明年Q1触底 凯基升评联发科

台股半导体指标股近期惨跌一片，最大权值股台积电跌破400元大关衝击士气，多檔高价IC设计股联袂下挫，半导体族群瀰漫悲观氛围。惟内外资大型研究机构近期带起「先跌先止稳」思维，摩根士丹利证券升评南亚科取得成果，联发科同样作为本波领先下跌指标半导体股，获得凯基投顾升评与外资力挺后，是否随消化各项利空、开启止稳反攻行情，着实引发期待。

凯基投顾考量智慧机晶片组的交期约为六个月，预估库存修正最晚将于明年第二季落幕。高通推出新产品加入竞争，凯基观察到联发科在中阶市场已流失部分市占率，加上ODM的网通IC库存过剩，电视晶片组本季至明年首季供过于求等因素，估计联发科营收与毛利率将于明年第一季触底，后随需求全面回温，明年第二季营收可望復甦。换言之，联发科最坏情况即将过去。

其次，5G渗透率上升趋势稳定，仍是联发科长期成长动能，凯基认为，2023～2024年供平板或笔电使用之ARM架构CPU需求亦值得关注。同时，联发科作为Apple Watch的2024年数据机晶片潜在供应商，凯基看好相当有机会切入苹果供应链，若相关业务机会出现更显着突破，将对联发科抱持更乐观的看法。

相比于凯基投顾暂时先升评联发科至「中立」，里昂、大和资本、麦格理、海通国际、摩根士丹利证券等，均维持对联发科「优于大盘」或「买进」投资评等，显然对联发科后续营运看得再正面一些，推测合理股价从600元到「9」字头都有。

里昂证券强调，就评价面来看，联发科股价自第二季来重挫逾6成，本益比剩下7～8倍，比起2014～2015年、2017～2018年两次下行循环，当时本益比都还有10～11倍与12～13.5倍，这次的评价修正很显然已经反应过头（overcorrected）。

另外，综合考量联发科的高现金股利配发率与特别股利，推估现金殖利率高达9％，可望支撑联发科股价。