操盘心法－库存调整＋Fed紧缩 股市需时沉淀

国际金融分析：　俄乌和谈3月中在乌克兰总统表示，不再坚持加入北约后转折朝往正向发展，油价反转向下，舒缓市场对通膨的担忧；加上刘鹤出手扭转市场对中美审计监管议题引发的恐慌，股市开始3月下旬歷时半个月的反弹。

俄乌在布查屠杀事件后和谈的难度大幅拉升，原本3月29日第五轮谈判有明确的进展，俄罗斯减少乌北军事行动，乌克兰承诺保持中立化和无核化、15年内磋商克里米亚的地位、以及可就分裂地区与俄罗斯讨论，因此双方皆认为有足够的基础举行元首会面。不过在俄军撤离乌北，布查屠杀事件曝光，西方国家进一步加码对俄制裁，乌克兰总统表示，不会与普丁会面，俄乌和谈的难度已大幅拉升，且就算未来停火，放松对俄罗斯制裁的可能性也越来越低。

根据日前公布的FOMC会议纪要，委员们虽重申以目前指标显示美国经济和就业持续增强，但一致认为未来通膨上升的风险持续加大，并指出俄乌战事已额外、显着增加了近期通膨压力并干扰经济活动，再加上中国近期的封城影响供应链运行；FOMC明确指出，在就业市场已接近完全就业，对抗通膨为目前Fed的首要任务。

3月Fed升息两码的规划在考量俄乌战事对经济的不确性因素后仅升一码，但以俄乌和谈的难度在布查屠杀事件后已大幅拉升，且就算未来停火，放松对俄罗斯制裁的可能性也越来越低；以俄罗斯原物料出口大国，在原油、天然气、煤、钯金、小麦、镍和铝等皆具举足轻重地位，原物料供应混乱、价格压力将使Fed原本预期俄乌战事的暂时性额外影响时间拉长。

3月Fed仅升1码，未来需以更大的力度弥补。FOMC纪要除指出将会在未来数次升息两码之外，也暗示5月开始每月上限950亿美元相对积极的缩表规划。

俄乌战事透过原物料推升全球通膨压力，对经济的直接影响以欧洲为主，对美国则限于间接因通膨而压抑的未来消费；以美国经济目前的足够强度，等于提供Fed接下来积极货币政策的条件，积极紧缩同时也加深了市场对未来经济动能是否能够持续的疑虑。

操作策略：

考量Fed对抗通膨的积极货币政币已箭在弦上，加以目前进入疫后由电子转向服务的消费移转，消费性电子产品已存在库存问题，迭加俄乌战事衝击欧洲经济，中国清零防疫压抑消费及干扰供应链，投资市场仍需要时间沉淀。

3月中旬国际能源署IEA及欧盟EU提出「重振欧盟能源计画REPowerEU」，目标欧盟2027年底前摆脱对俄罗斯的能源依赖，策略定订「多元化液态天然气LNG供应来源」，及「加快减少对化石燃料依赖」二大方向。

在减少对化石燃料依赖方面，将以加速光伏、风能、热泵系统的部署等三项为主轴，光伏目标由目前160GW提高至2030年420GW，风能192GW提高至480GW，热泵则将在既有基础上至少翻倍，预计2030年内至少安装3,000万台，提高商业及住宅用户热泵渗透率以减少对天然气用量。

以欧盟摆脱对俄罗斯的能源依赖势在必行，风、光、热泵相关供应链后势值得关注。