操盘心法－保守应对区域衝突恐引发的获利预估调降

通膨碰到低利率环境接下来的剧本就是升息，但是还没有完全反映在全球股市的是未来的获利预估修正。费城半导体指数于3月3至10日下跌3.85％，那斯达克指数下跌3.01％，包括能源类股的标准普尔指数也修正了2.38％，只有包括较多民生消费的道琼指数则相对抗跌，同期间下跌1.84％。欧盟STOXX 50指数下跌了2.42％，跌幅稍微减缓，同时费城半导体指数年至今下跌18.63％，又再度接近今年最大跌幅近两成的位置。

美国股市短线可能再度挑战今年低点，费半目前本益比24.4倍，由今年指数高点30倍以上的本益比向下修正。我们现在观察的是获利的预估是否因为区域衝突的持续，开始产生负面反应，也就是相对地造成股价本益比的提高。

俄罗斯去年新购手机市场规模为4,500万支，占全球3.2％比重；同时也是比特币挖掘设备、电竞电脑、监视器、纪念款运动鞋的重要销售市场，这是直接的衝击。另外油价、镍金属、其他基本金属的价格飙涨也将加速终端消费品的成本与售价的上升，进一步的压抑未来销售数量。我们预计全球企业将陆续面临财务预估下降的风险与挑战，对于股市将会是一个具有延续性的基本面修正。

过去一周台股上市指数下跌2.66％、上柜指数下跌3.36％。其中水泥、橡胶分别上涨0.9％、0.2％，相对抗跌，原物料上涨挹注相关类股；资讯服务亦上涨0.5％；纺织纤维、光电、半导体IP、汽车、半导体、电子分别为-7.0％、-6.3％、-5.7％、-4.7％、-3.6％的惨淡表现。

盘面个股展望低于预期的财报也开始陆续浮现。运动鞋需求量、塑化部分公司利差因高涨的油价侵蚀。

我们预测全球手机销售、全球消费品销售、全球汽车销售、全球能源需求都可能成为下一个下修的重大项目。相对地未来具有上修获利空间的产业较少，其中包括钢铁受惠于特定基本金属上涨，产品售价得以调涨。另外货柜航运运价受惠于塞港与新供给增加速度减缓；惟区域衝突时间超过两季预计造成全球货运量下滑，运价将面临修正。

操作策略：

资金配置建议转为保守，以防范区域衝突进一步引发企业获利预期修正；避开电子、消费产品供应链，将部分资金转往货柜、散装航运、钢铁、资讯服务与其他高殖利率个股。手机供应链在苹果新手机并不突出，加上区域衝突造成手机市场萎缩下，建议保守应对供应链未来的负面衝击。