通膨思考的两盲点

1973年10月以、阿掀起第四回合战争，为对抗亲以色列的美、欧各国，以利比亚为首的八个阿拉伯国家于科威特集会宣布减产石油，这次集会为第一次石油危机揭开序幕，此后油价一路狂飙，停滞性通膨席卷全球，次年台湾通膨率（CPI涨幅）达47％。

■2008年上半年趸售物价（WPI）依加工阶段所编算的「最终产品」较上年同期涨3.7％，同期间的消费者物价（CPI）涨3.9％，而2021年9月「最终产品」较上年同月涨1.3％，而消费者物价于同期间也涨了2.6％。

随着近月原油、榖物等农工原料大涨，不少人认为输入性通膨已蠢蠢欲动，因为我们生产活动所需的大宗物资都得仰赖进口，其行情飙涨，厂商成本就会提高，国内物价岂有不涨之理？

不过，多数人在思考推论时，都忽略两个重要因素，第一、原料通常只是生产成本之一，而非全部，厂商生产所须担负的成本有原物料、半成品、运输、租金、薪资、水、电等等，当某个物料大涨，也只是眾多投入的成本之一而已，因此反映到最终产品的成本，也就不致于那么惊人了。

市场价格由供需两方决定

第二、多数人还忽略了一点，那就是厂商虽然可以订价，但市场价格仍得由供需两方共同决定，这不是厂商能片面决定的，也因此原物料上涨的成本不必然会全数转嫁到消费市场。尤其当消费市场趋于完全竞争，超市、卖场林立，厂商就更不可能随意转嫁，随心所欲的调涨了。经过这道竞争的过程，消费市场的物价涨幅，又会比想像中更低一些。

以今年9月为例，小麦的国际行情比去年同月涨了26％，但国内消费市场的麵包、饼乾、麵粉只涨了3％，全球棉花大涨七成，国内成衣、婴儿衣着这些纺品涨幅还不到3％。另外，国际铝价飙涨六成，国内铝门窗涨幅13％，镍价涨了两成，锅具、卫浴涨幅不到4％。

再者，国际糖价这一阵子也涨了近五成，国内砂糖有涨这么多吗？并没有，9月只涨了0.4％。黄豆是沙拉油的原料，国际黄豆大涨23％，国内沙拉油只涨了9.8％。而玉米是农民养猪的主要饲料，玉米近来大涨四成，然而猪肉也只涨了7.7％。

总而言之，在投入、生产及销售的传导过程中，不是投入成本增加多少，产出价格就会涨多少，厂商依成本所订的价格，还得经过消费市场的考验，才会成为市场价格，综合起来才会得出消费者物价指数（CPI），而其涨幅才是通膨率。在市场那一只看不见的手引导下，随着供需两方拉锯，市场均衡价格才会出现，而经过这一连串的动态调整，原物料四、五成的涨幅，到消费市场可能只剩不到2％的涨幅。

物价传导过程会稀释涨幅

真是如此吗？我们可以查考一下时间数列，2008年上半年原油、榖物等农工原料涨势迅猛，从趸售物价（WPI）的加工阶段观察，原材料较前一年同期大涨42％，中间产品涨8％，然而到最终产品只涨3.7％。今年情况亦然，以9月而言，原材料较去年同月大涨50％，中间产品涨15％，最终产品只涨1.3％。

前述统计反映了物价从上游、中游到下游一路的传导过程，每经一道程序，涨幅就被稀释一次，到最终产品的涨幅，与消费者物价（CPI）涨幅已相去不远。

顺着这个思维可以了解，昔日这头狂野的通膨猛兽，在如今市场竞争的驯服下，已趋于温和，偶尔发发脾气推升一下通膨压力仍难避免，但要像1970年代如此兴风作浪，为害世界，已然不可能。