《高收益债券基金投资停、看、听》系列专栏－投资高收益债券基金 应该先透视违约风险

高收益债券基金因为主要投资于非投资等级债券，因此可以赚取较高的收益率，但前提是债券到期前可以支付当初允诺的利息，以及债券到期时可以偿还本金，「万一」无法如期支付利息与本金，就会出现「违约」风险。因此投资人在投资高收益债券基金之前，先要评估好本身可否承受这类基金可能出现的违约风险，因为一旦出现违约风险不但原本预期的「高配息」可能没了，还可能侵蚀到本金导致出现亏损。

高收益债券的违约率代表着投资高收益债券基金的信用风险程度，关乎到这类基金所给予的「高收益」可否达成，是投资高收益债券基金的重要观察指标，因此投资非投资等级的高收益债券，需特别留意信评公司所公布的违约数据。

为了避免投资人因不了解高收益债券基金风险而贸然投入，投信投顾公会要求基金公司销售高收益债券基金时，必须明确揭露其风险，其中就包括了须揭示「由于高收益债券的信用评等未达投资等级或未经信用评等，且对利率变动的敏感度甚高，故本基金可能会因利率上升、市场流动性下降，或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损，不适合无法承担相关风险之投资人」。

至于哪些情况下高收益债券的违约容易发生？通常多发生在大环境景气差、公司财务体质差与CCC等级以下评级者等三种情况下，投资人可特别留意。

高收益债券的特性跟个股类似，价格表现主要取决于发行企业的基本面，当景气好转时，企业获利可望回温，企业付不出债息或者债券到期无能力返还本金的机率相对降低，反之，当经济疲弱时，发债企业的营运压力攀升，违约风险可能随之大幅增加。

个别高收益债券违约机率则和公司本身财务健全程度息息相关。以近期恒大集团的风波为例，公司负债高达5,700亿人民币，儘管恒大集团透过变卖资产的方式清偿不少债务，但是最新发布的财报数字显示，该公司的流动性严重恶化，让该公司的债券濒临违约边缘。因此，对于杠杆比例过高的发债机构，建议投资人务必审慎看待。

另外，发债企业的信评也是值得参考的基本面指标，同样是高收益等级债券，不同信用评等之间的违约风险也不能等同视之。根据摩根大通统计，2001年至2020年间CCC等级债券平均违约率超过10％，同期间B等级债券平均违约率则约为1.82％。因此，投资人应该要避开那些CCC等级债券比重过高的高收益债券基金。

此外，就资产配置的角度来看，因为高收益债券与景气连动高度相关，景气不好时，高收益债券违约情况也往往较多，而此时，股市表现可能也不好，如果投资人买股、也买高收益债券，就无法做到互补，因此高收益债券并不适合用来做股「债」配置，应将其视为风险性较高的债券基金，属于风险性资产的一部分；景气好时也应将其视为与股票同类的资产，同时留意景气的转折与变化，才不会让整体资产承受过高的风险。