陆港观盘－企业财报亮眼 大陆股市可期

从资金面来看，2021年以来外资透过沪深通北上资金，持续投资中国股市，2021年4月沪深通北上买超人民币（下同）526亿元，且其中多数属于长线资金，另外受到股市赚钱效应减少，公募基金4月发行金额预估280～300亿元，明显较前三个月降温，预估5月份整体基金发行规模仍可望维持4月水准。

宏观数据方面，中国公布第一季GDP年增率为18.3％，使得市场担心后续几季成长动力缺乏，加上通膨疑虑，2021年其他季度是否会进入滞涨时间？

由于2020年新冠疫情使得经济数据波动幅度较大，市场普遍开始採用从2019年以来的两年复合成长率看第一季GDP成长率。从这一观点来看，2020年第一季GDP约成长5.5％，仍低于中国政府设下的长期经济成长率6％目标。另外2021年4月的PMI指数为51.1，较上个月回落0.8，4月回落幅度大于歷史平均，从PMI子指标与过去五年均值相比，生产、供应商配送时间均呈现减少的迹象。

观察4月30日召开的中共中央政治局会议，有下列几个重点：第一点，认为当前经济的復甦基础不稳固；第二点，要利用好稳增长压力较低的窗口期，做好经济结构的调整；第三点，政策不急着转弯。

首先，若从復甦基础不稳固的观点来看，诚如上面所提及的第一季经济成长率，若从两年复合成长率来看仍低于长期目标。另外，固定资产投资中的三个组成份子，房地产以及基础建设投资已经恢復到疫情前的80％。但是受到疫情影响，制造业投资年成长率仍处于弱復甦的趋势，显示出復甦基础不稳固的现象。

其次，针对过热的房地产投资，将进行微调，针对復甦较为缓慢的消费，将给予重点扶植。最后，因为中国人民银行于先前新闻稿拿掉了「不急转弯」的用语，市场担心是否隐含刺激政策即将退出，但是从政治局会议中强调政策的连续性、不急着转弯的论点来看，加上未提及通膨风险，消除了市场的疑虑，有助于中国股市的后市上涨行情。

进一步观察4月30日公布的第一季获利概况，若以2021年第一季和2019年第一季的获利相比，整体中国A股排除金融石化产业约成长12.8％，其中创业板删除温氏股份以及科创板指数获利成长44％与108％，显示成长相关产业获利仍维持高速成长。若从子产业分析，原物料如有色、钢铁；成长产业如电子、新能源、医药等都是获利成长领跑整体A股指数的子产业。

整体而言，2月以来中国股市下跌，除了美国10年期国债利率上涨，使得成长股估值修正外，市场也担心无论经济成长率或是企业获利，于2021年下半年可能进入滞涨或是企业获利衰退的阶段，但是从第一季财报观察，加上从两年复合成长率的观点来看，2021年下半年企业获利仍可维持成长，有助于中国股市未来表现。