外匯探搜－美通膨疑虑四起 支撑美元升势

通膨数据居高不下，市场预期2022年下半年美国联准会（Fed）将採升息措施（见图）。美国10月消费者物价指数（CPI）年增率升至6.2％，高于市场预期的5.8％，为近30年来的最大升幅；月增率为0.9％，也高于市场预期的0.6％；核心CPI部分，年增率达4.6％，高于市场预期的4.3％；月增率为0.6％，也高于市场预期的0.4％。利率期货也迅速反应，目前数据显示Fed可能在明年下半年升息至少两码，这也支撑美元指数表现。

主要央行：通膨是暂时

不过，在此之前，即使面临较大通膨压力，近期成熟国家主要央行仍表达相信通膨应只是暂时的观点，并将持续採取宽松的货币政策。儘管Fed已经宣布11月将开始逐渐减码量化宽松，但主席鲍尔仍然表达暂时性高通膨的观点，并对升息保持耐心。澳洲央行（RBA）部分，虽然放弃了殖利率曲线控制措施，但仍承诺将至少维持资产购买计画至2022年2月中，对通膨也保持耐心，并推迟升息至明年初。

英国央行（BOE）也是维持政策利率不变，并预期通膨率将低于目标。欧洲央行（ECB）则是重新调整了给市场的讯息，并反驳了市场2022年升息的预期，总裁拉加德并暗示可能採取额外的资产购买计画。主要央行的目标是保持有利的融资环境和淡化紧缩的预期。

欧元兑美元贬破1.15。与Fed不同，ECB否定了市场对2022年升息的预期，因此压抑了欧元表现；此外，德国同意ECB今年高通膨是暂时性的观点。德国经济部预期该国2021年前十个月的平均通膨年增率（2.7％），在2022年和2023年将降至2.2％和1.7％。星展集团仍然预期欧元可能呈现贬值走势，至明年第一季将贬至1.14。

美升息若提前 压抑日圆

10月下旬起，随着美国5年期公债殖利率走升，美元兑日圆也从110升至约114。日圆兑其他主要货币也呈现弱势，因为日本央行是主要国家中唯一没有通膨困扰的央行。仔细观察日圆与美国5年期公债殖利率走势，投资人可以发现，近期两者亦步亦趋，相关性偏高。因此，当美国通膨持续处于高点，市场预期升息的时间提早时，将压抑日圆表现。预期联邦公开市场委员会（FOMC）12月15日的货币政策会议所提出来的利率指引非常关键，投资人需密切关注。

在Fed决定逐渐减码量化宽松后，美元兑人民币处于近期交易区间（6.39～6.41）的上缘。中国GDP年增率从第一季的18.3％降至第三季的4.9％，美元兑人民币在10月下旬起便呈现盘整。星展集团预期，由于美元兑主要货币强劲，而中国经济面临放缓的挑战下，美元兑人民币应更接近今年以来的交易区间（6.368～6.572）的上缘，而不是下缘。