内外资：中钢每股配息上看3元 钢铁人 殖利率有甜头

万眾瞩目的钢铁人行情重新启动，领头羊中钢8月合併营收417.13亿元，创单月次高，本土投顾大行瞄准钢市多头循环延长至2022年上半年、获利高檔将成常态的利多，将目标价升至54元，摩根士丹利、滙丰证券同看好中钢获利上檔潜力，给予正向投资评等。

因应淡季步入尾声，进入「金九银十」传统旺季，中钢调涨9月内销盘价1.2％，法人看好，可望推动第三季每股纯益季增24％、至1.26元。展望第四季，基于需求旺季来临、供给持续限缩、原料成本仍处高檔下（儘管季初以来铁矿砂下跌33％，但炼焦煤大涨39％），研判10月盘价与第四季的季盘价，均有调涨空间。

值得注意的是，观察中钢歷史月营业利益之多空循环，将营业利益年增／年转盈定义为多头，营业利益年减／年转亏定义为空头，发现三个规律：一、多空循环时间短则约一年，长则约二年；二、每次循环，多空时间大致相当；三、股价表现与月自结获利几乎同步。

举例来说，2018年11月至2020年9月为前次空头，为时23个月，主因中美贸易战后发生疫情，延长空头期间。而多头自2020年10月至今，只经过十个月，反映钢市供需吃紧情况持续，带动钢价上涨等利多因素。若按前述规律，合理推估钢市多头循环可至2022年上半年。

考虑到钢铁业迎来供给限缩、需求畅旺、库存低檔环境，投顾研究机构直指，钢铁产业供需将有机会复制水泥产业过往二至三年的模式，高获利表现成新常态。整体而言，研究机构估计，中钢2021年每股纯益是4.31元，较2020年成长约79倍，2022年每股纯益4.62元、2023年也仍在4元以上。

基于中钢今、明年获利维持高峰水准，以70％配息率推算，可望配出每股3元以上现金股利，等同每年近8％现金殖利率，将成长线配息标的。

摩根士丹利证券指出，中钢第二季净利超越市场预期，接下来凭藉涨价优势，将可抵销成本提高的压力；滙丰证券则强调，市场对中钢毛利率恐压缩的担忧已经过度，看好在政策有利趋势中，搭配供需基本面进步，钢铁产业正进入新一轮上行循环。摩根士丹利、滙丰证券分别赋予中钢50与46元股价预期。