎回歸大陸市場。先前阿里巴巴也公開表達對CDR的支持,公司表示,阿里巴巴在美國上市以來已經說過,如果法規允許,會考慮在陸上市。 \n 無獨有偶,昨日早上,港交所行政總裁李小加會見媒體時表示,小米上市將會很快發生。如果大陸CDR的規則如期公布,發行人也有可能選擇於香港及透過CDR難陸港兩地同步上市,但香港早已有A+H股同步上市的制度,相信類似的制度亦容易操作。新浪財經報導,據接近小米IPO專案的知情仲介人士表示,昨日媒體披露的小米7月16日發行CDR,7月17日在港上市的消息,但該方案尚未落定。 \n 昨天上午,有媒體報導,根據中國證監會與券商的消息,小米定於今年7月16日,在上海證券交易所發行CDR,成為中國首家CDR企業。而為了配合CDR的發行進度,小米將港股上市時間延後1~2周,將於7月9日進行CDR和香港IPO的定價,並於7月17日在港交所IPO。

  • 傳阿里下個月回A股發CDR 阿里影業股價日飆逾3成

     阿里系股票近期暴漲,在港交所上市的阿里影業昨(24)日單日大漲逾30%,阿里健康也在5天之內上漲逾70%,加上阿里巴巴可能於下個月回歸A股發行CDR(中國存託憑證)的消息,阿里系可謂收穫豐碩的一周。 \n 阿里影業昨股價開高走高,盤中最高漲幅達39.13%,最終收報1.21港元,漲31.52%。 \n 新浪財經報導,阿里影業近期頻傳利多消息,4月初獲得知名手遊「旅行青蛙」大陸地區獨家代理權。5月21日,旗下IP開發平台阿里魚宣布,推動旅行青蛙智慧財產權(IP)變現,阿里魚總裁吳倩更表示,最初預定銷售規模破億元人民幣(下同),但預估1.5個月的時間就可以超額完成目標,達到1.2億元,全年超過2億元不是問題。 \n 報導引述摩根士丹利分析,阿里影業通過線上售票、大數據行銷和IP變現等方式增加品牌曝光,實現票房增長,這是拉動其股價的關鍵因素,但由於高昂的行銷支出,大摩給予阿里影業0.95港元的目標價。 \n 阿里健康方面,5月16日收盤價為4.44港元,至昨日最高點7.84港元的股價,5個交易日大漲逾75%,按昨收盤價6.89港元,亦是大漲55%。 \n 華爾街見聞引述中信證券計算機研究團隊分析師張若海說法稱,阿里健康在2017上半年收入為8億元,但下半年增至16億元,且阿里健康活躍用戶與淘寶用戶數有明顯差距,倘若日後大陸網購保健產品的消費習慣形成,阿里健康將擁抱巨大紅利。 \n 此外,外界盛傳阿里巴巴將於6月回歸A股發行CDR也是阿里系股價看漲的看點之一,目前阿里、京東、百度等企業被看好是首批藉由CDR方式回A股的在美上市企業。

