产经解析－全球股市波动 留意四大潜在机会

首先是货币政策隐忧，市场担心美国联准会为控制通膨而持续採鹰派立场，将导致美国经济陷入「实质GDP」衰退。其次，虽然中国大陆几乎是全球唯一採行宽松政策的国家，但支撑力道恐怕不足，已有明确迹象显示，经过上海将近两个月的封城后，大陆经济已出现疲态。在大陆採取动态清零与严格封城的背景下，已波及全球供应链，进而让通膨恶化并衝击大陆与全球GDP成长力道。

第三是乌俄战争持续带来衝击，推升大宗商品价格，对欧洲经济成长将有负面影响。最后是受到长期通膨预期增加的影响，美国各天期债券殖利率大幅上扬，逐步影响股市本益比表现。

在这样利空频传的环境下，联博建议，投资人不妨审慎乐观看待市场前景，同时留意四大潜在机会，伺机等待市场反弹契机。

首先，美国名目GDP应不至于衰退。市场在2021年12月预期美国2022年实质GDP成长率达3.9％，如今虽降至3.2％，但主要是因为同期间个人消费支出指数(PCE)从3.5％增至5.5％。另一方面，美国名目GDP成长率的市场预期从7.5％增至8.9％，而企业营收与名目GDP高度连动，而非实质GDP。排除能源因素，联博认为其他工业大宗商品价格将逐渐触顶，可望舒缓获利率的压力，尤其是营运品质较佳且具有订价能力的企业。儘管部分投资人担心停滞性通膨，但美国实质经济活动连两季萎缩的可能性仍低。

另外，2022年第一季企业获利表现强劲。标准普尔500指数当中，已有8成企业公布第一季财报，合计营收成长15％，每股盈余亦增加7％。欧洲方面，STOXX Europe 600指数已有55％的企业公布财报，营收与每股盈余分别成长28％与45％。日本东证一部指数成分股当中，有25％的企业已经公布财报，营收与每股盈余分别走升9％与11％，主要是受惠于匯率利多。

第三，根据多项指标显示，美国与大陆经济活动可望持续復甦。美国家庭财务体质来到数十年最佳状态，企业也是如此。

家庭与企业拥有更多储蓄与收入，预计将用于支出或投资。根据数据，信用卡交易金额出现成长，跟相对悲观的消费者调查结果并不一致。即使是政策立场转趋鸽派的大陆，经济活动可望活络，抵销目前疫情的经济衝击。

最后，评价下滑有助长期投资报酬。受到利率急升的影响，美国与全球股市的本益比大幅萎缩，其中，标准普尔500指数的未来本益比年初达22倍，如今已降至18倍。评价偏高的成长股与类股首当其衝，导致美国与全球股市的价值股与成长股表现差距达1,000个基本点。在股市评价面回落之际，亦不乏转机。观察歷史趋势，即使市场短期仍有波动，但低评价往往有助于长期投资表现。

此外，联博认为目前市场评价已反映升息10次的预期。倘若年底前通膨数据改善，则联准会也可能调整政策。另外，多项投资气氛指标相对负面，例如美国买权／卖权比综合指数接近疫情前高檔，对长期投资人来说，未来的风险报酬比仍可期。

整体而言，目前市场固然充满考验，但联博不建议投资人在此时撤离市场，因为持续投资相对有机会挹注长期投资表现。另外，虽然价值股受惠于通膨与升息而表现相对领先，但联博并不建议在此时大幅转进价值型股票投资组合，而是应适度布局价值股，同时纳入经济放缓周期时表现较为理想的高品质股与低波动股，有助在投资风格表现轮动时，仍能缔造投资成果。