操盘心法－勿把金汤做危邦

Bloomberg统计显示，美国GDP于明年上半年将呈现微幅衰退，表示这已是市场共识，观察多年来2年与10年美债殖利率差走势，发现此次股市的表现有不同之处，在于此次殖利率差转负之前，股市已提早大约半年开始重挫，而过往殖利率差恢復转正之时，亦即2年期殖利率转向下之时，代表景气下滑，股市会有修正，此即为现在市场所担心之事，而此次股市修正较早，后续下跌幅度是否仍剧烈，或非必然。台股明年获利下滑15％～20％，也早已不是新鲜事，观察个别族群状况，获利下滑集中于先前大赚的航运、面板，以及塑化类、钢铁、记忆体、晶圆代工股、少数大型IC设计、PC品牌及数间硬体制造，这些族群股价大都已反应过明年欠佳展望，假设即使来年股价无爆发力，有多大下跌空间值得投资人不顾殖利率再大卖股票，令人玩味。且若用整体市场获利来作股票投资依据，恐见林不见树，错失株株良材。以我们对研究团队的指示，2022年看大势于高檔看空避祸，2023年绩效要奠基于个股层次的判断决定胜负，台美股皆然。

台积电今年的股价下跌波段，主要是反应产业供需及国安议题，后者对其评价产生了负面影响，在巴菲特等特定美国大型法人买进之后，多少反应美方对台海安危的紧急感降低，对台积电股票评价就有助益；同时，美国亚利桑那州产能仅占其整体约3％，且4／3奈米要到2024年～2026年才投产，若无美方特殊价格压力，美国厂获利率对其整体影响不至于重大，反而在美国极可能于明年开始实施通膨缩减法案（IRA）之后，在美国有坚实的生产滩头堡，才能成为美国大客户的心头好。

油价对通膨的威胁已经缓解，市场关注在CPI占比中最高的房屋租金项目，根据Bloomberg报导，美国第三季公寓需求下降，租金在过去三个月已急剧下降，与此同时待租公寓数量正在上升，这些资料会滞后地进入CPI报告，代表联准会不久后可望宣布通膨终于受控。

此外，中国逐步解封也对全球供需是实质佳音，不容忽视。

投资策略：

我们于11月7日专栏指出股市利空氛围缓解。台股不是危邦，也不再是一个人的武林，或许亦非百花齐放，但来年极可能多点开花。美国领军的全球产业队伍已显然是赢家，AI及高速运算相关的台美股票，大概率将是明年的大赢家，不论美国的GDP如何变化。负向风险仍需被关注，联准会于11月终于开始认真赶进度缩表，还有若2024的总经展望弱于2023年，目前后者还不曾听闻。还有一个正向风险，外资过去两年卖超2兆元台币，若来年危机氛围更缓解，欧美资金难不回头添柴火。