  • CDR開路 百度最快6月回A股

    CDR開路 百度最快6月回A股

     百度可望成有首家以CDR(中國存託憑證)回歸A股的大陸互聯網企業。有知情人士指出,百度可能在下個月發行CDR。首批CDR名單將有2至4家,阿里巴巴和京東也是熱門標的。 \n 3月底時陸媒已傳過百度將在6月發行CDR的消息,如今該消息獲得進一步驗證。 \n 每日經濟新聞昨(22)日引述知情人士說法,百度最快有望在今年6月以CDR的方式,成為首批回歸A股的美國上市大陸互聯網企業。而全天候科技昨亦得到接近百度人士確認該消息。 \n 證券時報也指出,中國證券登記結算有限公司21日就「存託憑證登記結算業務細則」向各市場參與主體公開徵求意見,6月1日截止。這代表有意發行CDR的企業還需要等待相關規則均推出後,才能申請發行,最快在1個月內有望看到首家申請發行CDR的企業。 \n 目前多數企業主在關於CDR回歸A股的議題上均持贊成態度。百度創辦人兼董事長李彥宏在今年3月大陸全國兩會時便曾表示,政策允許當然想回大陸上市,百度主要用戶與市場均在大陸,由大陸民眾擔任股東也是最理想情況。 \n 華爾街見聞引述分析人士說法,隨著百度這類海外科技巨頭回歸大陸,未來A股指數代表性將更強,與百度等回歸A股的互聯網科技企業有合作關係尤其是股權合作的A股公司,有望享受到這些公司上市所帶來的溢價紅利。 \n 報導指出,包括與百度無人駕駛計劃「阿波羅」有合作的上市車企金龍汽車、福田汽車、長城汽車,以及其他相關軟體技術公司北斗星通、德賽西威等個股均有望受益。 \n 但目前百度受到人事巨變影響,股價嚴重受挫,領導百度人工智慧(AI)戰略的營運長兼總裁陸奇日前離職的消息,使百度當前處於低迷狀態,李彥宏昨日甚至首次缺席公司的年度活動百度聯盟峰會。在此背景下,推出CDR能否成為提振百度股價的靈丹,值得觀察。 \n 除百度外,大陸兩大電商阿里巴巴、京東此前也曾經被傳過將在6月份以CDR方式回歸A股。阿里巴巴目前在紐交所掛牌,京東則與百度相同,在那斯達克掛牌。

  • 百度傳最快6月發行CDR回歸A股

    根據陸媒轉述知情人士的說法,百度有望以CDR(Chinese Depository Receipt,中國存托憑證)方式回歸A股證券市場,時間最快就在6月。若成真,百度將成為大陸首家發行CDR的試點企業。 \n \n根據《每日經濟新聞》及華爾街見聞報導,百度對此事態度雖低調,但對於登陸A股的這件事情,百度一直以來保持積極態度。百度董事長兼CEO李彥宏3月接受媒體采訪時表示,只要有機會,百度將力爭在A股上市,畢竟主要用戶和市場都是在大陸,如果主要股東也在大陸就是最理想的情況。 \n \n所謂CDR,指的是在境外(包括香港)上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行,由大陸境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證,從而實現股票的異地買賣。 \n \n近來,大陸政府著手改革IPO制度,鼓勵境外上市的陸企業重返A股,特別是以網路為首的創新企業;3月,深交所也表示正在進行CDR試點工作。截至目前,除百度外,市場也傳阿里巴巴、京東都在準備A股上市。

  • 兩岸三地資本競爭加速 關注CDR、A股納MSCI

    兩岸三地資本競爭加速 關注CDR、A股納MSCI

     隨著A股市場規則持續完善,大陸政府並招攬海外上市企業以CDR(中國存託憑證)模式回歸,加上港交所4月底啟動近24年來最大IPO新制改革方案,使得中港台三地資本市場的競爭加劇。台大財務金融學系暨研究所教授邱顯比表示,當前全球交易所都在互相競爭,但須特別關注A股6月底納入MSCI指數後的發展,以及CDR招攬企業回歸情形。 \n 富拉凱投資銀行統計數據顯示,去年全球IPO(首次公開募股)企業共1,624家,亞太區就占935家。其中,包括上交所與深交所申請IPO企業總和為436家,香港161家,台灣則為39家。 \n 大陸A股一直以有高本益比著稱,邱顯比表示,今年A股IPO將有幾個重要趨勢,包括為讓民營企業取得大量股權資金,新股發行將常態化、短期發行審核趨嚴,但制度確立並成熟後將慢慢放寬,因此被否定企業依政策進行整改後仍有通過機會、對「四新」(新技術、新產業、新業態、新模式)企業獨角獸IPO採「即報即審」,但對保薦機構將提出更高要求。 \n 需特別關注的是,大陸政府近期積極以CDR模式招攬海外新經濟企業回歸A股,以及6月A股將納入MSCI指數,預計入摩後,將擴大A股市場影響力。 \n 此外,香港4月底啟動IPO新制,最大的改變是支持同股不同權的優質科技企業赴港上市,以及放寬未獲利生物科技公司上市限制。無論是A股或港股,制度的完善或改變,目的都是為吸引更多企業至本地市場。 \n 對此,邱顯比表示,全球資本市場為了吸引優良的新興企業,標準都逐漸放寬。他認為,台灣的優勢是要以品質取勝,「要跟大陸比量是沒辦法的事,我們要比的就是市場規範性」。 \n 新竹交通大學財務金融研究所教授葉銀華建議,台灣應研議多元上市櫃方案,上櫃方面應排除獲利的門檻及資本額的要求,另外對生醫、能源風電、電商及營運已具規模的新創業者的標準,都可以更為放寬。

