西进造纸厂 Q4有望走出谷底

大陆纸业龙头玖龙停机令与涨价函齐发，「减产保价」策略奏效，此举有利纸厂获利回稳，包括荣成（1909）、永丰余（1907）等国内西进造纸厂，年底营运有望走出谷底。

玖龙从今年7月带头减产，山鹰、理文等同业跟进响应，创下大陆造纸业罕见的旺季停机潮。目前玖龙的减产动作仍然持续中，以东莞基地为例，本周再度发出停机令，配合大陆十一长假，12台纸机从9月底到10月11日将轮流停机。

据陆媒统计，光是东莞玖龙近几月连续发出停机通知，累计削减的原纸产能相当于几家小型纸厂的全年产能。不过玖龙管理层最新表示，库存清理即将告一段落，10月下旬就没有停机了。

二方面，玖龙包括东莞、太仓、天津、重庆等生产基地，最近也陆续对下游客户发出涨价函，预计10月10日起调涨售价，平均每吨调升人民币50元（约合新台币220元），产品范围涵括牛卡纸、白板纸、瓦楞纸等各纸种。

玖龙停机、涨价的动作，对荣成、永丰余等国内西进造纸厂而言是个好消息。由于疫情未散，加上全球通膨乌云笼罩、造成股匯债等资本市场全面大跌，业者对于造纸业的需求面前景不敢太乐观；但随着龙头玖龙带头「减产保价」，产品顺利提价，至少纸厂在获利面可以获得维持。

以荣成为例，公司8成营收来自大陆，受到大陆造纸市场旺季不旺衝击，荣成第三季营运转亏，自结7、8月税前分别亏损7,453万和2.26亿元，两个月几乎把上半年的累积获利吃掉。

不过法人看好荣成第四季营运有望走出谷底，一方面玖龙带头涨价，荣成产品可跟着提价。二方面荣成主要生产工纸，原料为废纸，跟随国际废纸价格近期出现明显回檔，大陆废纸价格也跟着滑落，有利荣成成本纾压。一升一降，可为荣成拉出获利空间。

目前国内造纸厂以荣成的大陆营收占比最高，永丰余在大陆有扬州厂，营运也会跟着受到一些影响；至于正隆（1904），近年经营重心已转到台湾及越南，在大陆只剩纸器厂，连动相对较小。