航空双雄利多出尽？ 美银凯基喊卖

国境解封第二阶段13日上路，市场期待后疫情时代旅游需求爆发，但凯基投顾指出，儘管客运营收回升弥补部分货运营收下降，但高油价与客运变动成本提高，华航（2610）、长荣航（2618）明年获利将衰退，评价有下修空间，双双降评「卖出」，与美银证券同样持保守观点。

观察内外资大型研究机构对航空族群看法，凯基投顾并非唯一喊卖航空双雄者。美银证券指出，先前万眾期待的解封惊喜高潮已过，意味国境开放利多出尽；最新调查更显示，货运业务因供需变化转差，导致运价恐在第四季传统旺季呈现季减，加上华航、长荣航评价偏贵，因而持负面观点，给予「劣于大盘」投资评等，推测合理股价仅15.3元与22.2元，为研究机构中最低。

凯基投顾降评航空双雄至「卖出」后，对华航股价预期与美银一样，都是15.3元，对长荣航股价合理估值则是23元，均隐含双位数回檔幅度。

法人估算，长荣航今年每股税后纯益（EPS）来到1.74元高峰后，明年将大幅衰退56.5％，EPS剩下0.76元；华航不仅今年就将年减57.1％，EPS降至0.72元，明年恐再衰退62.4％，EPS只剩0.27元。

凯基投顾剖析，观察之前已解封的美国航空与新加坡航空，代表客运量的全球客运收益公里数（PRK）呈逐季上升，但代表客运价格的单位收益并未大幅上涨。预期华航、长荣航在解封后，明年的PRK逐季走高，恢復到2019年疫情前的75％与76％，客运单位收益在开放初期，将因票价上涨提高，但随航班逐步开出，则会逐季下滑。

货运事业方面，原本在疫情期间带动航空双雄获利走高，然凯基指出，随疫后货运量供给增加，且疫情带来的货运需求消失，景气疑虑又使货运需求减低，航空货运市场将呈量缩价跌之势，华航、长荣航今年货运营收将年减8％与9％，明年的年减幅度剧烈放大为49％与59％。