  • 工商社論》CDR、獨角獸:大陸股市即將展開吸金大法

     中國證監會在5月4日就《存託憑證發行與交易管理辦法》(簡稱:《CDR辦法》)公開徵求意見。上海證券報報導,依照工作程序《CDR辦法》徵求意見期為一個月,徵求意見完成後,將在進行必要修改且完成相應程序後發佈實施。按照正常程序的時間推算,適格企業最快將在一個多月後可申請發行。如果沒有意外,今年下半年就將可以看到阿里巴巴、小米科技等回到上海A股上市。 \n 《CDR辦法》是大陸開放金融市場,鼓勵海外的中國上市公司回流的一個重要里程碑。強化中國資本市場的體質,吸引大量海外上市的中國龍頭企業回到上海與深圳掛牌上市,是大陸今年重大的金融工作,今年3月兩會期間,國務院總理李克強在政府工作報告中,強調「支持優質創新型企業上市融資」,要將創業投資、天使投資稅收優惠政策試點範圍擴大到全國。 \n 與國務院政策同步,大陸證監會鼓勵「新技術、新產業、新業態、新模式」的「四新產業」上市融資成為市場熱點。上海證券交易所、深圳證券交易所、以及香港券交易所積極爭取獨角獸、新經濟企業上市IPO。除了阿里巴巴,百度、網易、今日頭條、58同城等互聯網公司也都積極表態,願回歸A股或者選擇國內市場上市。 \n 在國務院明確的國家政策指導下,政策執行的速度又快又精準,鴻海旗下的富士康互聯網創下申請上市,僅36天就獲得核准函的歷史紀錄。2015年之前曾經在美國上市,後來私有化下市的生技公司藥明康德,提出重返A股上市的申請,前後也只用了50天,而且配股集資的速度更超越富士康互聯網,被稱為「中國生技業的華為」的藥明康德,即將在5月8日正式重返A股,成為四新產業績優公司正式回國掛牌的第一案。 \n 以阿里巴巴領軍的海外中資股,家數與總市值極為驚人,扣除實際上已經與大陸密不可分的香港證券交易所,在美國紐約證交所、那斯達克交易所與美國證券交易所上市的中資股有181家,在新加坡證券交易所上市的有98家,另外在倫敦、多倫多、澳大利亞、法蘭克福、巴黎、韓國與東京上市的還有56家,總數335家,其中當然以美國紐約與那斯達克上市的公司陣容最整齊,以3月底的收盤價計算,美國掛牌中資股總市值高達6.3兆人民幣,逼近新台幣30兆元。 \n 這還是已經海外上市的龍頭企業,「四新產業」的主要部隊,必須加上在排隊等著上市的新創獨角獸企業。大陸科技部在3月底公布《二○一七年中國獨角獸企業發展報告》,中國獨角獸名單由螞蟻金服、滴滴、以及小米科技領頭,總共有164家企業上榜,總估值高達6,284億美元,其中螞蟻金服以750億美元領軍,滴滴560億美元,小米460億美元。 \n 中國的獨角獸企業堪稱軍容壯盛,科技部報告中估值超過100億美元的「超級獨角獸」企業就有10家,比美國還多出兩家。其餘估值在50至100億美元的有10家,30至50億美元19家,其餘125家。前三大之外,排名前十名的超級獨角獸依序是阿里雲、美團點評、寧德時代、今日頭條、菜鳥網路、陸金所、借貸寶等。 \n 大陸科技部的官方資料顯然是保守低估了中國獨角獸的實力,例如在5月3日向香港證券交易所遞件申請上市的小米科技,市場以其122億人民幣的營業利益估算,認為小米科技上市之後,可以輕易達到1,000億美元的總市值,即使最保守的估算,也認為小米科技有750億美元以上的實力。 \n 更重要的是,MSCI將在今年6月正式將A股納入其國際指數,目前MSCI中國佔新興市場指數三成左右,全球追蹤MSCI中國指數的基金規模超過5千億美元,陸股「入摩」原本就會帶來強大的吸金效應,中國人民銀行行長易綱也宣布從5月1日起,將滬港通的額度擴大四倍,擴大資金通道,做足全球吸金的準備。 \n 在大陸全面鼓勵中資股回流、鼓勵獨角獸等四新企業新股上市融資、邀請富士康互聯網等優質企業A股上市,快速修改制度,香港證券交易所更突破障礙,准許同股不同權的「雙重股權企業」上市集資,大陸國家政策火力全開,股市的優質企業與資金管道兩邊同時大開方便門,將會產生強烈的吸金效應。 \n 這場大陸金融政策的世紀豪賭,對於全球金融市場即將帶來的衝擊難以想像,台灣受制於兩岸關係倒退的拉扯,政府與民間把富士康互聯網的上市當成兩岸對峙的棋局,其實如果了解大陸的金融布局,我們應該以更全面的角度來檢視對岸開放金融市場的大格局戰略,不論是上市公司或是金融主管單位,都不能掉以輕心。

