记忆体杂音多 外资保守看后市

NAND Flash供应商铠侠（Kioxia）因原料受污染影响，负面效应显现，里昂证券指出，铠侠是力成（6239）主要客户，NAND供应不足将拖累力成营收，降评「劣于大盘」；摩根士丹利证券则认为记忆体族群不确定性仍高，对华邦电（2344）、旺宏（2337）后市持保留态度。

里昂证券指出，铠侠占力成营收比重高达25％，儘管铠侠厂房遭污染后，迄今没给出确切完全恢復生产时间表，然通常从硅晶圆到可供电子装置使用的零组件需要三个月时间，力成NAND的产能利用率将受到不小衝击，第二至第三季将会降低15～20％，2022年的NAND flash营收则会衰退5％。

根据里昂观点，力成要面对的逆风不只来自铠侠影响，还有需求面的变化。里昂证券指出，部分应用如PC、笔电、消费性装置、智慧机等，出货量都见下滑，不利成熟封装制程需求，将时间拉长，晶圆代工产业2023年可能供过于求，封测厂交期较短、供应链状态亦较脆弱，面临的下行风险更高，不仅影响获利能见度，也可能压抑评价空间。

外资估计，力成2021年每股纯益11.59元，但2022年没有成长、微幅萎缩至11.33元。里昂证券考量力成营运逆风步步进逼，将投资评等由「买进」跳降至「劣于大盘」，推测合理股价砍为90元。

摩根士丹利证券则指出，儘管因3D NAND价格展望较佳，带动旺宏、华邦电近期股价有所反弹，但是，供应商与客户端对产品报价后市的分歧依然未见缓解：部分供应商捍卫产品第二季报价、有些甚至还想再度涨价，不过，客户已在谋求中个位数百分比幅度的降价空间。

考虑到电子供应链持续消化积压的订单，大摩认为，NOR Flash第二季混合单位售价有机会较上季持平，然要是将供应商与通路库存都计算进去，库存水位约有二至三个月之多，就此来看，特别是进入下半年，NOR Flash将转变为买方市场，对旺宏、华邦电投资评等都是「劣于大盘」。