曾炎裕专栏－利空四伏，多空交战测试低点

第一类是和美国有关的利空：

1.物价上涨与QE退场：9月28日联准会主席鲍尔警告通膨压力延续时间比预期久，这个全世界最晚感觉物价上扬的人开始对货币政策表态转强硬，美国10年期公债殖利率立即上涨，除非10月美国经济与股市出现史诗级衝击，预估11月联准会将宣布停止购债计画。

2.债务上限危机：10月6日参议院少数党领袖麦康奈尔提议，在民主党年底前通过更长期举债解决方案前，暂时延长美国举债上限，通过固定金额紧急延长债务上限方案，让政府能持续运作至12月，以避免美国债务违约和经济危机，消息面激励美股短线回稳，全球股市风险降。

3.美国国会表决预算案停滞：1兆美元基建案应可过关，但3.5兆美元提高社会福利支出法案胶着，主要是两党基本思维不同，民主党主张大政府，而共和党反对富人重税，目前问题症结在于执政党民主党内部意见分歧。

4.美股转弱危机：第三季经济解封后疫情数字骤增，但美股仍一路震盪走高，但9月起货币政策转向、消费者信心下降，美股各大指数均出现月线跌破季线的中期转弱讯号。

第二类是和中国有关的利空：

1.恒大风暴：各种讨论分析非常多，但一般认为恒大就像摇摇欲坠的摩天大楼，中国政府与民间不敢轻易出手，一切都要等灾情确认可控后，而且市场关注的是「骨牌效应」，其他地产开发商也密切注意恒大处理方案，中国房地产泡沫破灭，20年内难以再现荣景，不仅影响中国就业市场，对全球原物料需求（如钢铁）也是新变数。

2.中国拉闸限电：一般认为10月中国中央会指挥地方不重蹈拉闸限电闹剧，不过高电价趋势以及冬季需求暴增，影响最大的是工厂生产流程与欧美订单交货进度，也就是涨电价的时刻到了。

3.中美贸易战：中美1月签署第一阶段贸易协议，北京应在二年内增加购买2,000亿美元美国农产品、制成品、能源产品及服务，但中国达标率仅69％未兑现承诺，美国贸易代表署正在评估下一步行动，不排除再徵收额外关税，针对中国展现强硬态度，令两国关系再添变数。另拜登与习近平年底前举行「线上拜习会」，象徵双方都是两手策略互探虚实。

4.中国经济衰退压力：中国对房地产和地方债信用收缩，中国经济成长不是趋缓而是面对衰退压力；企业受成本上涨压力，消费增长有限，大宗商品大涨引发通膨压力，「保几完全不重要」，浮夸泡沫破灭后，中国政治经济社会都面临重大结构性调整。

第三类是和全球衝击的利空：

1.能源危机：煤炭价格创二年来新高，美国能源情报署EIA数据显示，全球能源危机引发对煤炭需求，也造成中国限电危机，10月6日金融时报报导美国能源部长葛兰何表示，考虑释出战备储油，不排除禁止原油出口，但隔日彭博新闻社称美国能源部指目前没有释出战备储油计画。

2.通货膨胀：超低利率环境就是通膨起点，加上前述能源危机，英国、中国到欧洲陆续浮现能源荒，美银认为进入比较轻微的停滞性通膨：通膨将保持在高点一段时间，物价上涨率（CPI）数字不能有效判断终端产品与消费价格实际上涨幅度，造成资产保值心态浓厚，以及预估经济成长趋缓而降低消费意愿。

3.全球PMI下滑：美国9月综合PMI初值由8月55.4下降至54.5，欧洲日本中国韩国台湾的PMI都同步下滑，中国经济成长放缓以及Delta变种病毒引爆停工，9月亚洲制造业低迷，9月马来西亚和越南制造业萎缩，晶片供应链短缺问题扩散。

4.美国消费旺季不旺疑虑：从货柜塞港缺柜缺工开始，欧美零售商只能勉强补足消耗库存，S&P全球市场智库表示，全球约7,000家上市公司第二季季报说明会约三分之二公司提到供应链问题，Nike就宣布受越南厂生产因疫情中断、货运时间拉长影响下修财测，预估未来几季，所有地区都将受短期库存短缺影响。

利空环伺的操作建议，多重利空容易情绪悲观而造成市场急跌，提供反弹操作机会，但上檔压力区会持续下滑，大多数股票震盪走低，多注意利空逆势上涨的股票。