  • 陸推動CDR辦法 獨角獸可望6月回歸

     中國大陸正透過政策,鼓勵海外上市企業回歸A股市場,目前傳出正研擬透過CDR(中國存託憑證)辦法,吸引相關企業到A股上市,預期6月份將可接受「獨角獸」企業申請在A股上市。 \n 中國證券報報導,稍早前,包括BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)、京東等大陸知名網路企業都表示在條件允許的情況下,願回歸A股。甚至日前在港股遞交上市的小米科技,市場猜測其可望先上港股,再透過CDR回歸A股。 \n 分析人士認為,首批CDR名單的企業可能會是市場規模巨大、商業模式成熟、獲利能力穩健,而且是最優質的新經濟上市公司代表。預計未來回歸A股發行CDR的中資股中,高端製造、雲端運算、人工智慧、生物科技四大高科技產業將會占較大比例。 \n 報導並指出,5月4日,中國證監會已就「存託憑證發行與交易管理辦法」公開徵求意見。該「管理辦法」對存託憑證基本制度作出規範,包括存託憑證的發行、上市、存託託管、資訊披露、投資者保護、監督管理、法律責任等。這意味著證監會為規範存託憑證的相關程序,提供了具體法律依據,意即CDR的實施已有「基本大法」的指引。 \n 報導指出,根據這個「基本大法」,證監會相關部門和交易所正在制定發行上市及交易等相關一系列規定,作為「管理辦法」的配套細則,將在履行完徵求意見等程序後,同步或稍晚於「管理辦法」正式公布後實施。

  • 港交所李小加:CDR試點帶動香港發展

    針對大陸資本市場的CDR制度試點,據騰訊財經報導引述港交所行動總裁李小加表示,CDR是個數量、規模和頻率相對有限的試點,暫不能承載大量新經濟公司的融資需求,對香港市場的實際影響暫時有限;同時CDR的契機全面改革大陸A股市場現有的發行體制和監管邏輯,對新經濟全面開放內地資本市場,這樣的變化一定會為香港帶來巨大的外溢優勢,反而更加帶動香港市場的發展。 \n \n李小加也說,從4月30日起香港修訂後的主板《上市規則》將正式生效並開始接受新經濟公司的上市申請,香港資本市場將以更加開放的懷抱來迎接創新型公司上市。

  • 梁伯韜:CDR對香港影響非常大

    梁伯韜:CDR對香港影響非常大

     對於大陸官方推動CDR(中國存託憑證)促使海外優質企業回流A股,香港上市公司商會主席梁伯韜昨(27)日認為,這對香港影響非常大。 \n 他指出,陸企不可能拒絕CDR邀約,這將削弱香港吸引大陸資金的優勢。因此,香港需在「新經濟」巨企於IPO(首次公開募股)階段時就進行爭取來港股,或集中吸納未獲大陸邀請回國的中小企業。 \n 今年3月,大陸證監會公布「關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見」,並預計今年中就將有第一批企業試點,包括大陸互聯網巨頭阿里巴巴、百度、京東等科技股,或將以CDR方式回流A股。當時包括港交所總裁李小加、前港交所主席周松崗等皆認為CDR對港股影響不大,惟梁伯韜有不同看法。 \n 香港信報報導,梁伯韜對此表示,CDR有兩個強項,第一,大陸CDR是政府邀請制,包括阿里巴巴等巨頭當然都會選擇回A股,自然就不可能再選擇來香港。以前香港的優勢在於可聚集大陸資金,但當企業可以直接發行CDR來接觸大陸投資者,這就大為削弱香港的優勢。 \n 梁伯韜指出,對香港而言,不能直接與大陸CDR搶公司,因此必須在這些新經濟巨企在IPO階段時就爭取來港股,否則一旦這些公司轉赴美國掛牌後,就更難吸引。另一個香港能爭取的重點,就是那些未被邀請回歸A股,或者是不適合以CDR方式回流A股的中小企業。 \n 事實上,港交所近期也公布了IPO新規,允許同股不同權企業、未獲利的生技公司及創新產業公司來港第二上市,並於下周一(30日)生效,亦是希望更多企業赴港上市。 \n 且近日港交所迎來新任董事會主席史美倫,這位同時具有中、港證監會經驗的新任主席上任後的首要難題,即是面對大陸CDR的競爭。她說,香港要做的是,「自強不息,自我增值」。

  • 大陸CDR新政 H股受惠

    大陸CDR新政 H股受惠

     中國國務院公布創新經濟企業及CDR(中國存託憑證)的新股發行政策,為新經濟獨角獸及海外大陸優良企業回歸A股開綠燈,法人表示,其中海外上市的大陸科技龍頭回大陸發行CDR將為A股與H股,將帶來驚人的改變,投資布局上,鑑於海內外同產業股票間的估值差距,海外股票的境外中國基金將更具投資吸引力。 \n 鉅亨基金交易平台指出,這次大陸將開放的CDR,將讓已經在香港或美國上市的大陸企業可將部分股票拿回大陸交易。根據中國國務院的文件,已經在境外上市的大型紅籌企業中,屬於互聯網、大數據、雲端、人工智能、軟體和集成電路、高端設備製造及生物醫藥等戰略新興產業,且市值高於2千億人民幣的公司可選擇回大陸發CDR。 \n 鉅亨基金交易平台總經理朱挺豪指出,上述六家公司除了各自是所屬產業龍頭外,共通特質就是估值更便宜。 \n 目前海內外同產業股票間的估值差距,CDR新政上路將使得部分海外龍頭股票估值升高、境內A股估值降低,海外上市的大陸龍頭股票更能享受到此新政策的好處,建議投資人以投資於以H股為主的海外股票的境外中國基金。 \n 瀚亞中國基金經理人林元平表示,諸如阿里巴巴、騰訊、百度等海外大陸股票的股價雖高,但本益比也只有30~40倍,跟境內A股一些估值已超過70~80倍的個股相比,海外大陸股票的確有其投資價值,加上又是國際知名的科技大廠,所以當這些企業回大陸發行DR之後,預料將會對A股市場的資金有一定程度的排擠效應。 \n 林元平強調,海外掛牌的大陸股票未來將可以存託憑證(DR)的方式回境內市場掛牌,反映的是大陸金融市場對外積極開放的訊號,但不代表這些企業將另外在大陸境內發行新股,甚至進一步主導大陸境內股票市場;大陸企業盈利率雖然不斷改善,但外部風險猶存,建議投資人在現階段還是以定期定額的方式介入為宜。 \n 保德信大中華基金經理人陳舜津分析,包括A股、H股在內,近期大中華地區股市波動大,主因是中美貿易摩擦持續不斷,全球風險偏好回落的影響。 \n 陳舜津表示,中美雙方目前對貿易摩擦的表態都較為強硬,本月將是貿易爭端發展的關鍵期,目前可增加在新技術、新產業、新業態、新模式「四新」企業的布局。

  • 准發行CDR 陸股波動恐加劇

     為了造就中國股市的發展與繁榮,中國政府的監管部門開始費盡心思,他們不僅希望發現與培育國內的「獨角獸」上市公司,也希望讓在海外上市的「獨角獸」企業回歸國內A股市市場。這就有了中國的CDR(China Depository Receipts)或中國存託憑證發行計畫。即讓到海外上市的中國公司以CDR的形式在國內A股市場交易。 \n 在今年3月人大政協兩會上,中國政府就決定招引海外上市的新經濟企業回流A股,之後,3月30日,國務院立即同意批准執行《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證(CDR)試點的若干意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》規定CDR試點企業鎖定為互聯網、大資料、雲計算、人工智慧軟體和積體電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,有關企業市值要求不低於2000億人民幣。 \n 中國CDR有兩種模式:「發行新股」或「掛牌」。前一種模式下是境外上市公司可向國內投資者發行新股進行再融資;後一種模式並沒有新股發行,而是有點像一種以境外上市公司為基礎的境內交易衍生金融工具。這兩種可能的模式並不互相排斥。不過,這次證監會還沒有公布CDR發行模式的細節,CDR與基礎證券之間轉換的具體要求和方式也將由證監會另行規定。 \n 根據《意見》的規定,有投資銀行估計,目前能夠符合規定回流到A股上市的國內海外上市公司,只有騰訊、阿里巴巴、百度、京東和網易5家企業;約有30家潛在參與CDR公司的總市值約2.7兆美元。這家投資銀行樂觀估計,在香港、大陸潛在上市的科技公司,第二上市規模達850億美元、獨角獸公司總估值達5千億美元、未上市的新中國概念股 估值達5兆美元等。其市場潛力非常大。 \n 但是,這些「獨角獸」公司此時回歸A股,對A股市場來說,同樣可能存在巨大風險。因為,儘管以移動互聯網為主的新經濟發展目前同樣是方興未艾,但美國FAANG股票價格的高估同樣是不爭的事實。最近出現的FAANG股票的暴跌,有分析就認為這可能引發新興經濟股票的崩盤。 \n 就投資者獲得資訊的角度來說,CDR與ADR(美國存託憑證)正是一種反向的關係。ADR是在海外市場上市公司的股票到美國股市發行存託憑證,比如在香港上市的國內公司到美國發行存託憑證。在這種情況下,如果CDR試行,預期CDR價格跟美國市場的股票價格會存在明顯的差異,有可能如當前的A股跟H股情況一樣,而不是如香港股市的ADR與香港股票價格差距甚微那樣。 \n 在這種情況下,這些CDR企業在美國股市的交易量可能會減少,股票價格的波動會增加,從而削弱這些公司在美國市場的競爭力。如果中美兩國貿易戰加劇,其情況更是不樂觀。這些都是要考慮的問題。所以,CDR試行必須走一步看一步,它對中國股市影響面臨許多不確定性。(全文見中時新聞網)

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